在高端女裝市場“寒冬”中，港股上市公司贏家時(shí)尚拿出4000萬元，成為全球奢侈品巨頭LVMH旗下私募基金的LP。

12月17日，新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者獲悉，贏家時(shí)尚控股有限公司作為有限合伙人，認(rèn)購路威凱騰壹號（成都）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）的有限合伙權(quán)益，認(rèn)繳出資額為人民幣4000萬元。

這一操作背后，并非簡單的財(cái)務(wù)投資。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這更像是在主業(yè)增長乏力之際，為自己買的一張通往全球時(shí)尚資源和新興消費(fèi)趨勢的“門票”——盡管這條道路充滿不確定性。

收入近八成來自線下，上半年?duì)I收下滑繼續(xù)關(guān)店74家

贏家時(shí)尚成立于中國高端女裝市場快速擴(kuò)張階段，2014年在香港交易所主板上市后，公司依托多品牌矩陣和以直營門店為核心的零售模式，實(shí)現(xiàn)了多年穩(wěn)健增長。官網(wǎng)資料顯示，贏家時(shí)尚定位為輕奢品牌管理集團(tuán)，旗下?lián)碛蠯oradior（珂萊蒂爾）、La Koradior、NAERSI（娜爾思）、NAERSILING、NEXY.CO（奈蔻）等八個(gè)自主品牌。其中，Koradior與NAERSI為集團(tuán)“雙核心”品牌，2024年合計(jì)銷售收益超過35.9億元，其余品牌年銷售規(guī)模在4億元至11億元之間。

不過，自2024年起，贏家時(shí)尚開始明顯感受到高端服裝消費(fèi)環(huán)境變化帶來的壓力。財(cái)報(bào)顯示，2024年公司實(shí)現(xiàn)營收65.89億元，同比下降4.68%；歸母凈利潤4.69億元，同比減少44.10%。公司將業(yè)績下滑歸因于各零售渠道產(chǎn)品銷售下降、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及運(yùn)營優(yōu)化帶來的階段性影響。這也是贏家時(shí)尚自2014年上市以來，第二次出現(xiàn)年度營收同比下滑。

從品牌表現(xiàn)看，其內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化進(jìn)一步顯現(xiàn)。三大主力品牌中，僅有NEXY.CO實(shí)現(xiàn)0.79%的微幅增長，Koradior和NAERSI分別下滑9.68%和1.87%。輕奢品牌La Koradior和設(shè)計(jì)師風(fēng)格品牌FUUNNY FEELLN分別實(shí)現(xiàn)10.23%和22.23%的增長，但體量仍不足以對沖核心品牌下行帶來的整體壓力。

渠道層面，作為收入近八成來自線下直營門店的公司，贏家時(shí)尚在2024年繼續(xù)推進(jìn)門店優(yōu)化。全年線下直營零售收入同比下降6.97%，批發(fā)給經(jīng)銷商收入同比下滑約25.17%，門店總數(shù)凈減少125家至1839家。

進(jìn)入2025年上半年，壓力仍在延續(xù)。半年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)收益31.04億元，同比下降6.12%；歸母凈利潤同比小幅增長3.2%至2.88億元。公司在報(bào)告中指出，高端女裝零售市場面臨重大挑戰(zhàn)，主要奢侈品牌銷售額同比普遍錄得雙位數(shù)下滑，本土高端品牌競爭加劇、消費(fèi)者偏好變化，成為行業(yè)共性難題。

從具體品牌看，Koradior以33.64%的銷售份額保持集團(tuán)領(lǐng)先，上半年實(shí)現(xiàn)營收10.44億元，同比微降1.22%；NAERSI營收6.55億元，同比下降10.85%；NEXY.CO營收4.84億元，同比下降4.00%；La Koradior實(shí)現(xiàn)9.65%的增長至2.80億元。不過，其余品牌多數(shù)出現(xiàn)約10%甚至更高幅度的下滑。2025年上半年，公司繼續(xù)關(guān)閉門店74家，期末門店數(shù)降至1765家；電子商務(wù)收入同比增長8.88%，但占總收益的比重仍不足兩成。

4000萬元認(rèn)購約6%基金份額，買下連接全球消費(fèi)資源的“入場券”？

正是在這樣的背景下，贏家時(shí)尚選擇出資4000萬元，認(rèn)購路威凱騰壹號（成都）股權(quán)投資合伙企業(yè)有限合伙權(quán)益，約占基金認(rèn)繳總額的6%。該基金為一只在成都以有限合伙形式設(shè)立的人民幣計(jì)值基金，由路威凱騰（成都）私募基金管理有限公司及其關(guān)聯(lián)方發(fā)起，并由該公司擔(dān)任基金管理人。

公告顯示，路威凱騰（L Catterton）成立于2016年，由L Capital與美國Catterton合并而成，是LVMH集團(tuán)旗下的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，專注于消費(fèi)行業(yè)投資。目前，其在全球設(shè)有9個(gè)投資平臺和17個(gè)辦事處，管理資產(chǎn)規(guī)模約350億美元，投資領(lǐng)域覆蓋跨境擴(kuò)張、消費(fèi)科技、餐飲、寵物經(jīng)濟(jì)、美妝個(gè)護(hù)、醫(yī)療健康、新零售及服裝時(shí)尚等領(lǐng)域。

在獨(dú)立時(shí)尚咨詢師王寧看來，路威凱騰在全球奢侈品與高端消費(fèi)領(lǐng)域積累的資源網(wǎng)絡(luò)，是此次投資的重要吸引力。公開信息顯示，路威凱騰曾投資ETRO、GANNI等國際時(shí)尚品牌，在奢侈品與高端時(shí)尚賽道具備成熟的投資經(jīng)驗(yàn)。通過參與該基金，贏家時(shí)尚有望獲得與國際時(shí)尚品牌建立聯(lián)系的機(jī)會，為未來在聯(lián)名合作、設(shè)計(jì)理念交流等方面創(chuàng)造條件，進(jìn)一步強(qiáng)化品牌的時(shí)尚屬性與國際化定位。

從業(yè)務(wù)層面看，路威凱騰的人民幣基金重點(diǎn)聚焦跨境擴(kuò)張、美妝個(gè)護(hù)、服裝時(shí)尚等賽道，與贏家時(shí)尚所處的高端女裝產(chǎn)業(yè)鏈存在交集。贏家時(shí)尚認(rèn)為，借助路威凱騰對消費(fèi)趨勢的前瞻判斷，公司有望優(yōu)先接觸上下游優(yōu)質(zhì)投資或合作標(biāo)的，在獲取潛在投資回報(bào)的同時(shí)，圍繞核心女裝業(yè)務(wù)構(gòu)建更具延展性的時(shí)尚消費(fèi)生態(tài)，提升整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

此外，公告還強(qiáng)調(diào)了對長期消費(fèi)趨勢的把握。路威凱騰在寵物經(jīng)濟(jì)、美妝個(gè)護(hù)、健康消費(fèi)等新興領(lǐng)域的系統(tǒng)布局，被視為贏家時(shí)尚理解消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化的重要窗口。在高端女裝增長放緩的階段，這類“趨勢型信息入口”對品牌與產(chǎn)品決策的價(jià)值，或許并不完全體現(xiàn)在短期財(cái)務(wù)回報(bào)上。

王寧認(rèn)為，對贏家時(shí)尚而言，資本布局可以成為輔助工具，但難以替代主業(yè)修復(fù)。未來，公司仍需在產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌年輕化、電商與新零售能力建設(shè)等方面持續(xù)投入，才能使這類戰(zhàn)略性投資真正轉(zhuǎn)化為長期增長動能?！白鳛橛邢藓匣锶耍A家時(shí)尚能否將資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)性的品牌協(xié)同，仍取決于后續(xù)執(zhí)行能力。”他強(qiáng)調(diào)，在主業(yè)承壓、線下渠道調(diào)整尚未完成的情況下，公司更迫切的挑戰(zhàn)仍在于提升核心品牌的產(chǎn)品競爭力、渠道效率與消費(fèi)者黏性。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 曲筱藝

編輯 岳彩周

校對 盧茜