FinGraph是中文財經(jīng)世界唯一一家每日圖形化早晚專欄，為專注于全球市場的專業(yè)人士提供簡短、準確、全面的每日概覽。每天只需幾分鐘即可領先市場。文章內容不構成投資建議。

長期說明：本篇內容為早報，如需查看晚報、周末特輯及相關研究報告，請至知識星球內閱讀。

星球上月積分榜已發(fā)布，恭喜以下小組成員后臺私信領取128元續(xù)費券

不要錯過每一個市場信息，會員請點擊后掃碼閱讀上一期晚報:

歡迎來到零和政治時代 （32圖）｜ 會員專屬晚報（12月22日）

知識星球過往內容推薦，會員可點擊后掃碼進入閱讀:

本周1198篇報告已在知識星球發(fā)布（12月21日）

貿易流向已完全按政治站隊（53圖）｜會員周末特輯（12月20日

歡迎來到零和政治時代 （32圖）｜ 會員專屬晚報（12月22日）

巨鯨正在進行史詩級拋售（33圖） | 會員專屬晚報（12月18日）

二十五年的罕見信號出現(xiàn)（33圖）| 會員專屬晚報（12月16日

中國美債持倉降至金融危機以來最低（34圖） | 專屬晚報（12月19日）

Headline

A股消費指數(shù)連輸三年，創(chuàng)歷史最長跑輸紀錄

中國對美加純電車出口歸零，歐洲份額占據(jù)四成

歐盟對華出口顯著下降，核心工業(yè)國跌幅明顯

中國反制歐盟關稅精準打擊非核心奶酪品類

萬科僅獲短債寬限，核心展期被否風險未解

圣誕效應失效12月已淪為美股表現(xiàn)第二差

美國高收入群體占據(jù)新車市場過半支出份額

谷歌全資收購基建商力求能源與算力同步

埃里森個人擔保400億助派拉蒙對抗奈飛

薪酬方案恢復，馬斯克身價超第二名五千億

關稅致德國對美汽車出口銳減，終結八年增長

凍結個稅起征點致英家庭儲蓄率跌破10%

芯片暴漲四成拉動韓國出口但對美歐萎縮

印度對新西蘭農業(yè)讓利換取人才輸出通道

非美股市2025年回報率全面反超美股

中國

1.國內消費價格下行壓力疊加房地產(chǎn)低迷持續(xù)壓制估值，導致A股消費指數(shù)已連續(xù)三年跑輸滬深300指數(shù)，創(chuàng)下有史以來最長跑輸紀錄。細分行業(yè)中，白酒受限于反鋪張浪費行動成為最大拖累，茅臺與五糧液跌幅顯著；家電與汽車板塊雖曾受益于以舊換新政策，但隨著存量需求釋放完畢，股價表現(xiàn)遠不及去年；僅寵物、潮玩等細分新興領域表現(xiàn)良好。

來源：Bloomberg

2.歐盟及英國、挪威、瑞士等歐洲發(fā)達經(jīng)濟體在今年前11個月占據(jù)了中國純電動汽車出口約40%的份額。相比之下，受高關稅與非貿易壁壘封鎖，中國純電動汽車對美國（0.03%）及加拿大（0%）的出口已實質性歸零，對日本出口也僅占1.6%。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

3.今年前10個月，歐盟27國對華出口總體降幅明顯，德國、法國等核心工業(yè)國均錄得顯著下降，僅丹麥、立陶宛、西班牙、拉脫維亞、克羅地亞、葡萄牙六國實現(xiàn)增長。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

4.作為對歐盟加征45%電動汽車關稅的精準反制，中國商務部裁定對歐盟進口乳制品（主要是奶酪與奶油）實施最高42.7%的臨時反補貼稅保證金。此舉直接提振了蘭州莊園牧場等國內概念股漲停，但其地緣政治信號遠大于貿易實質影響，中國目前僅為歐盟第九大奶酪出口市場，且國內供給端高度依賴新西蘭（占比超60%），歐盟份額僅為14.5%且年內已下滑15%。中國選擇這一非核心依賴品類進行打擊，旨在延續(xù)對歐博弈壓力，同時最大限度規(guī)避對國內消費通脹的傳導，最終裁定將于明年2月21日落地。

來源：Bloomberg

5.萬科勉強獲得債權人投票批準將一筆20億元境內債的寬限期延至1月28日，以暫時規(guī)避違約，但其本金展期12個月的核心提案因僅獲20.2%支持率而遭否決，且緊接著面臨12月28日到期的37億元債券償付壓力，流動性風險實質未解。若后續(xù)仍無法就即將到期的債務達成展期，將觸發(fā)交叉違約并進入全面?zhèn)鶆罩亟M階段。

來源：Bloomberg

6.香港11月CPI同比增速維持在1.2%，與10月持平，處于今年7月以來的相對高位。從分項看，食品和交通相關價格漲幅有所加快，疊加服裝價格跌幅收窄，對通脹形成一定拉動，但公共事業(yè)價格繼續(xù)同比下降、部分服務價格漲幅放緩，對整體CPI形成拖累。住房、雜項商品及耐用品價格同比基本穩(wěn)定，顯示需求端缺乏明顯推升力量。環(huán)比方面，11月CPI持平，繼10月上漲0.3%后動能明顯放緩。剔除政府一次性紓困措施后的基礎通脹同比仍為1.0%，連續(xù)兩個月未變，反映內生價格壓力偏弱。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

7.香港第三季度經(jīng)常賬戶順差收窄至982億港元，低于上年同期的1132億港元。順差縮小的主要原因在于初次收入順差顯著下降，反映跨境投資收益回落及相關收入減少，同時二次收入逆差小幅擴大，對經(jīng)常賬戶形成額外拖累。實體貿易結構則出現(xiàn)一定改善，商品貿易賬戶由上年同期逆差轉為小幅順差，服務貿易順差繼續(xù)擴大。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

美國

1.每年，華爾街交易員都希望出現(xiàn)“圣誕反彈”：標普500指數(shù)在本月最后一兩周和1月份第一周往往會上漲。這曾是一種相當可靠的模式，但隨著時間的推移，圣誕老人的威力越來越小——標普500指數(shù)12月月均回報率已從過去百年平均1.28%的上漲水平，降至過去25年的0.5%，并在近5年轉為平均下跌0.2%。這一季節(jié)性規(guī)律的失效使12月退化為全年表現(xiàn)第二差的月份，僅優(yōu)于平均跌幅1.46%的9月。

來源：Reuters

2.美聯(lián)儲此前加息引發(fā)的估值重估導致長久期低息債券表現(xiàn)不佳，如2020年發(fā)行的1.625%票面利率30年期美債價格已跌至52美元。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

3.美國借貸成本高企與車價上漲產(chǎn)生的擠出效應，導致中低收入階層被迫退出新車市場，目前收入最高的20%群體已經(jīng)占據(jù)了新車市場超50%的支出份額。

來源：牛津經(jīng)濟研究院

4.Alphabet宣布以47.5億美元全現(xiàn)金對價收購數(shù)據(jù)中心與能源基建商Intersect，旨在通過垂直整合加速AI算力基礎設施的能源匹配效率。作為此前已持股的戰(zhàn)略合作方，Alphabet此次全資并購的核心邏輯在于打破電力供應瓶頸，確保發(fā)電設施建設與數(shù)據(jù)中心擴容實現(xiàn)同步掛鉤，以應對日益激增的AI能耗需求。交易預計于2026年上半年交割，標志著科技巨頭正從單純的算力堆疊轉向“能源+算力”的一體化基建競賽，以穩(wěn)固其在美國本土的算力領導地位。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

5.甲骨文創(chuàng)始人拉里·埃里森親自入局，為其子戴維·埃里森執(zhí)掌的派拉蒙（Paramount）提供超400億美元個人擔保，旨在徹底消除華納兄弟探索（WBD）董事會對收購資金確定性的疑慮。此舉推動WBD股價反彈3.5%，令競爭對手奈飛下挫1.2%。面對奈飛高達720億美元的報價及最新鎖定的250億美元銀團貸款，派拉蒙正試圖利用政治與監(jiān)管優(yōu)勢突圍：鑒于特朗普與埃里森家族私交甚篤且多次抨擊WBD旗下的CNN，派拉蒙強調其接手CNN能順應白宮政治意圖，相比作為流媒體行業(yè)巨頭的奈飛，能顯著降低被反壟斷監(jiān)管否決的風險。

來源：華爾街日報

6.特朗普政府依據(jù)戰(zhàn)爭部（原國防部）關于“敵對技術演變”的機密報告，突發(fā)凍結了東海岸五個核心海上風電項目的聯(lián)邦租賃權至少90天，理由直指該項目臨近人口密集區(qū)構成國家安全隱患。這一行政指令導致丹麥巨頭Orsted股價暴跌13%及Dominion Energy下跌3.7%，令本就深陷供應鏈通脹與成本危機的行業(yè)雪上加霜。盡管開發(fā)商辯稱項目對維持軍事基地運行與AI數(shù)據(jù)中心電力供應至關重要，但此次針對6GW潛在產(chǎn)能的實質性熔斷，標志著白宮對清潔能源的打壓已從程序性拖延升級為物理層面的禁令，急劇推高了美國能源基建的政策風險溢價。

來源：華爾街日報

7.美國特拉華州最高法院恢復馬斯克價值1390億美元的特斯拉股票期權薪酬方案，驅動其個人凈資產(chǎn)飆升至7490億美元的歷史高位。根據(jù)福布斯億萬富豪指數(shù)統(tǒng)計，馬斯克的財富規(guī)模已相較全球第二富豪、谷歌聯(lián)合創(chuàng)始人佩奇領先近5000億美元。

來源：Reuters

歐洲

美國自8月1日起對歐洲汽車征收15%基準關稅，驅動2025年前三季度德國對美汽車出口規(guī)模同比銳減近14%，使其成為美德貿易沖突中受創(chuàng)最重的工業(yè)部門。同時，50%鋼鐵與鋁制品附加稅導致德國機械工程行業(yè)對美出口額收縮9.5%，化學工業(yè)則在關稅壁壘與國內能源價格高企的雙重擠壓下錄得9.5%的顯著跌幅。德國對美出口總額整體則下降7.8%，徹底終結了此前八年平均5%的出口增長慣性。

來源：Reuters

英國

受累于個人所得稅起征點凍結帶來的拖累效應，英國第三季度家庭儲蓄率從上一季度的10.2%滑落至9.5%，這是該指標一年多來首次跌破10%心理關口。

來源：Bloomberg

亞太

1.日本央行貨幣政策正?；牟椒ネ苿恿藝鴤找媛是€全面上移，各期限收益率較6月均出現(xiàn)顯著跳升。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

2.全球半導體周期上行疊加AI硬件需求爆發(fā)，推動韓國12月前20天出口額同比增長6.8%至430億美元，創(chuàng)下歷史同期新高，且全年出口總額突破7000億美元大關已成定局。其中，芯片板塊實現(xiàn)了41.8%的驚人增速，將半導體在總出口中的權重推高至27.1%，有效對沖了傳統(tǒng)制造業(yè)的疲軟。然而，受美國關稅上調影響，韓國乘用車出口大幅下滑12.7%，直接拖累對美出口萎縮1.7%；與此同時，對華及對越南出口分別增長6.5%和20.4%，而對歐盟出口暴跌14%。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

3.印度為對沖美國50%懲罰性關稅帶來的沖擊，正試圖通過雙邊協(xié)定突圍，目前已與新西蘭簽署年內第三份自貿協(xié)定。協(xié)議核心是印度通過部分農業(yè)讓利換取人才輸出，其對新西蘭95%出口商品（包括木材、羊肉及具有突破意義的蘋果配額）實施降稅，但為保核心票倉，堅決將乳制品排除在開放清單外。作為交換，新西蘭取消對印關稅并放寬特定工簽限制，承諾15年內投資200億美元。盡管如此，雙方13億美元的貿易基數(shù)對總量貢獻十分有限。

來源：Bloomberg

新興/前沿市場

1.印度10年期國債收益率攀升至6.68%，創(chuàng)下九個月來新高。央行最新會議紀要暗示通脹上行風險與經(jīng)濟韌性并存，市場據(jù)此判斷本輪寬松周期或已接近尾聲。供給端壓力進一步惡化了債市情緒，地方政府計劃發(fā)行的3322億盧比債券顯著超出央行預定日程，且市場擔憂明年一季度將面臨高達4.5萬億至5萬億盧比的巨額發(fā)行洪峰。此外，央行拋售美元以支撐盧比匯率，及稅期因素加劇了流動性緊張，關鍵技術位突破后觸發(fā)了大量止損盤，導致買盤意愿迅速降溫。

來源：Bloomberg

2.政治動蕩疊加宏觀數(shù)據(jù)走軟推高風險溢價，導致巴西雷亞爾重挫至5.60關口的8月低位。參議院推進減輕博索納羅刑期的法案令選舉周期前景撲朔迷離，而四季度經(jīng)濟活動降溫進一步壓縮了財政緩沖空間，致使市場對政策連貫性喪失信心。盡管央行將Selic利率維持在15%的限制性高位，但高利差吸引力已被財政惡化預期完全抵消——市場普遍預測2026年基本赤字將達GDP的0.60%，遠超官方0.25%的盈余目標。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

3.阿根廷10月經(jīng)濟活動指數(shù)同比增長3.2%，較9月的4.8%明顯放緩，且略低于市場預期的3.3%，顯示前期修復動能正在減弱。從趨勢看，增速回落并非個別行業(yè)擾動，而是整體下降的結果，制造業(yè)繼續(xù)同比收縮，公共部門及消費相關服務也出現(xiàn)走弱，對經(jīng)濟形成實質性拖累。環(huán)比來看，經(jīng)季調后的經(jīng)濟活動下降0.4%，表明短期內需求和生產(chǎn)同步承壓。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

4.金融制裁導致的外匯市場封閉與美元需求阻斷，推動俄羅斯盧布逼近78兌1美元的三年高點。俄羅斯境內美元對盧布交易量已較戰(zhàn)前暴跌96%，且出口貿易中60%已強制采用盧布結算（2021年僅14%），這種結構性去美元化在內部形成了外幣供給被動囤積而需求缺失的定價環(huán)境。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

全球

1.全球非美股票市場在2025年實現(xiàn)了對美股回報的全面反超，多數(shù)主要股指表現(xiàn)顯著優(yōu)于標普500指數(shù)。

來源：高盛

2.馬士基（Maersk）時隔兩年首次安排集裝箱船成功穿越紅海及曼德海峽，試圖在加沙?；饏f(xié)議降低地緣風險的窗口期內，以“分步走”策略測試亞歐主航道的復航可行性。盡管此次通行僅為單船戰(zhàn)術性試探，尚未觸發(fā)全面網(wǎng)絡回歸，但作為全球貿易風向標，其動作標志著自2023年12月因胡塞武裝襲擊導致的繞行好望角模式出現(xiàn)松動跡象。若蘇伊士運河航線隨后續(xù)局勢緩和而常態(tài)化重啟，將大幅縮短航運周期并釋放運力，可能導致船舶需求端出現(xiàn)約10%的結構性萎縮，從而對當前由長運距支撐的高運價環(huán)境構成直接下行壓力。

來源：Reuters