上證指數(shù)今天跌1.11%，最低跌到3815.84點(diǎn)，跌破11月24日的最低點(diǎn)。

看行情的話，大盤在60日均線和半年線之間已經(jīng)懸空很久，而且60日均線明顯構(gòu)成壓力，跌下來很正常。

下一個(gè)支撐是半年線，大概在3780點(diǎn)附近，距離今天收盤價(jià)其實(shí)也就40多個(gè)點(diǎn)的空間，距離上不算遠(yuǎn)，就看那里能不能止住了。

如果止不住，其實(shí)也不算壞事，加速出清總比磨磨唧唧要好。

參考我們之前貼的行情，

2017年底，也是一波急跌，跌破半年線，釋放了之前上漲積累的壓力，調(diào)整充分后，重新上漲，創(chuàng)新高。

更早之前的“519行情”，

大漲后，也有幾波深度回調(diào)，但都沒能終結(jié)行情，調(diào)整充分后繼續(xù)上漲、創(chuàng)新高。

當(dāng)下，市場(chǎng)整體估值已經(jīng)不低，上證指數(shù)也創(chuàng)出十年新高，行情存在調(diào)整的需要。

但看股債性價(jià)比，其實(shí)也就平均水平，股市相比債市仍有性價(jià)比。

看股息率的話，上證指數(shù)的股息率是2.47%，滬深300的股息率是2.8%，中證紅利的股息率是5.14%，比著十年期國(guó)債收益率（1.85%）仍要高不少，這會(huì)推動(dòng)越來越多資金或直接或間接增配權(quán)益資產(chǎn)，也是繼續(xù)看好后市的最大信心來源。

總結(jié)起來，

1）行情漲太多了，有調(diào)整的需求，過去一段時(shí)間一直是調(diào)整行情，要跌又不跌，今天終于跌了，不算啥壞事，加速出清總比磨磨唧唧要好。

2）“股債性價(jià)比”處于中間位置，主要股票指數(shù)的股息率也比債券收益率高，這種情況下，原來越多資金會(huì)被迫選擇“提高風(fēng)險(xiǎn)承受能力，賺取更高的收益”，比較典型的做法就是借道“固收+”入市，這對(duì)后續(xù)行情構(gòu)成支撐。

跌就跌吧，痛快來一刀比鈍刀子割肉更好~

02

（1）紅利低波

一句話概括：

紅利低波跌，主要是銀行、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)、食品飲料、化工、煤炭等權(quán)重行業(yè)最近都在回調(diào)。

看跌幅，煤炭跌了8.96%，基礎(chǔ)化工跌了7.41%，交通運(yùn)輸?shù)?.54%，銀行跌了4.2%，是拖累紅利低波下跌的主要原因。

紅利低波要關(guān)注什么呢？

紅利低波100當(dāng)前的PE是9.5倍，PE百分位是88.81%；股息率是4.87%，股息率百分位是54.34%。

雖然不算低估，但也不算高，股息率也還有吸引力，說不上泡沫。

二是最大回撤。

在沒有泡沫的情況下，重點(diǎn)就看最大回撤了。

過去5年，“回撤5%”是第一道坎，在這個(gè)位置有可能止住，但也有可能繼續(xù)跌。

“回撤10%”是第二道坎，還有可能繼續(xù)跌，但跌的概率低了很多。

由此，我們可以制定一個(gè)策略：在回撤5%后開始布局，逐步買入，在回撤10%的位置把計(jì)劃倉位打滿。

至于何時(shí)止盈？

還是看歷史行情，

藍(lán)線是“紅利低波100全收益指數(shù)”，紅線是“紅利低波100全收益指數(shù)”的60日均線，綠線是指數(shù)相對(duì)60日均線的偏離度。

在偏離度達(dá)到6%后，通常會(huì)有一波回調(diào)，這時(shí)可以適當(dāng)止盈。

在偏離度達(dá)到10%后，會(huì)有一波更大幅度的回調(diào)，這時(shí)可以止盈更多倉位。

當(dāng)然，考慮到整體趨勢(shì)是震蕩向上，如果對(duì)回撤容忍度較高的話，又怕踏空的話，不止盈也不失為一個(gè)好選擇。

另外就是收益預(yù)期，

2021年以來，紅利低波ETF的收益來源于兩方面：一是股價(jià)上漲，平均每年漲6.35%；二是股息收入，平均每年有5.24%，兩者共同構(gòu)成了“紅利低波100全收收益”年化11.59%的收益。

考慮到指數(shù)沒啥成長(zhǎng)性，且估值已經(jīng)修復(fù)的比較合理，股價(jià)上漲帶來的收益可能會(huì)少很多，股息將成為主要收益來源，這是需要注意的地方。

（2）恒生科技

恒生科技跌了多少呢？

10月以來，跌幅前十的ETF中，不是港股互聯(lián)網(wǎng)，就是港股醫(yī)藥，港股科技板塊是這輪下跌的重災(zāi)區(qū)。

再看港股的排名，

10月以來跌了4.57%，在全球主要指數(shù)中是倒數(shù)第一的存在，和上半年港股一度冠絕全球形成了鮮明對(duì)比。

港股，尤其是港股科技板塊為什么跌這么多呢？

還是從這句話入手：港股是離岸市場(chǎng)，一方面受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面影響，另一方面同時(shí)受海外流動(dòng)性和國(guó)內(nèi)流動(dòng)性影響。

國(guó)內(nèi)的因素比較好說，我們也都比較熟悉。過去幾年，港股和A股基本是同漲同跌，區(qū)別是漲跌幅度不同而已。

去年9月份，港股先于A股反彈，之后的每輪行情中，港股漲幅也都高于A股。經(jīng)過一年多的上漲，上證指數(shù)創(chuàng)出十年新高，PE也回到歷史高位，有點(diǎn)“漲不動(dòng)”的跡象，港股和A股也于10月初同步震蕩回調(diào)。

看“AH溢價(jià)率”的話，

過去一年多，因?yàn)楦酃沙掷m(xù)跑贏A股，“AH”溢價(jià)率持續(xù)走低，已經(jīng)回到和2017年3月、2018年8月相當(dāng)?shù)奈恢谩?/strong>意思是，港股跑贏A股的幅度到了一個(gè)極限，存在反轉(zhuǎn)，即“港股跑輸A股”的可能。

10月以來，港股也略微跑輸A股。

資金方面，

2024年以來，國(guó)內(nèi)資金也是持續(xù)南下，公募基金對(duì)港股的持倉市值從6000億增至1.3萬億，翻了一番還多。但最近，南下資金流入港股的速度明顯放緩。

有分析認(rèn)為，這是因?yàn)榛鹦乱?guī)要求強(qiáng)化業(yè)績(jī)基準(zhǔn)約束，公募基金當(dāng)前超配港股太多，存在調(diào)倉或賣出港股的需求。

另外，也不排除持續(xù)回調(diào)后，資金整體心態(tài)轉(zhuǎn)向觀望的可能。

這點(diǎn)從ETF份額變化上能看出來，之前不管漲還是跌，恒生科技ETF份額都是增加的，但最近橫著了，買恒生科技ETF的資金消失了。

和A股一樣，這輪回調(diào)打擊了多頭情緒，港股已經(jīng)漲了1年多，而且漲幅不小，大家可能對(duì)行情還能走多遠(yuǎn)，產(chǎn)生了懷疑。

還有海外流動(dòng)性的影響，

中金的統(tǒng)計(jì)顯示，近三周，主動(dòng)外資累計(jì)流出港股和ADR4.6億美元，被動(dòng)外資的流入規(guī)模也從此前三周的48.7億美元降至近三周的31.5億美元。

背后的原因，是對(duì)海外流動(dòng)性寬松接近尾聲的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示明年只有一次降息，10年期美債收益率最近也有所反彈。

以及IPO的影響，

港股IPO規(guī)模今年全球第一，截至11月底，累計(jì)融資2600億港幣。按照規(guī)定，新股上市6個(gè)月后就可以解禁，今年12月有1240億港元新股解禁，明年上半年也是港股解禁高峰期。

總結(jié)起來，

港股下跌的原因比較多，

1）港股和A股漲跌同步，過去一年多港股也跑贏A股較多，“AH溢價(jià)率”走到了一個(gè)極值的位置，存在反轉(zhuǎn)的可能。10月以來，港股和A股同步回調(diào)，港股跌幅超過A股。

2）資金方面，主動(dòng)外資流出港股，被動(dòng)外資加倉港股的節(jié)奏放緩，內(nèi)地資金南下買港股的節(jié)奏也同步放緩，港股資金面的壓力比較大。

3）還有IPO的影響，12月，港股有1240億港幣新股接近，明年上半年也是解禁高峰期。

4）當(dāng)然，分析原因只是對(duì)過去的總結(jié)，這些原因有多少已經(jīng)被計(jì)入價(jià)格，對(duì)未來漲跌還有多少影響，則是另一回事。

看行情的話，恒生科技已經(jīng)跌到年線位置，過去3年的數(shù)據(jù)也顯示，“短期內(nèi)回撤20%”對(duì)恒科來說，是一個(gè)調(diào)整比較充分的位置。如果后續(xù)還有行情，這里其實(shí)已經(jīng)算調(diào)整比較充分了。

最后的話：

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