為什么銀行，已經(jīng)7個(gè)月過(guò)去了，18家報(bào)價(jià)銀行現(xiàn)在沒(méi)有動(dòng)力去主動(dòng)壓降這個(gè)報(bào)價(jià)？

當(dāng)下的僵局，正是市場(chǎng)力量、銀行經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性與政策調(diào)控意圖之間，一個(gè)艱難而真實(shí)的平衡點(diǎn)。打破這個(gè)平衡，或許需要等待更根本的成本下降，或者更直接的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制出現(xiàn)。

2024年開(kāi)始，商業(yè)銀行凈息差已經(jīng)是顯著低于商業(yè)銀行不良貸款比例。凈息差其實(shí)是生息資產(chǎn)的收益率，即凈利息收入與平均生息資產(chǎn)規(guī)模的比值，是商業(yè)銀行傳統(tǒng)上最核心的利潤(rùn)來(lái)源。

2025年三季度是1.42%。而同期商業(yè)銀行的不良貸款率是1.52%，銀行用盈利資產(chǎn)賺來(lái)的錢(qián)，已經(jīng)覆蓋不了可能發(fā)生的壞賬損失。

這不是賺多賺少的問(wèn)題，這是在侵蝕銀行賴以生存的核心資本。核心資本充足率一旦被持續(xù)損耗，整個(gè)銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和信貸投放能力都會(huì)受到威脅。

這也就不難理解，為何近期需要財(cái)政力量發(fā)行特別國(guó)債來(lái)為大行補(bǔ)充核心資本。

要理解LPR為何不動(dòng)，得先簡(jiǎn)單看看它是怎么來(lái)的。5 月 LPR 報(bào)價(jià)出爐，1 年期和 5 年期以上均下調(diào) 10 個(gè)基點(diǎn)，如何解讀？將帶來(lái)哪些影響？

它不是央行直接宣布的一個(gè)數(shù)字，而是由20家代表性銀行（從六大行到一些城商行、農(nóng)商行、外資行）每月各自報(bào)出價(jià)，去掉最高最低，算個(gè)平均值得出來(lái)的。

每家銀行報(bào)價(jià)時(shí)，算的是一筆賬：從市場(chǎng)上吸引資金的成本是多少，運(yùn)營(yíng)要花多少錢(qián)，貸款出去可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)要預(yù)留多少，最后加上一點(diǎn)合理的利潤(rùn)。

所有這些成本與微薄利潤(rùn)加起來(lái)，構(gòu)成了它們對(duì)最優(yōu)質(zhì)客戶貸款的利率基礎(chǔ)，再結(jié)合央行給出的政策利率（比如MLF利率）進(jìn)行加點(diǎn)，最終形成報(bào)價(jià)。

LPR1Y 報(bào)價(jià)=根據(jù)本行對(duì)最優(yōu)質(zhì)客戶的貸款利率(操作成本+風(fēng)險(xiǎn)成本+資金占用成本）+公開(kāi)市場(chǎng)操作利率（OMO-MLF等）加點(diǎn)形成的方式報(bào)價(jià)
LPR5Y 報(bào)價(jià)=期限溢價(jià)+LPR1Y

所以，LPR本質(zhì)上反映了銀行體系從資金成本到風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的綜合結(jié)果。

央行利率傳導(dǎo)機(jī)制。7天公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)利率為名義上的政策利率，在實(shí)踐當(dāng)中，一年存單利率才是實(shí)際意義上的實(shí)際“政策利率”。

市場(chǎng)機(jī)構(gòu)無(wú)法無(wú)限制地從央行獲取OMO，存單利率是諸多金融機(jī)構(gòu)充分交易的結(jié)果，反饋銀行間體系中長(zhǎng)期資金的供需。

央行大量投放OMO的效果不明顯，央行降準(zhǔn)或者投放MLF的效果就很明顯。

央行的微調(diào)工具——限制大行融出量或者融出規(guī)模。一方面大量投放mlf，一方面限制大行的融出量，并且提高大行的融出價(jià)格。這樣一年存單利率可以基本保持不變。
1、大批量的投放可以依靠：降準(zhǔn)、MLF投放、買(mǎi)入國(guó)債、買(mǎi)斷式回購(gòu)；
2、大批量的回籠可以依靠：MLF到期、國(guó)債到期、買(mǎi)斷式回購(gòu)到期；
3、小批量的收緊可以依靠：減少大行融出，提高大行融出價(jià)格；
4、小批量的放松可以依靠：增加大行融出，降低大行融出價(jià)格；

這是當(dāng)前央行調(diào)整信貸市場(chǎng)的一個(gè)重要體系。

當(dāng)前利率體系，OMO作為利率中樞，已經(jīng)下降到1.40%，銀行間一年期存單更能反映金融市場(chǎng)的資金需求，目前已經(jīng)下降到1.67%，LPR下降到3.0%。

以上利率走廊，反映了利率不斷下降的趨勢(shì)。

LPR連續(xù)七個(gè)月持平，其核心錨點(diǎn)并非央行不想推動(dòng)利率下行以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是商業(yè)銀行體系在歷史性的低息差與資產(chǎn)質(zhì)量壓力下，自身的造血功能已十分脆弱。

強(qiáng)行壓降報(bào)價(jià)，如同讓一個(gè)營(yíng)養(yǎng)不良的人再去獻(xiàn)血，可能危及系統(tǒng)穩(wěn)定。

當(dāng)下的僵局，正是市場(chǎng)力量、銀行經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性與政策調(diào)控意圖之間，一個(gè)艱難而真實(shí)的平衡點(diǎn)。打破這個(gè)平衡，或許需要等待更根本的成本下降，或者更直接的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制出現(xiàn)。