債海沉浮 昔增今減

中國(guó)外匯儲(chǔ)備這些年積累得飛快，早年間手里攥著大把美元，得找地方放才行。美國(guó)國(guó)債那時(shí)看著穩(wěn)當(dāng)，流動(dòng)性好，回報(bào)也還湊合，所以從2000年代起，中國(guó)就開(kāi)始大手筆買(mǎi)入。最高峰時(shí)，持有量沖破1.3萬(wàn)億美元，那陣子中美經(jīng)濟(jì)綁得緊，中國(guó)出口賺來(lái)的錢(qián)不少都投進(jìn)去，希望穩(wěn)住全球金融鏈條。

2008年金融危機(jī)鬧得兇，美國(guó)那邊銀行體系差點(diǎn)崩盤(pán)，中國(guó)沒(méi)袖手旁觀，反倒加碼增持美債，幫著緩了口氣。那時(shí)候的邏輯挺簡(jiǎn)單，全球經(jīng)濟(jì)連成一體，美國(guó)要是栽了，中國(guó)出口也得跟著遭殃，所以買(mǎi)美債也算間接護(hù)著自家利益。

轉(zhuǎn)眼到2011年，持有規(guī)模穩(wěn)在高位，中國(guó)外匯儲(chǔ)備超3萬(wàn)億美元，美債占了大頭。這不光是投資，還牽扯到匯率穩(wěn)定和貿(mào)易平衡。結(jié)果呢，美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩過(guò)來(lái)后，從2018年起就開(kāi)始搞貿(mào)易摩擦，加關(guān)稅，卡技術(shù)出口，中國(guó)企業(yè)日子不好過(guò)。

減持美債的苗頭從那時(shí)冒出來(lái)，2019年持有量滑到1.12萬(wàn)億以下，2022年4月破萬(wàn)億關(guān)口。2023年耶倫來(lái)華推銷(xiāo)美債，中國(guó)沒(méi)接茬，繼續(xù)往下調(diào)。到了2024年，持有規(guī)模縮到7600億左右，今年10月直接跌破7000億大關(guān)，只剩6887億美元，這是2008年以來(lái)最低點(diǎn)，比上月少了118億。

減持不是一時(shí)興起，而是戰(zhàn)略調(diào)整，中國(guó)外匯管理局每個(gè)月公布數(shù)據(jù)，都在顯示這個(gè)趨勢(shì)。過(guò)去增持是為了避險(xiǎn)，現(xiàn)在減持是為了避更大的坑，美國(guó)債務(wù)像滾雪球，聯(lián)邦債務(wù)總額今年10月已經(jīng)破38萬(wàn)億，年利息支出逼近1.2萬(wàn)億，比軍費(fèi)還高。

專家翟東升早說(shuō)過(guò)，那種“救美國(guó)就是救中國(guó)”的老套路，早該扔一邊去了。中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量今非昔比，外匯儲(chǔ)備穩(wěn)在3萬(wàn)億以上，不用再靠美債當(dāng)主心骨，轉(zhuǎn)而分散風(fēng)險(xiǎn)，增持黃金啥的。減持過(guò)程穩(wěn)扎穩(wěn)打，避免市場(chǎng)大亂，但信號(hào)清楚：中國(guó)不打算再當(dāng)冤大頭。

風(fēng)險(xiǎn)疊加 美債隱憂

美國(guó)國(guó)債問(wèn)題堆得像山，債務(wù)總額一路狂飆，2024年1月破34萬(wàn)億，7月35萬(wàn)億，11月36萬(wàn)億，今年8月就到37萬(wàn)億，10月直奔38萬(wàn)億。利息支出占GDP比重快到3%，財(cái)政赤字年年破紀(jì)錄，靠印鈔填坑，通脹壓力不小。信用評(píng)級(jí)遭下調(diào)，國(guó)際機(jī)構(gòu)看衰，持有美債的吸引力直線下滑。

中國(guó)減持就是看準(zhǔn)了這點(diǎn)，不想把雞蛋全擱一個(gè)籃里。美元體系本來(lái)是全球老大，但美國(guó)用它當(dāng)工具，凍結(jié)別國(guó)資產(chǎn)，搞次級(jí)制裁，這讓各國(guó)警醒。俄羅斯那事就是活例子，美元隨時(shí)變武器，中國(guó)自然得防著點(diǎn)。

拒絕接8500億債務(wù)，說(shuō)白了就是不增持，不接美國(guó)新發(fā)的債盤(pán)子。從高峰1.3萬(wàn)億減到現(xiàn)在6887億，甩掉的規(guī)模差不多就是這個(gè)數(shù)。中國(guó)這一步走得及時(shí)，外匯資金回流國(guó)內(nèi)，投到產(chǎn)業(yè)升級(jí)上，科技研發(fā)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)都得益。

美債收益率雖有點(diǎn)漲，但風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)不成正比，持有成本高，還得擔(dān)心估值縮水。全球投資者都看在眼里，海外總持倉(cāng)今年10月降到9.24萬(wàn)億，連續(xù)兩月下滑。日本是最大持有者，持倉(cāng)1.2萬(wàn)億，但也小幅調(diào)整。

中國(guó)減持對(duì)美國(guó)影響大，少了這么個(gè)大買(mǎi)家，發(fā)債成本得漲，美聯(lián)儲(chǔ)印鈔買(mǎi)債的風(fēng)險(xiǎn)更高，容易推高通脹。專家翟東升分析得透，過(guò)去那種互惠邏輯變味了，美國(guó)白眼狼做派顯露，中國(guó)得優(yōu)先自家金融安全。

減持不光是經(jīng)濟(jì)操作，還帶點(diǎn)戰(zhàn)略意味，每當(dāng)貿(mào)易爭(zhēng)端升級(jí)，中國(guó)就適時(shí)減點(diǎn)，傳遞壓力，避免硬碰硬。美債成了談判籌碼，無(wú)聲勝有聲。美國(guó)債務(wù)危機(jī)不是一朝一夕的事，產(chǎn)業(yè)空心化嚴(yán)重，制造業(yè)外流，靠消費(fèi)和金融撐著，但債務(wù)雪球越滾越大，早晚得面對(duì)。全球經(jīng)濟(jì)格局在變，中國(guó)這一拒絕，等于在說(shuō)，美元霸權(quán)不是鐵板一塊，各國(guó)得找新路子。

多元儲(chǔ)備 全球轉(zhuǎn)向

去美元化這事不是空談，全球趨勢(shì)越來(lái)越明顯。IMF數(shù)據(jù)顯示，美元在外匯儲(chǔ)備占比從高峰70%滑到57%左右，今年上半年57.76%，匯率因素占大頭，但趨勢(shì)沒(méi)變。各國(guó)央行不傻，分散儲(chǔ)備成主流，增持黃金、歐元、日元，特別是人民幣份額在爬升，到4%以上。

金磚國(guó)家用本幣結(jié)算比例升了，一帶一路沿線人民幣使用頻率高，跨境支付占比穩(wěn)升。SWIFT數(shù)據(jù)，今年8月美元跨境支付占比降到46.9%，最低紀(jì)錄。中國(guó)減持美債就是這大潮的一部分，推動(dòng)國(guó)際貨幣體系多極化。

人民幣國(guó)際化步子穩(wěn)，外匯儲(chǔ)備多元，避開(kāi)美元單一風(fēng)險(xiǎn)。專家翟東升觀點(diǎn)中肯，中國(guó)不用再圍著美國(guó)轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)訴求變了，高質(zhì)量發(fā)展要資金支撐。全球部分央行加速去美元化，地緣沖突推波助瀾，特朗普上臺(tái)后貿(mào)易壁壘更高，供應(yīng)鏈分化，美元光環(huán)褪色。

黃金價(jià)格今年飆到3800美元一盎司，預(yù)測(cè)明年接近4200，就是對(duì)美元疲軟的反應(yīng)。儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化過(guò)去十年美元比重降14個(gè)百分點(diǎn)，其他貨幣補(bǔ)位。中國(guó)行動(dòng)催化了這轉(zhuǎn)變，不想摧毀美元體系，但求平衡，風(fēng)險(xiǎn)分散。

各國(guó)看準(zhǔn)機(jī)會(huì)，調(diào)整策略，避免滯脹風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)GDP增速今年一季度1.2%，失業(yè)率5.1%，CPI3.5%，美元指數(shù)破98，資本流向轉(zhuǎn)折。展望未來(lái)，美元結(jié)構(gòu)性疲軟，去美元化波動(dòng)中帶趨勢(shì)，支付結(jié)算美元還主導(dǎo)，但儲(chǔ)備投融資多元化特征顯露。

中國(guó)外匯儲(chǔ)備策略對(duì)頭，減持美債后資金靈活，支持國(guó)內(nèi)發(fā)展。整個(gè)過(guò)程邏輯清楚，全球經(jīng)濟(jì)重塑機(jī)遇中，中國(guó)站穩(wěn)腳跟。美元霸權(quán)結(jié)束那天遲早來(lái)，但全球穩(wěn)定還得大家維護(hù)。中國(guó)拒絕接盤(pán)，不是賭氣，而是明智選擇，時(shí)代變了，得跟上趟。