美國財(cái)政部剛在2025年12月18日放出國際資本流動(dòng)報(bào)告，里面顯示10月份中國把美債持有量砍了118億美元，只剩6887億美元，這已經(jīng)是2008年10月來最低的數(shù)字了。加拿大那邊更狠，直接甩掉567億美元，持有量跌到4191億美元，甚至被比利時(shí)給超了過去。同一時(shí)間，特朗普那邊公開說要盡快換掉美聯(lián)儲主席，還強(qiáng)調(diào)新的人選必須支持大幅降息。這幾件事湊一塊，讓人覺得全球資金流動(dòng)有點(diǎn)不對勁，大家都在調(diào)整對美元資產(chǎn)的態(tài)度。

中國減持美債不是頭一回了，從2022年4月開始，持有量就一直沒超過1萬億美元，這次118億的規(guī)模不算大，但信號很明顯。背后是中國在優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)，10月份他們通過銀行渠道慢慢賣出一些短期國債，轉(zhuǎn)頭增持黃金。11月末黃金儲備又漲了3萬盎司，達(dá)到7412萬盎司，已經(jīng)連著13個(gè)月在加倉。這么做是為了分散風(fēng)險(xiǎn)，避免太依賴美元，尤其在地緣緊張和金融波動(dòng)大的時(shí)候。

加拿大減持這么猛，跟他們和美國的貿(mào)易糾葛脫不了干系。特朗普在4月2日簽了行政令，對所有貿(mào)易伙伴搞對等關(guān)稅，對中國特定商品先是34%，沒幾天就跳到84%。加拿大出口到美國的能源和木材直接挨刀，10月份出口量掉了5%，經(jīng)濟(jì)增速也放緩到負(fù)0.3%。他們的養(yǎng)老基金和機(jī)構(gòu)投資者一看美債價(jià)格連漲三個(gè)月，就趕緊拋售567億，換回加元資產(chǎn)，算是對貿(mào)易政策的一種回應(yīng)。

特朗普急著換美聯(lián)儲主席，主要沖著美債融資成本去的。美國國債規(guī)模已經(jīng)29萬億美元，每漲一個(gè)基點(diǎn)利率，就多出好多財(cái)政負(fù)擔(dān)。4月份關(guān)稅一升級，債市就亂套了，那是2001年來最嚴(yán)重的拋售潮，白宮這才意識到外資不是鐵板一塊。特朗普從夏天開始就公開懟鮑威爾，說政策落后，還威脅要炒他魷魚。12月17日他講話時(shí)，直說正面試三四個(gè)候選人，包括沃勒和鮑曼，得是鴿派中的鴿派。

中國這邊減持操作挺穩(wěn)的，分階段來，先看美債收益率上行，就賣掉到期的那部分，避免續(xù)持吃虧。中途結(jié)合外匯儲備報(bào)告調(diào)比例，月末確認(rèn)118億減持后，資金一部分流向歐元區(qū)債券。加拿大則波動(dòng)大，年內(nèi)好幾個(gè)月單月增減都超500億，10月減持后排名下滑，本土媒體都開始議論這會不會影響和美國的盟友關(guān)系。特朗普團(tuán)隊(duì)11月就篩候選人了，焦點(diǎn)在誰能配合降息減壓。

這些舉動(dòng)連起來看，中國是在理性對沖外部不確定性，通過賣美債買黃金來穩(wěn)儲備。加拿大這種大進(jìn)大出，暴露了盟友間利益沖突，貿(mào)易摩擦一鬧，就得自保。特朗普想通過換人鎖定低利率，短期能緩口氣，但這動(dòng)搖美聯(lián)儲獨(dú)立性，可能會引來通脹反彈和資本外流。保羅·克魯格曼直說經(jīng)濟(jì)衰退在逼近，跟特朗普的樂觀調(diào)子完全對不上。

日本和英國反倒在增持，日本加了107億，總量1.2萬億，英國加132億，到8779億。他們的穩(wěn)定操作跟加拿大形成對比，也讓美國融資環(huán)境顯得不那么穩(wěn)當(dāng)。中國減持后，美債市場短期收益率微升0.1%，但整體還算平靜。特朗普12月18日推文又強(qiáng)調(diào)換人必要，說高利率在害經(jīng)濟(jì)。分析師們覺得，這暴露了美國高債務(wù)的弱點(diǎn)，外資耐心有限。

加拿大減持資金部分用來買本土債券，10月失業(yè)率升到6.5%，得優(yōu)先穩(wěn)國內(nèi)。特朗普關(guān)稅從7月31日又改，對加拿大商品稅率上調(diào)，中國黃金儲備價(jià)值11月到3100億美元。減持美債的過程，中國注重時(shí)機(jī)，沒在美聯(lián)儲會議前后動(dòng)手。特朗普面試候選人時(shí)，避開具體名字，但降息優(yōu)先的意圖很清楚。

中國策略屬于長期調(diào)整，累計(jì)減超3000億，黃金占比升到4.5%。加拿大年內(nèi)波動(dòng)累計(jì)超2000億，反映對美政策不滿。特朗普高赤字預(yù)計(jì)2025財(cái)年2萬億，4月債市拋售后，他加速換人計(jì)劃。鮑威爾任期到2026年5月，但提前提名就是想綁政策方向。市場期貨顯示降息預(yù)期在升溫。

這些事件本質(zhì)上都是美國自己在為高債務(wù)買單。中國多元化資產(chǎn)是聰明選擇，加拿大操作顯示關(guān)系脆弱，特朗普降息雖想穩(wěn)外資信心，卻可能制造新麻煩。64%美國人覺得國家走錯(cuò)路，近半數(shù)說生活成本史上最糟。未來幾個(gè)月，財(cái)政數(shù)據(jù)會越來越被盯緊，它不光是賬本，還照出經(jīng)濟(jì)壓力。

中國減持伴隨外匯儲備微降，但穩(wěn)定性提升。加拿大作為G7成員，貿(mào)易額超5000億，但關(guān)稅令出口承壓10%。特朗普1月就職后推關(guān)稅改革，盟友們不滿情緒在醞釀。中國未提去美元化，但行動(dòng)在推進(jìn)多元化。加拿大財(cái)政部長說減持是經(jīng)濟(jì)考量，沒政治意味，但市場不這么想。

特朗普多次施壓鮑威爾，質(zhì)疑決策，這讓民眾對經(jīng)濟(jì)前景更悲觀。加拿大減持后美元資產(chǎn)占比降10%，本土投資升溫。中國黃金采購從倫敦和上海渠道，分批避高峰。特朗普12月19日采訪說決定幾周內(nèi)公布，市場猜沃勒接班。聯(lián)合國經(jīng)濟(jì)報(bào)告提這類變動(dòng)加劇全球不平衡。

中國對金融制裁擔(dān)憂，通過資產(chǎn)調(diào)整緩解。加拿大表達(dá)貿(mào)易不滿的方式挺直接。特朗普干預(yù)可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，克魯格曼警告衰退風(fēng)險(xiǎn)上升。這些事連串起來，美國高赤字問題暴露無遺，中國和加拿大舉動(dòng)只是鏡像，特朗普換人短期止痛，長遠(yuǎn)看隱患多。