2025年12月11日，曾經(jīng)的國(guó)產(chǎn)手機(jī)“一哥”——中興通訊，A股跌停、H股暴跌13%。

但就在前不久，中興通訊的股價(jià)還因與某平臺(tái)合作推出的AI手機(jī)漲停。如此“冰火兩重天”的市場(chǎng)表現(xiàn)，反映出這家曾經(jīng)的手機(jī)巨頭在轉(zhuǎn)型道路上面臨的挑戰(zhàn)。

01

A/H股雙雙下跌

12月11日，中興通訊在股市暴跌，其中A股跌停，收盤(pán)價(jià)37.82元，換手率10.83%；H股下跌13.08%，收盤(pán)價(jià)27.50港元。

今日，中興通訊A股仍下跌0.19%，收盤(pán)價(jià)37.75，總市值1805.78億元；H股小幅上漲4.00%，收盤(pán)價(jià)28.60港元。

回望中興通訊的2025年，股價(jià)如同“過(guò)山車”，既在10月份達(dá)到歷史新高55.85元，又經(jīng)歷過(guò)大幅回調(diào)，后在11月下旬一直到12月初一度漲停。

12月初的漲停主要是中興通訊與某平臺(tái)合作推出的“AI手機(jī)”，并且該平臺(tái)方面稱已披露的手機(jī)合作廠商只有中興，這也因此讓其暴漲。

但據(jù)路透社報(bào)道，今年美國(guó)司法部已對(duì)中興通訊展開(kāi)調(diào)查，指控公司涉嫌在部分地區(qū)違反《反海外腐敗法》，公司可能支付超過(guò)10億美元的和解金來(lái)結(jié)束多年海外賄賂的指控。

報(bào)道中還提到，雙方如果無(wú)法達(dá)成協(xié)議，美國(guó)商務(wù)部可能會(huì)恢復(fù)高通等美國(guó)供應(yīng)商對(duì)中興的出口禁令，這對(duì)于公司來(lái)說(shuō)無(wú)疑是致命打擊。

中興通訊發(fā)布公告稱，董事會(huì)已知悉近期新聞媒體針對(duì)公司涉及美國(guó)《反海外腐敗法》合規(guī)性調(diào)查的報(bào)道；正與美國(guó)司法部就有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行溝通，并將通過(guò)法律等手段堅(jiān)決維護(hù)自身權(quán)益。
11月11日午間，中興通訊緊急發(fā)布公告，稱公司董事會(huì)已知悉近期新聞媒體針對(duì)本公司涉及美國(guó)《反海外腐敗法》合規(guī)性調(diào)查的報(bào)道，正與美國(guó)司法部就有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行溝通，并將通過(guò)法律等手段堅(jiān)決維護(hù)自身權(quán)益。

公告中還提及，公司始終堅(jiān)持全面強(qiáng)化合規(guī)體系建設(shè)，致力于建設(shè)行業(yè)領(lǐng)先的合規(guī)體系。公司反對(duì)一切形式的腐敗行為，對(duì)任何可能相關(guān)的個(gè)人持零容忍態(tài)度。公司目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一切正常。

12月12日，中興通訊發(fā)布關(guān)于回購(gòu)公司A股股份方案的公告，公司擬使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份，將用于實(shí)施公司員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)。本次回購(gòu)資金總額不低于10億元且不超過(guò)12億元（均包含本數(shù)）。

公告中稱，按照回購(gòu)資金上限人民幣12億元、回購(gòu)A股股份價(jià)格上限63.09元/股測(cè)算，本次回購(gòu)股份數(shù)量約為1902.04萬(wàn)股，將在12個(gè)月執(zhí)行完成。

02

增收不增利

除此之外，中興通訊的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了問(wèn)題。

10月29日，中興通訊發(fā)布2025第三季度報(bào)告，前三季度公司營(yíng)收為1005.2億元，同比增長(zhǎng)11.63%；歸母凈利潤(rùn)為53.22億元，同比下跌32.69%；扣非凈利潤(rùn)為38.79億元，同比下降43.77%，近乎腰斬。

單看第三季度，公司營(yíng)收為289.67億元，同比增長(zhǎng)5.11%；歸母凈利潤(rùn)為2.64億元，同比暴跌87.84%；扣非凈利潤(rùn)為-2.25億元，相較于去年的19.35億元暴跌111.62%。公司陷入增收不增利的局面，盈利能力大幅下降。

此外，公司前三季度營(yíng)業(yè)成本達(dá)698.11億元，同比增加30.08%；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~相較于去年同期的80.49億元減少77.92%至17.77億元。營(yíng)業(yè)成本增加遠(yuǎn)超營(yíng)收增速，現(xiàn)金流承壓，公司稱主要因本期購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加和成本率上升導(dǎo)致。

公司前三季度毛利率為30.55%，同比下降9.85個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。第三季度公司毛利率僅為25.85%，同比下降14.46個(gè)百分點(diǎn)，凈利率僅為0.99%，同比下降6.76個(gè)百分點(diǎn)。主要原因是算力業(yè)務(wù)占比加大，毛利率較低，導(dǎo)致整體毛利率被拉低。

值得注意的是，公司上半年運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)營(yíng)收約350億元，占總營(yíng)收的49%，是近10年來(lái)首次跌至50%以下。政企業(yè)務(wù)由原來(lái)的14.68%上升至26.91%。

03

轉(zhuǎn)型，道阻且長(zhǎng)

中興通訊是國(guó)內(nèi)僅次于華為的全球通信設(shè)備龍頭，核心業(yè)務(wù)覆蓋運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)、政企、消費(fèi)者終端。

但過(guò)去這么多年，它的成長(zhǎng)性，目前來(lái)看似乎一般。

因?yàn)閲?guó)內(nèi)前幾大運(yùn)營(yíng)商，相應(yīng)的開(kāi)支投入變得越來(lái)越低，所以導(dǎo)致中興傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓明顯，所以現(xiàn)在才大力去發(fā)展新興業(yè)務(wù)。

涵蓋人工智能手機(jī)、與四川天鏈合作的人形機(jī)器人，以及元宇宙、新能源汽車、數(shù)據(jù)中心等各種領(lǐng)域。

目前，其算力相關(guān)營(yíng)收同比大增180%，服務(wù)器與存儲(chǔ)業(yè)務(wù)同比增幅更是高達(dá)250%，新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力凸顯。

但從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)作為傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)，占比仍達(dá)約50%；政企業(yè)務(wù)與家庭及個(gè)人終端業(yè)務(wù)各占約25%；算力基礎(chǔ)設(shè)施等新興業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)模化體量，暫未在營(yíng)收占比中體現(xiàn)。

如此看來(lái)，中興的第二曲線發(fā)展道路，仍道阻且長(zhǎng)。

04

結(jié)語(yǔ)

這次中興通訊股價(jià)的持續(xù)下跌，反映了企業(yè)在全球化浪潮下的合規(guī)性問(wèn)題，同時(shí)也揭示在AI飛速發(fā)展的今天，企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)面臨諸多問(wèn)題。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，中興通訊正處在傳統(tǒng)通信向算力服務(wù)的轉(zhuǎn)型陣痛期。當(dāng)算力業(yè)務(wù)成為第二增長(zhǎng)曲線，增收不增利的問(wèn)題或許能迎刃而解。

筆者相信，中興通訊能在AI的發(fā)展與算力需求的增長(zhǎng)中找到平衡點(diǎn)，在未來(lái)的某天占據(jù)AI時(shí)代的有利位置！