為解決傳統(tǒng)交割模式與許多鋼鐵企業(yè)實際生產(chǎn)經(jīng)營流程脫節(jié)難題，今年部分鋼材期貨品種引入了廠庫交割模式。2025年行至尾聲，鋼鐵行業(yè)實操廠庫交割模式的成效如何？

第一財經(jīng)記者獲悉，自2025年7月首批鋼材廠庫發(fā)布以來，累計生成廠庫標準倉單螺紋鋼2.19萬噸、熱軋卷板3.03萬噸。

相較倉庫交割模式，廠庫交割更為靈活，以預(yù)售形式簽發(fā)，貨主拿到倉單后可以在場內(nèi)交割，也可以在場外轉(zhuǎn)讓。

浙江杭鋼國貿(mào)有限公司期現(xiàn)部經(jīng)理陳望林稱，廠庫交割模式吸引了更多產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)成為廠庫，使期貨交割流程與現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣以及終端以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)習(xí)慣無縫銜接，也將社會庫存虛擬化為可交割量，可緩解交割品在短時間內(nèi)不足的錯配問題。

經(jīng)過實操后，多位業(yè)內(nèi)人士告訴第一財經(jīng)，廠庫倉單業(yè)務(wù)模式將實物的庫存轉(zhuǎn)化為數(shù)字化庫存，就近提貨可以降低物流成本，滿足個性化需求，也可以拓展鋼鐵行業(yè)銷售渠道，希望未來交易所可以豐富抵押工具降低融資成本，增加廠庫數(shù)量。

“家門口”交割，降低成本

近年來，鋼鐵行業(yè)呈現(xiàn)出高產(chǎn)量、高成本、低需求、低價格等困境，且存在產(chǎn)銷錯配等問題。在此背景下，鋼鐵企業(yè)對通過期貨工具管理價格風(fēng)險、優(yōu)化資源配置的需求越發(fā)迫切。

對此，上期所相關(guān)人士稱，上期所以積極舉措服務(wù)實體產(chǎn)業(yè)訴求，持續(xù)通過三方面提升交割便利性：一是提升交割服務(wù)半徑，優(yōu)化交割倉庫布局；二是優(yōu)化廠庫交割規(guī)則，降低交割成本，實現(xiàn)“家門口”交割；三是豐富可交割資源，提升產(chǎn)能覆蓋率。

2024年以來，上期所在華北、華南、西北地區(qū)新增交割倉庫，進一步擴大交割覆蓋范圍。同時，不斷推進大型鋼鐵企業(yè)集團化注冊，優(yōu)化廠庫交割規(guī)則。參與交割的鋼廠注冊品牌、交割區(qū)域分布逐步增加。

今年3月份 ，上期所修訂鋼材期貨業(yè)務(wù)規(guī)則，在熱軋卷板、不銹鋼和線材期貨上引入廠庫交割（螺紋鋼期貨已于2020年引入廠庫交割），還對交割廠庫申請、提貨地等規(guī)則做出調(diào)整。7月，上期所同意歐冶云商股份有限公司、浙江杭鋼國貿(mào)有限公司、南鋼股份（600282.SH）、宏旺控股集團有限公司成為新規(guī)則修訂后的首批鋼材期貨廠庫。

廠庫標準倉單是廠庫以其生產(chǎn)能力或者資源組織預(yù)售貨物的標準倉單，確保未來會按規(guī)定時間提供相應(yīng)質(zhì)量和數(shù)量的實物，以履行交貨義務(wù)。

那么廠庫倉單是怎么生成的？根據(jù)規(guī)則，首先貨主需要與廠庫結(jié)清貨款，然后廠庫發(fā)起注冊申請，并向交易所提交履約保函，經(jīng)交易所審批后，倉單注冊完成。廠庫倉單可用于交割、轉(zhuǎn)讓、提貨以及交易所規(guī)定的其他用途。傳統(tǒng)的倉庫標準倉單與廠庫標準倉單最大區(qū)別在于：前者需要確定品牌和數(shù)量，并全部運到倉庫，在固定地點提貨；而后者以預(yù)售的形式簽發(fā)，更符合鋼材產(chǎn)業(yè)現(xiàn)貨采購習(xí)慣，最后在廠庫的各個提貨點就近提貨。

在陳望林看來，廠庫交割有三個優(yōu)勢：一是降低成本，無需將貨物運至中轉(zhuǎn)倉庫存放，減少二次裝卸搬運環(huán)節(jié)，幫客戶節(jié)省倉儲、短倒和運輸成本，降低最終采購成本；二是提升效率，可實現(xiàn)社庫資源和廠發(fā)資源的串換提貨，避免接到傳統(tǒng)倉單區(qū)域不匹配而產(chǎn)生的處置成本，貨物從廠庫直接發(fā)出，加快了流轉(zhuǎn)速度，同時確保了品質(zhì)可靠，物流安排也更加靈活；三是選擇多樣性，通過期貨市場的廠庫交割，客戶可按需選擇特定品牌/規(guī)格的商品(例如指定某鋼廠特定直徑的螺紋鋼)，滿足個性化采購需求，豐富了可選標的。

他同時稱，傳統(tǒng)交割模式與許多工業(yè)企業(yè)的實際生產(chǎn)經(jīng)營流程存在一定錯配，降低了它們參與期貨市場的積極性。而廠庫交割模式吸引了更多產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)成為廠庫，它們既是交割的賣方，也可能是套保的買方，極大地豐富了市場參與者的結(jié)構(gòu)和深度，也可以促進期現(xiàn)結(jié)合，擴大可交割資源。

還有哪些完善空間？

目前，有些鋼鐵企業(yè)已經(jīng)參與到廠庫業(yè)務(wù)模式中，還有些企業(yè)則在申請過程中。從實操情況來看，仍存在一些問題待完善。

“近幾年，鋼鐵市場整體處于供需失衡的下行大周期，鋼價下跌，鋼廠現(xiàn)在的痛點在于資金承壓、下游縮減庫存，如何將貨物賣出并回籠資金成為一大難題?！焙间搰Q(mào)副總經(jīng)理張勇說，廠庫業(yè)務(wù)模式可以拓展銷售渠道，在期貨價格高于現(xiàn)貨價格時，在盤面實現(xiàn)高價銷售，同時廠庫倉單將實物的庫存轉(zhuǎn)化為數(shù)字化庫存，使得鋼鐵上下游企業(yè)運營更加輕量化，提高了資產(chǎn)靈活度。

歐冶云商鋼鐵交易中心總經(jīng)理季仁康也稱，當前鋼材產(chǎn)能過剩，現(xiàn)貨市場銷售難，當出現(xiàn)階段性期貨價格高于現(xiàn)貨價格之時，鋼廠可以通過期貨市場鎖定利潤，廠庫交割倉單可以發(fā)揮這樣的作用。

鑌鑫鋼鐵在2021年成為上期所螺紋鋼期貨廠庫，并在2023年生成了大約1萬噸廠庫標準倉單?！皩τ诿駹I企業(yè)而言，參與廠庫交割，可以降低成本，降低違約風(fēng)險，因為客戶可以個性化定制倉單提貨的需求，廠庫倉單生成流程相對便捷，從發(fā)起到生成在一天到兩天內(nèi)便可完成，能夠防止物流和天氣影響下的交割違約風(fēng)險?！辫\鑫鋼鐵國貿(mào)部總經(jīng)理楊騰稱。

縱橫鋼鐵期貨部部長羅亞楠則稱，目前該公司正在研究交割廠庫模式，因為當前市場環(huán)境倒逼企業(yè)打破傳統(tǒng)模式，使用期貨工具提高競爭力。

在羅亞楠看來，廠庫業(yè)務(wù)模式可以幫助該公司解決較多問題：第一，在鋼鐵供給大幅增長的情況下，鋼鐵階段性庫存壓力較大，在交易所注冊倉單，可以解決階段性庫存問題；第二，該公司產(chǎn)品全部是工業(yè)材熱卷，而工業(yè)材高度依賴出口，容易受到國際局勢影響，參與廠庫交割可以通過期貨遠期合約鎖定價格，對沖風(fēng)險；第三，廠庫交割提貨地點靈活，降低了鋼廠以及下游企業(yè)的交易成本，提高了流轉(zhuǎn)效率。

當然，在實操過程中，企業(yè)也遇到了一些難點問題?！白鳛槊衿?，我們參與廠庫業(yè)務(wù)的唯一痛點是融資成本高。希望交易所可以豐富抵押工具，我們降低成本后，參與的積極性會更高。”楊騰說。除了降低資金成本外，還有多位業(yè)內(nèi)人士希望多一些廠庫。

對此，前述上期所相關(guān)人士稱，目前部分區(qū)域交割覆蓋仍不均衡，上期所將繼續(xù)從以下方面做好服務(wù)：一是持續(xù)完善交割庫布局，填補相關(guān)區(qū)域空白；二是優(yōu)化交割機制，進一步促進期現(xiàn)融合；三是深化產(chǎn)融協(xié)同，依托上期所產(chǎn)融基地開展深入服務(wù)。

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