掘金千億熱管理賽道。

作者 | 趙晴

編輯丨高遠(yuǎn)山

來源 | 野馬財經(jīng)

近幾年，在“雙碳”戰(zhàn)略驅(qū)動下，我國新能源汽車行業(yè)駛上了高速發(fā)展的“快車道”。

2025年9月，工業(yè)和信息化部等八部門聯(lián)合提出，2025年力爭實現(xiàn)新能源汽車銷量1550萬輛左右，同比增長約20%。

如今，在算力爆發(fā)與能源革命的浪潮下，熱管理已躍升為制約科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵瓶頸與核心驅(qū)動力。中國汽車工程學(xué)會預(yù)測，我國2030年新能源汽車銷量占比將超 50%，熱管理系統(tǒng)市場規(guī)模有望突破1000億元。

在這千億熱管理賽道上，12月23日，一家國內(nèi)新能源熱管理領(lǐng)域的早期拓荒者—納百川（301667.SZ）成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。上市首日，納百川報收于115元/股，較發(fā)行價上漲408.17%，總市值128.42億元。

圖源：罐頭圖庫

公開信息顯示，納百川主要從事新能源汽車動力電池?zé)峁芾怼⑷加推噭恿ο到y(tǒng)熱管理及儲能電池?zé)峁芾硐嚓P(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品包括電池液冷板、電池集成箱體、燃油汽車發(fā)動機(jī)散熱器、加熱器暖風(fēng)等，是國內(nèi)多家主機(jī)廠首款新能源汽車的動力電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)主要供應(yīng)商。

隨著全球新能源汽車市場的蓬勃發(fā)展，電池?zé)峁芾硇袠I(yè)迎來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇，高效熱管理技術(shù)正成為千億級市場爆發(fā)的戰(zhàn)略支點。納百川此時成功上市，又將在電池?zé)峁芾碣惖烙瓉砟男┰鲩L空間？

01

先發(fā)布局

奠定細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先地位

傳統(tǒng)汽車靠發(fā)動機(jī)產(chǎn)生熱量，暖風(fēng)系統(tǒng)相對簡單。而新能源汽車的核心“三電”—電池、電機(jī)、電控，個個都是“怕熱”又“怕冷”的精密部件。為了讓電池在合適的溫度下工作，對電池進(jìn)行“溫度管理”至關(guān)重要。

電池液冷板則是動力電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)的核心部件，其產(chǎn)品性能和質(zhì)量直接影響了電池工作的穩(wěn)定性，對保障新能源汽車的安全性起著至關(guān)重要的作用。

申萬研究研報顯示，根據(jù)行業(yè)預(yù)測，僅全球動力電池液冷板的市場規(guī)模在2025年就將達(dá)到約145億元。并且，這條賽道還在向更廣闊的空間延伸：高功率的AI服務(wù)器，大規(guī)模的電化學(xué)儲能系統(tǒng)，都為液冷板帶來了全新的增長空間。

圖源：罐頭圖庫

納百川正是在這條高增長細(xì)分賽道上的早期卡位者。早在2011年，國內(nèi)新能源汽車尚處于萌芽期時，納百川就開始著手動力電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)。

2011年，納百川啟動了動力電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)產(chǎn)品立項，2012年至2015年與寧德時代合作共同開發(fā)，2015年，電池液冷板產(chǎn)品得到實車應(yīng)用驗證，2016年即成功配套上汽大眾國內(nèi)首款新能源汽車。經(jīng)過多年的前瞻性產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)和業(yè)務(wù)布局，納百川現(xiàn)已順利完成由燃油汽車熱管理產(chǎn)品向新能源汽車電池?zé)峁芾懋a(chǎn)品的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)換。

《招股書》顯示，2022年—2024年納百川銷售規(guī)模持續(xù)增長。其中核心產(chǎn)品電池液冷板產(chǎn)品銷售收入分別為8.04億元、9.5億元、11.79億元。按其銷售的電池液冷板可裝配的新能源動力汽車數(shù)量測算，2024年市場份額占比約為12.16%，在細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域居于領(lǐng)先。

銷量的領(lǐng)跑，不止源于納百川在動力電池領(lǐng)域的先發(fā)布局，還得益于深厚的產(chǎn)品技術(shù)。

多年來，納百川持續(xù)重視研發(fā)投入，加強(qiáng)研發(fā)團(tuán)隊建設(shè)。截至2025年3月底，納百川從事技術(shù)和研發(fā)相關(guān)的人員為146人，占員工總?cè)藬?shù)的11.07%。研發(fā)費用也持續(xù)增加，2022年—2025年3月底，研發(fā)費用總計達(dá)1.42億元，取得20項發(fā)明專利，183項實用新型專利。憑借較強(qiáng)的科技創(chuàng)新能力，納百川已被認(rèn)定為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、浙江省“專精特新”中小企業(yè)。

憑借過硬的產(chǎn)品技術(shù)，納百川也收獲了一眾優(yōu)質(zhì)客戶的青睞。目前已成為寧德時代的戰(zhàn)略供應(yīng)商，合作客戶包括中創(chuàng)新航、蜂巢能源、欣旺達(dá)、孚能科技、億緯鋰能等國內(nèi)主流動力電池制造商，產(chǎn)品配套供應(yīng)T公司、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車等多家品牌。

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華金證券研報稱，納百川長期深耕熱管理領(lǐng)域，是國內(nèi)最早布局新能源汽車熱管理的企業(yè)之一，現(xiàn)已在新能源汽車動力電池液冷板領(lǐng)域占據(jù)較高地位。亦有行業(yè)人士稱，和行業(yè)內(nèi)主流廠商的深度合作，不僅體現(xiàn)了市場對納百川產(chǎn)品的高度認(rèn)可，更為其未來可持續(xù)發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。

02

行業(yè)空間廣闊

未來增長基礎(chǔ)堅實

隨著全球新能源汽車市場的蓬勃發(fā)展，電池?zé)峁芾硇袠I(yè)迎來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。

根據(jù)世界汽車業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，全球新能源汽車自2017年銷售突破100萬輛以來，以年復(fù)合增長率超53%的速度快速增加。

工信部發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0》提出，我國到2035年電動汽車和混合動力汽車將完成對傳統(tǒng)燃油汽車的全面替代。

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在政策導(dǎo)向與市場需求的推動下，我國動力電池行業(yè)不斷發(fā)展壯大，業(yè)內(nèi)企業(yè)市場份額持續(xù)攀升。根據(jù)專注于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈研究的韓國權(quán)威市場研究機(jī)構(gòu)SNE Research的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年度，全球動力電池裝機(jī)量排名前十的企業(yè)中，中國企業(yè)占據(jù)六席，市場占有率合計達(dá)到73.1%。

新能源汽車產(chǎn)銷量的疾速增長和國內(nèi)動力電池企業(yè)的迅猛發(fā)展，直接推動和促進(jìn)了電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)的關(guān)鍵零部件—電池液冷板需求的增長。

隨著新能源車滲透率不斷提升及電池技術(shù)迭代，行業(yè)正處于高速成長期。申萬研究研報顯示，2025年國內(nèi)液冷板市場規(guī)模有望突破96億元，2022-2025年復(fù)合增長率超過95%。

在行業(yè)持續(xù)景氣的背景下，納百川主營業(yè)務(wù)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長韌性。《招股書》顯示，納百川主營業(yè)務(wù)收入從2022年的10.08億元增長至2024年的14.08億元，年復(fù)合增長率達(dá)18.17%；2025年1-3月實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3.3億元，同比增長69.55%，增速進(jìn)一步加快。扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤分別為1.11億元、0.89億元、0.88億元，2025年1-3月為1391.38 萬元，同比增長77.85%。

電池液冷板作為納百川的核心收入來源，成為其重要業(yè)務(wù)增長點?！墩泄蓵凤@示，2022年—2025年3月，納百川電池液冷板銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為79.79%、85.34%、83.78%、92.27%，總體保持較高水平。

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值得注意的是，依托動力電池?zé)峁芾淼纳詈穹e累，納百川還成功切入儲能賽道，走出業(yè)績的“第二增長曲線”。

現(xiàn)如今，儲能行業(yè)呈現(xiàn)“規(guī)模化+液冷化”雙重趨勢。 國內(nèi)新型儲能裝機(jī)量高速增長，國家能源局公布數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底累計裝機(jī)規(guī)模達(dá)7376萬千瓦，較2023年底增長超130%。

《招股書》顯示，納百川在儲能領(lǐng)域收入從2022年的0.36億元大幅增長至2024年的3.37億元，并已成為寧德時代、中創(chuàng)新航、陽光電源等國內(nèi)頭部新能源電源設(shè)備廠商的供應(yīng)商。

業(yè)內(nèi)人士表示，隨著儲能行業(yè)向市場化轉(zhuǎn)型，電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)需求持續(xù)釋放，作為核心供應(yīng)商，納百川有望復(fù)制新能源汽車領(lǐng)域的成功路徑，實現(xiàn)市場份額的快速提升。

隨著下游新能源汽車和儲能市場的持續(xù)高速增長，擴(kuò)大核心產(chǎn)能就成了當(dāng)務(wù)之急。此次創(chuàng)業(yè)板IPO，納百川擬募資6.32億元，核心投向“年產(chǎn)360萬臺套水冷板生產(chǎn)項目（一期）”。該項目投產(chǎn)后將解決納百川產(chǎn)能飽和問題，滿足下游需求，匹配行業(yè)增長節(jié)奏。

圖源：罐頭圖庫

談及未來規(guī)劃，納百川表示，一方面積極拓展儲能電池?zé)峁芾順I(yè)務(wù)，另一方面繼續(xù)開展電池箱體一體化等產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新，提升公司產(chǎn)品的附加值。將繼續(xù)堅持技術(shù)創(chuàng)新、質(zhì)量至上的原則，確保市場份額、產(chǎn)能和技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。

“納百川的上市是一個關(guān)于“時機(jī)”與“技術(shù)”的故事，其精準(zhǔn)的踏入了新能源汽車替代燃油車的巨浪，并憑借先發(fā)優(yōu)勢和技術(shù)深耕，在電池?zé)峁芾磉@一關(guān)鍵細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)了有利位置，更在儲能儲能賽道打開了想象空間?！毙袠I(yè)人士認(rèn)為，在全球“碳中和”目標(biāo)推動的能源革命及汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型浪潮下，納百川以扎實的業(yè)績基礎(chǔ)、清晰的技術(shù)路徑和明確的戰(zhàn)略規(guī)劃，展現(xiàn)出成為全球電池?zé)峁芾眍I(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)的巨大潛力。未來有望在行業(yè)快速發(fā)展中把握機(jī)遇，實現(xiàn)新的跨越，其成長前景值得市場期待。

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