尚揚(yáng)

自2022年11月ChatGPT發(fā)布，AI革命發(fā)展至今已有3年，AI算力需求激增與電力供應(yīng)瓶頸成為最突出的矛盾。

當(dāng)前，全球燃?xì)廨啓C(jī)正迎來高景氣周期，微軟、谷歌等大型科技公司的項(xiàng)目已經(jīng)采用燃?xì)廨啓C(jī)作為電源。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，燃?xì)廨啓C(jī)為本輪北美電力需求主旋律，國(guó)內(nèi)相關(guān)公司和有訂單的公司值得重點(diǎn)關(guān)注。

電力供應(yīng)緊張引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注

“AI的盡頭是算力，算力的盡頭是電力”。因AI算力需求激增與電力供應(yīng)瓶頸矛盾突出，當(dāng)前，投資邏輯正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，從關(guān)注資本開支的“硬投入”(CAPEX)，轉(zhuǎn)向重視運(yùn)營(yíng)的“軟效率”。一方面，各大科技巨頭在投資算力建設(shè)；另一方面，大量采購(gòu)的GPU因電力不足被閑置，面臨缺電的窘境。原因在于AI數(shù)據(jù)中心（AIDC）的建設(shè)周期中，電力容量審批和電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的周期遠(yuǎn)長(zhǎng)于芯片采購(gòu)。

經(jīng)過多輪預(yù)期上調(diào)，目前市場(chǎng)對(duì)科技巨頭2026年的CAPEX預(yù)期已經(jīng)較高，單純計(jì)算“買算力”（芯片）的邊際效益正在遞減。如微軟CEO納德拉所說，供電能力和數(shù)據(jù)中心建設(shè)速度是其目前最大瓶頸。更重要的是沉沒成本的體現(xiàn)，一旦電力問題導(dǎo)致芯片閑置，芯片的折舊將大幅侵蝕當(dāng)期利潤(rùn)，這是其股東無法接受的。因此，2026年科技巨頭對(duì)電力的追逐將進(jìn)一步加速。

本周，英偉達(dá)在其位于美國(guó)加州圣克拉拉的總部，舉辦了一場(chǎng)非公開的閉門峰會(huì)，旨在破解AI時(shí)代日益嚴(yán)峻的電力短缺困局。

本月初，摩根士丹利將2025年-2028年美國(guó)數(shù)據(jù)中心累計(jì)電力缺口從44吉瓦上調(diào)至47吉瓦，此缺口相當(dāng)于9個(gè)邁阿密或15個(gè)費(fèi)城的用電量。

高盛此前也指出，AI 服務(wù)器集群的耗電速度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過電網(wǎng)擴(kuò)容的步伐，電力供應(yīng)恐將成為AI時(shí)代最大的瓶頸。并表示，決定誰能建成下一波數(shù)據(jù)中心的關(guān)鍵，不是更快的芯片，而是更具創(chuàng)意的電力融資方案。

燃?xì)廨啓C(jī)成本輪北美電力需求主旋律

在能源轉(zhuǎn)型與科技升級(jí)的雙重浪潮下，被譽(yù)為裝備制造業(yè) “皇冠上的明珠” 的設(shè)備——燃?xì)廨啓C(jī)，正悄然改變著能源供給格局。從數(shù)據(jù)中心的7×24小時(shí)續(xù)航，到電網(wǎng)調(diào)峰的靈活響應(yīng)，再到國(guó)防裝備的核心動(dòng)力，燃?xì)廨啓C(jī)的身影無處不在，且已經(jīng)成為了本輪北美電力需求主旋律。

數(shù)據(jù)中心作為 “能耗巨獸”，對(duì)電力的連續(xù)性、穩(wěn)定性和清潔性需求極高，而燃?xì)廨啓C(jī)恰好完美匹配這些痛點(diǎn)，成為大型數(shù)據(jù)中心的優(yōu)選動(dòng)力方案。微軟、谷歌等大型科技公司的項(xiàng)目已經(jīng)采用燃?xì)廨啓C(jī)作為電源。

個(gè)股中，11月28日，杰瑞股份股價(jià)開盤漲停，全天走出一字漲停板行情。12月1日、12月3日，公司再次相繼收于漲停板。11月28日-12月15日，短短12個(gè)交易日，公司股價(jià)快速斬獲了46.78%的階段漲幅。

股價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲，與一紙公告相關(guān)。11月27日，杰瑞股份召開電話會(huì)議，上百家機(jī)構(gòu)參加，包括高盛、摩根士丹利等全球知名機(jī)構(gòu)。電話會(huì)議上，杰瑞股份披露稱，近日，公司簽署北美數(shù)據(jù)中心發(fā)電機(jī)組銷售合同，合同金額超1億美元。此次合作標(biāo)志著杰瑞模塊化、智能化的發(fā)電解決方案成功挺進(jìn)北美高端電力市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了杰瑞股份在北美數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的關(guān)鍵業(yè)務(wù)突破。杰瑞股份稱，目前，公司已在SMR（小型模塊化反應(yīng)堆）供電、燃?xì)廨啓C(jī)快速供電、數(shù)據(jù)中心配電、熱管理系統(tǒng)、數(shù)據(jù)中心全域交付和管理的全生命周期服務(wù)領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)及團(tuán)隊(duì)建設(shè)，為在全球的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施深度布局奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

且近年來，杰瑞股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入首次超過百億元，為104.2億元，同比增長(zhǎng)29.49%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)18.08億元，同比增長(zhǎng)逾13.11%（見附表）。

知名公募基金經(jīng)理長(zhǎng)期重倉(cāng)

另外，觀察發(fā)現(xiàn)，涉及燃?xì)廨啓C(jī)概念的公司，基本都早已被知名投資機(jī)構(gòu)重倉(cāng)持有。

以杰瑞股份為例，公司前十大股東名單中，由朱少醒管理的富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)混合基金、社保基金等機(jī)構(gòu)均位列其中。且結(jié)合歷史數(shù)據(jù)，朱少醒對(duì)杰瑞股份的重倉(cāng)已由來已久，首次公開現(xiàn)身公司前十大股東的時(shí)間為2020年三季度末，此后只有2021年四季度一個(gè)季度退出過公司前十大股東陣營(yíng)（見圖1）。

再比如應(yīng)流股份，最新前十大股東中則有曾以“四冠王”著稱的，現(xiàn)泉果基金基金經(jīng)理趙詣的身影，且趙詣對(duì)應(yīng)流股份的持倉(cāng)也并非一朝一夕，自2022年四季度末以來，已連續(xù)12個(gè)季度對(duì)其重倉(cāng)持有，但隨著年內(nèi)股價(jià)的大漲（見圖2），趙詣在今年三季度期間對(duì)所持公司股份進(jìn)行了小規(guī)模的減持（見圖3）。

（文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）