文：權(quán)衡財經(jīng)iqhcj研究員 錢芬芳

編：許輝

成都宏明電子股份有限公司（簡稱：宏明電子）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構(gòu)為申萬宏源證券。本次擬公開發(fā)行股票不超過3,039萬股，不低于本次發(fā)行后公司總股本的25%。公司擬使用募集資金19.51億元，用于8個募投項目，包括3個產(chǎn)業(yè)化項目：高儲能脈沖電容器產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目、新型電子元器件及集成電路生產(chǎn)項目（一期/二期）、精密零組件能力提升項目；3個研發(fā)項目：高可靠阻容元器件關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)項目、電子材料與元器件關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)項目和3C精密零組件、新能源電池及汽車電子結(jié)構(gòu)件研發(fā)項目；1個信息化建設(shè)項目：數(shù)字化能力提升項目，以及補充流動資金項目。

實控人系四川省國資委，累計大額分紅3.69億元后補流4.5億元；業(yè)績及歸母凈利潤2023年和2024年連續(xù)下滑；最近三年研發(fā)投入年復(fù)合增長率為-15.99%；應(yīng)收賬款和存貨雙高，公司曾多次受罰。

實控人系四川省國資委，累計分紅3.69億元補流4.5億元

公司前身為國營第七一五廠暨成都宏明電子實業(yè)總公司，創(chuàng)建于1958年，是國家“一五”時期156項重點建設(shè)工程之一。公司前身自設(shè)立至改制前均為全民所有制企業(yè)，曾使用名稱包括國營第七一五廠、西南無線電器材廠、國營宏明無線電器材廠、成都國營宏明無線電器材廠、國營成都宏明無線電器材總廠和成都宏明電子實業(yè)總公司。

2000年8月25日，實業(yè)總公司進行體制改革，由職工持股會及4,526名自然人共同出資，以發(fā)起設(shè)立方式組建宏明電子；宏明電子股本總額5,940萬股，全部由公司發(fā)起人持有。

截至招股說明書簽署日，川投信產(chǎn)持有公司56.50%的股份，為公司控股股東；四川能源發(fā)展集團持有川投信產(chǎn)100%股權(quán)，為公司間接控股股東。公司實際控制人為四川省國資委。四川省國資委持有四川能源發(fā)展集團50.054%的股權(quán)，此外，四川省國資委持有四川發(fā)展90%的股權(quán)，四川發(fā)展持有四川能源發(fā)展集團45.333%的股權(quán)。四川省國資委直接或間接控制四川能源發(fā)展集團95.387%的股權(quán)。

申報前十二個月內(nèi)，公司一共新增16名股東，包括1名機構(gòu)股東和15名自然人股東。截至2025年6月30日，公司共有547名股東，其中機構(gòu)股東25名，自然人股東522名。截至2025年6月30日，公司共有10家全資及控股子公司、3家參股子公司和1家參股孫公司。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj注意到，宏明電子前身為國營七一五廠，老宿舍區(qū)至今仍有多棟上世紀50、60年代自建自管的職工宿舍樓鑒定為D級整幢危房。公司通過停收租金和物業(yè)費、支付搬離補償金、實施產(chǎn)權(quán)置換或貨幣補償終結(jié)住房關(guān)系等方式動員危房住戶搬離，但截至報告期末，仍有部分住戶基于個人經(jīng)濟條件或權(quán)益訴求不愿意搬離。但若發(fā)生不可抗力風(fēng)險，仍會給公司帶來一定管理風(fēng)險。

2022年公司合計派發(fā)現(xiàn)金8,909.56萬元；2023年合計派發(fā)現(xiàn)金1.069億元；2024年公司合計派發(fā)現(xiàn)金1.003億元；2025年5月7日，公司合計派發(fā)現(xiàn)金7,292.96萬元，合計3.69億元。公司擬將本次募集資金中的4.5億元用于補充流動資金，占本次募集資金總額的23.07%。

業(yè)績及歸母凈利潤2023年和2024年連續(xù)下滑

宏明電子主要從事以阻容元器件為主的新型電子元器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，致力于向客戶提供高性能、高可靠性的電子元器件產(chǎn)品。同時，公司還涉及精密零組件業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于平板電腦、筆記本電腦等消費電子領(lǐng)域和新能源電池及汽車電子結(jié)構(gòu)件等領(lǐng)域。

2022年-2025年1-6月，宏明電子實現(xiàn)營業(yè)收入31.461億元、27.266億元、24.938億元和15.28億元，2023年和2024年，公司營業(yè)收入分別下降13.33%和8.54%；公司歸母凈利潤分別為4.755億元、4.117億元、2.682億元和2.568億元，2023年和2024年，公司歸母凈利潤分別下降13.43%和34.84%。2025年1-6月，宏明電子營業(yè)收入和歸屬于母公司股東的凈利潤分別同比增長2.63%和下降4.80%，延續(xù)了前期的跌勢。

報告期內(nèi)，宏明電子主營業(yè)務(wù)收入主要來自電子元器件和精密零組件兩大類產(chǎn)品。2022年-2025年1-6月，公司電子元器件業(yè)務(wù)銷售收入分別為18.812億元、19.334億元、17.525億元和11.748億元，占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為60.92%、72.73%、72.43%和78.26%，收入占比較高；2023年和2024年，電子元器件業(yè)務(wù)銷售收入分別同比增長2.78%和下降9.36%；2025年1-6月，電子元器件業(yè)務(wù)銷售收入同比增長5.97%。

報告期內(nèi)，公司電子元器件產(chǎn)品以高可靠產(chǎn)品為主，主要應(yīng)用于防務(wù)領(lǐng)域，高可靠產(chǎn)品占電子元器件銷售收入的平均比例為89.41%。高可靠產(chǎn)品中又以陶瓷電容器為主，報告期內(nèi)陶瓷電容器占高可靠產(chǎn)品銷售收入的平均比例為63.20%。公司經(jīng)營業(yè)績主要受高可靠產(chǎn)品收入變動的影響。

2024年，由于受到下游客戶加強成本管控等外部環(huán)境因素的影響，宏明電子高可靠產(chǎn)品銷售價格下降，導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績有所下降。2022年-2025年1-6月，公司高可靠電容器平均銷售價格分別為10.18元/件、8.80元/件、7.35元/件和7.40元/件，整體呈下降趨勢，2023年至2025年1-6月變動比例分別為-13.56%、-16.53%和0.76%。

2022年-2025年1-6月，宏明電子精密零組件產(chǎn)品的收入占比分別為36.98%、23.46%、22.85%和19.48%，收入占比持續(xù)下降。對于精密零組件業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績整體呈下降趨勢，公司稱主要原因系：2023年，受下游消費電子市場需求放緩的影響，終端客戶蘋果公司的產(chǎn)品需求下滑；受終端客戶蘋果公司產(chǎn)業(yè)鏈外移影響，公司下游客戶在越南、泰國、印度、巴西等地擴建工廠，中國大陸的部分產(chǎn)能被轉(zhuǎn)移，而公司未及時配合進行海外建廠，導(dǎo)致部分訂單被其他能夠配合海外建廠的競爭對手所分流。蘋果產(chǎn)業(yè)鏈外移進程預(yù)計需要較長時間，經(jīng)營業(yè)績預(yù)計將持續(xù)受到影響。

2022年-2025年1-6月，公司綜合毛利率分別為50.28%、53.49%、43.56%和50.59%。其中，電子元器件業(yè)務(wù)毛利率分別為67.91%、65.83%、54.90%和58.52%，精密零組件業(yè)務(wù)毛利率分別23.26%、22.67%、19.69%和25.16%。宏明電子精密零組件產(chǎn)品毛利率2024年下滑主要系當期因產(chǎn)品質(zhì)量問題導(dǎo)致客戶質(zhì)量索賠，進而調(diào)減收入所致。

宏明電子前五大客戶主要為航天科工、中國電科、航空工業(yè)、航天科技等防務(wù)領(lǐng)域集團公司下屬單位，以及鴻海集團、達功電腦等蘋果公司產(chǎn)業(yè)鏈的一級或總成供應(yīng)商。2022年-2025年1-6月，公司對前五大客戶銷售收入總額分別為20.086億元、18.117億元、15.018億元和9.732億元，占營業(yè)收入的比重分別為63.84%、66.45%、60.22%和63.69%，公司客戶集中度相對較高。

最近三年研發(fā)投入年復(fù)合增長率為-15.99%

2022年-2025年1-6月，宏明電子研發(fā)費用金額分別為2.949億元、2.567億元、2.081億元和9,123.34萬元，占營業(yè)收入比例分別為9.37%、9.42%、8.35%和5.97%。公司最近三年研發(fā)投入年復(fù)合增長率為-15.99%，最近三年累計研發(fā)投入金額為7.597億元，占最近三年累計營業(yè)收入的比例為9.08%。

2023年及2024公司報告期內(nèi)研發(fā)費用下降主要原因在于：近兩年，受下游防務(wù)類客戶裝備型號調(diào)整和項目延遲等因素影響，以及下游客戶成本控制要求提高，公司電子元器件銷售承壓。受此影響，公司2023年和2024年研發(fā)投入呈下降趨勢。2022年公司研發(fā)投入金額較大系2022年是“十四五”規(guī)劃發(fā)布后全面落實的第二年，受2021年行業(yè)高景氣影響，當年各研發(fā)立項項目陸續(xù)開展實踐工作，導(dǎo)致當年研發(fā)投入較多。2025年1-6月公司研發(fā)費用率為5.97%，較2024年1-6月研發(fā)費用率減少0.45%，研發(fā)費用率較為穩(wěn)定。

2024年及2025年1-6月，宏明電子研發(fā)費用率低于可比公司平均水平。從2022年還高于可比同行均值2個點，到反低于同行均值2個點，2025年上半年僅5.97%。

報告期各期末，公司研發(fā)人員數(shù)量分別為582人、581人、529人和477人，其中大專及以上學(xué)歷人數(shù)占比分別為66.49%、70.40%、76.56%和75.26%，中專及以下學(xué)歷人數(shù)分別為195人、172人、124人和118人，占比33.51%、29.60%、23.44%和24.74%，前期學(xué)歷較低的研發(fā)人員數(shù)占到了1/3。

報告期內(nèi)，為了保障公司的用工需求及時性，宏明電子與部分勞務(wù)公司建立勞務(wù)派遣服務(wù)關(guān)系并簽署勞務(wù)派遣協(xié)議，將部分輔助性和基礎(chǔ)性工作崗位如包裝工、檢驗工等通過勞務(wù)派遣補充用工方式。

應(yīng)收賬款和存貨雙高，公司曾多次受罰

2022年末-2025年6月末，宏明電子應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)賬面價值分別為18.661億元、18.459億元、19.153億元和22.606億元，占流動資產(chǎn)的比重分別為54.25%、49.60%、50.88%和55.91%，占比較高。

報告期各期末，公司的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)計提的壞賬準備金額分別為1.336億元、1.332億元、1.549億元和1.855億元，占各期末應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額的比例分別為6.68%、6.73%、7.48%和7.58%。

2022年末-2025年6月末，宏明電子存貨賬面價值分別為10.234億元、10.525億元、9.577億元和8.985億元，占流動資產(chǎn)比重分別為29.75%、28.28%、25.44%和22.22%，占比較高。報告期各期末，公司的存貨跌價準備計提金額分別為1.876億元、2.625億元、2.586億元和2.866億元，各期末的存貨跌價計提比例分別為15.49%、19.96%、21.26%和24.18%，存貨跌價準備金額和計提比例逐年上升，主要是由于公司1年以上的存貨余額及占比增加所致。

據(jù)公開環(huán)保資料顯示，成都市環(huán)境保護局2016年7月12日對成都宏明電子實業(yè)總公司醫(yī)院出具行政處罰，因其超標排污罰款人民幣0.0975萬元，要求立即改正違法行為。

據(jù)成環(huán)責(zé)改字〔2022〕LQY3-002號文件顯示，成都市生態(tài)環(huán)境局于2022年5月24日對宏明電子進行了現(xiàn)場執(zhí)法檢查，現(xiàn)場檢查時發(fā)現(xiàn)公司擅自堆放危險廢物，要求后者立即停止環(huán)境違法行為。

據(jù)成青環(huán)罰字〔2017〕39號文件顯示，宏明電子于2017年8月10日因廢水超標被處以罰款1.51875萬元。2016年還存在未驗先投被要求進行違規(guī)建設(shè)項目清理。

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