“我大膽預(yù)測，未來五年，這個(gè)市場會(huì)再誕生6家上市公司。”

在剛剛落幕的咖門2026萬有飲力年度大會(huì)上，美團(tuán)龍珠創(chuàng)始合伙人、投委會(huì)成員朱擁華以投資人的視角，分享他對行業(yè)的觀察和思考。

他預(yù)計(jì)，奶茶咖啡未來將是一個(gè)規(guī)模達(dá)萬億的巨型市場。（以下是演講實(shí)錄，有刪減）

我今天從資本的視角，跟大家探討未來的情況。

中國在穿越周期的時(shí)代，從事消費(fèi)的創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該怎么度過？我用三個(gè)關(guān)鍵詞來做一個(gè)預(yù)判：擔(dān)心、重構(gòu)、復(fù)蘇。

首先是普遍的“擔(dān)心”，體現(xiàn)為“增速困局”。

2022年以后，整個(gè)消費(fèi)市場的成長速度和我們的預(yù)判出現(xiàn)了很大出入，我們做一級市場投資時(shí)，會(huì)在這個(gè)公司上市IPO前五年做布局，因此必須敏銳感知水溫的變化。

在2022年之前，我們團(tuán)隊(duì)每年大概可以看1000個(gè)項(xiàng)目，從中選擇2-3個(gè)進(jìn)行投資，但從2022年開始到今年年初，我們看到的項(xiàng)目數(shù)字呈現(xiàn)腰斬式下跌、甚至到膝蓋以下。

核心原因在于需求端。整個(gè)市場需求往下走，但供給端原有的“老供給”依然存在。加上此前資本市場IPO通道不暢，投資機(jī)構(gòu)趨于謹(jǐn)慎，市場競爭又異常激烈。

這導(dǎo)致了一個(gè)不良的連鎖反應(yīng)：創(chuàng)業(yè)者因資金壓力趨于保守，新生的、有潛力的“苗子”自然就變少了。

第二是“重構(gòu)”，2025年出現(xiàn)關(guān)鍵的破局信號。

今年年初，市場出現(xiàn)積極變化，以我親身經(jīng)歷為例，我們投資的古茗、蜜雪先后上市，股價(jià)漲幅遠(yuǎn)超預(yù)期，蜜雪冰城市值一度突破2600億，為市場注入了久違的信心。

這不僅僅是兩家公司的勝利，更是一個(gè)強(qiáng)烈的信號。

二級市場的回暖傳導(dǎo)至一級市場，一級市場的投資人重拾信心，敢于下注；這進(jìn)而會(huì)鼓勵(lì)最早期的創(chuàng)業(yè)者，讓他們看到希望，最終將信心傳遞至更廣泛的需求端。

第三個(gè)關(guān)鍵詞是“復(fù)蘇”，我對此深信不疑。

我始終堅(jiān)信，中國是全球第一大消費(fèi)市場，其能力和潛力超過美國。從2017年美團(tuán)龍珠成立到現(xiàn)在，我們的初心從未變過，希望扶持一批能代表中國的世界級消費(fèi)企業(yè)。

如今，這個(gè)愿景正在實(shí)現(xiàn)：瑞幸咖啡的絕地反殺，蜜雪冰城在全球開出數(shù)萬家門店，泡泡瑪特成為市值4000億的現(xiàn)象級的文化潮流公司……

這些世界級公司的崛起，都發(fā)生在過去六七年里。

消費(fèi)向上的趨勢是不可逆的，無非是時(shí)間問題。

而我認(rèn)為，這個(gè)時(shí)間不會(huì)讓我們等太久。一個(gè)重要的觀察指標(biāo)是房地產(chǎn)，當(dāng)其止跌并配合資本市場的政策組合拳，很可能會(huì)釋放出新一輪的增長紅利。

在美團(tuán)提倡“擁抱變化”“以客戶為中心”，我個(gè)人也極為注重觀察消費(fèi)者行為的變化。今天，我想聚焦兩個(gè)關(guān)鍵年齡段：35-50歲的中年人，和18-30歲的青年人。

他們的行為分野，清晰地勾勒出市場的兩極：

一方面，中年人購買力和購買頻率雙降。

這個(gè)年齡段的人基本處于“上有老下有小”壓力地帶。過去一年時(shí)間，他們購買力和購買頻率明顯下降，對價(jià)格異常敏感，比如下館子頻次變少，下館子時(shí)優(yōu)先會(huì)選擇低價(jià)位消費(fèi)。

兩個(gè)月前美團(tuán)餐飲產(chǎn)業(yè)大會(huì)公布一組數(shù)據(jù)：新增外賣訂單有75%低于15塊。

在服裝消費(fèi)上同樣如此，之前買3000元大衣的人，可能轉(zhuǎn)向優(yōu)衣庫、無印良品買600元的產(chǎn)品；而買1萬元大衣的人，預(yù)算可能降至3000元。但頂端消費(fèi)（買五六萬大衣的人群）似乎并未受影響。

這在上海高端房產(chǎn)市場也有體現(xiàn)，呈現(xiàn)一種“兩頭熱、中間冷”的拉扯狀態(tài)。

在這種整體“降級”的趨勢中，哪些品類受益了？

首先是極致性價(jià)比的飲品，典型代表是蜜雪冰城。其4元的檸檬水價(jià)格帶異常堅(jiān)挺，穿越了周期，等來了屬于它的時(shí)代。

其次是高性價(jià)比的漢堡，如塔斯汀，其12元左右的套餐，甚至倒逼肯德基、麥當(dāng)勞降價(jià)，最終帶動(dòng)了整個(gè)快餐價(jià)格帶的下降。

與中年人相反，青年的購買力依舊存在。

他們不熱衷于買房子、買車等大宗消費(fèi)，而更注重精神需求。吃和喝對他們而言，只要能滿足基本生存即可，但他們愿意為精神愉悅和身份認(rèn)同付出高價(jià)。

兩個(gè)賽道代表了年輕人的想法：

第一，IP消費(fèi)，比如泡泡瑪特，今年流行的labubu，大家為什么要擁有它？其實(shí)是一種精神互換，“我擁有了這個(gè)IP，如果你也擁有，那我們就是一類人?！?/p>

第二，演唱會(huì)經(jīng)濟(jì)，年輕人愿意花數(shù)千甚至數(shù)萬元購買演唱會(huì)前排門票，不是聽別人唱，而是自己唱。其核心訴求已從“聽偶像唱”變?yōu)椤芭c萬人同唱”的集體宣泄與情感共鳴。

因此，從投資角度考量，一個(gè)項(xiàng)目如果在精神需求上對年輕人有很大的補(bǔ)足，我會(huì)給予更高的評分，這也是我們未來布局的重要方向。

最后，分享一下我們對未來消費(fèi)市場機(jī)會(huì)的研判。

我認(rèn)為，最大的機(jī)會(huì)依然存在于那些“老賽道”中。改變一代人的飲食習(xí)慣和口味偏好，可能需要數(shù)十年甚至上百年，這遠(yuǎn)超一個(gè)基金的存續(xù)周期。

只要人類還掌控地球，我們就離不開“吃吃喝喝”。

在所有賽道中，我最為看好的依然是奶茶和咖啡。

先看奶茶市場，我估算，當(dāng)中國奶茶市場規(guī)模達(dá)到約4000億元時(shí)，增速會(huì)明顯放緩。去年年底市場規(guī)模約2500億，今年大概率接近3000億（由于平臺(tái)競爭沖量）。

目前市場格局已初步形成，以6家已上市公司為主導(dǎo)。未來，這個(gè)市場會(huì)繼續(xù)增長，但會(huì)從爆發(fā)期進(jìn)入深耕期。

咖啡市場則擁有更大的想象空間。去年市場規(guī)模已超1500億，我個(gè)人更為樂觀，認(rèn)為其天花板可能在6000億左右。

咖啡與奶茶最大的區(qū)別在于消費(fèi)頻率的潛力。當(dāng)前市場受平臺(tái)價(jià)格戰(zhàn)影響，客單價(jià)被非正常壓低。

一旦市場回歸理性，加之消費(fèi)頻次的提升，咖啡市場的規(guī)模將迎來爆發(fā)。我預(yù)計(jì)這個(gè)過程可能需要5-10年。

綜合來看，奶茶+咖啡，在未來將是一個(gè)規(guī)模達(dá)萬億的巨型市場。

我大膽預(yù)測，未來五年，這個(gè)萬億市場，有望再誕生6家上市公司（不含瑞幸）。像茶顏悅色、喜茶這樣的品牌，都極具潛力。

這意味著，下一個(gè)十年，我們將有機(jī)會(huì)看到超過10家上市公司在這個(gè)賽道中同臺(tái)競技。

我們在上一個(gè)十年，有幸抓住了奶茶咖啡崛起的第一波浪潮，投資了喜茶、古茗、蜜雪冰城、Manner等品牌。

在下一個(gè)十年，我們希望能夠繼續(xù)深耕，幫助更多有潛力的企業(yè)在這個(gè)充滿機(jī)遇的賽道中取得成功。

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*本文來源于咖門，作者少華。歡迎加首席交流官白帆微信（fan_062400），圍觀新浪潮朋友圈，深度交流資源對接， 加入行業(yè)創(chuàng)始人社群。