文源 | 源媒匯

作者 | 謝春生

編輯 | 蘇淮

清華園里一張悄然更換的海報(bào)，暴露了中國(guó)AI獨(dú)角獸最緊迫的焦慮。

據(jù)綜合報(bào)道，近日，在清華大學(xué)的一場(chǎng)交流會(huì)上，張予彤首次以月之暗面kimi總裁的身份亮相。這位曾因股權(quán)糾紛與知名投資人朱嘯虎對(duì)簿公堂的前金沙江創(chuàng)投合伙人，由幕后顧問(wèn)變身臺(tái)前操盤(pán)手，職責(zé)明確——全面負(fù)責(zé)公司戰(zhàn)略與商業(yè)化。

這一人事變動(dòng)的背景，是月之暗面正沖刺一輪數(shù)億美元融資，估值瞄準(zhǔn)40億美元，并計(jì)劃于2026年下半年啟動(dòng)IPO。

然而，月之暗面kimi創(chuàng)始人楊植麟身旁的這位新任總裁，帶來(lái)的遠(yuǎn)非一個(gè)簡(jiǎn)單的“融資高手”故事。張予彤的走馬上任，本身就是一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)：技術(shù)理想主義的“長(zhǎng)征”已告一段落，一場(chǎng)關(guān)于生存的、更為殘酷的商業(yè)化之戰(zhàn)已經(jīng)全面打響。

環(huán)顧四周，曾經(jīng)讓kimi一夜成名的技術(shù)光環(huán)正在被迅速磨平——用戶(hù)正被字節(jié)跳動(dòng)的豆包、深度求索的DeepSeek瘋狂虹吸。昔日“AI六小虎”智譜、MiniMax已率先鳴槍?zhuān)瑳_刺IPO。而月之暗面自身，在耗盡巨額融資后，卻不得不直面“商業(yè)化雷聲大雨點(diǎn)小”的靈魂拷問(wèn)。

對(duì)張予彤的任命，是將成為開(kāi)辟月之暗面第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)的妙手，還是做資本“催促”下無(wú)奈的最后一搏？

01

“共同利益”下的妥協(xié)

張予彤與月之暗面的“綁定”，始于一樁曾轟動(dòng)創(chuàng)投圈的“信義義務(wù)”風(fēng)波。這場(chǎng)糾紛的烈度，讓她的總裁之路從一開(kāi)始就布滿(mǎn)荊棘。

時(shí)間線(xiàn)清晰地勾勒出沖突的輪廓：2024年2月，時(shí)任金沙江創(chuàng)投主管合伙人的張予彤，為成立不足一年的月之暗面撬動(dòng)了阿里巴巴超過(guò)10億美元的投資，公司估值瞬間飆升至25億美元。然而，僅僅兩個(gè)月后，張予彤便從金沙江離職，轉(zhuǎn)身以“聯(lián)合創(chuàng)始人”身份深度介入月之暗面的運(yùn)營(yíng)。

張予彤的這一系列操作，被其前同事、金沙江創(chuàng)投合伙人朱嘯虎視為嚴(yán)重的“利益沖突”與“背叛”。2024年底，朱嘯虎在社交媒體公開(kāi)發(fā)難，指控張予彤向基金及老股東隱瞞了自己在月之暗面持有高達(dá)900萬(wàn)股（占初始股份14%）的事實(shí)，并措辭嚴(yán)厲地表示，若月之暗面與張予彤切割，金沙江可考慮豁免對(duì)其仲裁。

面對(duì)指控，月之暗面創(chuàng)始人楊植麟選擇了堅(jiān)定支持張予彤，稱(chēng)其股份是按貢獻(xiàn)逐步兌現(xiàn)的聯(lián)合創(chuàng)始人。這場(chǎng)拉鋸戰(zhàn)一度提交至香港國(guó)際仲裁中心。

圖片來(lái)源：網(wǎng)傳楊植麟回應(yīng)內(nèi)容的全文

最終，商業(yè)世界的邏輯戰(zhàn)勝了意氣之爭(zhēng)。隨著張予彤以月之暗面總裁身份高調(diào)亮相，此前喧囂的法律程序已歸于沉寂。對(duì)此，外界有聲音認(rèn)為：“當(dāng)共同利益大于矛盾時(shí)，妥協(xié)是必然選擇?！?/p>

這“共同利益”，便是即將到來(lái)的月之暗面IPO。

天眼查顯示，2023年6月12日至2025年10月24日，月之暗面已完成5輪融資，而在2024年的最后一輪融資中，其估值已達(dá)33億美元，投資方不乏阿里、騰訊、紅杉中國(guó)、美團(tuán)龍珠和小紅書(shū)等互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)和知名投資機(jī)構(gòu)。

圖片來(lái)源：天眼查

對(duì)于如此高估值的月之暗面而言，一個(gè)清晰、穩(wěn)定且沒(méi)有重大法律糾紛的管理層，是叩開(kāi)資本市場(chǎng)大門(mén)的基本前提。張予彤的“轉(zhuǎn)正”，標(biāo)志著月之暗面內(nèi)部已為上市掃清了最顯眼的一道障礙。

然而，舊的糾紛可以妥協(xié)，新的嚴(yán)峻考驗(yàn)——如何將天才的技術(shù)故事轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的賺錢(qián)能力，則隨著張予彤的上任才剛剛開(kāi)始。

02

Kimi已淪為第二梯隊(duì)

如果說(shuō)2024年的Kimi還能憑借“長(zhǎng)文本處理”這一殺手锏，享受技術(shù)紅利和用戶(hù)追捧，那么到了2025年底，這條護(hù)城河已不可避免地成為了行業(yè)的基線(xiàn)。

曾讓Kimi一鳴驚人、處理數(shù)百萬(wàn)字上下文的能力，在短短幾個(gè)月內(nèi)，便被阿里的通義千問(wèn)、騰訊的混元等大廠(chǎng)產(chǎn)品快速跟進(jìn)并成為標(biāo)配。大模型領(lǐng)域的技術(shù)迭代，遵循著一種近乎殘酷的“開(kāi)放-復(fù)制-追趕”路徑。一家公司的有效突破，其工程邏輯會(huì)通過(guò)論文和社區(qū)被迅速消化，其他玩家憑借雄厚的算力優(yōu)勢(shì)，便能快速完成模仿甚至超越。

這種技術(shù)優(yōu)勢(shì)的“速朽”，直接反映在冰冷的用戶(hù)數(shù)據(jù)上。據(jù)QuestMobile的數(shù)據(jù)，早在2025年2月和3月份，Kimi的月活躍用戶(hù)數(shù)便已顯著落后于DeepSeek和豆包，甚至不及騰訊元寶。而業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，隨著巨頭“免費(fèi)大戰(zhàn)”的升級(jí)，這種差距可能被進(jìn)一步拉大。

圖片來(lái)源：QuestMobile

更嚴(yán)峻的是競(jìng)爭(zhēng)格局。根據(jù)SuperCLUE在 2025年3月的評(píng)測(cè)，在中文大模型總體表現(xiàn)中，月之暗面已位列第二梯隊(duì)，而第一梯隊(duì)則由DeepSeek、通義千問(wèn)、豆包等大廠(chǎng)產(chǎn)品牢牢占據(jù)。這徹底宣告了Kimi從“技術(shù)領(lǐng)跑者”到“追趕者”身份的轉(zhuǎn)變。

如今的Kimi，被迫與友商們陷入“貼身肉搏”。當(dāng)技術(shù)差異化越來(lái)越難，真正的考驗(yàn)便從實(shí)驗(yàn)室的算法，轉(zhuǎn)移到了市場(chǎng)的鏖戰(zhàn)。而市場(chǎng)，恰恰是互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的主場(chǎng)。

月之暗面的困境并非個(gè)例，而是中國(guó)原生AI大模型創(chuàng)業(yè)公司群體性焦慮的縮影。曾被資本捧上神壇的“AI六小虎”——智譜、月之暗面、MiniMax、階躍星辰、百川智能、零一萬(wàn)物，在資本寒冬與巨頭擠壓下，已走向明顯的戰(zhàn)略分化，而“上市”成為它們眼下最迫切的共同出路。

從眼下各家的戰(zhàn)略來(lái)看，可劃分為死磕基座大模型研發(fā)的“堅(jiān)守派”，以及選擇收縮或轉(zhuǎn)變方向的“轉(zhuǎn)型派”。

智譜、月之暗面、MiniMax和階躍星辰都是典型的“堅(jiān)守派”，但商業(yè)路徑開(kāi)始分野。

這其中，智譜是公認(rèn)的IPO先行者——已于2025年4月在北京證監(jiān)局完成輔導(dǎo)備案，并持續(xù)獲得多地國(guó)資青睞，四個(gè)月內(nèi)融資超30億元（注：人民幣）；MiniMax也被傳最早于2026年赴港上市；階躍星辰雖也表態(tài)不放棄主流趨勢(shì)、堅(jiān)持基礎(chǔ)模型研發(fā)，但其融資節(jié)奏與聲量在“六小虎”中相對(duì)平緩。

圖片來(lái)源：天眼查

月之暗面面臨的商業(yè)化壓力最大。據(jù)市場(chǎng)傳聞，月之暗面即將完成新一輪數(shù)億美元融資，意向投資方囊括老股東騰訊以及IDG資本等，并計(jì)劃于2026年下半年啟動(dòng)IPO。在巨頭和DeepSeek的夾擊下，其“天才創(chuàng)業(yè)”的故事需要新的商業(yè)化篇章來(lái)支撐。

相比“堅(jiān)守派”，“轉(zhuǎn)型派”百川智能和零一萬(wàn)物為顯得更加務(wù)實(shí)。百川智能已“All in”醫(yī)療賽道，聚焦AI兒科、AI全科等垂直產(chǎn)品，戰(zhàn)略性放棄了部分通用業(yè)務(wù)；而零一萬(wàn)物則已放棄萬(wàn)億參數(shù)大模型投入，全面擁抱DeepSeek，提供企業(yè)級(jí)部署解決方案。

市場(chǎng)曾普遍將“AI四小龍”視為“六小虎”的估值底線(xiàn)，如今看來(lái)，“四小龍”或?qū)⒊蔀槟承傲』ⅰ背蓡T的天花板。倘若上市后仍無(wú)法構(gòu)建盈利閉環(huán)，或?qū)⒅氐盖罢吖乐蹬菽茰绲母厕H。

03

OK Computer能否救主？

重重圍困之下，月之暗面的商業(yè)化嘗試，顯得既迫切又謹(jǐn)慎。

2025年9月，Kimi推出了被視為商業(yè)化關(guān)鍵一步的產(chǎn)品——OK Computer。這是一個(gè)多智能體（Multi-Agent）系統(tǒng)，能像虛擬電腦一樣，自主完成網(wǎng)站開(kāi)發(fā)、數(shù)據(jù)分析、PPT制作等復(fù)雜任務(wù)。它與之前推出的Deep Researcher（深度研究）共同構(gòu)成了Kimi的兩大核心收費(fèi)板塊。

此舉標(biāo)志著Kimi正式邁入會(huì)員制收費(fèi)時(shí)代。會(huì)員分為每月49元、99元和199元三檔，但即便付費(fèi)，對(duì)高級(jí)功能的使用次數(shù)仍有限制。另?yè)?jù)綜合消息，限制源于高昂的模型運(yùn)行成本，僅Deep Researcher單次對(duì)話(huà)的成本就高達(dá)4-5元。

圖片來(lái)源：kimi

為此，公司為OK Computer設(shè)定了一個(gè)雄心勃勃的目標(biāo)：一年內(nèi)，通過(guò)國(guó)內(nèi)外C端市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)約1億美元收入。針對(duì)該目標(biāo)，源媒匯也致函月之暗面進(jìn)行求證，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

然而，這個(gè)目標(biāo)面臨雙重挑戰(zhàn)。

首先，是用戶(hù)付費(fèi)意愿與習(xí)慣。在DeepSeek、豆包、通義千問(wèn)等強(qiáng)勁對(duì)手提供幾乎全免費(fèi)服務(wù)之際，讓用戶(hù)為功能付費(fèi)而非為流量付費(fèi)，需要提供壓倒性的、不可替代的價(jià)值體驗(yàn)。目前OK Computer的“免費(fèi)試用3次”模式，正是為了降低付費(fèi)門(mén)檻，但能否實(shí)現(xiàn)大規(guī)模轉(zhuǎn)化，仍是未知數(shù)。

其次，是商業(yè)模式本身的天花板。依賴(lài)C端訂閱收入，不僅需要直面巨頭的流量碾壓，還受限于國(guó)內(nèi)個(gè)人用戶(hù)較低的軟件付費(fèi)率。而更具潛力但也更復(fù)雜的B端（企業(yè)端）市場(chǎng)，又面臨著大廠(chǎng)和開(kāi)源模型的雙重?cái)D壓。大廠(chǎng)擁有現(xiàn)成的企業(yè)客戶(hù)生態(tài)和云服務(wù)渠道，而像DeepSeek這樣的開(kāi)源模型，則在企業(yè)本地化部署的成本上具備天然優(yōu)勢(shì)。

因此，OK Computer承載的，不僅是1億美元的營(yíng)收期望，更是月之暗面在技術(shù)理想主義之外，證明自己具備自我造血能力的關(guān)鍵一役。它的成敗，將直接關(guān)系到資本市場(chǎng)對(duì)月之暗面未來(lái)商業(yè)想象空間的評(píng)估。

月之暗面的故事，是中國(guó)本輪AI創(chuàng)業(yè)浪潮的一個(gè)典型切片：始于天才的技術(shù)信仰，困于資本的催熟膨脹，最終必須直面商業(yè)的殘酷現(xiàn)實(shí)。

創(chuàng)始人楊植麟曾代表了一種純粹的AGI（通用人工智能）理想主義。但在今天，整個(gè)行業(yè)，包括全球的領(lǐng)跑者OpenAI，都已將重心從純粹的模型突破，悄然轉(zhuǎn)向商業(yè)化落地與應(yīng)用場(chǎng)景的優(yōu)化?！巴ㄍ鵄GI的路，比商業(yè)化道路更好走”，正在成為行業(yè)的黑色幽默。

如今，伴隨著張予彤出任總裁，或意味著資本對(duì)月之暗面加快商業(yè)化的訴求已擺上臺(tái)面。她與楊植麟的組合，成了觀察“技術(shù)”與“商業(yè)”如何平衡的最佳樣本。他們的任務(wù)，是在有限的資金和時(shí)間窗口內(nèi)，為月之暗面找到一條既能保持技術(shù)獨(dú)特性，又能實(shí)現(xiàn)商業(yè)變現(xiàn)的狹窄通道。

月之暗面的明暗交替，才剛剛開(kāi)始。

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