芯東西（公眾號：aichip001）
作者 程茜
編輯 Panken

芯東西12月16日報道，剛剛，國內(nèi)第三大射頻前端芯片設(shè)計企業(yè)昂瑞微在上交所科創(chuàng)板掛牌上市。

昂瑞微全球發(fā)售共計2488.2922萬股，發(fā)行價為83.06元/股，其網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率僅約為0.0345%。相比之下，摩爾線程的最終中簽率為0.036%。昂瑞微開盤價為240元/股，開盤漲幅達到188.95%，截至9點46分，昂瑞微股價大漲175.70%，達到229元/股，總市值為227.93億元

昂瑞微成立于2012年，注冊地為北京海淀。該公司主要從事射頻前端芯片、射頻SoC芯片及其他模擬芯片的研發(fā)、設(shè)計與銷售，是國家級專精特新重點“小巨人”企業(yè)。昂瑞微的股東中，小米基金持股4.16%，華為旗下哈勃投資持股4.16%。

招股書顯示，該公司去年營收為21.01億元，射頻前端收入17.9億元，其去年總收入規(guī)模在以發(fā)射端產(chǎn)品為主的國產(chǎn)射頻前端廠商中排名前三，國內(nèi)以發(fā)射端產(chǎn)品為主的競爭對手包括飛驤科技、唯捷創(chuàng)芯和慧智微，這三家公司去年營收分別是24.58億元、21.03億元和5.24億元。

截至12月15日收盤，唯捷創(chuàng)芯、慧智微的市值分別為162.23億元、50.05億元。

昂瑞微的主要業(yè)務(wù)中，射頻前端芯片已在榮耀、三星、vivo、小米、OPPO、聯(lián)想（moto）、傳音、realme等知名品牌終端客戶實現(xiàn)規(guī)模銷售；射頻SoC芯片產(chǎn)品已經(jīng)導(dǎo)入阿里、拼多多、小米、聯(lián)想、比亞迪、九號、惠普等客戶業(yè)務(wù)中。其中，榮耀連續(xù)三年半都位列昂瑞微前五大客戶之一。

此次IPO，昂瑞微實際募集資金為20.67億元，未來發(fā)展規(guī)劃包括11億元用于5G射頻前端芯片及模組研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化升級項目、4.1億元用于射頻SoC研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化升級項目、5.6億元用于總部基地及研發(fā)中心建設(shè)項目。

一、中國科學(xué)院、清華學(xué)霸聯(lián)手創(chuàng)辦，創(chuàng)始人中途退出，小米、華為旗下基金分別持股4.16%

2012年7月，錢永學(xué)和楊清華在北京海淀聯(lián)合創(chuàng)辦了中科漢天下，這也是昂瑞微的前身。后續(xù)這家公司于2019年完成管理層調(diào)整，錢永學(xué)接任董事長，并將公司更名為昂瑞微電子，同年楊清華退出。

擔(dān)任昂瑞微董事長兼總經(jīng)理的錢永學(xué)現(xiàn)年47歲，本科畢業(yè)于湖南大學(xué)物理系，碩士畢業(yè)于中國科學(xué)院微電子研究所微電子學(xué)與固體電子學(xué)。創(chuàng)辦昂瑞微前，他曾在國內(nèi)多家芯片企業(yè)擔(dān)任研發(fā)人員和研發(fā)部門負責(zé)人。

▲昂瑞微董事長兼總經(jīng)理錢永學(xué)（圖源：昂瑞微公眾號）

另一位已經(jīng)退出的創(chuàng)始人楊清華，是清華大學(xué)本科、中國科學(xué)院微電子研究所博士。他博士畢業(yè)后在中科院微電子所歷任助理研究員、副研究員、碩士生導(dǎo)師，研究方向為CMOS射頻技術(shù)。2017年楊清華因?qū)Ｗ⑻K州漢天下等其他公司業(yè)務(wù)，逐步退出昂瑞微，2019年完全清倉，其控制的蘇州漢天下在SAW濾波器領(lǐng)域與昂瑞微存在一定競爭，雙方已通過協(xié)議明確“互補性競爭”。

▲昂瑞微聯(lián)合創(chuàng)始人楊清華（圖源：漢天下電子）

從最新的昂瑞微股權(quán)架構(gòu)來看，該公司目前沒有控股股東，董事長及總經(jīng)理錢永學(xué)為實際控制人。錢永學(xué)合計控制62.43%的表決權(quán)，其直接持股3.86%，并通過特別表決權(quán)機制直接控制21.95%的表決權(quán)；通過北京鑫科間接控制9.12%股份，通過特別表決權(quán)機制間接控制28.54%的表決權(quán)；通過南京創(chuàng)芯、南京同芯、南京科芯間接控制10.38%的表決權(quán)；同時通過一致行動關(guān)系間接控制1.56%的表決權(quán)。

錢永學(xué)現(xiàn)年47歲，中國科學(xué)院微電子研究所微電子學(xué)與固體電子學(xué)碩士，創(chuàng)辦昂瑞微前，他曾在國內(nèi)多家芯片企業(yè)擔(dān)任研發(fā)人員和研發(fā)部門負責(zé)人。2012年7月至2020年12月，他先后擔(dān)任昂瑞微有限技術(shù)負責(zé)人（CTO）、昂瑞微有限董事及總經(jīng)理、昂瑞微有限董事長及總經(jīng)理、昂瑞微董事長及總經(jīng)理。

錢永學(xué)的一致行動人為董事、副總經(jīng)理孟浩，董事、副總經(jīng)理、財務(wù)負責(zé)人歐陽毅。

目前，北京鑫科、南京同芯、南京創(chuàng)芯、南京瑞達為持有昂瑞微5%以上股份或表決權(quán)的股東。此外，小米基金持股4.16%，華為旗下哈勃投資持股4.16%，深創(chuàng)投（CS）為國有股東，持股0.17%。

昂瑞微的前十大股東如下表所示：

昂瑞微有8名董事，其中有3名獨立董事。昂瑞微現(xiàn)任董事、審計委員會委員、高級管理人員、核心技術(shù)人員及取消監(jiān)事會前在任監(jiān)事2024年從公司及其關(guān)聯(lián)企業(yè)領(lǐng)取薪酬情況如下：

二、三年半營收超55億元，上半年存貨余額7.1億

2022年至2025年上半年，昂瑞微營收分別為9.23億元、16.95億元、21.01億元、8.44億元，近三年營收復(fù)合增長率達到50.88%。同期，該公司的凈利潤分別為-2.9億元、-4.5億元、-0.65億元、-0.43億元。

該公司三年半的研發(fā)費用為2.7億元、3.96億元、3.14億元、1.38億元，占同期營業(yè)額比重分別為29.25%、23.38%、14.94%、16.4%。

▲2022年至2025年上半年昂瑞微營收、凈利潤、研發(fā)支出情況（芯東西制表）

與同行業(yè)上市公司研發(fā)費用率對比，昂瑞微低于行業(yè)的平均水平，招股書顯示，主要系營業(yè)收入規(guī)模不同所致。

毛利率方面，2022年至2025年上半年，昂瑞微的綜合毛利率為17.06%、20.08%、20.22%、22.62%，呈逐年上漲趨勢，其中，射頻前端芯片的整體毛利率較低，射頻SoC芯片毛利率相對較高。

與同行業(yè)可比公司毛利率相比，昂瑞微毛利率略低于同行業(yè)可比公司平均水平，對比情況如下：

報告期內(nèi)，該公司存貨余額分別為6.45億元、6.92億元、9.2億元、7.1億元，公司存貨跌價損失分別為1.39億元、0.7億元、0.4億元和0.2億元，金額較大且存在一定波動。

昂瑞微的政府補助金額分別為，1.8億元、0.4億元、0.4億元、0.1億元。

三、射頻前端芯片是主要收入來源，研發(fā)人員超200名

昂瑞微的核心產(chǎn)品線包括面向智能移動終端的5G/4G/3G/2G全系列射頻前端芯片產(chǎn)品（包括射頻前端模組及功率放大器、開關(guān)、LNA等），以及面向物聯(lián)網(wǎng)的射頻SoC芯片產(chǎn)品（包括低功耗藍牙類及2.4GHz私有協(xié)議類無線通信芯片）。

在射頻前端領(lǐng)域，該公司具備基于多種工藝芯片設(shè)計能力，覆蓋GaAs/CMOS/ SiGe工藝功率放大器、CMOS工藝控制器、SOI工藝開關(guān)及LNA等射頻前端芯片產(chǎn)品。

截至目前，其已量產(chǎn)出貨L-PAMiD、L-PAMiF、DiFEM/L-DiFEM、 L-FEM、MMMB PA等模組，覆蓋5G/4G/3G/2G、NB-IoT等通信標(biāo)準(zhǔn)下多種網(wǎng)絡(luò)制式通信。

▲射頻前端芯片產(chǎn)品布局情況

在射頻SoC領(lǐng)域，其產(chǎn)品可以可以滿足客戶對功耗、成本、性能和通信協(xié)議的多樣化需求。

從營收占比來看，該公司的射頻前端芯片是主要收入來源，三年半營收占比均超過80%，細分領(lǐng)域的5G PA及模組、4G PA及模組占比最高。

昂瑞微在北京、上海、深圳、廣州、西安、大連和中國香港等地均設(shè)有研發(fā)機構(gòu)，按照研發(fā)的產(chǎn)品類型及應(yīng)用場景劃分，分別設(shè)立了射頻前端研發(fā)部、射頻SoC研發(fā)部和模擬研發(fā)部，該公司研發(fā)部門的架構(gòu)設(shè)置情況如下圖所示：

截至6月30日，該公司及其子公司合法擁有125項專利權(quán)，包括59項境內(nèi)發(fā)明專利，65項境內(nèi)使用新型專利和1項境外發(fā)明專利。

截至2025年上半年，昂瑞微員工總數(shù)為441人，研發(fā)人員共有204名，占比46.26%。其核心技術(shù)人員有三位，為董事長、總經(jīng)理錢永學(xué)，董事、副總經(jīng)理孟浩，副總經(jīng)理蔡光杰，均擁有10年以上芯片設(shè)計領(lǐng)域工作經(jīng)歷。

四、榮耀是大客戶，營收依賴前五大客戶

昂瑞微的下游終端應(yīng)用領(lǐng)域主要包括移動智能終端及無線鍵鼠、智能家居、健康醫(yī)療、智慧物流等物聯(lián)網(wǎng)場景。

該公司前五大客戶銷售收入合計占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為70.44%、75.84%、69.52%和59.07%，前五大客戶集中度較高。去年下半年起，昂瑞微第一大客戶科芯通訊的采購金額有所下降，是因為終端客戶結(jié)合自身終端銷售預(yù)期及供應(yīng)鏈情況調(diào)整了采購節(jié)奏。

值得注意的是，三年半間，榮耀是昂瑞微的前五大客戶之一，銷售收入占其營收的8.3%、8.72%、5.26%、6.48%。

昂瑞微采用Fabless經(jīng)營模式，晶圓制造、芯片封裝測試等生產(chǎn)環(huán)節(jié)委托第三方完成，供應(yīng)商主要包括穩(wěn)懋、Tower、長電科技、甬矽電子。報告期內(nèi)，該公司對前五大供應(yīng)商的采購比例分別占當(dāng)期采購總額的62.65%、61.34%、59.09%和65.01%。

結(jié)語：射頻芯片市場潛力爆發(fā)，國產(chǎn)替代空間大

射頻芯片是無線通信系統(tǒng)的核心組件，具有市場空間大、技術(shù)門檻高、國產(chǎn)化率低的特點。在數(shù)字信息時代，通信數(shù)據(jù)量爆炸式增長、通信制式多樣化發(fā)展、通信速率不斷提高，射頻前端芯片作為承載通信能力的核心元器件，已經(jīng)成為支撐我國數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵部件。

目前我國射頻前端廠商市場占有率仍相對較低，尚未超過15%，在以5G高集成度模組為代表的高端市場占有率更是不足5%。國內(nèi)企業(yè)在研發(fā)資金投入和技術(shù)積累方面與博通、高通、思佳訊等廠商存在較大差距，仍有很大的國產(chǎn)化替代空間。