中方大手一揮，再拋118億美債，加拿大減持動作更大，與此同時(shí)，特朗普開始換人。那么，為何中國會持續(xù)減持美債？特朗普急于更換美聯(lián)儲主席，又將如何攪動全球金融市場？

12月18日美國財(cái)政部公布的國際資本流動報(bào)告顯示，10月中國單月減持118億美元，持倉降至6887億美元，創(chuàng)2008年來新低。加拿大單月驟降567億美元，波動幅度遠(yuǎn)超其他國家。先說說中國的選擇。118億美元并不算天量，卻有極強(qiáng)的信號意義。一方面，中國美債持倉自2022年起，已長期低于1萬億美元，趨勢性下行早已形成。

另一方面，這種減持與外儲結(jié)構(gòu)調(diào)整同步推進(jìn)。過去一年多，中國央行連續(xù)增持黃金，11月末黃金儲備再度上升，已經(jīng)連續(xù)13個月擴(kuò)充。這并不意味著“拋美元”，而是通過降低單一資產(chǎn)權(quán)重，來對沖地緣政治、金融制裁和美元周期的不確定性。換句話說，中國的減持是一種慢變量操作，是對長期風(fēng)險(xiǎn)的制度性回應(yīng)。

再來看加拿大。相比中國的穩(wěn)步下行，加拿大的拋售顯得更為激烈和頻繁，今年以來單月增減動輒超過500億美元。這種“過山車”式操作背后，是地緣政治與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求的雙重考量。作為美國傳統(tǒng)盟友，加拿大在貿(mào)易、能源等領(lǐng)域與美國深度綁定，但特朗普的“對等關(guān)稅”政策，令加拿大經(jīng)濟(jì)承壓，10月美債價(jià)格連續(xù)第三個月上漲，加拿大選擇在此時(shí)大規(guī)模拋售，既可能是為了對沖美元資產(chǎn)估值風(fēng)險(xiǎn)，也可能是對美國貿(mào)易政策的不滿表達(dá)。

這種“大進(jìn)大出”的操作模式，與日本、英國的穩(wěn)定增持形成鮮明對比，反映出不同國家對美元資產(chǎn)的策略性選擇。但問題在于，當(dāng)這種大幅波動與全球避險(xiǎn)資產(chǎn)配置同步出現(xiàn)時(shí)，不禁會讓人懷疑，如果連最“親美”的盟友都在反復(fù)拋售美債，美國融資環(huán)境還能長期輕松嗎？

正是在這樣的背景下，特朗普的焦慮開始顯性化。幾乎在財(cái)政部數(shù)據(jù)公布前后，特朗普公開表示，將很快宣布下一任美聯(lián)儲主席提名人選，并反復(fù)強(qiáng)調(diào)一個前所未有的硬性條件，必須支持“大幅降低利率”。

特朗普不再遮掩真實(shí)意圖，不是通脹，不是就業(yè)，而是國債融資成本。29萬億美元的美債規(guī)模，每一個基點(diǎn)的利率變化，都是實(shí)打?qū)嵉呢?cái)政壓力。4月初“對等關(guān)稅”政策引發(fā)的債市劇烈波動仍歷歷在目，那是2001年以來最嚴(yán)重的一次拋售警報(bào)，也讓白宮第一次清晰意識到，金融市場的耐心并非無限。

因此，所謂換人本質(zhì)并不是人事博弈，而是政策路徑的再選擇。特朗普希望通過提前鎖定一位“鴿派中的鴿派”，向市場釋放一個信號：未來貨幣政策將服務(wù)于財(cái)政減壓，而非堅(jiān)持傳統(tǒng)意義上的獨(dú)立性。這也是為何他一再施壓鮑威爾，甚至公開質(zhì)疑美聯(lián)儲決策，因?yàn)樵谌蛸Y金開始重新評估美債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的當(dāng)口，他需要一個更可控的貨幣環(huán)境，來穩(wěn)住海外持有者的信心。

不過，這種做法本身就構(gòu)成新的不確定性。美聯(lián)儲的獨(dú)立性是美元信用的重要基石，若新任主席被迫迎合總統(tǒng)降息訴求，可能引發(fā)通脹失控、資本外流等連鎖反應(yīng)。事實(shí)上，特朗普多次施壓鮑威爾降息，甚至威脅解除其職務(wù)，這種“強(qiáng)干預(yù)”模式已導(dǎo)致美國民眾對經(jīng)濟(jì)前景的悲觀情緒，64%的民眾認(rèn)為美國“正走在錯誤的道路上”，近半數(shù)受訪者認(rèn)為生活成本“有記憶以來最糟”。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主保羅·克魯格曼更直言，“經(jīng)濟(jì)衰退正在逼近”，與特朗普描繪的樂觀圖景截然相反。

如果把這三件事連在一起看，就不難理解其中的邏輯鏈條：中國通過減持美債實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多元化，是對沖外部風(fēng)險(xiǎn)的理性選擇。加拿大的波動操作則反映出與美關(guān)系在利益沖突下的脆弱性。特朗普的降息訴求雖能短期降低國債融資成本，卻可能犧牲貨幣政策的獨(dú)立性。而這一切背后本質(zhì)都是美國自己在為高債務(wù)、高赤字、高不確定性買單。未來幾個月，美國財(cái)政部數(shù)據(jù)之所以被反復(fù)盯緊，正因?yàn)樗缫巡恢皇琴~本，而是一面照見美國經(jīng)濟(jì)與政策壓力的鏡子。