作者| 云開

編輯| 方喬

A股市場即將迎來首家固態(tài)電池上市公司。

12月8日，北京衛(wèi)藍新能源科技股份有限公司與中信建投證券簽署上市輔導協(xié)議，正式啟動創(chuàng)業(yè)板IPO進程。這家估值185億元的企業(yè)成立不足十年，匯集了中科院物理所的核心技術力量，“中國鋰電之父”陳立泉院士是創(chuàng)始人之一。

股東名單上，華為哈勃投資、小米長江產業(yè)基金、蔚來資本、吉利控股等產業(yè)巨頭悉數在列。

衛(wèi)藍新能源誕生于2016年8月，由三位中科院物理所的科學家共同發(fā)起。陳立泉院士早在1987年就擔任“863”計劃儲能材料項目總負責人，次年帶領團隊研制出中國首塊固態(tài)鋰電池。

另一位聯合創(chuàng)始人李泓在1997年首次提出高容量納米硅負極材料，2015年發(fā)現液態(tài)電解液可以“原位固態(tài)化”，這個發(fā)現后來成為公司技術路線的基礎。實際控制人俞會根曾在北汽新能源擔任總工程師，目前合計控制29.25%的股權。

這樣的團隊配置讓衛(wèi)藍新能源在技術積累上占據先發(fā)位置，公司已申請專利超過400項，授權100余項，技術覆蓋固態(tài)電池的主要環(huán)節(jié)。不過從產品層面看，目前實現商業(yè)化的全部是半固態(tài)電池，包括能量密度360Wh/kg的動力電芯、280Ah儲能電芯以及320Wh/kg低空經濟電芯。

其中，360Wh/kg動力電芯在2023年底開始向蔚來汽車交付，單次續(xù)航突破1000公里，這是全球首款量產裝車的高能量密度半固態(tài)電池。280Ah儲能電芯同樣在2023年下半年量產，供應三峽集團、海博思創(chuàng)、國電投等客戶。

從技術分類看，半固態(tài)電池的電解液含量在5%-10%之間，仍保留部分液態(tài)電解質。全固態(tài)電池才是行業(yè)公認的終極形態(tài)，但量產時間充滿不確定性。按照衛(wèi)藍新能源披露的規(guī)劃，全固態(tài)電池目標量產時間在2027年前后。

但行業(yè)內對這一時間表存在明顯分歧。有的認為，業(yè)界普遍預測的2027-2030年量產窗口期可能過于樂觀；有的則相對積極，認為從2028年開始全固態(tài)電池量產具有較大可能性。這種技術不確定性，將直接影響投資者對公司長期價值的判斷。

從2016年成立至今，衛(wèi)藍新能源已完成九輪融資。天眼查APP顯示，公司股東數量超過48個，蔚來資本通過合肥藍色里程創(chuàng)業(yè)投資持股14.96%，是第一大股東。2020年衛(wèi)藍新能源接下蔚來汽車1000公里續(xù)航電池的研發(fā)任務，三年后正式交付。

除蔚來外，吉利控股、小米長江產業(yè)基金、華為哈勃投資等產業(yè)方都在股東序列。今年9月的D+輪融資引入北京市綠色能源基金、廣東能源集團、工銀資本等國資背景投資方。胡潤《2025年全球獨角獸榜》將衛(wèi)藍新能源估值定為185億元，位列第455位。

這些產業(yè)資本帶來的不只是資金，還包括供應鏈資源和市場渠道。天齊鋰業(yè)持有衛(wèi)藍新能源3%股權，雙方合資成立天齊衛(wèi)藍固鋰新材料公司。聯泓新科與衛(wèi)藍新能源在江蘇常州設立合資公司，開發(fā)固態(tài)電池關鍵材料，部分產品已形成批量銷售。

在上游供應鏈，恩捷股份與衛(wèi)藍新能源簽訂框架協(xié)議，提供80%的電解質隔膜。容百科技、華友鈷業(yè)、巴斯夫等材料企業(yè)也建立了戰(zhàn)略合作關系。

產能布局方面，衛(wèi)藍新能源已在北京房山、江蘇溧陽、浙江湖州和山東淄博建立四大生產基地。據財聯社報道，現有年產能達28.2GWh，規(guī)劃總產能超過100GWh。今年3月珠海半固態(tài)電池產線投產，實現全球首次314Ah大容量半固態(tài)電池量產。

但185億元估值同時意味著二級市場對公司成長性有更高要求。業(yè)內人士指出，固態(tài)電池目前面臨技術和成本雙重挑戰(zhàn)，消費者想以30萬-40萬元價格購買搭載固態(tài)電池的車型，到2030年也可能都難以實現。

這個判斷意味著衛(wèi)藍新能源未來幾年的營收和現金流主要依賴半固態(tài)產品。在這個技術過渡階段，寧德時代、比亞迪、國軒高科等傳統(tǒng)電池巨頭同樣在布局半固態(tài)和準固態(tài)技術。一旦主流企業(yè)實現類似性能突破，衛(wèi)藍新能源的時間窗口可能快速收窄。

對衛(wèi)藍新能源來說，IPO只是資本化的起點。二級市場最終關注的是企業(yè)能否在全固態(tài)電池商業(yè)化之前保持足夠的競爭力，以及能否在成本可控的前提下實現技術迭代。

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