2025年，新能源汽車行業(yè)洗牌持續(xù)深化，哪吒汽車的重組成為市場焦點。作為目前唯一繳納保證金的意向投資人，山子高科（000981.SZ）的名字浮出水面。這場看似“接盤”的合作，實則是行業(yè)資源優(yōu)化配置的縮影，既關乎兩家企業(yè)的命運走向，也折射出行業(yè)競爭邏輯的深層轉變。

轉型者與求生者的相遇

哪吒汽車曾是造車新勢力黑馬，憑借低端車型快速搶占下沉市場，創(chuàng)下8個月交付10萬臺的紀錄，海外布局覆蓋東南亞、中南美洲的184家經銷商網絡，泰國市場曾拿下純電SUV月度銷量冠軍，核心資產包括浙江桐鄉(xiāng)、江西宜春等三大生產基地及泰國、印尼CKD工廠，用戶保有量超40萬輛。

然而，自2024年10月起，哪吒陷入停工停產，原有員工基本流失，造車雙資質因產能不達標岌岌可危。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月，1735家債權人申報債權達274.33億元，已確認93.86億元，而公司賬面可用資金僅637萬元，12月底需支付4364.36萬元，2026年一季度需支出8066.35萬元，資金鏈瀕臨斷裂，管理人不得不推出共益?zhèn)谫Y1億元、資產變價等方案維持運轉，并招募委托經營管理者保資質。

另一方面，潛在投資人山子高科早年間布局新能源與半導體雙產業(yè)鏈，旗下?lián)碛斜壤麜r邦奇動力總成、美國ARC安全氣囊等核心技術資產，正與阿里巴巴天貓?zhí)剿鞫ㄖ瀑u車模式，但缺乏海外市場品牌積淀。

山子高科攜100%控股公司謙和汽車入局 圖片來源：天眼查

但山子高科自身也面臨轉型與財務壓力。財務數(shù)據(jù)顯示，山子高科前三季度營業(yè)收入24.18億元，歸母凈利潤4.37億元，但盈利主要依賴資產處置與債務重組，扣非后凈利潤仍為負值。公司前三季度現(xiàn)金及等價物減少3.60億，還曾借款1億元補充流動性。

更關鍵的是，公司還面臨信披違規(guī)與債務違約雙重風險。12月15日是歐洲子公司比利時邦奇?zhèn)鶆罩亟M尾款700.97萬歐元的支付截至日期。但到12月17日公司仍未披露支付進展。另外，此前公司已因財務披露不準確、回購承諾違規(guī)被甘肅證監(jiān)局警示。

作為哪吒重整的唯一意向投資人，山子高科已繳納5000萬元保證金，擬通過技術入股+分階段資金注入的方式參與重整，首期出資約2億元，但截至11月25日第二次債權人會議，重整投資人仍未正式確認。

產業(yè)鏈互補求破局

山子高科的入局并非單純“救急”，而是基于雙方核心資源的高度互補。

從生產端來看，哪吒現(xiàn)成的生產線與生產基地可為山子高科節(jié)省數(shù)年自建成本，而山子高科的資金注入能盤活哪吒閑置產能，避免其生產資質因長期停擺而失效。

從海外渠道來看，哪吒成熟的海外經銷網絡與品牌基礎，正是山子高科旗下云楓汽車拓展全球市場亟需的核心資源，可助其規(guī)避從零開始的漫長布局周期。

從技術層面來看，哪吒受困于低端車型發(fā)展瓶頸，缺乏完整產業(yè)鏈支撐，而山子高科的混合動力、電驅等核心技術，能精準彌補其技術短板。同時哪吒的整車制造能力也能為山子高科的核心零部件提供規(guī)?；涞貓鼍?，形成產業(yè)閉環(huán)。

邦奇動力2025上海車展展臺 圖片來源：山子高科官網

規(guī)劃是美好的，但在實操層面面臨困境恐怕也是兩家公司目前尚未確認合作的障礙。

據(jù)媒體報道，哪吒三大生產基地產能利用率不足30%，而山子高科缺乏整車量產與品牌運營經驗，旗下邦奇的混動技術長時間未做更新，能否在 12 個月內推出迭代車型存疑。海外渠道方面，哪吒雖有 184 家海外經銷商，但泰國工廠未完成產量目標，面臨需退還部分政府補貼的窘境。這些所謂的“成熟渠道”協(xié)同有可能淪為債務包袱。

從銷量比拼到生態(tài)競爭的轉型

這場重組背后，是新能源汽車行業(yè)競爭邏輯的根本性轉變。此前，新勢力企業(yè)多依賴資本驅動下的低價策略搶占市場，單純比拼銷量增速。但哪吒的困境證明，缺乏產業(yè)鏈支撐的銷量突破難以持續(xù)，低價策略無法帶來充足現(xiàn)金流，更難以應對行業(yè)洗牌。

如今，行業(yè)競爭已從單純的銷量競賽，轉向產業(yè)鏈硬實力的全生態(tài)較量。

對新能源汽車行業(yè)而言，單純的資金注入或產能擴張已難以為繼，只有實現(xiàn)資源協(xié)同、技術互補、渠道共享的生態(tài)化布局，才能在全球化競爭中立足。

當頭部企業(yè)聚焦核心技術與全產業(yè)鏈布局時，山子高科與哪吒的組合更像是“難兄難弟”的抱團取暖，前者急需造車資質擺脫退市風險，后者渴望資金注入以救命，保住核心資產。但雙方在長期發(fā)展的技術壁壘、市場基礎與財務穩(wěn)健性方面均存在明顯短板。

若重組最終成功，這將是兩家企業(yè)在絕境中尋求生路的一次努力，也是行業(yè)資源在市場化機制下優(yōu)化配置的一種體現(xiàn)。但對于用戶、供應商而言，重組能否兌現(xiàn)“恢復售后”“結清欠款”的承諾仍未可知。

進入2026年，汽車行業(yè)的競爭升級加劇。這場激烈競爭，不僅會淘汰缺乏技術的企業(yè)，也將篩選掉財務脆弱、缺乏整合能力的跨界玩家。山子高科與哪吒的這場“雙向奔赴”，是成為資源互補、逆境重生的范本，還是難敵現(xiàn)實挑戰(zhàn)、無果而終，仍需時間與市場給出答案。