流感高發(fā)季到來，辦公室咳嗽的人明顯多了。小夏最近想著也去打一針流感疫苗，卻發(fā)現(xiàn)一個驚人的數(shù)據(jù)：現(xiàn)在的流感疫苗，價格可能比一杯奶茶還便宜了。

在2025年北京流感疫苗政府采購項目中，上海生物制品研究所的三價流感疫苗中標價竟然低到了5.5元一支（科創(chuàng)板日報 20251208）。

今天小夏就和大家聊聊，這疫苗價格大跳水背后的邏輯。

咱們先來看看這波降價潮有多猛。不光是流感疫苗跌到了地板價，曾經(jīng)被稱為“現(xiàn)金奶牛”的HPV疫苗也沒能幸免。前幾年還得找黃牛加價搶的二價HPV疫苗，現(xiàn)在的價格簡直是“膝蓋斬”。沃森的二價HPV疫苗中標價從2022年的245元左右，跌到了2025年的27.5元，降幅接近九成；連一直緊俏的九價HPV疫苗也被卷進來了，萬泰新上市的國產(chǎn)九價疫苗定價499元，直接倒逼進口產(chǎn)品搞起了“打一針送一針”的變相降價活動。除了這些，帶狀皰疹疫苗、23價肺炎疫苗這些主流品種，也都不同程度地卷入了這場價格戰(zhàn)（科創(chuàng)板日報 20251208）。

大家可能會問，疫苗這是怎么了？怎么賣出了白菜價？其實這背后是典型的供需失衡和行業(yè)內(nèi)卷。中國疫苗行業(yè)協(xié)會市場專業(yè)委員會副主任委員劉沛誠就一針見血地指出，低水平重復開發(fā)是一個重要誘因。

前幾年大家看著HPV疫苗賺錢，一大堆企業(yè)盲目跟風布局，結果研發(fā)周期一過，產(chǎn)品扎堆上市，藍海直接變紅海。產(chǎn)能是上來了，但需求端卻沒跟上。就拿流感疫苗來說，雖然價格親民了，但上海全人群的流感疫苗估算接種率還不足5%。企業(yè)為了去庫存，為了不讓產(chǎn)品滯銷，只能無奈選擇低價中標。

這種激烈的價格戰(zhàn)，直接體現(xiàn)在了上市公司的財報上。湘財證券最新的研報數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，疫苗行業(yè)整體業(yè)績那是相當承壓。剔除部分企業(yè)后，疫苗上市公司營收同比下降了49.17%，歸母凈利潤更是下降了129.34%，利潤端的降幅遠大于收入端。（湘財證券 20251104）

不過，在一片跌聲中，小夏也發(fā)現(xiàn)了一些邊際改善的信號。雖然行業(yè)整體在過冬，但分化非常明顯。部分公司營收利潤均實現(xiàn)了增長。這說明在行業(yè)大洗牌的過程中，那些真正有核心競爭力的企業(yè)，是有能力穿越周期的。

另外，拉長時間來看，疫苗行業(yè)的市場空間也仍然比較大。

首先是醫(yī)防融合帶來的巨大增量市場。以前我們?nèi)メt(yī)院主要是為了治病，現(xiàn)在國家大力推行健康中國戰(zhàn)略，強調(diào)預防為主。在這個大背景下，咱們會發(fā)現(xiàn)醫(yī)院里多了很多獨立的成人接種門診，接種服務也在下沉到社區(qū)。這種便利性的提升，正在慢慢打開一個被忽視的成人疫苗市場。

其次，人口結構的變化也在重塑行業(yè)邏輯。咱們國家的老齡化進程在加快，慢性病人群也在增加，全國幾億的慢病人群和老年人群，恰恰是帶狀皰疹、肺炎、流感等疫苗最核心的潛在用戶。隨著大家健康意識的覺醒，這個銀發(fā)市場和慢病管理市場的潛力是不可估量的。

最后，當下的內(nèi)卷某種程度上也是行業(yè)成熟的一種標志。那些靠低水平重復建設、沒有核心技術的企業(yè)會被慢慢擠出市場，而留下來的，將是擁有高質(zhì)量管線、具備真正創(chuàng)新能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)?？鐕幤蠼诩铀俨季种袊袌?、計劃重新引入產(chǎn)品，也從側(cè)面印證了中國疫苗市場的長期吸引力依然還在。

所以，對于疫苗行業(yè)，咱們不妨多一點耐心。雖然現(xiàn)在正處在從規(guī)模擴張向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型的陣痛期，但風雨之后，留下來的才是金子。

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