《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

12月19日，持續(xù)沖刺上交所主板IPO的長?？毓杉瘓F(tuán)股份有限公司（以下簡稱，長裕集團(tuán)）將迎來首發(fā)上會，保薦機(jī)構(gòu)為西南證券。

業(yè)績表現(xiàn)上來看，長裕集團(tuán)的收入和凈利潤均有所承壓不及2022年，而在最新的2025年公司預(yù)計收入將再創(chuàng)新高，但利潤依舊未能同步。此外，公司核心產(chǎn)品的銷售價格及其毛利率也壓力明顯。

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2025收入或創(chuàng)新高，但凈利潤依然不如以往

招股書顯示，長裕集團(tuán)成立于2019年4月，主要從事鋯類產(chǎn)品、特種尼龍產(chǎn)品、精細(xì)化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括氧氯化鋯、碳酸鋯、氧化鋯、納米復(fù)合氧化鋯、特種尼龍、長碳鏈二元酸、長碳鏈二元醇及長碳鏈二甲酯等。

公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車、通訊、消費電子、高性能陶瓷、醫(yī)療等領(lǐng)域，產(chǎn)品廣銷中國大陸、歐洲、美國、日本、韓國、印度、東南亞等國家和地區(qū)，已與國瓷材料、第一稀元素、日本東曹、比亞迪、索爾維、金發(fā)科技、瑞士EMS、韓國韓華集團(tuán)等行業(yè)知名企業(yè)建立了良好的合作關(guān)系。

財務(wù)數(shù)據(jù)層面，2022年-2024年及今年上半年（報告期內(nèi)），長裕集團(tuán)營業(yè)收入分別為16.69億元、16.08億元、16.38億元及8.96億元，歸母凈利潤分別為2.63億元、1.95億元、2.12億元及1.13億元，扣非后歸母凈利潤分別為2.73億元、1.91億元、2.08億元及1.11億元。

針對收入的下滑，公司表示，2023年度，受鋯類產(chǎn)品上游主要原材料鋯英砂供需關(guān)系得到持續(xù)改善影響，鋯英砂采購價格及公司鋯類產(chǎn)品銷售價格均自2022年高位回調(diào)，雖然公司鋯類產(chǎn)品銷量穩(wěn)中有升，但產(chǎn)品市場價格的下降造成了公司營業(yè)收入較2022年同比略有下降。整體來看，報告期內(nèi)，公司年營業(yè)收入均穩(wěn)定在16億元以上，雖有小幅波動但營業(yè)收入規(guī)模穩(wěn)定保持在較高水平、經(jīng)營規(guī)模較大。

今年前三季度，長裕集團(tuán)實現(xiàn)營收13.21億元，同比增長8.49%；歸母凈利潤1.75億元，同比增長13.98%。

截至2025年9月30日，公司總資產(chǎn)及歸母所有者權(quán)益較上年末分別增加1.57億元及1.76億元，增幅分別為9.41%及13.88%，主要系隨著公司營業(yè)規(guī)模的上升及經(jīng)營積累的持續(xù)增加而不斷增長。

公司預(yù)計，2025年實現(xiàn)營收17.6億元-18.1億元，同比增長7.47%至10.52%；歸母凈利潤2.35億元-2.45億元，同比增長10.78%至15.50%。如果2025年數(shù)據(jù)預(yù)計準(zhǔn)確的話，意味著長裕集團(tuán)營收終于超過2022年，但歸母凈利潤仍不及當(dāng)時。

從收入構(gòu)成來看，主營業(yè)務(wù)收入占營收比重均超過99%。報告期各期，鋯類產(chǎn)品收入占公司主營業(yè)務(wù)收入比例為76.17%、72.43%、70.85%、69.78%，為公司營業(yè)收入及利潤的主要來源，系核心業(yè)務(wù)板塊。

值得關(guān)注的是，公司主要產(chǎn)品銷售平均價格呈現(xiàn)下滑趨勢，尤其是鋯類產(chǎn)品和特種尼龍產(chǎn)品均降幅不小。公司介紹，產(chǎn)品價格根據(jù)市場價格確定，價格波動主要系由于上游原材料價格波動傳導(dǎo)以及產(chǎn)品市場供需關(guān)系相互作用導(dǎo)致。

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主業(yè)毛利率承壓明顯，研發(fā)費用率弱同行

與此同時，公司期內(nèi)主營業(yè)務(wù)毛利率分別為28.35%、23.27%、23.83%及23.54%，三年半時間毛利率下降了4.81個百分點，鋯類產(chǎn)品毛利率分別為30.79%、23.36%、22.74%及21.91%。

據(jù)悉，2024年及2025年1-6月，長裕集團(tuán)鋯類產(chǎn)品毛利率同比波動幅度較小，基本保持穩(wěn)定，主要系隨著鋯產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系的持續(xù)改善并逐步達(dá)到相對平衡狀態(tài)，鋯類產(chǎn)品市場價格跟隨鋯類產(chǎn)品主要原材料市場價格的變動而變動，公司鋯類產(chǎn)品銷售價格匹配變動所致。

有IPO觀察人士指出，從財報上來看，長裕集團(tuán)收入、利潤以及毛利率受市場影響波動較大，一方面體現(xiàn)了行業(yè)的競爭激烈，另一方面說明公司的核心競爭力方面還待持續(xù)提升。對投資者而言，或?qū)?dān)心公司核心財務(wù)指標(biāo)的大幅波動。

報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為1.91億元、2.45億元、2.60億元及3.28億元，占總資產(chǎn)的比例分別為14.52%、17.40%、15.55%及18.78%；應(yīng)收賬款余額分別為2.06億元、2.63億元、2.79億元及3.51億元，壞賬準(zhǔn)備分別為1470.56萬元、1788.08萬元、1939.38萬元及2303.98萬元，壞賬平均計提比例分別為7.14%、6.80%、6.95%及6.57%。

據(jù)了解，公司應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)合理，以賬齡1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款為主，各期末占比分別為96.73%、97.04%、96.62%及97.36%。

此次上市，長裕集團(tuán)計劃募集資金7億元，其中3億元用于4.5萬噸超純氧氯化鋯及深加工項目，2.4億元用于年產(chǎn)1萬噸高性能尼龍彈性體制品項目，1.6億元用于年產(chǎn)1,000噸生物陶瓷及功能陶瓷制品項目。

擴(kuò)產(chǎn)能的同時，細(xì)看公司產(chǎn)能情況，鋯類產(chǎn)品的確有其提升的必要性，不過其他業(yè)務(wù)則產(chǎn)能利用率并不算高。

報告期內(nèi)，公司鋯類產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為81.37%、86.00%、87.66%及95.43%，特種尼龍（聚合）產(chǎn)能利用率分別為34.32%、40.96%、49.64%及58.17%，特種尼龍（改性）產(chǎn)能利用率分別為23.51%、33.13%、25.42%及28.69%，精細(xì)化工產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別78.25%、73.70%、82.17%及79.65%。

針對發(fā)展方面，長裕集團(tuán)表示，本次募集資金投資項目建成后，公司氧氯化鋯產(chǎn)品產(chǎn)能將進(jìn)一步提升，鋯制品產(chǎn)業(yè)鏈將由納米復(fù)合氧化鋯粉體繼續(xù)向下游特種陶瓷制品延伸，特種尼龍產(chǎn)品種類將得到進(jìn)一步拓展。上述募投項目的實施將有助于公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升市場占有率，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)而強(qiáng)化公司在鋯制品行業(yè)及特種尼龍行業(yè)的領(lǐng)先地位，提高公司持續(xù)經(jīng)營能力和市場競爭力。

不過，在研發(fā)層面，公司則稍顯得落后。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用分別為5527.57萬元、5002.76萬元、5230.76萬元及2704.50萬元，研發(fā)費用率分別為3.31%、3.11%、3.19%及3.02%，落后于同行業(yè)可比公司平均值的5.02%、5.22%、4.63%及4.53%，公司與4家同行比較的話，研發(fā)費用率也屬于最低。（港灣財經(jīng)出品）