新智元報(bào)道

編輯：Aeneas

【新智元導(dǎo)讀】剛剛，彼得·蒂爾一句話(huà)捅破天花板：AI芯片最終不會(huì)稀缺，將淪為白菜價(jià)。當(dāng)AMD、ASIC、TPU、Trainium聯(lián)手圍剿，英偉達(dá)的暴利時(shí)代正在倒計(jì)時(shí)。

最近，硅谷投資大佬Peter Thiel在一次訪(fǎng)談中，直接把硅谷最大潛規(guī)則戳穿了——

AI芯片，最終將變成白菜價(jià)！

如果你是英偉達(dá)的多頭，看了可能會(huì)沉默。

如果你是旁觀者，看完可能會(huì)恍然大悟。

如果你在找下一個(gè)AI投資方向，這句話(huà)，會(huì)徹底改變你的認(rèn)知。

英偉達(dá)賺的錢(qián)，本質(zhì)來(lái)自「壟斷紅利」

在目前的AI圈，有85%的錢(qián)都被英偉達(dá)賺了。

不過(guò)一個(gè)殘酷但真實(shí)的事實(shí)就是：英偉達(dá)過(guò)去幾年的暴利，不是因?yàn)?/strong>GPU本身有多神奇，而是因?yàn)椤獩](méi)有替代品。

原因在于CUDA的生態(tài)綁定，軟件棧高度封閉，且訓(xùn)練效率遙遙領(lǐng)先。

結(jié)果就是：別人沒(méi)得選，只能買(mǎi)。

這樣導(dǎo)致的結(jié)果，就是GPU成本被抬高，整機(jī)售價(jià)翻了數(shù)倍，于是AI公司們被迫「交稅」。

可以說(shuō)，吃盡了紅利的英偉達(dá)，簡(jiǎn)直就是AI時(shí)代的「英特爾 + Windows + 高通」。

但有一個(gè)嚴(yán)峻的問(wèn)題——這種結(jié)構(gòu)，從來(lái)都不穩(wěn)定。

歷史拐點(diǎn)出現(xiàn)：替代品，終于夠用了

歷史反反復(fù)復(fù)告訴我們一件事，當(dāng)替代品從「很差」變成「夠用」，壟斷就開(kāi)始崩塌。

而現(xiàn)在，AI芯片正站在這個(gè)臨界點(diǎn)上。

首先是AMD。它的硬件性能已經(jīng)追平GPU，甚至局部反超。

許多人還沒(méi)接受這一事實(shí)：在純硬件算力層面，在部分推理和訓(xùn)練場(chǎng)景，AMD早已不是追趕者，而是并行競(jìng)爭(zhēng)者。

一旦它和英偉達(dá)芯片的性能差距縮小到10%–20%以?xún)?nèi)，價(jià)格、供貨、定制化能力就會(huì)成為決定性因素。

而這，正是英偉達(dá)最不擅長(zhǎng)的地方。

除了AMD，還有ASIC的全面崛起。

ASIC有一個(gè)致命優(yōu)勢(shì)：為特定任務(wù)而生，效率碾壓通用GPU。

它的能耗比更高，成本結(jié)構(gòu)更低，還能規(guī)?；ㄖ?。

過(guò)去，業(yè)內(nèi)會(huì)覺(jué)得ASIC不夠靈活， 但現(xiàn)實(shí)是：大模型的訓(xùn)練范式正在收斂，而不是發(fā)散。

一旦工作負(fù)載穩(wěn)定，ASIC就會(huì)像當(dāng)年的礦機(jī)一樣，把通用計(jì)算打成邊角料。

巨頭們，已經(jīng)用腳投票

現(xiàn)在，面對(duì)英偉達(dá)的壟斷，巨頭們已經(jīng)給出回應(yīng)了。

谷歌的Gemini 3，已經(jīng)全部跑在TPU上。

這就意味著，TPU已經(jīng)成熟到足以支撐最核心模型，內(nèi)部也驗(yàn)證過(guò)了經(jīng)濟(jì)性與穩(wěn)定性。

畢竟，如果TPU不好用，谷歌不可能把自己最重要的模型押上去。

Anthropic的大量訓(xùn)練和推理，也跑在了Trainium上。

作為OpenAI的最強(qiáng)對(duì)手之一，它的模型對(duì)算力極度敏感。

現(xiàn)實(shí)就是，Trainium已成為其核心算力來(lái)源。

英偉達(dá)會(huì)雪崩嗎？

當(dāng)GPU和TPU、ASIC、Trainium的性能差距逐漸縮小，接下來(lái)發(fā)生的事情，只有一個(gè)——

利潤(rùn)將從硬件層，轉(zhuǎn)移到應(yīng)用層。

就像當(dāng)年，PC不再暴利后后，手機(jī)SoC反而成了標(biāo)配。

真正賺錢(qián)的，變成了應(yīng)用和平臺(tái)。硬件，也從「印鈔機(jī)」變成「工具人」。

當(dāng)然，英偉達(dá)并不會(huì)馬上崩盤(pán)，而是悄悄地崩。

當(dāng)增長(zhǎng)邏輯變了，銷(xiāo)量和利潤(rùn)率無(wú)法維持高位，資本市場(chǎng)遲早會(huì)重估它的天花板。

英偉達(dá)最大的風(fēng)險(xiǎn)，不是對(duì)手，而是AI本身。

一旦AI從「算力稀缺」走向「算力充?！?，英偉達(dá)就不再是時(shí)代的唯一入口。

說(shuō)白了，Peter Thiel不是在唱空AI，他只是在提醒我們：真正的機(jī)會(huì)，永遠(yuǎn)不會(huì)停留在最擁擠的地方。

當(dāng)所有人都在盯著算力、芯片和 GPU，聰明的錢(qián)，已經(jīng)開(kāi)始往應(yīng)用、生態(tài)等真實(shí)的商業(yè)價(jià)值移動(dòng)了。

AI的上半場(chǎng)，屬于英偉達(dá)。

AI的下半場(chǎng)，未必。

英偉達(dá)循環(huán)貸？

巧的是，就在Peter Thiel采訪(fǎng)放出的同時(shí)，外媒也發(fā)表了一篇揭秘「英偉達(dá)循環(huán)貸」的文章。

文中提出，過(guò)去幾年，數(shù)據(jù)中心和云服務(wù)商為了快速擴(kuò)張，創(chuàng)新了一種「用GPU抵押借錢(qián)」的新融資模式——

企業(yè)把手中的高端英偉達(dá)GPU作為貸款抵押品，從銀行、私募那里借入巨額資金，然后繼續(xù)買(mǎi)進(jìn)更多GPU，建設(shè)數(shù)據(jù)中心，或者租給OpenAI、微軟等大客戶(hù)。

原因就在于，GPU的價(jià)值高，流動(dòng)性強(qiáng)，可以當(dāng)做「資產(chǎn)」去貸款。

這個(gè)模式的典型代表，就是CoreWeave。這個(gè)公司一舉開(kāi)創(chuàng)出GPU抵押融資模式，

截止2025年中，這種模式帶來(lái)的債務(wù)市場(chǎng)規(guī)模，已經(jīng)突破200億美元。

而單單CoreWeave的融資規(guī)模就超過(guò)120億美元，債務(wù)占到資產(chǎn)的大頭。

然而，因?yàn)橘J款利率極高（達(dá)到10%），且GPU折舊快，它的資產(chǎn)很可能會(huì)快速縮水。

具體來(lái)說(shuō)，GPU是易貶值資產(chǎn)，一旦舊芯片被淘汰，抵押價(jià)值就會(huì)大幅縮水。

大量私募信貸資金涌入AI債務(wù)市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)極高。

此時(shí)，英偉達(dá)就成了「隱形救命稻草」。

這就十分危險(xiǎn)了：如果需求下降，AMD、谷歌的自研芯片崛起，整個(gè)生態(tài)都會(huì)動(dòng)搖。

這種GPU債務(wù)，可以類(lèi)比于過(guò)去金融危機(jī)爆發(fā)前夜的「資產(chǎn)泡沫+高杠桿」組合。

用外媒記者的原話(huà)說(shuō)，「科技行業(yè)借出的債務(wù)比 90 年代互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期還要多」。

總之，如今的英偉達(dá)，已經(jīng)成為全球算力及資本體系的錨點(diǎn)。

可以說(shuō)，如果英偉達(dá)出現(xiàn)系統(tǒng)性崩塌，那幾乎可以確定，全球AI金融化已經(jīng)失敗。一場(chǎng)更大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，就要來(lái)了。

參考資料：

https://x.com/thexcapitalist/status/2002985898229588119

https://www.theverge.com/ai-artificial-intelligence/848988/nvidia-chip-loans-coreweave-gpu-debt-ai-neocloud

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