文/劉工昌

曾經(jīng)的新勢(shì)力“銷(xiāo)冠”理想汽車(chē)，在2025年第三季度業(yè)績(jī)承壓。

11月26日，理想汽車(chē)發(fā)布三季報(bào)。在連續(xù)實(shí)現(xiàn)11個(gè)季度單季盈利后，理想汽車(chē)再現(xiàn)虧損。第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入273.65億元，同比下滑36.2%，凈利潤(rùn)更是從2024年同期的28.21億元變?yōu)閮籼潛p6.24億元。三季度后理想業(yè)務(wù)繼續(xù)承壓。

2025年11月，理想汽車(chē)單月銷(xiāo)量3.32萬(wàn)輛，同比下跌31.92%。具體來(lái)看，2025年第三季度，理想汽車(chē)車(chē)輛銷(xiāo)售收入為259億元，較2024年第三季度的413億元減少37.4%，較2025年第二季度的289億元減少10.4%。

綜合毛利率為16.3%，較2024年第三季度的21.5%、2025年第二季度的20.1%分別下滑5.2個(gè)百分點(diǎn)、3.8個(gè)百分點(diǎn)。

圖源：理想汽車(chē)

要知道2024年理想汽車(chē)曾以全年?duì)I收1445億元、凈利潤(rùn)80億元的業(yè)績(jī)，成為國(guó)內(nèi)首家連續(xù)兩年?duì)I收突破千億的新勢(shì)力車(chē)企。為何中國(guó)新能源車(chē)最靚的招牌僅僅一年之內(nèi)竟遭遇天壤之別，主因是其王牌增城系列遭阻。

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蜂蛹進(jìn)入主賽道

不同于蔚來(lái)、小鵬的純電先行，理想汽車(chē)以增程式車(chē)型切入市場(chǎng)，最初的理想ONE和理想L系列熱銷(xiāo)正在于此，除此外，它首倡的冰箱、彩電、大沙發(fā)的標(biāo)簽也被眾多車(chē)企效仿。但隨著增程市場(chǎng)競(jìng)品激增，理想汽車(chē)曾經(jīng)的核心優(yōu)勢(shì)“冰箱、彩電、大沙發(fā)”，現(xiàn)已不再是獨(dú)特賣(mài)點(diǎn)。在純電領(lǐng)域，理想汽車(chē)所倡導(dǎo)的新的家庭概念，還沒(méi)有被市場(chǎng)所理解和接受。①

另外，理想汽車(chē)在10月底因主動(dòng)召回部分2024款理想MEGA而計(jì)入相關(guān)成本。

10月23日晚，一臺(tái)2024款理想MEGA在上海起火。事故發(fā)生后，理想汽車(chē)據(jù)此主動(dòng)召回了11411輛相關(guān)車(chē)型。“我們按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，基于目前情況，將2024款MEGA召回作為期后事項(xiàng)，并按照估算的金額，在三季度對(duì)MEGA召回事項(xiàng)計(jì)提了約11億元的質(zhì)保成本?！崩硐肫?chē)CFO李鐵在財(cái)報(bào)會(huì)上表示。②

上海起火事件導(dǎo)致三季度計(jì)提約11億元質(zhì)保成本，車(chē)輛毛利率從2024年同期的20.9%降至15.5%，即使剔除召回影響，毛利率仍較歷史高位明顯回落。同時(shí)，供應(yīng)鏈瓶頸和電池優(yōu)先用于召回維修，進(jìn)一步拖累MEGA交付量。

隨著越來(lái)越多的車(chē)企開(kāi)始入局增程技術(shù)，理想汽車(chē)的增程基本盤(pán)正遭受來(lái)自四面八方的圍攻，曾經(jīng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)逐漸被削弱。首先是強(qiáng)勁對(duì)手蜂擁而入令其增程護(hù)城河搖搖欲墜。

在高端市場(chǎng)，問(wèn)界、小米等品牌憑借強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力和品牌影響力，對(duì)理想汽車(chē)形成了強(qiáng)有力的碾壓之勢(shì)。在中低端市場(chǎng)，零跑、深藍(lán)等品牌則以高性價(jià)比為武器，對(duì)理想汽車(chē)發(fā)起了猛烈的沖擊。這些品牌的崛起，使得理想汽車(chē)的增程基本盤(pán)不斷被侵蝕，市場(chǎng)份額逐漸縮小。

理想主銷(xiāo)的L系列增程車(chē)型面臨問(wèn)界等競(jìng)品的激烈分流，2025款問(wèn)界M9、M8憑借超1300km的綜合續(xù)航和華為ADS 3.3智駕系統(tǒng)，持續(xù)擠壓L系列市場(chǎng)空間；而寄予厚望的純電產(chǎn)品矩陣尚處產(chǎn)能爬坡期，三季度上市的純電SUV i8和i6雖累計(jì)訂單突破10萬(wàn)輛，但實(shí)際交付占比僅達(dá)總交付量的18%，未能及時(shí)填補(bǔ)增程車(chē)型的銷(xiāo)量缺口。

而理想自己呢？先是自己內(nèi)耗。根據(jù)汽車(chē)之家2025年10月的銷(xiāo)量統(tǒng)計(jì)，理想i8在9月和10月的月均交付量?jī)H約為5700輛，表現(xiàn)平平。更嚴(yán)峻的是，i6上市后迅速熱銷(xiāo)，雖然交出48小時(shí)近5萬(wàn)輛大定的成績(jī)單，卻對(duì)定位更高的i8及原有增程L系列形成“內(nèi)部擠壓”，致產(chǎn)品矩陣內(nèi)耗，難以形成合力。

再上技術(shù)迭代遲緩。產(chǎn)品技術(shù)迭代不足也是理想面臨的問(wèn)題。L系列上市三年重大系統(tǒng)級(jí)升級(jí)少，智能駕駛依賴供應(yīng)商方案，自研芯片與OS計(jì)劃未形成閉環(huán)能力，與特斯拉、蔚來(lái)、小鵬在算法、能源生態(tài)上的差距逐漸拉大。

增程外部環(huán)境變差純電接連失利

從整個(gè)市場(chǎng)來(lái)看，?行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，特斯拉、比亞迪等車(chē)企降價(jià)爭(zhēng)奪份額，導(dǎo)致理想單車(chē)?yán)麧?rùn)被侵蝕。2025年新能源汽車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，增程市場(chǎng)整體收縮，乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年1-9月，增程式車(chē)型批發(fā)占比降至9%，同比減少0.8%，而純電動(dòng)車(chē)型占比升至62%。?

另外增程汽車(chē)賽道歷經(jīng)幾年發(fā)展，已高度成熟且同質(zhì)化嚴(yán)重，各家技術(shù)和配置差距縮小，“卷價(jià)格”成必然。2025年5月L全系煥新改款，從升級(jí)維度到核心技術(shù)突破，再到配置下放，堪稱(chēng)“史上最強(qiáng)”，價(jià)格卻未變，但依舊未能阻擋下行趨勢(shì)。

外部環(huán)境上，廣義的增程市場(chǎng)萎縮是理想增程業(yè)務(wù)受挫的重要原因。隨著800V高壓快充技術(shù)普及、充電網(wǎng)絡(luò)完善，純電車(chē)型補(bǔ)能體驗(yàn)改善，增程作為過(guò)渡方案的優(yōu)勢(shì)快速消退。自2025年6月起，增程市場(chǎng)連續(xù)5個(gè)月萎縮，10月銷(xiāo)量同比下滑7.7%，零售銷(xiāo)量占比降至7.5%。理想主力L系列依賴增程技術(shù)，市場(chǎng)環(huán)境惡化使其全線低迷，L9前10月累計(jì)銷(xiāo)量同比減少超四成，L6銷(xiāo)量也明顯回落。

增程遇阻，那么它早早布局的純電領(lǐng)域呢？

理想汽車(chē)的首款純電車(chē)型MEGA，從發(fā)布之初便不順。先是許多消費(fèi)者認(rèn)為MEGA的外觀造型像“棺材”，這自然極大影響了其銷(xiāo)量。盡管理想汽車(chē)試圖通過(guò)各種方式進(jìn)行補(bǔ)救，但其銷(xiāo)量仍然遠(yuǎn)未達(dá)到預(yù)期，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，MEGA上市后的月銷(xiāo)量?jī)H在1000輛左右，與理想汽車(chē)內(nèi)部期望的月銷(xiāo)超8000輛相差甚遠(yuǎn)。

推遲一年多發(fā)布的第二款純電車(chē)型i8，同樣未能逃脫市場(chǎng)的質(zhì)疑。i8在上市后，被消費(fèi)者質(zhì)疑“高價(jià)低配”。32.18萬(wàn)元的起售價(jià)，在配置方面卻未能滿足消費(fèi)者的期待，例如采用欣旺達(dá)電池，部分車(chē)型甚至連冰箱等舒適性配置都沒(méi)有，這使得i8在性價(jià)比方面飽受詬病。盡管理想汽車(chē)在面對(duì)市場(chǎng)質(zhì)疑后，迅速調(diào)整了配置和價(jià)格，但此時(shí)市場(chǎng)風(fēng)頭已被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手樂(lè)道搶走。樂(lè)道推出的同級(jí)別車(chē)型，使得理想i8在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。

兩款純電車(chē)型的接連失利，不僅打亂了理想汽車(chē)的純電擴(kuò)張計(jì)劃，也讓理想汽車(chē)在純電賽道上陷入了逆風(fēng)。而理想把希望全寄托在電車(chē)i6上。這款車(chē)被看作其能否扭轉(zhuǎn)局勢(shì)的關(guān)鍵所在。

爆款產(chǎn)品也阻止不了毛利下滑

理想i6定位為五座中大型SUV，在動(dòng)力系統(tǒng)方面，它首次提供了單電機(jī)版本，后輪驅(qū)動(dòng)，最大功率250千瓦，四驅(qū)版則是在后驅(qū)基礎(chǔ)上添加了一個(gè)150千瓦前電機(jī)，動(dòng)力表現(xiàn)十分強(qiáng)勁。電池方面，理想i6全系標(biāo)配5C磷酸鐵鋰電池，采用800V高壓系統(tǒng)，官方宣稱(chēng)充電10分鐘可續(xù)航500公里，這一充電效率在當(dāng)前市場(chǎng)中處于領(lǐng)先水平。

據(jù)供應(yīng)鏈人士透露，理想i6的價(jià)格可能會(huì)低于23萬(wàn)元，這一價(jià)格區(qū)間將使其具有極高的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。與同級(jí)別競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，特斯拉ModelY起售價(jià)為25.89萬(wàn)元，小鵬G9起售價(jià)為26.39萬(wàn)元，蔚來(lái)ES6起售價(jià)為33.8萬(wàn)元，理想i6在價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)顯而易見(jiàn)。

理想i6自2025年9月上市以來(lái)，市場(chǎng)關(guān)注度較高，根據(jù)車(chē)主之家發(fā)布的10月銷(xiāo)量數(shù)據(jù)，理想i6當(dāng)月批發(fā)銷(xiāo)量為5775輛，而9月銷(xiāo)量約為3000輛，顯示出增長(zhǎng)勢(shì)頭。?截至10月，i6的累計(jì)銷(xiāo)量約為6179輛，訂單總量已超過(guò)7萬(wàn)輛，但受產(chǎn)能限制，部分訂單尚未交付。

理想i6上市初期獲得熱烈反響，例如上市5分鐘大定訂單破1萬(wàn)輛，24小時(shí)超3萬(wàn)輛，反映出消費(fèi)者對(duì)25萬(wàn)級(jí)純電SUV配置和價(jià)格的認(rèn)可。

盡管需求旺盛，但理想i6的產(chǎn)能未能及時(shí)跟上。核心零部件供應(yīng)短缺和生產(chǎn)線效率問(wèn)題導(dǎo)致提車(chē)排期延長(zhǎng)至3個(gè)月以上，部分消費(fèi)者流失至競(jìng)品。

公司預(yù)計(jì)2025年12月初推送OTA8.1升級(jí)，并計(jì)劃2026年初將月產(chǎn)能提升至2萬(wàn)輛，以緩解交付壓力。

理想i6被視為理想汽車(chē)純電轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵產(chǎn)品，目標(biāo)是穩(wěn)定后月銷(xiāo)9000-10000輛，與i8、MEGA共同構(gòu)建純電陣營(yíng)。 然而，其毛利率預(yù)計(jì)不足15%，低于增程車(chē)型，若銷(xiāo)量無(wú)法突破2萬(wàn)輛/月，可能對(duì)整體盈利造成壓力。

總體來(lái)看，理想i6在產(chǎn)品力和市場(chǎng)接受度上取得初步成功，但交付瓶頸和競(jìng)爭(zhēng)加?。ㄈ缣厮估?、小米的低價(jià)策略）限制了其全面扭轉(zhuǎn)銷(xiāo)量頹勢(shì)的能力。但單靠一個(gè)i6，還不能完全扭轉(zhuǎn)理想漸漸下滑的頹勢(shì)。

理想汽車(chē)聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事兼總裁馬東輝在財(cái)報(bào)會(huì)上提出了“2026年重回增程產(chǎn)品領(lǐng)先地位”的戰(zhàn)略目標(biāo)，理想L系列將在2026年完成大改款。在純電領(lǐng)域，為了解決產(chǎn)能爬坡，理想i6電池的供應(yīng)在11月啟用了“雙供應(yīng)商”的模式，預(yù)計(jì)明年年初，理想i6的月產(chǎn)能將穩(wěn)步提升到2萬(wàn)輛。③

行業(yè)整體利潤(rùn)率走低，中國(guó)上市車(chē)企平均凈利潤(rùn)率從2019年的2.7%降至2024年的0.83%，理想汽車(chē)的困境折射出電動(dòng)車(chē)行業(yè)“增收不增利”的普遍挑戰(zhàn)。

從大的方向看，理想汽車(chē)正邁入雙線布局的關(guān)鍵時(shí)期：一邊是曾經(jīng)引以為傲的增程基本盤(pán)；另一邊是必須打贏的純電突圍賽。但理想汽車(chē)“增程+純電”雙線戰(zhàn)略面臨尷尬交替：增程主力L系列因競(jìng)品沖擊增長(zhǎng)乏力，而純電產(chǎn)品線受產(chǎn)能瓶頸制約，未能及時(shí)填補(bǔ)銷(xiāo)量缺口。

向智駕方向突圍

目前增程業(yè)務(wù)受擠壓，純電產(chǎn)品線又受產(chǎn)能瓶頸與品控爭(zhēng)議困擾，理想將智能駕駛視為破局核心。

據(jù)披露，理想汽車(chē)預(yù)計(jì)全年研發(fā)投入將達(dá)到120億元，其中超過(guò)一半用于人工智能領(lǐng)域。理想還在努力講好新故事。

12月3日，理想汽車(chē)-W正式發(fā)布首款A(yù)I眼鏡Livis，售價(jià)1999元起。該產(chǎn)品是構(gòu)建“人車(chē)家”全景智能生態(tài)的硬件，也標(biāo)志著理想向“穿戴機(jī)器人”“具身智能”方向的初步探索。

根據(jù)理想汽車(chē)官方介紹，Livis 可與理想汽車(chē)自然連接，實(shí)現(xiàn)眼鏡控車(chē)，如通過(guò)喚醒“理想同學(xué)”可打開(kāi)后備廂等。同時(shí)Livis 側(cè)重影像記錄與語(yǔ)音交互，功能與市面上其他拍照類(lèi) AI 眼鏡類(lèi)似，整合了第一視角拍攝等功能，主打“解放雙手”“時(shí)刻記錄”。

理想汽車(chē)同步明確了技術(shù)方向和產(chǎn)品策略。按照李想的設(shè)想，在未來(lái)十年，理想將“成為具身智能領(lǐng)域表現(xiàn)最好的企業(yè)”，而實(shí)現(xiàn)這一愿景，“最重要的是構(gòu)建一套不同于語(yǔ)言智能的AI系統(tǒng)”。

“AI推理芯片是這一系統(tǒng)的算力核心，搭載自研芯片的控制器目前已開(kāi)始大規(guī)模系統(tǒng)測(cè)試，預(yù)計(jì)明年正式部署。配合我們自己的基礎(chǔ)大模型、編譯器和軟件系統(tǒng)，預(yù)計(jì)在VLA架構(gòu)的下一代自動(dòng)駕駛系統(tǒng)上，M100的性能和成本比可以達(dá)到目前高端芯片的3倍以上?！崩硐肫?chē)CTO謝炎在財(cái)報(bào)會(huì)上稱(chēng)。

李想認(rèn)為，明年搭載M100芯片為核心的AI系統(tǒng)開(kāi)始交付在產(chǎn)品上時(shí)，理想汽車(chē)真正的價(jià)值和體驗(yàn)就會(huì)發(fā)生改變，“具體的改變是會(huì)讓汽車(chē)從被動(dòng)使用變成真正的自動(dòng)化、主動(dòng)化來(lái)為用戶提供服務(wù)。”④

相對(duì)充?，F(xiàn)金流助力突圍

即便身處困境關(guān)口，理想汽車(chē)仍有其最大底牌——相對(duì)充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備。

截至2025年第三季度，理想現(xiàn)金儲(chǔ)備為989億元（2025年一季度為1107億元），雖有所下降，但規(guī)模依舊具備壓倒性優(yōu)勢(shì)，分別接近同期蔚來(lái)（367億元）和小鵬汽車(chē)（483.3億元）的兩倍之多。

但2025年第三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用凈現(xiàn)金74億元，由2024年同期凈流入110億元轉(zhuǎn)為凈流出，環(huán)比較第二季度30億元凈流出進(jìn)一步擴(kuò)大。自由現(xiàn)金流缺口降至-89億元，由2024年同期凈流入91億元轉(zhuǎn)為凈流出，環(huán)比較第二季度的-38億元缺口擴(kuò)大134%。

來(lái)源：理想公司三季報(bào)

2025年，理想汽車(chē)在研發(fā)方面繼續(xù)保持高額投入，第三季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)30億元，同比增加15.0%，環(huán)比增加5.8%。公司稱(chēng)，研發(fā)費(fèi)用增加，主要由于新車(chē)型項(xiàng)目的進(jìn)度影響，以及支持公司拓展產(chǎn)品組合與技術(shù)的費(fèi)用增加，還有產(chǎn)品配置調(diào)整所產(chǎn)生的相關(guān)開(kāi)支。

從某個(gè)角度說(shuō)，理想不是失敗，而是在調(diào)整。理想需要做的，首先是穩(wěn)住基本盤(pán)。保持現(xiàn)有產(chǎn)品線的競(jìng)爭(zhēng)力，確保銷(xiāo)量不進(jìn)一步下滑。其次才是尋求突破。新的純電產(chǎn)品、新的技術(shù)路線，這些需要密集投入。但投入的前提是有足夠的現(xiàn)金流支撐。⑤

理想汽車(chē)在2025年遭遇困境是多重因素疊加的結(jié)果，涉及市場(chǎng)環(huán)境、產(chǎn)品策略、運(yùn)營(yíng)事件及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等層面。

2025年三季度遭遇重大滑鐵盧的理想，究竟是一蹶不振，還是重回巔峰，我們且拭目以待。

[引用]

①（創(chuàng)業(yè)以來(lái)最艱難時(shí)刻？理想汽車(chē)由盈轉(zhuǎn)虧6.24億 優(yōu)視汽車(chē) 2025-12-04）

②（解讀理想的Q3“坦白局”，不只談MEGA召回 車(chē)業(yè)雜談-太平洋號(hào) 車(chē)業(yè)雜談）

③（李想要all in：理想汽車(chē)重回創(chuàng)業(yè)公司模式 加大具身智能領(lǐng)域投入 雷遞2025-11-28）

④（理想汽車(chē)三季度“急剎車(chē)”，李想重啟“創(chuàng)業(yè)模式”打翻身仗 大眾日?qǐng)?bào) 2025-12-01 （大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 于婉凝））

⑤（曾經(jīng)銷(xiāo)量前三的理想汽車(chē)，如今為何掉隊(duì)，問(wèn)題出在哪里 柔美愛(ài)分享 發(fā)布時(shí)間：2025-12-09 ）