12月17日，國內(nèi)貴金屬市場出現(xiàn)歷史性行情，白銀期貨再度刷新歷史高點(diǎn)，鉑、鈀期貨合約則同步封住漲停板。

白銀期貨主力合約收于15512元/千克，單日漲幅達(dá)5.05%，再次刷新歷史紀(jì)錄。外盤倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)格一度觸及66.5美元/盎司，延續(xù)強(qiáng)勢上攻態(tài)勢。

更引人注目的是，廣期所鉑、鈀期貨主力合約午后強(qiáng)勢拉升，雙雙以漲停收盤，價(jià)格均創(chuàng)上市以來新高。

市場表現(xiàn)

12月17日，中國貴金屬市場呈現(xiàn)罕見的集體爆發(fā)行情。

上海期貨交易所白銀期貨主力合約全天上漲超過5%，收于15512元/千克。這已經(jīng)是該合約連續(xù)多日刷新歷史高位。

與此同時(shí)，廣州期貨交易所的鉑、鈀期貨合約表現(xiàn)更為搶眼。鉑期貨主力合約全天呈現(xiàn)單邊上行態(tài)勢，尾盤封漲停板，收漲7%，報(bào)527.55元/克。鈀期貨主力合約同樣漲停，漲幅6.99%，收報(bào)455.15元/克。

這種強(qiáng)勢表現(xiàn)并非偶然。過去三個(gè)交易日，鉑、鈀期貨連續(xù)大漲，鉑主力合約累計(jì)漲幅達(dá)16.70%，鈀主力合約累計(jì)漲幅達(dá)16.87%，市場做多情緒高漲。

此次貴金屬市場全線爆發(fā)的背后，是一系列復(fù)雜因素的共同作用。

國信期貨指出，鉑、鈀期貨雙雙漲停，呈現(xiàn)出資金推動(dòng)與情緒共振的顯著特征。本輪上漲主要由現(xiàn)貨市場緊張直接驅(qū)動(dòng)。

當(dāng)前，一個(gè)月期鉑金租賃利率持續(xù)維持在10%以上高位，遠(yuǎn)超正常水平，反映出持有者惜售情緒濃厚及可交割現(xiàn)貨的稀缺。

對(duì)于白銀而言，金瑞期貨研究員劉鐘穎分析認(rèn)為，其價(jià)格的持續(xù)走強(qiáng)，是宏觀利好與現(xiàn)貨供需偏緊共同作用的結(jié)果。

宏觀層面，美國最新公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及市場預(yù)期，失業(yè)率升至4.6%，這使得市場對(duì)明年降息的預(yù)期更加積極，美元和實(shí)際利率回落對(duì)白銀形成明顯支撐。

從基本面來看，鉑金市場的緊平衡格局正在進(jìn)一步加劇。世界鉑金投資協(xié)會(huì)研究主管Edward Sterck表示，2025年全球鉑金市場將迎來連續(xù)第三年的供應(yīng)短缺，缺口預(yù)計(jì)達(dá)到85萬盎司。

Sterck預(yù)計(jì)，鉑金供應(yīng)缺口將在整個(gè)周期內(nèi)持續(xù)存在，并可能一直延續(xù)至2029年。盡管回收業(yè)務(wù)的快速增長有望在一定程度上緩解緊張局面，但即便如此，缺口規(guī)模在未來數(shù)年內(nèi)仍將維持在約48.6萬盎司的高位。

白銀市場同樣面臨結(jié)構(gòu)性短缺。國信期貨研究員顧馮達(dá)指出，根據(jù)倫敦金銀市場協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，其白銀庫存已降至2.72萬噸，較歷史最高水平下降25.9%。上期所庫存僅為780.6噸，相較于歷史峰值銳減近75%。

白銀“逼空式”行情

值得注意的是，白銀市場被認(rèn)為正經(jīng)歷一輪典型的“逼空式”行情。

國信期貨研究員顧馮達(dá)分析認(rèn)為，全球白銀庫存分布失衡，加上大量白銀被ETF等投資工具實(shí)物鎖定，進(jìn)一步侵蝕了可用于即時(shí)交割的流動(dòng)性，當(dāng)集中買盤出現(xiàn)極易觸發(fā)擠倉逼空等極端行情。

這種供應(yīng)緊張局面已持續(xù)多年。世界白銀協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2024年全球白銀總供應(yīng)量約為31574噸，而需求量達(dá)到36207噸，供需缺口高達(dá)4633噸。

這已是全球白銀市場自2021年以來連續(xù)第4年出現(xiàn)供應(yīng)短缺，且預(yù)計(jì)2025年全球白銀市場仍將出現(xiàn)約9500萬盎司的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)缺口。

在貴金屬市場全面上漲的同時(shí)，多家機(jī)構(gòu)也提醒投資者注意潛在風(fēng)險(xiǎn)。

南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩分析稱，短期來看，白銀應(yīng)謹(jǐn)慎追高，價(jià)格回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)正進(jìn)一步累積。

她列舉了五個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：滬銀期貨主力平值期權(quán)隱含波動(dòng)率已達(dá)44%高位；當(dāng)前金銀比已大幅回落；COMEX主力合約交割月接近尾聲；美國對(duì)白銀的232礦產(chǎn)調(diào)查結(jié)果將公布；部分指數(shù)可能階段性拋售白銀。

資深技術(shù)分析師Avi Gilburt則發(fā)出更明確的預(yù)警。他認(rèn)為，自2015至2016年低點(diǎn)啟動(dòng)的金銀價(jià)格上漲行情，目前已臨近收尾階段。雖然他預(yù)測白銀的理想目標(biāo)約為75到80美元，但2026年可能會(huì)開啟黃金和白銀在最終走高后的長期調(diào)整。

劉鐘穎提醒，接下來仍需重點(diǎn)關(guān)注美國CPI數(shù)據(jù)，以進(jìn)一步判斷貨幣政策走向。操作上，當(dāng)前市場波動(dòng)較大，不宜盲目追高，前期頭寸可繼續(xù)持有并做好風(fēng)險(xiǎn)管理。

回顧今年以來貴金屬市場表現(xiàn)，現(xiàn)貨白銀、鉑金、鈀金累計(jì)漲幅分別達(dá)到128%、112%和80%。在宏觀寬松預(yù)期升溫、現(xiàn)貨供應(yīng)持續(xù)偏緊、資金情緒共振等多重因素推動(dòng)下，貴金屬市場的上漲邏輯正在不斷強(qiáng)化。

市場似乎陷入了狂熱與理性并存的矛盾狀態(tài)：一邊是創(chuàng)紀(jì)錄的漲幅和資金涌入，另一邊則是越來越多機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)積累的警告。

分析師們幾乎一致認(rèn)為，供需基本面不會(huì)在短期內(nèi)發(fā)生根本性改變。但在連續(xù)創(chuàng)下歷史新高后，市場正面臨著“預(yù)期兌現(xiàn)”后的獲利了結(jié)壓力。