俄羅斯這兩年打仗，花錢像流水一樣，本來以為靠著能源出口能扛住，結(jié)果西方制裁一輪接一輪，油氣收入直線往下掉。2025年11月底，央行突然公開拋售15噸實物黃金，這事兒鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，因為自2010年盧布危機(jī)后，好多年沒這么干了。

國家財富基金里的黃金儲備，從戰(zhàn)前405.7噸一下子縮水到173.1噸，整整少了232.6噸，賣掉57%的家底。這不是小打小鬧，明顯是財政吃緊，拿黃金換現(xiàn)金應(yīng)急。過去俄羅斯一直是全球黃金大買家，儲備量穩(wěn)在前列，現(xiàn)在卻反過來賣，暴露了經(jīng)濟(jì)緩沖空間越來越小。

油氣稅收前11個月只收了1020億美元，同比跌22%，連一半軍費(fèi)都頂不住。黑市盧布兌美元一度到250比1，有些地方干脆不收盧布，民眾信心動搖。央行只能印鈔、加稅，還發(fā)行人民幣債券湊數(shù)，但通脹躥到8%以上，日子越過越緊巴。

黃金變現(xiàn)背后的預(yù)算黑洞

賣黃金的直接原因是預(yù)算赤字?jǐn)U大，2025年前10個月赤字4.2萬億盧布，比去年同期多出4萬億。央行把賣金所得直接注入國家財富基金，用來支撐預(yù)算執(zhí)行，主要賣給國內(nèi)銀行和投資基金，避免外匯市場大亂。整體儲備還有2329.63噸，但動實物黃金說明常規(guī)手段不夠用了。

歷史上，冰島和希臘金融危機(jī)時寧愿外匯見底也不碰黃金，委內(nèi)瑞拉賣金子已經(jīng)是通脹崩盤的絕境。俄羅斯這步棋，本質(zhì)是應(yīng)急輸血。軍費(fèi)是最大支出頭，2025年公開國防預(yù)算13.5萬億盧布，占總支出的33%，加上軍工補(bǔ)貼，總戰(zhàn)爭成本15.5萬億盧布，創(chuàng)下蘇聯(lián)解體后最高紀(jì)錄。

每天燒掉453億盧布，合人民幣40多億，夠建一座中型工廠。人員費(fèi)用占大頭，合同兵月薪從戰(zhàn)前2萬多盧布漲到前線26萬，部隊規(guī)模超200萬，年薪資支出4萬億盧布。

獎勵機(jī)制還包括擊毀坦克得汽車或房產(chǎn)，進(jìn)一步推高成本。雇傭兵報酬更高，沒算進(jìn)公開賬。軍火消耗也巨額，原全球第二大武器出口國，2022年后出口額跌64%，市場份額從11%縮到5.2%。

印度和埃及等客戶轉(zhuǎn)買歐美貨，國內(nèi)工廠24小時運(yùn)轉(zhuǎn)仍跟不上戰(zhàn)場需求，2025年軍備進(jìn)口4400億盧布，生產(chǎn)投入近10萬億。陣亡人數(shù)到2025年8月超12萬，每人1450萬盧布撫恤，總超1萬億，加上傷員安置，成了長期負(fù)擔(dān)。

油氣奶牛啞火與經(jīng)濟(jì)預(yù)警信號

收入端更慘，2025年前11個月油氣出口收入1020億美元，降22%，12月預(yù)計腰斬到最低。烏拉爾原油均價53美元一桶，低于75美元財政平衡點(diǎn)，低時破40美元。制裁下，出口管道受限，海外3000億美元資產(chǎn)凍結(jié)，看得見摸不著，等于三年軍費(fèi)白瞎。

經(jīng)濟(jì)增速三季度僅0.4%，全年預(yù)計1%，遠(yuǎn)低于戰(zhàn)前水平。通脹超8%，莫斯科黑市匯率惡化，部分場所拒收盧布。企業(yè)收入跌五分之一，資源全投軍工，民用產(chǎn)業(yè)滯后。賣黃金雖緩解一時，但長期削弱國家信用，融資成本上漲。

為了賣金順利，年初取消黃金零售增值稅，刺激民間購金，前9個月占30%，相當(dāng)于用民眾儲蓄填國庫。對外68%銷往亞洲國家，通過定向協(xié)議快速回款。剩余173.1噸黃金，按11月金價值234億美元，只夠58天開銷。每年新產(chǎn)300噸，也補(bǔ)不上消耗。

情報顯示，2025年可能賣230噸，2026年至少115噸。這不是簡單調(diào)整，而是戰(zhàn)略儲備流失，暴露經(jīng)濟(jì)緩沖空間縮小。11月原油出口收入110億美元，比去年少36億美元。這些錢本來是財政支柱，現(xiàn)在連軍費(fèi)一半都蓋不住。

“越打越富”神話的破滅與長遠(yuǎn)隱憂

所謂“越打越富”聽著像宣傳，現(xiàn)實是消耗超收入。2025年前9個月國防支出1422.5億美元，每小時2090萬美元。軍費(fèi)占GDP6.7%，高于多數(shù)國家。油氣營收累計降22%，經(jīng)濟(jì)預(yù)測2026年增長1%，通脹低于6%，但結(jié)構(gòu)失衡。賣黃金說明常規(guī)工具用盡，緩沖層變薄。

特朗普和平方案雖偏俄，但烏克蘭不接，沖突拖著。黃金儲備賣完那天，油氣難回峰值，民生缺口拉大。財政計劃2026-2028年稅增赤字大，軍費(fèi)高位。俄羅斯總儲備2300噸，通過亞洲市場和稅收調(diào)整緩解，但核心是戰(zhàn)爭消耗超載。經(jīng)濟(jì)冷卻持續(xù)，企業(yè)活動弱。

儲備消耗或逼變化，結(jié)束時間未知。財政緊張加重，2025年56個地區(qū)赤字1692億盧布。國家財富基金從2022年1135億美元縮到516億美元。賣金策略有風(fēng)險，削弱控制力，未來干預(yù)難。

戰(zhàn)爭沒贏家，長期沖突只透支實力。俄羅斯案例典型，資源底子厚也扛不住每天40億消耗。和平才是發(fā)展基石，沒它產(chǎn)業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)不穩(wěn)，收入增長難。