來(lái)源：投資界（ID：pedaily2012） 作者：劉博

這樣一幕令人驚嘆。

隨著摩爾線程、沐曦相繼上市，科創(chuàng)板短短半個(gè)月內(nèi)一舉誕生兩個(gè)3000億市值IPO，創(chuàng)投圈為之沸騰。在此之前，寒武紀(jì)、海光信息市值均一度突破6000億元。至此，中國(guó)“算力四貴”合計(jì)市值已超1.6萬(wàn)億元。鮮少有人注意到，梳理寒武紀(jì)、海光信息、摩爾線程、沐曦背后，意外浮現(xiàn)著一個(gè)共同的身影——聯(lián)想創(chuàng)投。復(fù)盤(pán)下來(lái)，能做到獨(dú)中四元的投資機(jī)構(gòu)，似乎就只有聯(lián)想創(chuàng)投一家。

這是中國(guó)算力崛起敘事當(dāng)中的一個(gè)驚喜片段。感嘆于此，我們嘗試去還原這段幾近被忽略的投資往事。

從寒武紀(jì)到沐曦

聯(lián)想創(chuàng)投，獨(dú)中四元

回過(guò)頭看，聯(lián)想創(chuàng)投這幾筆投資在當(dāng)時(shí)都投在了“寂寞無(wú)聲處”。

時(shí)間回到2017年，正值移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)口，芯片算力賽道幾乎無(wú)人問(wèn)津，鮮少有投資人會(huì)專(zhuān)注于此。但彼時(shí)剛成立不久的聯(lián)想創(chuàng)投卻是一個(gè)例外——當(dāng)時(shí)他們根植于聯(lián)想集團(tuán)“端-邊-云-網(wǎng)-智”新IT戰(zhàn)略，將AI算力視為智能世界的“心臟”，判斷應(yīng)用導(dǎo)向的大計(jì)算將會(huì)使得未來(lái)十年對(duì)算力需求仍然有百倍增長(zhǎng)。

出手寒武紀(jì)始于一個(gè)下午。投資界曾記錄這段往事：2017年，聯(lián)想創(chuàng)投總裁、創(chuàng)始合伙人賀志強(qiáng)在中國(guó)科學(xué)院第一次見(jiàn)到陳天石，“話不多，典型的技術(shù)天才氣質(zhì)?！?經(jīng)過(guò)幾次交流，賀志強(qiáng)發(fā)現(xiàn)陳天石很有商業(yè)頭腦，但內(nèi)部投資成員還是覺(jué)得估值貴，一度猶豫要不要把項(xiàng)目帶到投決會(huì)。

寒武紀(jì)的價(jià)值在于，它是當(dāng)時(shí)中國(guó)市場(chǎng)上極少數(shù)從底層指令集和芯片架構(gòu)層面，為人工智能專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)和優(yōu)化的先行者。后來(lái)，聯(lián)想創(chuàng)投經(jīng)過(guò)盡調(diào)后打消了顧慮，從A輪融資開(kāi)始，成為僅有的參與了寒武紀(jì)四輪融資的投資機(jī)構(gòu)。寒武紀(jì)也不負(fù)眾望，今年市值最高破6000億元。

身為聯(lián)想集團(tuán)的“科技瞭望塔”，聯(lián)想創(chuàng)投沿著相同的邏輯開(kāi)始系統(tǒng)性布局算力賽道，很快敏銳地捕捉到了海光信息。

當(dāng)時(shí)，海光信息是少數(shù)幾家同時(shí)具備高端CPU和GPU研發(fā)能力的企業(yè)之一，但尚未展現(xiàn)出后面幾年高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。聯(lián)想創(chuàng)投管理合伙人王光熙記得當(dāng)年在拜訪時(shí)，海光信息已具備一定體量，但在細(xì)節(jié)方面相當(dāng)務(wù)實(shí)，在產(chǎn)品研發(fā)中主動(dòng)去啃“硬骨頭”，埋頭苦干的企業(yè)文化十分鮮明，從不夸夸其談。最終，聯(lián)想創(chuàng)投果斷出手。

時(shí)間驗(yàn)證了這一選擇。今年9月，海光信息股價(jià)登上270元/股，較發(fā)行價(jià)翻超7倍，市值一度超6000億。

回顧過(guò)往十年里，2021年成為聯(lián)想創(chuàng)投密集出手的年份。這一年，他們相繼挖掘到了摩爾線程、沐曦。彼時(shí)國(guó)產(chǎn)GPU尚在艱難的概念驗(yàn)證期，但聯(lián)想創(chuàng)投依舊堅(jiān)定在兩家企業(yè)的A輪融資出手。背后的邏輯是共通的——這兩家GPU企業(yè)擁有國(guó)內(nèi)稀缺、穩(wěn)定的全建制世界級(jí)技術(shù)團(tuán)隊(duì)，都曾經(jīng)歷過(guò)一個(gè)完整的GPU芯片研發(fā)周期?！拔覀兛吹搅舜竽Ｐ捅l(fā)的前夜，看到了從科研到產(chǎn)業(yè)對(duì)算力需求的質(zhì)變?！?聯(lián)想創(chuàng)投曾在內(nèi)部分享道。

至此，聯(lián)想創(chuàng)投構(gòu)建出一個(gè)算力生態(tài)，形成了技術(shù)互補(bǔ)矩陣，完成了在大模型爆發(fā)前的關(guān)鍵卡位——寒武紀(jì)主打AI專(zhuān)用芯片，瞄準(zhǔn)算法效率；海光走x86兼容路線，強(qiáng)調(diào)生態(tài)平穩(wěn)過(guò)渡；摩爾線程做全功能GPU，覆蓋圖形與計(jì)算；沐曦聚焦數(shù)據(jù)中心GPU，攻堅(jiān)高性能訓(xùn)練。

復(fù)盤(pán)下來(lái)會(huì)發(fā)現(xiàn)，早期投資其實(shí)沒(méi)有什么規(guī)律可講，聯(lián)想創(chuàng)投的高命中率不僅得益于其作為“科技型CVC”的基因，也得益于長(zhǎng)久不變的“研究驅(qū)動(dòng)型”投資機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)。

外界鮮少知道的是，聯(lián)想創(chuàng)投堅(jiān)持每年從12月底到次年2月份，要進(jìn)行三個(gè)月深度行研，期間一個(gè)項(xiàng)目都不投，所有人都埋頭于研究行業(yè)。這是內(nèi)部早已形成的“鐵律”：投資人需要永遠(yuǎn)有一只眼睛盯在原始創(chuàng)新項(xiàng)目，發(fā)現(xiàn)下一個(gè)大趨勢(shì)。

投出一張算力版圖

梳理下來(lái)，我們看到聯(lián)想創(chuàng)投的算力投資版圖徐徐鋪開(kāi)。

芯馳科技便是一筆典型的聯(lián)想創(chuàng)投式早期投資。當(dāng)時(shí)正值投資團(tuán)隊(duì)重點(diǎn)布局電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，目光主要瞄向電池、電機(jī)、電控以及智能駕駛算力、軟件等方向，于是，專(zhuān)注在車(chē)載計(jì)算場(chǎng)景的芯馳由此進(jìn)入視野之中。

通常，聯(lián)想創(chuàng)投每一筆出手都要開(kāi)兩個(gè)會(huì)：第一個(gè)會(huì)集中進(jìn)行討論，第二個(gè)則是見(jiàn)團(tuán)隊(duì)。“但當(dāng)時(shí)，我們第一個(gè)會(huì)開(kāi)完就決定要投芯馳?！睂?duì)方核心團(tuán)隊(duì)出身于國(guó)外巨頭，且經(jīng)歷過(guò)多年打拼；而聯(lián)想創(chuàng)投對(duì)于智能駕艙未來(lái)的需求也有很明確的判斷，所以果斷出手。后來(lái)芯馳科技迅速崛起，去年7月更是獲得北京市、區(qū)兩級(jí)給予的10億元戰(zhàn)略投資，投后估值超140億元。

此芯科技也是一個(gè)不容忽視的名字。這是一家致力于研發(fā)高能效、智能化通用CPU的企業(yè)，其AI CPU芯片“此芯P1”端側(cè)AI異構(gòu)算力達(dá)45TOPS，滿足Windows AI PC提出的40TOPS算力要求，可運(yùn)行100億參數(shù)以內(nèi)的端側(cè)大模型，跑大語(yǔ)言模型吞吐量可達(dá)30tokens/s以上。早在2021年天使輪融資時(shí)，聯(lián)想創(chuàng)投就已率先出手。

這幅版圖中還有一個(gè)現(xiàn)象級(jí)的項(xiàng)目——無(wú)問(wèn)芯穹。去年9月，無(wú)問(wèn)芯穹完成近 5 億元 A 輪融資，聯(lián)想創(chuàng)投位列投資陣容之中，此時(shí)公司成立僅一年四個(gè)月，便累計(jì)完成近10億元融資。隨后，聯(lián)想創(chuàng)投再度參與無(wú)問(wèn)芯穹今年11月的近5億元A+輪融資。

在聯(lián)想創(chuàng)投看來(lái)，大模型發(fā)展帶動(dòng)了計(jì)算產(chǎn)業(yè)的變革，人工智能和數(shù)字化轉(zhuǎn)型需要基礎(chǔ)設(shè)施的支撐，多元異構(gòu)算力是當(dāng)前計(jì)算領(lǐng)域的一個(gè)重要發(fā)展方向。而無(wú)問(wèn)芯穹前瞻性布局多元異構(gòu)算力底層設(shè)施生態(tài)，向上通過(guò)智算云服務(wù)多種方式服務(wù)大模型算法企業(yè)協(xié)同行業(yè)大模型高效落地，這讓他們的解決方案具有廣闊的市場(chǎng)潛力和應(yīng)用前景。

放眼望去，后摩智能、進(jìn)迭時(shí)空……聯(lián)想創(chuàng)投的投資觸角，正伸向更多前沿方向。

當(dāng)然，完成投資只是CVC的第一步，如何產(chǎn)生協(xié)同價(jià)值，實(shí)際更為關(guān)鍵。因此，聯(lián)想創(chuàng)投獨(dú)辟蹊徑，結(jié)合聯(lián)想集團(tuán)的全球化優(yōu)勢(shì)，提供場(chǎng)景、產(chǎn)研、技術(shù)與市場(chǎng)通道，被投企業(yè)則反哺聯(lián)想創(chuàng)新算力底層能力。

例如，寒武紀(jì)芯片目前已集成于聯(lián)想AI服務(wù)器，用于智慧城市、醫(yī)療影像；海光CPU/DCU則用于聯(lián)想超算集群，服務(wù)科研、金融建模；摩爾線程GPU適配聯(lián)想游戲本與工作站；還與沐曦聯(lián)合推出“DeepSeek國(guó)產(chǎn)AI一體機(jī)”。

“1+1＞2”的生態(tài)效果顯而易見(jiàn)。一方面，被投企業(yè)縮短了市場(chǎng)驗(yàn)證期，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；涞兀涣硪环矫?，反哺聯(lián)想全產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升創(chuàng)新技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)力。這當(dāng)中所創(chuàng)造的價(jià)值，無(wú)疑遠(yuǎn)超賬面回報(bào)。

這樣的生態(tài)賦能案例還有很多。在投資界此前的交流中，聯(lián)想創(chuàng)投曾直言，“推動(dòng)被投企業(yè)和聯(lián)想業(yè)務(wù)的生態(tài)合作，甚至推動(dòng)被投企業(yè)未來(lái)成為聯(lián)想核心業(yè)務(wù)或核心技術(shù)最重要組成部分，是我們一直所追崇的CVC價(jià)值體現(xiàn)?！?/p>

中國(guó)AI下半場(chǎng)

重倉(cāng)這里

“下一筆投向哪里？”來(lái)到2025歲尾，這是每一家投資機(jī)構(gòu)都會(huì)被問(wèn)到的問(wèn)題。

今年早些時(shí)候，聯(lián)想創(chuàng)投向投資界透露，內(nèi)部一直堅(jiān)信中國(guó)在“超級(jí)科技大工程”時(shí)代擁有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，總結(jié)了三大關(guān)鍵領(lǐng)域的機(jī)會(huì)，其中之一便是：顛覆性計(jì)算架構(gòu)的革命，關(guān)注存算一體、量子計(jì)算、RISC-V及類(lèi)腦計(jì)算等技術(shù)驅(qū)動(dòng)的突破。

這背后恰恰所體現(xiàn)的，正是硅基智能革命的本質(zhì)。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期思考調(diào)研，聯(lián)想創(chuàng)投堅(jiān)信，硅基革命與過(guò)去的工業(yè)革命、信息化革命、互聯(lián)網(wǎng)革命非常類(lèi)似，都需要一個(gè)核心的科技變量、一個(gè)新的推動(dòng)驅(qū)動(dòng)力，就是計(jì)算。

“計(jì)算”二字聽(tīng)上去簡(jiǎn)單，但背后醞釀的要素很多。當(dāng)中包括先進(jìn)的算法、高密度的計(jì)算——今天的計(jì)算概念已與10年、20年前不同，它是一個(gè)更廣義的，包含存儲(chǔ)、計(jì)算、互聯(lián)通信等概念，這也被稱(chēng)之為高密度計(jì)算；同時(shí)，還有高質(zhì)量的數(shù)據(jù)。這幾種要素，共同構(gòu)成了這一波硅基智能革命中AI的計(jì)算底座。

此外，在聯(lián)想創(chuàng)投看來(lái)，背后還要輔以大量的AI終端。例如聯(lián)想現(xiàn)有設(shè)備的AI化，以及新涌現(xiàn)的穿戴、具身、低空設(shè)備等等，這些未來(lái)都會(huì)成為新型的AI終端。計(jì)算與新型AI終端兩者結(jié)合，從而能在數(shù)字域和物理域中重塑許多行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，甚至最終改變社會(huì)的組織關(guān)系和生產(chǎn)力關(guān)系。

那么，是什么在背后驅(qū)動(dòng)智能體，帶動(dòng)這么多AI終端為我們提供價(jià)值？這一切都離不開(kāi)算力的不斷革新，涵蓋AI算法、底層新技術(shù)框架的不斷涌現(xiàn)。

細(xì)細(xì)梳理下來(lái)，在很多前沿技術(shù)領(lǐng)域中，都遍布著聯(lián)想創(chuàng)投的身影。例如存算一體、量子計(jì)算、RISC-V、類(lèi)腦計(jì)算等顛覆性技術(shù)，聯(lián)想創(chuàng)投已分別布局華翊量子、圖靈量子、進(jìn)迭時(shí)空、清程極智等企業(yè)。

這些年，聯(lián)想創(chuàng)投也一直在提醒自己，必須更加前瞻，必須跳出自身產(chǎn)業(yè)的視角和圈子，以更獨(dú)立、更前瞻的視角去思考科技前沿。因?yàn)槿绻肋h(yuǎn)停留在聯(lián)想主營(yíng)業(yè)務(wù)的視角看問(wèn)題，他們可能無(wú)法捕捉到科技的未來(lái)。

即將走過(guò)10年，聯(lián)想創(chuàng)投的迭代留給同行深刻印象——

2016年內(nèi)部決定投資產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、投AI 1.0、投智慧交通、投新能源汽車(chē)；

2017年起，則判斷要開(kāi)始投資芯片半導(dǎo)體，那時(shí)國(guó)內(nèi)芯片投資苦于周期漫長(zhǎng)，幾乎無(wú)人問(wèn)津；

前幾年開(kāi)始提前布局算力，這兩年押注AI 2.0、機(jī)器人2.0.....

沿著脈絡(luò)走下來(lái)，幾乎就是一部近十年中國(guó)科技發(fā)展簡(jiǎn)史。

十年一晃而過(guò)，中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)浮沉變遷。歷史無(wú)數(shù)次證明，唯有每次及時(shí)準(zhǔn)確調(diào)整姿勢(shì)，才能穿越波詭云譎的時(shí)間周期?，F(xiàn)在，中國(guó)科技投資正拉開(kāi)新的一幕，他們?cè)俅纬霭l(fā)。