當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月12日的美股市場，注定要被載入近期的波動史冊，曾經(jīng)憑借AI概念一路高歌的科技巨頭集體失速，三大指數(shù)同步走低，其中納指創(chuàng)下兩周新低。

這波下跌絕非偶然，背后是市場對AI商業(yè)化前景的重新審視，更是多重宏觀因素交織的必然結(jié)果。

當(dāng)AI概念的光環(huán)開始褪色，那些被熱捧的巨頭為何突然成了市場拋售的對象？

更令人意外的是芯片巨頭博通，即便四季度銷售額和利潤均超預(yù)期，且上調(diào)了下季度收入預(yù)期，股價(jià)仍在12日暴跌11.4%，市值蒸發(fā)約2200億美元。

市場情緒的反轉(zhuǎn)，源于對AI業(yè)務(wù)盈利邏輯的深層擔(dān)憂，博通CEO透露的兩個(gè)信息徹底點(diǎn)燃了拋售潮。

AI業(yè)務(wù)毛利率低于非AI業(yè)務(wù)，且與OpenAI的巨額合同在2026年難以貢獻(xiàn)顯著收益，大部分回報(bào)要等到2027年之后。

在資本市場追求短期回報(bào)的邏輯下，這種漫長的盈利周期顯然難以滿足投資者的期待。

更值得關(guān)注的是，科技行業(yè)的投入產(chǎn)出規(guī)律本就帶有滯后性，AI領(lǐng)域的巨額基建投入往往需要數(shù)年才能轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定利潤。

此前市場的狂熱追捧顯然忽略了這一基本常識，當(dāng)樂觀預(yù)期回歸理性，估值回調(diào)自然隨之而來。

這不禁讓人疑問：AI泡沫的破裂是否已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)？支撐科技股高估值的核心邏輯，又該如何重構(gòu)？

科技股的大跌，還離不開宏觀政策的推波助瀾，12月10日，美聯(lián)儲以9票贊成、3票反對的結(jié)果宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，看似寬松的動作背后，卻是內(nèi)部嚴(yán)重的意見分歧。

部分官員明確反對此次降息，認(rèn)為通脹仍高于2%的目標(biāo)，貨幣政策應(yīng)繼續(xù)保持限制性。

另一些官員則擔(dān)憂勞動力市場降溫，主張適度寬松，這種左右互搏的表態(tài)，讓市場對未來政策走向充滿迷茫。

歷史數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲政策的不確定性往往會加劇市場波動，尤其對利率敏感的科技板塊影響更為顯著。

更關(guān)鍵的是，降息落地后，美國10年期國債收益率反而上漲至4.18%，創(chuàng)下兩個(gè)半月新高。

作為全球資產(chǎn)定價(jià)的錨，美債收益率上行會直接壓縮風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值空間，推動資金從股市流向債市。

華爾街投行對明年降息節(jié)奏的預(yù)測同樣存在分歧，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為明年將有兩次降息，但具體時(shí)點(diǎn)各不相同，少數(shù)機(jī)構(gòu)甚至預(yù)測僅降息一次。

這種分歧進(jìn)一步放大了市場的謹(jǐn)慎情緒，畢竟貨幣政策的走向直接決定了企業(yè)的融資成本和盈利前景。

下周即將公布的非農(nóng)就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)，無疑將成為市場判斷美聯(lián)儲下一步動作的關(guān)鍵依據(jù)，科技股能否擺脫當(dāng)前的低迷，或許還要看這些數(shù)據(jù)的臉色。

就在科技股暴跌的同一天，特朗普簽署了統(tǒng)一AI監(jiān)管規(guī)則的行政令，試圖在聯(lián)邦層面建立單一規(guī)則，限制各州的監(jiān)管權(quán)力。

這一舉措本意是減輕企業(yè)的合規(guī)負(fù)擔(dān)，保護(hù)AI領(lǐng)域的創(chuàng)新，但市場對此反應(yīng)平淡。

分析人士普遍認(rèn)為，各州對AI監(jiān)管有著濃厚興趣，不太可能輕易放棄制定規(guī)則的權(quán)力，未來AI領(lǐng)域的監(jiān)管格局仍存在較大不確定性。

監(jiān)管的不確定性進(jìn)一步加劇了市場對AI行業(yè)的擔(dān)憂，此前AI板塊的持續(xù)上漲，很大程度上源于技術(shù)突破帶來的樂觀預(yù)期。

而當(dāng)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)與盈利不確定性疊加，市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好自然會下降，受此影響，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)12日下跌5.1%，AMD、英偉達(dá)、英特爾等芯片巨頭紛紛走低。

其中英偉達(dá)市值一夜蒸發(fā)超1400億美元，這種板塊性的下跌，絕非個(gè)別公司的問題，而是市場對整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)鏈盈利前景的集體重估。

從更宏觀的視角來看，此次巨震是市場情緒、政策導(dǎo)向與行業(yè)周期三重因素共振的結(jié)果。

在資本市場中，任何脫離盈利基本面的估值炒作終究會回歸理性，這是顛撲不破的規(guī)律。

對于投資者而言，當(dāng)前更需要警惕的是那些僅靠概念炒作、缺乏核心盈利能力的公司，畢竟在市場回歸理性的過程中，這類公司往往會面臨更大的回調(diào)壓力。

科技行業(yè)的發(fā)展從來都不是一帆風(fēng)順的，AI作為新興領(lǐng)域，必然會經(jīng)歷從狂熱到理性的陣痛。

此次美股科技股的下跌，或許正是行業(yè)走向成熟的必經(jīng)階段，未來，只有那些真正能將技術(shù)轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定盈利的公司，才能在市場的波動中站穩(wěn)腳跟。

而AI行業(yè)的真正價(jià)值，也終將在這種理性的審視中逐漸顯現(xiàn)。