鎢的價(jià)格在以前所未有的速度飆升。

鎢粉突破每噸100萬(wàn)元，年內(nèi)漲幅超過(guò)216%；黑鎢精礦、仲鎢酸銨的價(jià)格曲線(xiàn)同樣陡峭上揚(yáng)。

這組數(shù)字帶來(lái)的沖擊是巨大的。

從礦山到工廠(chǎng)，從國(guó)際貿(mào)易商到終端制造商，一整條龐大的產(chǎn)業(yè)鏈都感受到了強(qiáng)烈的震動(dòng)。

不像金銀那樣備受矚目的貴金屬，這種被譽(yù)為“工業(yè)牙齒”的金屬，長(zhǎng)久以來(lái)都默然地支撐著現(xiàn)代制造業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)。

無(wú)論是切削鋼鐵的刀具、穿透堅(jiān)固裝甲的彈芯，還是硅片切割的細(xì)絲、航空發(fā)動(dòng)機(jī)的耐熱部件，個(gè)中均有其身影。

它的價(jià)值，根植于其物理特性的不可替代性，如極高的硬度、驚人的熔點(diǎn)和密度。

只是，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)的競(jìng)賽焦點(diǎn)全面轉(zhuǎn)向高端制造與能源革命時(shí)，這種不可替代性便從技術(shù)參數(shù)，驟然升級(jí)為戰(zhàn)略焦點(diǎn)。

要把企業(yè)做得好，做得大，就無(wú)法離開(kāi)全球化的影響。

原材料企業(yè)亦如是。

眼下，一家華南硬質(zhì)合金企業(yè)的負(fù)責(zé)人可能就面對(duì)著類(lèi)似情況所帶來(lái)的壓力，一邊是原材料報(bào)價(jià)單上每日刷新的數(shù)字，另一邊是歐美客戶(hù)催促訂單的急件。

導(dǎo)致的成本驟增是問(wèn)題之一，但還有兩個(gè)更為根本的疑問(wèn)——這是短期投機(jī)帶來(lái)的泡沫，還是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)折的信號(hào)？當(dāng)大國(guó)之間的競(jìng)爭(zhēng)從芯片設(shè)計(jì)軟件與光刻機(jī)，向下蔓延至最基礎(chǔ)的原材料領(lǐng)域，誰(shuí)將掌握真正的主動(dòng)權(quán)？

從現(xiàn)在的情況來(lái)看，矛盾的核心已日益清晰。

一方面，全球向綠色能源轉(zhuǎn)型、向智能制造升級(jí)的浪潮，產(chǎn)生了對(duì)鎢這類(lèi)關(guān)鍵材料的巨大而持續(xù)的需求洪流。

另一方面，資源的分布、開(kāi)采與加工卻高度集中，地緣政治的考量與資源主權(quán)的意識(shí)，正在全球范圍內(nèi)構(gòu)筑起新的供給壁壘。

這一發(fā)生在小眾金屬市場(chǎng)上的博弈，影響力已溢出期貨市場(chǎng)之外，它關(guān)乎產(chǎn)業(yè)安全、技術(shù)自主與未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力的巨大變化。

1.需求側(cè)發(fā)生巨變

鎢價(jià)的這次飆升，有一個(gè)根本性的不同。

它不是因?yàn)閭鹘y(tǒng)建筑或重工業(yè)的周期性繁榮而受到影響的，而是被一系列指向未來(lái)的、確定性的科技與產(chǎn)業(yè)革命所強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)的。

其中一個(gè)反差，便是近期資本市場(chǎng)上關(guān)于“主力拋售軍工股”的討論，這反映了短期財(cái)務(wù)投資者對(duì)地緣政治波動(dòng)性的避險(xiǎn)情緒。而與之形成尖銳對(duì)比的是，作為軍工核心材料之一的鎢，其需求基本盤(pán)正變得前所未有的穩(wěn)固和迫切。

軍工股的波動(dòng)是金融市場(chǎng)的情結(jié)，而鎢的需求則是國(guó)家安全與戰(zhàn)略能力的剛性投射。

從噴氣式發(fā)動(dòng)機(jī)承受極端高溫的渦輪葉片，到穿甲武器中不可或缺的高密度彈芯，鎢合金的性能在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)幾乎沒(méi)有成熟的替代方案。這種需求不隨月度訂單起伏，它由大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的長(zhǎng)周期邏輯和持續(xù)性的國(guó)防現(xiàn)代化投入所鎖定，構(gòu)成了鎢需求底層最硬的存在。

這股力量卻不止于軍工。

當(dāng)前全球工業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的主戰(zhàn)場(chǎng)，正聚焦于制造業(yè)的精度與效率。

中國(guó)的“制造業(yè)升級(jí)”不是一句口號(hào)，它代表著全國(guó)無(wú)數(shù)的工廠(chǎng)正在將普通的機(jī)床，更換為高速、精密、智能化的數(shù)控機(jī)床。而這類(lèi)高端機(jī)床的“牙齒”，幾乎都是碳化鎢制成的硬質(zhì)合金刀具。

你切削鋼鐵、鈦合金或復(fù)合材料的速度、精度和耐久度，直接取決于這小小的刀尖。因此，鎢的消耗量，在某種意義上成為中國(guó)乃至全球高端裝備制造景氣度的實(shí)時(shí)微觀指標(biāo)。

制造業(yè)越向高端攀升，對(duì)“工業(yè)牙齒”的損耗就越大、要求也越高，這形成了一條陡峭的需求增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

還有，拉動(dòng)鎢價(jià)爆發(fā)性漲幅的另一緣由，是席卷全球的能源與數(shù)字革命。

在光伏行業(yè)，用來(lái)將硅錠像面包片一樣切成超薄硅片的金剛線(xiàn)，其核心母線(xiàn)材料正是鎢絲。光伏裝機(jī)量的全球競(jìng)賽，直接轉(zhuǎn)化為對(duì)高質(zhì)量鎢絲的巨量消耗。

在半導(dǎo)體領(lǐng)域，盡管芯片本身不含鎢，但制造芯片封裝模具的關(guān)鍵材料，以及用于精密加工半導(dǎo)體元件的超微刀具，同樣重度依賴(lài)鎢制品。

更大的趨勢(shì)，是現(xiàn)在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

一輛電動(dòng)車(chē)本身或許只使用少量鎢合金于電池或電路，但制造它所涉及的龐大供應(yīng)鏈——從切割電機(jī)硅鋼片到加工電池鋁殼，從鍛造車(chē)身結(jié)構(gòu)件到模具沖壓——每一個(gè)環(huán)節(jié)都大規(guī)模依賴(lài)于高性能的硬質(zhì)合金工具。

電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)不僅在消費(fèi)能源，更在狂熱地消費(fèi)“制造工具的工具”，而鎢正是其中的靈魂。

另一個(gè)容易被忽略的，是技術(shù)本身迭代所帶來(lái)的“隱性需求”。

第三代半導(dǎo)體碳化硅的硬度接近鉆石，加工它需要性能更強(qiáng)、更耐磨的刀具。航空發(fā)動(dòng)機(jī)為提升效率而采用的新一代鎳基單晶高溫合金，其加工難度堪稱(chēng)“啃硬骨頭”。

這些材料科技的每一次突破，在創(chuàng)造出新產(chǎn)品的同時(shí)，也往往對(duì)上游的加工工具提出了近乎嚴(yán)酷的挑戰(zhàn)，從而倒逼鎢基硬質(zhì)合金技術(shù)持續(xù)升級(jí)，并推高其附加值。這意味著，鎢的需求不僅隨著這些新興產(chǎn)業(yè)的數(shù)量增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，更隨著它們技術(shù)難度的質(zhì)變而獲得額外的溢價(jià)動(dòng)力。

所以，我們可以得出一個(gè)結(jié)論，那就是驅(qū)動(dòng)鎢需求的核心引擎已經(jīng)切換了。

過(guò)去，它的價(jià)格更多地與全球基建投資、礦山開(kāi)采活動(dòng)的周期性起伏掛鉤，其脈搏跟隨全球制造業(yè)PMI指數(shù)而跳動(dòng)。但現(xiàn)在及未來(lái)，它的命運(yùn)將更緊密地與全球科技研發(fā)投入的強(qiáng)度、高端數(shù)控機(jī)床的出貨量、光伏新增裝機(jī)容量、電動(dòng)車(chē)滲透率以及半導(dǎo)體資本開(kāi)支這些指標(biāo)綁定。

它正從一個(gè)典型的“周期商品”，轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)“科技驅(qū)動(dòng)型戰(zhàn)略資源”。

這種需求模式的轉(zhuǎn)移，是此次價(jià)格異動(dòng)背后重要邏輯，也意味著其價(jià)格中樞和波動(dòng)邏輯將被永久性地重塑。

價(jià)格的數(shù)字或許會(huì)有回調(diào)，但支撐其高位運(yùn)行的需求基本面，已經(jīng)建立在通往未來(lái)世界的多條必經(jīng)之路上，且難以逆轉(zhuǎn)。

2.成為全球博弈的關(guān)鍵

不過(guò)，若僅從需求側(cè)理解，那是不完整的。

供給的結(jié)構(gòu)性約束與全球政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境，同樣對(duì)此影響深遠(yuǎn)。

全球超過(guò)80%的鎢資源開(kāi)采、近85%的冶煉產(chǎn)能以及初級(jí)制品供應(yīng)，牢牢掌握在中國(guó)手中。

這是中國(guó)一張強(qiáng)大的“資源王牌”。

近期中國(guó)國(guó)內(nèi)環(huán)保與安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的持續(xù)收緊，被外界解讀為此次供給收縮的直接動(dòng)因。他們卻不懂其中的邏輯在于，通過(guò)合規(guī)化、規(guī)?；漠a(chǎn)業(yè)政策，國(guó)家可以系統(tǒng)性地對(duì)鎢這類(lèi)不可再生的戰(zhàn)略資源進(jìn)行價(jià)值重估與供給管理。

這個(gè)過(guò)程與早年對(duì)稀土行業(yè)的整頓有相似之處，但鎢的產(chǎn)業(yè)鏈控制更為徹底——從礦山到硬質(zhì)合金的完整工業(yè)體系已在中國(guó)境內(nèi)建成，這使得調(diào)控更為精準(zhǔn)，目標(biāo)也超越單純的“賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)”，而更著眼于保障本國(guó)制造業(yè)升級(jí)的原料安全，并在國(guó)際博弈中積累戰(zhàn)略籌碼。

但也有麻煩，中國(guó)自身就是全球最大的鎢消費(fèi)國(guó)，龐大的刀具、合金、軍工和新能源設(shè)備制造業(yè)同樣渴求穩(wěn)定且相對(duì)合理的原料供應(yīng)，難題就在于此。

一方面，需要通過(guò)適度的供給管理和價(jià)格提升，將資源稟賦轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)收益和戰(zhàn)略杠桿，避免“土賣(mài)白菜價(jià)”；另一方面，價(jià)格過(guò)高或波動(dòng)過(guò)劇，會(huì)迅速侵蝕下游制造業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)，甚至阻礙技術(shù)迭代的進(jìn)程。

如果資源金融化屬性過(guò)度膨脹，吸引投機(jī)資本涌入，最終可能反噬自身實(shí)體產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

中國(guó)的政策制定就必須要在“資源利潤(rùn)”與“產(chǎn)業(yè)根基”之間謹(jǐn)慎拿捏。

目前來(lái)看，我覺(jué)得做得還是蠻不錯(cuò)的。

為加強(qiáng)稀有金屬出口管理，保護(hù)資源和環(huán)境，商務(wù)部早在10月份就正式發(fā)布《2026—2027年度鎢、銻、白銀出口國(guó)營(yíng)貿(mào)易企業(yè)申報(bào)條件及申報(bào)程序》。

文件明確了鎢、銻、白銀三類(lèi)產(chǎn)品出口國(guó)營(yíng)貿(mào)易企業(yè)的具體申報(bào)條件，分為生產(chǎn)企業(yè)和流通企業(yè)兩類(lèi)。

主要條件包括具備獨(dú)立法人資格，符合相關(guān)質(zhì)量、環(huán)境、職業(yè)健康安全管理體系認(rèn)證要求，依法履行社會(huì)保險(xiǎn)繳納義務(wù)，合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)。對(duì)企業(yè)的出口實(shí)績(jī)、供貨量或生產(chǎn)量設(shè)定了明確標(biāo)準(zhǔn)，其中對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)品企業(yè)可視情況適當(dāng)降低要求。

只是，對(duì)國(guó)際而言，這種高度集中的供給格局，不可避免地引發(fā)了主要消費(fèi)經(jīng)濟(jì)體的集體焦慮。

歐美日韓等國(guó)，其高端制造業(yè)嚴(yán)重依賴(lài)來(lái)自中國(guó)的鎢中間品與制品。

它們的焦慮是雙重的，一是短期的成本沖擊，二是長(zhǎng)期的供應(yīng)鏈安全危機(jī)。

為此，一系列“突圍”行動(dòng)已經(jīng)展開(kāi)。

歐美更新其關(guān)鍵原材料清單，將鎢置于更優(yōu)先的位置；一些國(guó)家和企業(yè)試圖重啟因成本問(wèn)題早已關(guān)閉的北美、澳大利亞舊礦，或扶持非洲等地的替代供應(yīng)源。不過(guò)，顯然而見(jiàn)的是，這些努力還不太行。

新開(kāi)礦山需要長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的勘探與環(huán)保審批，且資本開(kāi)支巨大；中國(guó)以外現(xiàn)有的產(chǎn)能，無(wú)論在規(guī)模、成本還是產(chǎn)品體系的完整性上，都難以在短期內(nèi)形成有效替代。就像石油，其戰(zhàn)略?xún)r(jià)值在于其對(duì)現(xiàn)代能源系統(tǒng)的地理壟斷性控制。

而鎢代表的“關(guān)鍵礦物”，其戰(zhàn)略?xún)r(jià)值則在于其對(duì)現(xiàn)代制造業(yè)體系，尤其是綠色與科技制造業(yè)的“技術(shù)壟斷性”。

沒(méi)有石油，機(jī)器將停止運(yùn)轉(zhuǎn)；但沒(méi)有鎢及其制品，許多先進(jìn)的機(jī)器根本就無(wú)法被制造出來(lái)。

在碳中和成為全球共識(shí)的背景下，各國(guó)競(jìng)相發(fā)展風(fēng)電、光伏、電動(dòng)汽車(chē)與儲(chǔ)能，這些綠色技術(shù)本身的生產(chǎn)卻極度依賴(lài)由鎢等關(guān)鍵金屬支撐的高端裝備。

因此，一個(gè)矛盾點(diǎn)就出現(xiàn)了，旨在擺脫對(duì)化石能源依賴(lài)的能源轉(zhuǎn)型，其成功反而加深了對(duì)另一組戰(zhàn)略資源的依賴(lài)。這場(chǎng)轉(zhuǎn)型競(jìng)賽，在另一維度上，已變?yōu)閷?duì)“制造血液”——即關(guān)鍵礦物供應(yīng)鏈——的爭(zhēng)奪戰(zhàn)。

3..贏家、輸家與新生態(tài)

鎢價(jià)大幅震蕩，地位也變得越來(lái)越重要，這股沖擊波從資源端快速擴(kuò)散到整個(gè)資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)鏈，開(kāi)始逼著大家重新審視價(jià)值，也帶來(lái)殘酷的生存淘汰。

最近，主力資金明顯盯上了有色金屬板塊。

以往投資有色，多是賭宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，跟著工業(yè)景氣走的“大盤(pán)機(jī)會(huì)”。但現(xiàn)在資金更關(guān)注的，是以鎢為代表的戰(zhàn)略小金屬獨(dú)有的“超額機(jī)會(huì)”——它們供需緊張、戰(zhàn)略?xún)r(jià)值被重估，這種潛力不太看宏觀臉色。

如今，有些資源的稀缺性，政治和技術(shù)的分量可能比經(jīng)濟(jì)賬更重。

在這一重估浪潮中，產(chǎn)業(yè)鏈不同位置的企業(yè)將面臨截然不同的命運(yùn)。

最直接的受益者無(wú)疑是那些掌控優(yōu)質(zhì)礦山開(kāi)采權(quán)與生產(chǎn)配額的大型鎢業(yè)集團(tuán)。它們坐擁稀缺資源的源頭，在價(jià)格飆升周期中利潤(rùn)將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

然而，資本市場(chǎng)給予這類(lèi)企業(yè)的估值，往往隨著商品價(jià)格劇烈波動(dòng)，其長(zhǎng)期價(jià)值天花板受制于資源儲(chǔ)量和政策配額。

具長(zhǎng)期觀察價(jià)值的，是那些位于產(chǎn)業(yè)鏈中下游、建立了高技術(shù)壁壘的深加工龍頭企業(yè)。它們生產(chǎn)的是硬質(zhì)合金工具、精密零部件等高附加值產(chǎn)品。這類(lèi)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于其材料配方、精密制造和持續(xù)研發(fā)的能力。

面對(duì)原材料漲價(jià)，它們通常能憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)和不可替代性，將大部分成本順暢地轉(zhuǎn)嫁給下游高端客戶(hù)，甚至利用行業(yè)洗牌期擴(kuò)大市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)“量?jī)r(jià)齊升”。

它們的成長(zhǎng)敘事，更貼近于高端制造業(yè)的擴(kuò)張，而不僅僅是資源的變現(xiàn)。

鎢的回收再生領(lǐng)域潛力也很大。

隨著鎢制品存量規(guī)模的積累和其價(jià)值的顯性化，從廢舊硬質(zhì)合金、加工廢料中高效回收鎢，正從一項(xiàng)環(huán)保輔業(yè)變?yōu)橐婚T(mén)極具經(jīng)濟(jì)吸引力的主生意。

這相當(dāng)于在城市中開(kāi)發(fā)“礦山”，其戰(zhàn)略意義在于能在一定程度上緩解對(duì)原生礦產(chǎn)的依賴(lài)，增強(qiáng)供應(yīng)鏈的韌性。一個(gè)千億級(jí)別的再生鎢市場(chǎng)正在形成，這不僅是生意的拓展，更是整個(gè)產(chǎn)業(yè)循環(huán)模式的升級(jí)。

對(duì)那些沒(méi)資源、技術(shù)普通的中小加工廠(chǎng)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在是生存考驗(yàn)。它們對(duì)上議價(jià)弱，對(duì)下又難對(duì)成本敏感的傳統(tǒng)客戶(hù)漲價(jià)，夾在中間兩頭難。行業(yè)利潤(rùn)向上游和高端下游集中，會(huì)迫使中間地帶加速整合，淘汰大量落后產(chǎn)能。

同時(shí)，海外那些嚴(yán)重依賴(lài)中國(guó)鎢制品的高端制造商，正承受成本飆升和供應(yīng)鏈不穩(wěn)的雙重折磨。它們不得不做出選擇——要么忍受高價(jià)，并費(fèi)力尋找其他供應(yīng)（這很慢很貴）；要么開(kāi)始研發(fā)替代材料。

但在大多數(shù)關(guān)鍵用途里，換材料不容易，往往意味著性能下降或漫長(zhǎng)的測(cè)試，遠(yuǎn)水難解近渴。

可以預(yù)見(jiàn)，為確保供應(yīng)鏈安全，下游的航空、汽車(chē)、工具巨頭可能會(huì)以投資、長(zhǎng)協(xié)甚至反向并購(gòu)的方式，更深入地介入上游資源或關(guān)鍵材料生產(chǎn)環(huán)節(jié)，縱向整合的趨勢(shì)將加強(qiáng)。

另一方面，在非極端性能要求的領(lǐng)域，尋找替代材料的研發(fā)投入將大幅增加，這可能為一些新材料創(chuàng)造市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

此外，中國(guó)作為供應(yīng)鏈的核心，是否及如何利用其市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)建立更透明、更具國(guó)際影響力、甚至以人民幣計(jì)價(jià)的新型鎢交易與定價(jià)機(jī)制，將是一個(gè)值得關(guān)

對(duì)于投資者而言，我認(rèn)為，關(guān)鍵是要轉(zhuǎn)變思路。

從過(guò)去“賭價(jià)格周期”的短期炒作，轉(zhuǎn)向“賭產(chǎn)業(yè)格局”的長(zhǎng)期眼光。

最大的機(jī)會(huì)，可能不在于單純猜測(cè)鎢價(jià)漲跌，而在于找到并投資那些能穿越周期、靠技術(shù)創(chuàng)新不斷加固護(hù)城河、從而在產(chǎn)業(yè)鏈里掌握話(huà)語(yǔ)權(quán)的“硬科技”公司。

同時(shí)，在全球供應(yīng)鏈“友岸化”重組中，那些在北美、歐洲等關(guān)鍵地區(qū)建立起穩(wěn)定產(chǎn)能、成為新樞紐的企業(yè)，也會(huì)擁有獨(dú)特的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值。

本文作者 | 東叔

審校 | 童任

配圖/封面來(lái)源 | 網(wǎng)絡(luò)

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