文/楊劍勇

2025年前三季度，海爾智家的營收為2341億元，同比增長9.98%。按此增速推算，全年營收規(guī)模極有可能突破3000億大關(guān)，相較于2024年的2859億元營收，有望再創(chuàng)歷史新高。

營收穩(wěn)健增長卻市值低迷，家電行業(yè)“慢增長”周期中的估值困境

與營收規(guī)模及穩(wěn)健增長形成鮮明對比的是，其市值表現(xiàn)卻略顯平淡，目前市值為2580億元，表現(xiàn)弱于大盤。

值得注意的是，在營收穩(wěn)健增長下，市值卻低迷，表現(xiàn)不佳，這也是周云杰2021年11月執(zhí)掌海爾以來，海爾智家市值長期在2600億左右徘徊。

主要家電行業(yè)屬于成熟產(chǎn)業(yè)，行業(yè)進入一個慢增長周期之中，導(dǎo)致今年資本市場盡管整體向好的背景下，傳統(tǒng)家電企業(yè)表現(xiàn)卻明顯滯后。這一反差現(xiàn)象，或許反映了市場對家電行業(yè)競爭格局的謹慎態(tài)度，以及對行業(yè)未來增長潛力信心不足。

作為歷來競爭最殘酷的領(lǐng)域，家電行業(yè)企業(yè)盡管擁有龐大的營收體量，但高度激烈的市場競爭形態(tài)，整體凈利潤率并不高。前三季度，海爾智家凈利潤雖同比增長14.68%至173.7億元，但凈利潤率僅為7.4%，凸顯出“量大利薄”的行業(yè)特性。

整體來說，行業(yè)增長動能減弱，進入存量博弈周期中。奧維云網(wǎng)全渠道推總數(shù)據(jù)，2025年1-9月家電行業(yè)零售額(不含3C)達6,701億元，同比增長5.2%，凸顯保有量飽和帶來的需求疲軟。

家電行業(yè)增長疲軟，海爾智家以全球化+高端化實現(xiàn)逆勢增長

家電增長相對平淡，市場競爭屬于存量博弈。在這個行業(yè)市場整體承壓的背景下，尋求海外市場以及高端化成為行業(yè)發(fā)展一道亮點。

海爾智家憑借全球化布局，已成為中國家電行業(yè)“走出去”的標桿企業(yè)，其海外收入占比達到五成，主要在全球多地構(gòu)建起了本土研發(fā)、制造與銷售體系，從而有效對沖了單一市場波動風險。

在高端化戰(zhàn)略層面，通過卡薩帝等高端品牌為戰(zhàn)略支點，打造出高端成套化家電差異化的模式，與行業(yè)低價競爭形成鮮明區(qū)隔。

整體來看，穩(wěn)定家電基本盤，通過全球化布局以及高端化形成差異化競爭，并通過技術(shù)創(chuàng)新、場景化解決方案，成為破局路徑。由此，在行業(yè)承壓的局面下，海爾智家仍然展現(xiàn)出韌性增長。

從營收來看，自2016年以來，海爾智家以穩(wěn)健的成長軌跡打破了家電行業(yè)“周期波動”的固有印象，實現(xiàn)營收連續(xù)10年持續(xù)增長，從1191億元攀升至2024年的2860億元，年復(fù)合增長率高達10.22%。

這一成績在家電行業(yè)尤為罕見，多數(shù)企業(yè)因競爭紅海陷入增長停滯，而海爾智家卻通過全球化布局與高端化戰(zhàn)略的雙輪驅(qū)動，在海外市場開辟新增量，同時以卡薩帝為代表的高端品牌持續(xù)提升溢價能力。

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多年前，在行業(yè)都在出口創(chuàng)匯的趨勢下，海爾放棄成熟的代工創(chuàng)匯機會，選擇在發(fā)達國家建廠創(chuàng)牌，依托于戰(zhàn)略并購品牌，包括戰(zhàn)略并購了GE Appliances、Candy、斐雪派克及AQUA等國際知名家電品牌，使得構(gòu)建起覆蓋全球化品牌矩陣，使得在海外多個市場實現(xiàn)快速增長，展現(xiàn)出了全球化戰(zhàn)略前瞻性，

2025年上半年，海爾智家來自海外營收高達790.8億元，同比增長11.7%，營收占比提升至50.5%。新興市場中，南亞增長 33%；東南亞增長 18%；中東非增長65%，凸顯全球創(chuàng)牌成績斐然。

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與此同時，家電行業(yè)高端化與智能化的不斷升級，為行業(yè)釋放增長潛力。其中，卡薩帝在高端市場也是獨樹一幟。

根據(jù)GfK資料，卡薩帝品牌已在中國高端大家電市場中占據(jù)絕對領(lǐng)先地位，在高端市場冰箱、洗衣機、空調(diào)等品類的零售額份額排名第一。2025年1-9月，卡薩帝品牌收入保持了良好增長態(tài)勢，同比增長18%。

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此外，今年海爾智家通過爆款產(chǎn)品來提升競爭力，以懶人洗衣機尤為突出，以差異化體驗撬動市場。

Leader懶人洗三筒洗衣機成為行業(yè)趨勢的現(xiàn)象級產(chǎn)品，截至9月底懶人洗系列產(chǎn)品累計銷量突破20萬臺，是今年營銷一大亮點。

整體來說，家電行業(yè)整體增長疲軟的情況下，海爾智家憑借全球高端化布局與爆品打造策略，成功激發(fā)用戶升級需求，推動營收穩(wěn)健增長。構(gòu)建了全球最強高端品牌矩陣，在不同區(qū)域采取以用戶為中心的差異化的多品牌策略，實現(xiàn)了廣泛而深入的用戶覆蓋。

在行業(yè)存量博弈周期里，多數(shù)家電企業(yè)深陷增長停滯甚至業(yè)績下滑的困境，海爾智家卻以連續(xù)10年營收正增長的穩(wěn)健姿態(tài)，成為穿越周期波動的行業(yè)標桿。

若將一個企業(yè)時間軸拉長至十年維度審視，能在激烈市場競爭中保持營收無間斷增長的企業(yè)堪稱鳳毛麟角，而海爾智家憑借全球化布局的前瞻性、高端化戰(zhàn)略的差異化以及技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動的場景化解決方案，成功構(gòu)建起抵御行業(yè)波動的”護城河”，保持行業(yè)龍頭地位競爭力的同時，營收維持正增長，展現(xiàn)出一如既往的韌性。

最后，在大模型的驅(qū)動下，傳統(tǒng)家電加速進入升級周期，向高端化、智能化、品質(zhì)化、個性化等方向邁進。各類家電也紛紛搭載大模型服務(wù)，賦予產(chǎn)品新的活力。

對于海爾智家而言，積極擁抱AI，其全品類AI產(chǎn)品都升級了最新的AI高端科技，為用戶帶來舒適、便捷的“無人家務(wù)”的生活體驗。要知道，AI技術(shù)在家電產(chǎn)品的應(yīng)用將持續(xù)提升人類生活品質(zhì)，通過新供給創(chuàng)造新需求、激發(fā)行業(yè)增長潛力。

楊劍勇，福布斯中國撰稿人，表達觀點僅代表個人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計算和智能硬件等前沿科技。