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“剛給年糕換了第三袋皇家處方糧，這月光貓糧就花了近500塊?！辟Y深貓主李哲摩挲著懷里5歲的英短貓說道。三個月前年糕突發(fā)胰腺炎，讓他把寵物消費提至家庭開支前列——從高端主糧到處方糧，再到益生菌、定期體檢，一年開銷能達到1萬元左右。

這份“精細化養(yǎng)寵”賬單并非個例。畢馬威報告顯示，2025年中國寵物市場規(guī)模將破8114億元，寵物食品作為剛需支柱占比最高。支撐熱度的是超1.24億只寵物貓狗的龐大基數(shù)，這一數(shù)字已超3歲以下嬰幼兒數(shù)量，意味著每2-4個家庭就有一戶養(yǎng)寵。

李哲的消費選擇恰是行業(yè)微觀切片?！跋瓤雌放圃僬勑詢r比”，小品牌因“用料不放心”被排除；“價格太亂，同一款糧網(wǎng)上差價幾十塊”，處方糧只從熟人處以渠道價拿貨；電商大促才敢囤貨。他寧愿在食品上多投入，“總比進寵物醫(yī)院花上千塊劃算”。

個體顧慮背后，是行業(yè)信任赤字與發(fā)展瓶頸的縮影，破局之道，唯在苦練內(nèi)功?！皩櫸镄袠I(yè)已從野蠻生長邁入比拼內(nèi)功階段，國貨競爭的核心內(nèi)涵已演變?yōu)槿蛞曇跋碌谋就林腔?。”中寵股份旗下品牌Toptrees領先市場總監(jiān)宗棠對筆者表示。

當食品巨頭攜供應鏈與品牌信任強勢入局，本土寵企加速并購補鏈，外資品牌牢牢把控高端處方糧高地，中小玩家則在同質化與成本壓力中批量退場。一場涵蓋資本、研發(fā)、供應鏈、渠道的“戰(zhàn)國式”全面競合，已然拉開帷幕。

鯰魚入池：跨界爭寵重構格局

從電商平臺的熱銷榜單到二級市場的估值狂飆，寵物經(jīng)濟早已坐穩(wěn)“新消費黃金賽道”寶座。回望2025年，這條千億賽道的熱度更勝往昔，跨界入局者與本土玩家共同掀起了一場“爭寵”熱潮。

跨界布局圖景（不完全統(tǒng)計），筆者制圖

在這些跨界動作中，“光明系”的布局頗為引人矚目。近期網(wǎng)傳第八屆中國國際進口博覽會上，寵物食品品牌“光明友益”亮相，一度引發(fā)市場關于“光明乳業(yè)跨界寵物賽道”的猜測。經(jīng)筆者向光明乳業(yè)內(nèi)部求證，該品牌隸屬于其兄弟公司光明國際旗下，與光明乳業(yè)無直接關聯(lián)。無論如何，光明國際的入局，已然釋放出食品巨頭跨界寵物賽道的明確信號。

肉類巨頭的布局則呈現(xiàn)出“資本+產(chǎn)業(yè)”雙輪驅動之勢。2025年9月，雙匯發(fā)展（000895.SZ）宣布領投中譽寵食億元級B+輪融資。據(jù)接近于雙匯的人士向筆者透露，其當前布局聚焦原料供給，而中譽寵食位于河南漯河的生產(chǎn)園區(qū)，與雙匯雞肉屠宰加工基地相距不足2公里，供應鏈協(xié)同優(yōu)勢盡顯。

更早之前的7月，雙匯母公司、全球最大豬肉食品企業(yè)萬洲國際（0288.HK），通過歐洲子公司完成對波蘭寵物食品制造商Pupil Foods的收購。有消息稱，這是萬洲國際首次進軍寵物食品領域。

食品企業(yè)跨界“爭寵”早已蔚然成風。煌上煌、三只松鼠、來伊份、巴比食品、伊利股份、貝因美等數(shù)十家上市公司，先后通過并購、股權投資切入寵物消費場景，直接推動國產(chǎn)寵物品牌進入爆發(fā)周期。

“食品大廠殺入寵物賽道，絕非從零起步的盲目試水，而是攜成熟產(chǎn)業(yè)裝備的精準進場?！贝笙M分析師楊懷玉一語道破核心邏輯。在其看來，大廠的“裝備優(yōu)勢”體現(xiàn)在全鏈路能力的快速復用。

“諸如雙匯、得利斯的優(yōu)質肉源無需重構供應鏈，稍作加工即可成為寵物糧核心原料；光明國際、貝因美的乳業(yè)技術與營養(yǎng)配方，平移至寵物奶、高端主糧領域輕車熟路；三只松鼠等零食企業(yè)的凍干工藝，只需適配寵物營養(yǎng)需求、調(diào)整配方與包裝即可復用。更關鍵的是，這些企業(yè)手握現(xiàn)成的品牌信任基礎、全域渠道網(wǎng)絡，疊加成熟的品控標準與研發(fā)積淀，根基遠勝部分小作坊式品牌。”楊懷玉進一步對筆者解釋道。

面對食品巨頭的沖擊，本土寵物上市公司加速補位。今年10月，寵物衛(wèi)生用品出口龍頭依依股份（001206.SZ）接連落子，收購中高端貓糧品牌高爺家100%股權、參股瑞派寵物醫(yī)院，正式切入寵物食品和醫(yī)療賽道，形成“用品+食品+醫(yī)療”全鏈路布局。

更早之前的5月，寵物代工龍頭天元寵物（301335.SZ）斥資6.88億元收購淘通科技近90%股權，試圖補足線上運營短板。

動保領域企業(yè)也不甘落后。近日海正藥業(yè)公告顯示，其控股子公司海正動保將投資2億元建設寵物處方糧項目，標志著老牌藥企正式跨界入場。

伴隨入局者蜂擁而至，曾經(jīng)的藍海市場正轉向紅海博弈，行業(yè)洗牌大幕加速拉開。天眼查數(shù)據(jù)顯示，成立時間在1年內(nèi)、含“寵物”相關業(yè)務的企業(yè)中，已有超11萬家處于“注銷”狀態(tài)，老牌寵物企業(yè)破產(chǎn)清算的案例亦屢見不鮮。

“中小品牌如今承壓顯著，要么在同質化競爭中被淘汰，要么被迫鍛造真正的核心競爭力?！痹跅顟延窨磥?，這場由跨界“鯰魚”引發(fā)的行業(yè)震蕩，將推動格局深度重構，未來大概率會形成“傳統(tǒng)寵食品牌”與“食品巨頭新玩家”兩強并立的局面，甚至可能復制飲料、零食行業(yè)的發(fā)展路徑，走向頭部大廠主導的集中化格局。

行業(yè)急剎：低護城河之殤凸顯

跨界玩家的涌入讓賽道熱度飆升，但熱鬧背后，行業(yè)長期積累的低護城河隱患正集中爆發(fā)，上市公司的業(yè)績單揭開了“冰火兩重天”的真相。

作為A股寵物板塊市值龍頭，乖寶寵物（301498.SZ）2025年前三季度實現(xiàn)營收47.37億元（同比+29.03%），但凈利潤僅5.13億元（同比+9.05%）；Q3單季凈利潤更是同比下滑16.65%，創(chuàng)下上市以來首次季度負增長。

類似增收不增利的困境同樣蔓延至同行：中寵股份（002891.SZ）、天元寵物Q3單季凈利潤分別下滑6.64%、19%；佩蒂股份（300673.SZ）的表現(xiàn)更顯嚴峻，前三季度營收10.89億元（同比-17.68%）、凈利潤1.14億元（同比-26.62%），已連續(xù)四個季度出現(xiàn)雙位數(shù)營收下滑。

需特別指出的是，寵物食品企業(yè)集體交出承壓三季報，實則建立在2024年行業(yè)高基數(shù)之上。彼時原材料價格大幅回落，成為驅動行業(yè)利潤高增的高光引擎。2025年，疊加全球供需錯配、匯率波動、關稅加碼等多重壓力，雞肉、魚粉等核心蛋白原料均價持續(xù)高位運行；再加上環(huán)保包材、冷鏈物流成本同步上漲，行業(yè)成本端壓力陡增，直接壓制了利潤空間。

據(jù)悉，寵物食品核心原料以雞胸肉、玉米等農(nóng)副產(chǎn)品為主，價格易受自然條件、市場供需等因素劇烈波動，且上游供應商規(guī)模遠超行業(yè)采購體量，企業(yè)議價能力先天弱勢。從成本構成看，直接材料占生產(chǎn)成本比重超50%（德勤數(shù)據(jù)），而乖寶寵物2020-2022年原材料（含主料、輔料及包裝材料）占營業(yè)成本比重連續(xù)三年超80%（招股書數(shù)據(jù)），原料價格波動對盈利的影響不言而喻。

若說上游成本“卡脖子”是外部壓力，中游產(chǎn)品同質化則是內(nèi)生痛點。當瑪氏、雀巢普瑞納等外資品牌憑借技術、品牌與渠道等先發(fā)優(yōu)勢占據(jù)較高市場份額之時，本土品牌因起步較晚，早期多以海外品牌代工廠身份盤踞產(chǎn)業(yè)鏈低端，不僅自主品牌缺失，核心競爭力也相對薄弱，難以形成配方或工藝專利護城河。這也導致終端產(chǎn)品若貿(mào)然提價，極易引發(fā)消費者向價格敏感型品牌流失。

研發(fā)投入不足進一步加劇這一困境。2025年前三季度，國內(nèi)主要寵物食品上市公司研發(fā)費用率普遍在1%-3%區(qū)間，遠低于國際龍頭水平。盡管處方糧被視為差異化創(chuàng)新的突破口，但由于賽道極具進入門檻，當前國內(nèi)寵企在該領域尚未具備實質性競爭力。

“處方糧等功能糧為高單價、高盈利、高粘性皇冠上的明珠?！敝薪鹱C券今年8月發(fā)布的一份研報指出，處方糧的硬性門檻體現(xiàn)在研發(fā)難度與銷售限制，國內(nèi)企業(yè)目前尚未達到相應技術水準，競爭仍集中于通用糧、生命周期糧層面，研發(fā)投入主要聚焦于適口性、外觀結構和包裝，營銷導向明顯。

來源：乖寶寵物7月13日投資者調(diào)研紀要

品牌信任的脆弱性則讓行業(yè)雪上加霜。當前消費者對國產(chǎn)品牌的信任仍處于試探階段，一旦出現(xiàn)臨期糧、成分虛標等負面輿情，用戶便會快速流失，品牌忠誠度難以建立。

這一現(xiàn)狀倒逼企業(yè)高度依賴下游渠道，線上渠道成為競爭主戰(zhàn)場。當前，寵物市場線上渠道占比超60%，電商、直播等成為主流觸達方式，但也意味著高昂的營銷成本與激烈的流量競爭。品牌建設雖能換來市場份額提升，卻也推高成本，進一步擠壓利潤空間。

以乖寶寵物為例，其推進經(jīng)銷轉直銷戰(zhàn)略，2025年上半年天貓、抖音等第三方平臺直銷收入達12.10億元，同比+39.72%，占總收入比重升至37.73%。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2015-2024年公司麥富迪品牌國內(nèi)市占率從2.4%提升至6.2%，位列國產(chǎn)品牌第一。

但燒錢換市場的代價同樣顯著：Q3銷售費用達3.54億元，同比增幅超50%，導致短期盈利承壓。盡管公司前三季度毛利率42.83%（同比+0.85pct），顯著高于同行，但銷售凈利率同比下降2.01pct至10.84%，Q3單季凈利率更是同比下滑4.16pct至8.91%。

可比公司毛利率、凈利率情況，筆者制圖

“盡管大促仍是重要銷售高峰，但品牌自播、內(nèi)容種草等已成為日常拉銷、維系用戶的常態(tài)化手段?！弊谔谋硎?，為避免對單一渠道過度依賴，頭部品牌正積極推進渠道多元化布局。

以Toptrees領先為例，除綜合電商、直播、寵物店、寵物醫(yī)院、商超等常規(guī)布局外，品牌已入駐山姆、盒馬等特殊渠道?！昂诵氖菍崿F(xiàn)線上線下的融合發(fā)展，以支撐精細化運營的落地需求。”

品質深耕：供應鏈技術雙輪驅動

盡管現(xiàn)階段護城河薄弱，但這并非行業(yè)的宿命。

市場分化與消費升級共同構成轉型的核心驅動力。當前貓糧市場呈現(xiàn)清晰的“雙軌分化”特征：定價超50元/公斤的高端市場保持22%的高速增長，而大眾市場因產(chǎn)品同質化陷入價格競爭泥潭。

根據(jù)天貓《2025天貓雙11寵物消費觀察報告》，養(yǎng)寵人群已從“基礎喂養(yǎng)”邁入“精致養(yǎng)寵”新階段，對產(chǎn)品品質、功能性與安全性的要求持續(xù)提升，過去三年平臺寵物行業(yè)規(guī)模與食品成交額持續(xù)攀升。

與此同時，政策監(jiān)管的不斷完善，進一步擠壓了低端不合規(guī)產(chǎn)品的生存空間，具備技術壁壘（如功能性成分添加）與合規(guī)優(yōu)勢的企業(yè)，逐漸成為市場競爭的核心玩家。

原材料價格的頻繁波動，則成為行業(yè)轉型升級的重要催化劑。這種成本不確定性，倒逼頭部企業(yè)加速構建全球化供應鏈體系，通過資源整合與布局優(yōu)化抵御風險。

來源：中金證券

自主品牌國際化成為驅動增長的核心引擎。據(jù)中寵股份相關人士透露，集團已在全球范圍內(nèi)建成超22間現(xiàn)代化生產(chǎn)基地，在美國、加拿大、墨西哥、新西蘭、柬埔寨等地區(qū)均設有工廠，另有10余個新項目正在穩(wěn)步推進中；同時持續(xù)推進自主品牌“出?！惫ぷ?，旗下“WANPY頑皮”“TOPTREES領先”“新西蘭ZEAL真致”等品牌已成功“出?！辈@得廣泛市場認可度。

乖寶寵物通過“研發(fā)+供應鏈”雙輪布局強化核心競爭力。2024年4月上海研發(fā)中心投入運營，推動研發(fā)能力向國際化、專業(yè)化升級；近日宣布斥資9.5億元人民幣投資建設“新西蘭高端寵物食品項目”，進一步完善全球高端食材供應鏈體系，其主品牌麥富迪蟬聯(lián)5年天貓綜合排名第一，2025年上半年完成Barf系列2.0升級，持續(xù)鞏固高端市場優(yōu)勢。

佩蒂股份則看好寵物烘焙糧前景，通過“自建產(chǎn)能+全球供應鏈協(xié)同”來確保新型主糧產(chǎn)品的穩(wěn)定產(chǎn)出和品質領先。今年第三季度，公司溫州工廠烘焙糧產(chǎn)線實現(xiàn)投產(chǎn)，開拓了凍干、風干和烘焙等新型主糧產(chǎn)線。

技術創(chuàng)新成為企業(yè)構建差異化優(yōu)勢的關鍵抓手，尤其在生產(chǎn)端的應用成效顯著。例如，路斯寵物食品投資5000萬元建設電子加速器輻照中心，通過先進滅菌技術將產(chǎn)品保質期延長30%，成功達到歐盟出口標準，為開拓國際市場奠定基礎。

不論是企業(yè)視角亦或者分析師視角，國貨品牌的突圍，本質是新一輪的自我進化。唯有以精準的技術創(chuàng)新、有溫度的品牌敘事、深度融合的渠道網(wǎng)絡、透明敏捷的供應鏈體系，疊加對市場與消費者反饋的敏銳洞察，方能打造出令消費者深度情感認同、引以為傲的品牌，進而在寵物經(jīng)濟下半場爭得主動權。

大浪淘沙，“戰(zhàn)國爭霸”終向價值回歸。當1.24億只寵物的飯碗成為資本、技術與信任的試金石，唯有深耕品質、持續(xù)進化的品牌，方能贏得長期主義的勝利。（文｜公司觀察，作者｜馬瓊，編輯｜曹晟源）