Hi，大家好，我是芯片志，這是我的第117篇原創(chuàng)文章，感謝大家的點(diǎn)贊和關(guān)注。

說起半導(dǎo)體行業(yè)，大家都知道這是個(gè)高成長(zhǎng)、高估值的賽道。

畢竟國(guó)產(chǎn)替代的大浪潮下，企業(yè)要砸錢搞研發(fā)、擴(kuò)產(chǎn)能，市場(chǎng)也愿意給未來的成長(zhǎng)空間買單。

但查遍整個(gè)A股半導(dǎo)體板塊你會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前行業(yè)平均市盈率高達(dá)140.25倍，中值也有78.69倍，像中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體這類龍頭，市盈率更是動(dòng)輒上百倍甚至上千倍。

就在這樣的行業(yè)背景下，有三家公司卻憑著低于30倍的PE成為異類，妥妥的稀缺資源。今天咱們就來扒一扒，這三家企業(yè)到底憑啥能在高估值賽道里保持清醒，各自又有哪些硬核實(shí)力。

半導(dǎo)體行業(yè)高PE

其實(shí)半導(dǎo)體行業(yè)高估值是有原因的，核心就兩點(diǎn)：一是國(guó)產(chǎn)替代缺口大，二是研發(fā)投入門檻高。

目前國(guó)內(nèi)很多關(guān)鍵領(lǐng)域的半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化率還處在個(gè)位數(shù)，比如高端EDA工具不到5%，半導(dǎo)體設(shè)備大概12%，這些領(lǐng)域的企業(yè)只要能實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，就能搶占巨大的市場(chǎng)空間。

為了啃下這些硬骨頭，企業(yè)必須持續(xù)砸錢搞研發(fā)，而且從技術(shù)突破到量產(chǎn)盈利，往往需要好幾年時(shí)間。市場(chǎng)基于這種長(zhǎng)期成長(zhǎng)預(yù)期，自然會(huì)給出較高的估值溢價(jià)。

從數(shù)據(jù)就能直觀感受到這種差距：截至2025年12月，A股中芯國(guó)際市盈率188.41倍，華虹半導(dǎo)體更是高達(dá)3271.30倍。

反觀賽微電子（21.20倍）、聞泰科技（22.99倍）、揚(yáng)杰科技（27.22倍），PE均低于30倍，不僅遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，甚至比不少傳統(tǒng)行業(yè)的估值還低。

這種估值洼地背后，是企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入相對(duì)成熟的盈利階段，成長(zhǎng)確定性更強(qiáng)，不用靠畫餅支撐估值。只是其中有一家比較怪異。

賽微電子斷臂求重生

上述提到怪異的就是賽微電子。

根據(jù)賽微電子發(fā)布2025年第三季度報(bào)告。第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.12億元，較上年同期大幅下降59.17%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)15.76億元，同比激增2199.1%。

前三季度，賽微營(yíng)業(yè)收入總計(jì)6.82億元，同比下降17.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)15.76億元，同比增長(zhǎng)1438.05%。

凈利潤(rùn)遠(yuǎn)超營(yíng)收收入主要來源于出售了全資子公司瑞典Silex，一下就讓賽微的PE（動(dòng)態(tài)市盈率）沖到了板塊第一低。

作為一家采用“Pure-Foundry”模式、國(guó)際化運(yùn)營(yíng)的MEMS（微機(jī)電系統(tǒng)）芯片專業(yè)制造廠商，賽微電子長(zhǎng)期專注于為通信計(jì)算、生物醫(yī)療、工業(yè)汽車及消費(fèi)電子等多元領(lǐng)域客戶提供一流的MEMS工藝開發(fā)與晶圓制造服務(wù)。公司強(qiáng)調(diào)自主可控與業(yè)界領(lǐng)先，并在全球范圍內(nèi)建立了穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)，涵蓋行業(yè)巨頭與新興中小企業(yè)。

而Silex作為全球主要的MEMS純代工廠之一，是賽微電子過去國(guó)際化運(yùn)營(yíng)的基石，僅2024年就貢獻(xiàn)了公司71.6%的營(yíng)業(yè)收入。

此次出售，在財(cái)務(wù)上帶來了約17.83億元的現(xiàn)金和當(dāng)期的非經(jīng)常性收益，但在業(yè)務(wù)層面，意味著公司失去了一個(gè)成熟、穩(wěn)定且經(jīng)過全球客戶驗(yàn)證的生產(chǎn)與盈利平臺(tái)。

從結(jié)果看，這是一次明確的戰(zhàn)略收縮：從全球運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)向以國(guó)內(nèi)為中心的運(yùn)營(yíng)。未來的增長(zhǎng)將完全依賴于北京MEMS產(chǎn)線的建設(shè)進(jìn)展與市場(chǎng)拓展，以及新收購的芯片設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)務(wù)的整合效果。

聞泰科技從ODM巨頭到純半導(dǎo)體

聞泰科技的轉(zhuǎn)型之路堪稱經(jīng)典，從最初的手機(jī)ODM業(yè)務(wù)，逐步切入半導(dǎo)體領(lǐng)域，如今已在功率半導(dǎo)體賽道站穩(wěn)腳跟。

公司的發(fā)展邏輯很清晰：依托原有終端客戶資源，向上延伸半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)終端和芯片的協(xié)同發(fā)展。

產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，聞泰科技已經(jīng)構(gòu)建了從低壓到高壓、從功率到模擬”的完整產(chǎn)品矩陣。核心亮點(diǎn)是2025年推出的車規(guī)級(jí)1200V SiC MOSFET，不僅適配電動(dòng)汽車車載充電器（OBC）、牽引逆變器等核心場(chǎng)景，還能應(yīng)用于光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能等綠色能源領(lǐng)域。

此外，增強(qiáng)型（e-mode）GaN FET、LED驅(qū)動(dòng)芯片、LDO芯片等產(chǎn)品也密集落地，全方位覆蓋新能源、消費(fèi)電子等核心賽道。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。2024年年報(bào)顯示歸母凈利潤(rùn)為-28.33億，而2025年三季報(bào)就實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入297.69億，歸母凈利潤(rùn)15.13億，銷售毛利率提升至16.98%，銷售凈利率5.05%。這種業(yè)績(jī)的大幅改善，主要得益于半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)力，以及產(chǎn)能布局的逐步完。

揚(yáng)杰科技多點(diǎn)開花

揚(yáng)杰科技是國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，深耕行業(yè)多年，已經(jīng)形成了完善的立體增長(zhǎng)矩陣，在汽車電子、海外市場(chǎng)、碳化硅等領(lǐng)域均有亮眼表現(xiàn)，是三家企業(yè)中發(fā)展最穩(wěn)健的之一。

產(chǎn)品應(yīng)用方面，公司的布局可謂多點(diǎn)開花。汽車電子是核心增長(zhǎng)引擎，2024年?duì)I收同比大增超60%，2025年第一季度持續(xù)同比高增長(zhǎng)70%，車規(guī)級(jí)IGBT模塊、MOSFET等產(chǎn)品已批量交付，并進(jìn)入比亞迪、寧德時(shí)代等主流車企供應(yīng)鏈。

在碳化硅領(lǐng)域，首條SiC芯片產(chǎn)線已量產(chǎn)爬坡，650V/1200V SiC MOSFET產(chǎn)品性能對(duì)標(biāo)國(guó)際水平，車載模塊獲多家Tier1/車企測(cè)試。此外，公司產(chǎn)品還應(yīng)用于人形機(jī)器人的電機(jī)驅(qū)動(dòng)及感知系統(tǒng)，儲(chǔ)能領(lǐng)域也已成立獨(dú)立業(yè)務(wù)小組，開始供應(yīng)相關(guān)產(chǎn)品。

技術(shù)優(yōu)勢(shì)方面，公司的IDM模式是核心壁壘。垂直整合能力保障了產(chǎn)能穩(wěn)定，車規(guī)級(jí)IGBT模塊交付周期較Fabless廠商縮短40%。在碳化硅領(lǐng)域，6英寸SiC MOSFET量產(chǎn)，導(dǎo)通電阻15mΩ，適用于800V高壓快充樁、AI服務(wù)器電源等場(chǎng)景，光伏逆變器用SiC MOSFET實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，效率提升至98.5%。同時(shí)，公司通過“YJ+MCC”雙品牌戰(zhàn)略拓展海外市場(chǎng)，越南工廠一期滿產(chǎn)、二期通線，助力獲取更多海外客戶訂單。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，揚(yáng)杰科技的穩(wěn)健性堪稱行業(yè)標(biāo)桿。2025年三季報(bào)顯示，公司每股凈資產(chǎn)17.01元，基本每股收益1.8557元，資產(chǎn)負(fù)債率41.18%，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)十分健康。盈利能力更是突出，銷售毛利率35.04%，銷售凈利率18.05%，凈資產(chǎn)收益率10.53%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

2025年上半年外銷收入達(dá)8.34億元，同比增長(zhǎng)約35%，營(yíng)收占比提升至24.13%，海外市場(chǎng)成為新的增長(zhǎng)極。

總結(jié)

在半導(dǎo)體行業(yè)普遍高估值、高預(yù)期的背景下，聞泰科技、揚(yáng)杰科技能保持PE低于30倍，核心原因就是它們的成長(zhǎng)已經(jīng)從預(yù)期落地為現(xiàn)實(shí)。

對(duì)于投資者來說，這類低估值、高確定性的半導(dǎo)體企業(yè)，無疑是當(dāng)前市場(chǎng)中的安全墊。它們既有半導(dǎo)體行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代的長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯，又有實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)支撐，不用承擔(dān)過高的估值風(fēng)險(xiǎn)。

隨著國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的持續(xù)成熟，相信這類估值洼地企業(yè)，未來還將釋放更大的成長(zhǎng)潛力。

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