本周A股走出先抑后揚、結(jié)構(gòu)更強(qiáng)的節(jié)奏。上證指數(shù)周度幾乎原地踏步，微漲0.03%；深證成指周跌0.89%；創(chuàng)業(yè)板指周跌2.26%。指數(shù)層面看似平淡，但盤面賺錢效應(yīng)并不差，更多體現(xiàn)為資金在風(fēng)格與賽道之間挪倉換手。從成交看，周度成交回落至約8.8萬億元，縮量并未改變市場對政策與基本面“托底”的共識，反而強(qiáng)化了以時間換空間的震蕩特征——指數(shù)不急于拔高，熱點卻在反復(fù)輪動中完成再定價。

把周內(nèi)結(jié)構(gòu)拆開看，市場情緒的拐點其實非常清晰。本周二風(fēng)險偏好顯著收縮，資金層面主力凈流出超過520億元，科技與高彈性方向承壓更重。但同一天，商業(yè)百貨等偏消費板塊逆勢活躍，說明資金并非全面撤退，而是在“從成長到價值、從遠(yuǎn)期敘事到當(dāng)期兌現(xiàn)”的路徑上尋找更確定的載體。隨后，從周三的修復(fù)到周五的延續(xù)，構(gòu)成了本周探底回升的完整閉環(huán)。周五上證收于3890.45點，兩市成交約1.73萬億元，海南、零售、地產(chǎn)、可控核聚變等方向居前，而半導(dǎo)體、存儲、CPO等偏科技鏈條相對落后，典型的“強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實之間，先做確定性、后做彈性”的資金偏好。

政策面本周信息密集，且對盤面主線的指向性較強(qiáng)。其一，貨幣環(huán)境維持“穩(wěn)利率、重呵護(hù)”，央行公開市場操作利率仍在1.40%一線（7天期逆回購），周內(nèi)多日開展逆回購并在18日、19日加做14天期操作，意在跨節(jié)前平抑資金面波動、穩(wěn)定市場對流動性的預(yù)期。同時，海外機(jī)構(gòu)調(diào)查亦顯示12月LPR大概率繼續(xù)按兵不動，但市場對2026年初再度寬松的討論升溫，形成了“當(dāng)下不急轉(zhuǎn)向，但托底姿態(tài)明確”的組合信號。其二，提振消費的政策加碼更具“金融協(xié)同”特征，商務(wù)部、人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)文件，強(qiáng)調(diào)以融資擔(dān)保、貼息、風(fēng)險補(bǔ)償?shù)裙ぞ咭龑?dǎo)信貸加大向消費重點領(lǐng)域投放，并鼓勵有條件地區(qū)探索數(shù)字人民幣智能合約“紅包”等更高效的促消費方式，這與盤面上零售、免稅、新零售等反復(fù)走強(qiáng)形成呼應(yīng)。其三，開放與監(jiān)管兩條線并行：海南自貿(mào)港自12月18日起啟動全島封關(guān)運作，強(qiáng)化了相關(guān)主題的邊際催化。資本市場方面，證監(jiān)會強(qiáng)調(diào)持續(xù)深化投融資綜合改革，推進(jìn)“十五五”規(guī)劃編制。國資委發(fā)布央企違規(guī)經(jīng)營投資責(zé)任追究實施辦法并明確施行時間窗口，長期看有助于改善治理與資本回報預(yù)期。

資金與風(fēng)格的切換是本周最值得復(fù)盤的核心變量。Wind口徑統(tǒng)計下，商貿(mào)零售連續(xù)多日獲得主力凈流入，全周合計超過200億元；有色金屬同樣獲得超200億元凈流入；國防軍工、汽車、機(jī)械設(shè)備、通信等多行業(yè)也出現(xiàn)百億元級別的增量資金；融資盤維度，電子、國防軍工、非銀金融等獲得融資凈買入，而基礎(chǔ)化工、有色、食品飲料等遭遇一定凈賣出。這類主力資金偏進(jìn)攻而融資資金偏博弈的分化，疊加成交縮量，往往意味著行情更可能以“結(jié)構(gòu)穿透”的方式向前推進(jìn)——指數(shù)看似克制，但主題與細(xì)分龍頭的波動會被放大；同時，也提示投資者需要降低對“齊漲齊跌大開大合”的期待，更多用“勝率與賠率分層”的思維來應(yīng)對輪動。

市場像人生的一面鏡子，真正考驗人的，往往不是大漲時的興奮，而是震蕩與回撤時的選擇。本周縮量、輪動與反復(fù)，其實在提醒一個樸素的道理——重要的不是你在每一次波動中都做對，而是在不確定性里仍能把握確定性，把杠桿留在最冷靜的時候，把耐心用在邏輯最強(qiáng)的地方，把倉位交給紀(jì)律而非沖動。人生亦然，很多時候我們并不是輸給了困難，而是輸給了“急于證明自己”的焦慮；而市場獎勵的，恰恰是能在噪音里堅持方法、在起伏中守住底線的人?？傅米　⒌鹊闷?、看得遠(yuǎn)，才能在下一次趨勢來臨時真正“接得住”。

展望后市，跨年階段通常伴隨機(jī)構(gòu)調(diào)倉、保險資金“開門紅”、主題催化密集等因素，結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍在，但要同時正視兩類不確定性：一是外部流動性邊際變化，可能通過匯率與風(fēng)險偏好間接影響A股的定價錨；二是國內(nèi)基本面修復(fù)的斜率仍需數(shù)據(jù)確認(rèn)，政策落地節(jié)奏與市場預(yù)期之間容易出現(xiàn)“預(yù)期先行—兌現(xiàn)分化”的回撤窗口。因此更可取的應(yīng)對，是在確定性資產(chǎn)與產(chǎn)業(yè)趨勢資產(chǎn)之間做均衡：一端配置低估值、現(xiàn)金流穩(wěn)定、分紅能力強(qiáng)的價值和紅利以對沖波動；另一端把彈性留給政策與產(chǎn)業(yè)共振的方向，并對高位題材保持嚴(yán)格的倉位與止盈紀(jì)律。

山西經(jīng)濟(jì)日報全媒體記者 張榮