記者 |于婉凝

在首版招股書失效之后，深圳基本半導(dǎo)體股份有限公司（下稱“基本半導(dǎo)體”）近日再次向香港聯(lián)交所遞交主板上市申請(qǐng)，中信證券、國(guó)金證券及中銀國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

基本半導(dǎo)體是一家第三代半導(dǎo)體功率器件行業(yè)企業(yè)，為國(guó)內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)從碳化硅芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造到模塊封裝全鏈條自主生產(chǎn)的IDM企業(yè)。

近年來，半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展如火如荼，且頗受資本市場(chǎng)追捧。不過，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，基本半導(dǎo)體近幾年?duì)I收雖持續(xù)增長(zhǎng)，但尚未實(shí)現(xiàn)盈利，2022至2025年上半年（下稱“報(bào)告期”），公司累計(jì)虧損已達(dá)9.98億元。

一

清華校友創(chuàng)業(yè)做半導(dǎo)體

基本半導(dǎo)體成立于2016年6月，由汪之涵創(chuàng)辦，2024年11月完成股改。

汪之涵目前任公司董事長(zhǎng)兼執(zhí)行董事，其本科就讀于清華大學(xué)電氣工程及其自動(dòng)化專業(yè)，后獲得英國(guó)劍橋大學(xué)博士學(xué)位。創(chuàng)建基本半導(dǎo)體之前，汪之涵在2009年3月創(chuàng)建了青銅劍科技，并擔(dān)任青銅劍科技董事長(zhǎng)至今。

基本半導(dǎo)體執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官和巍巍也曾就讀于清華大學(xué)和劍橋大學(xué)，在功率器件行業(yè)擁有研究與管理經(jīng)驗(yàn)。

招股書披露，作為碳化硅功率器件行業(yè)的開拓者，基本半導(dǎo)體擁有碳化硅芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、模塊封裝及柵極驅(qū)動(dòng)設(shè)計(jì)與測(cè)試綜合能力，是國(guó)內(nèi)首批大規(guī)模生產(chǎn)并交付應(yīng)用于新能源汽車的碳化硅解決方案的企業(yè)之一。

而新能源汽車是碳化硅半導(dǎo)體最大的終端應(yīng)用市場(chǎng)。弗若斯特沙利文資料顯示，自2020年至2024年，全球碳化硅功率器件的市場(chǎng)規(guī)模從45億元增長(zhǎng)至227億元，預(yù)計(jì)2029年將達(dá)到1106億元。

碳化硅功率模塊行業(yè)前景廣闊，但市場(chǎng)高度集中，主要由少數(shù)國(guó)際廠商主導(dǎo)。以2024年碳化硅功率模塊收入計(jì)，中國(guó)市場(chǎng)排名前三的企業(yè)來自荷蘭、美國(guó)和德國(guó)，合計(jì)市場(chǎng)份額達(dá)到54.6%。

在此背景下，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2024年收入計(jì)，基本半導(dǎo)體在中國(guó)碳化硅功率模塊市場(chǎng)排名第六，市場(chǎng)份額2.9%；在中國(guó)碳化硅分立器件及功率半導(dǎo)體柵極驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)均位列第九，市場(chǎng)份額分別為2.7%及1.7%。

基本半導(dǎo)體已構(gòu)建全面的產(chǎn)品組合，解決方案服務(wù)于新能源汽車、可再生能源系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)、工業(yè)控制、數(shù)據(jù)及服務(wù)器中心及軌道交通等多個(gè)行業(yè)。截至2025年6月30日，其車規(guī)級(jí)產(chǎn)品累計(jì)出貨量已超過11萬件。

二

產(chǎn)品價(jià)格下降仍難留住客戶

業(yè)績(jī)方面，基本半導(dǎo)體近年來營(yíng)收實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，但尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

具體來看，2022年至2024年，公司營(yíng)業(yè)收入從1.17億元增長(zhǎng)至2.99億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率59.9%；2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.04億元，同比增長(zhǎng)52.74%。但公司同期持續(xù)虧損，凈虧損分別為2.42億元、3.42億元、2.37億元和1.77億元，三年半累計(jì)虧損達(dá)9.98億元。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，2024年，公司碳化硅功率模塊貢獻(xiàn)48.7%的收入，碳化硅分立器件及功率半導(dǎo)體柵極驅(qū)動(dòng)分別占17.4%和26.8%。

由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，基本半導(dǎo)體部分產(chǎn)品的價(jià)格呈下降趨勢(shì)。2023年，公司碳化硅功率模塊的平均銷售價(jià)格較2022年大幅下滑，2024年繼續(xù)小幅下降；功率半導(dǎo)體柵極驅(qū)動(dòng)的價(jià)格2024年同比降了70.96%；碳化硅分立器件的平均售價(jià)也呈波動(dòng)趨勢(shì)。

產(chǎn)品售價(jià)的持續(xù)下行，直接傳導(dǎo)至盈利端。2022至2025年上半年，基本半導(dǎo)體碳化硅分立器件的毛損率在96.5%至194%之間，碳化硅功率模塊的毛損率在27.9%至75.5%之間。

與此同時(shí)，公司研發(fā)投入保持高位，2022年至2025年上半年分別為0.594億元、0.758億元、0.911億元及0.54億元，分別占各期總收入的50.8%、34.4%、30.5%及51.7%。截至2025年6月30日，公司的研發(fā)團(tuán)隊(duì)由142名成員組成，占員工總數(shù)的28.6%。

報(bào)告期內(nèi)，基本半導(dǎo)體前五大客戶產(chǎn)生的收入分別占同期總收入的32.2%、46.4%、63.1%及58.0%。

在客戶集中度較高的同時(shí)，不同領(lǐng)域的客戶留存率表現(xiàn)分化。報(bào)告期內(nèi)，公司可再生能源及工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域的客戶留存率分別為56.2%、62.5%、48.8%及53.7%，整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。2023年到2024年，汽車電子領(lǐng)域客戶留存率從66.7%下滑至50%，到今年上半年下降至21.4%。

針對(duì)相關(guān)問題，經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者向基本半導(dǎo)體方面發(fā)送采訪提綱，但至發(fā)稿未獲對(duì)方回復(fù)。

三

廣汽集團(tuán)、聞泰科技押注

在沖刺港交所上市之前，基本半導(dǎo)體已收獲眾多資本青睞。

招股書顯示，基本半導(dǎo)體成立至今已完成超十輪融資，投資方包括聞泰科技、廣汽集團(tuán)、博世創(chuàng)投等知名企業(yè)和機(jī)構(gòu)。2025年4月完成D輪融資后，公司估值達(dá)51.60億元。

前期資本的加持為公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張奠定了基礎(chǔ)，而本次赴港上市的募資計(jì)劃進(jìn)一步聚焦核心業(yè)務(wù)發(fā)展與長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)建。

據(jù)招股書，基本半導(dǎo)體本次赴港上市募集資金將主要用于擴(kuò)大晶圓及模塊的生產(chǎn)能力以及購(gòu)買及升級(jí)生產(chǎn)設(shè)備及機(jī)器，對(duì)新碳化硅產(chǎn)品的研發(fā)工作以及技術(shù)創(chuàng)新，以及拓展碳化硅產(chǎn)品的全球分銷網(wǎng)絡(luò)。其余募集資金將作為營(yíng)運(yùn)資金及其他一般公司用途。

不過，與資本端的熱度形成反差的是，公司經(jīng)營(yíng)端的現(xiàn)金流健康度亟待改善——營(yíng)收增長(zhǎng)并未有效轉(zhuǎn)化為健康的現(xiàn)金流，“失血”問題愈發(fā)突出。

招股書顯示，2024年，基本半導(dǎo)體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-2406.8萬元，2025年1月至6月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-3929.2萬元，同比減少4931.1萬元。

與此同時(shí)，2025年上半年公司融資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為2.23億元，同比增加2.08億元，主要因本期取得股東注資款項(xiàng)所致。

但即便有融資資金補(bǔ)充，公司當(dāng)前的現(xiàn)金儲(chǔ)備與短期償債壓力仍呈現(xiàn)失衡。截至2025年10月31日，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物只有3657.7萬元，而短期借款高達(dá)3.11億元。