2025年末，全球主要經(jīng)濟體貨幣政策分化態(tài)勢愈發(fā)顯著。美聯(lián)儲在連續(xù)三次降息后釋放“模糊前景”信號，歐洲央行進入“延長觀察期”，日本央行加速貨幣政策正?；M程，而新興市場則普遍維持寬松基調(diào)。中國作為世界第二大經(jīng)濟體，正以“穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)”的戰(zhàn)略定力，為全球復蘇注入確定性動能。

■徐蔚冰

2025年全球貨幣政策分化本質(zhì)上是各國經(jīng)濟基本面、通脹壓力與政策空間差異的集中體現(xiàn)。

美國經(jīng)濟呈現(xiàn)“弱增長+緩通脹”特征，三季度GDP增速降至2.1%，失業(yè)率雖維持在4.1%的低位，但制造業(yè)PMI連續(xù)八個月萎縮，企業(yè)投資信心不足。美聯(lián)儲年內(nèi)累計降息75個基點，旨在平衡就業(yè)市場降溫與通脹黏性風險。然而，市場普遍預期其2026年降息空間有限，一方面，美國核心通脹率仍高于2%的目標，制約政策寬松；另一方面，財政赤字高企與債務可持續(xù)性壓力，也使美聯(lián)儲在調(diào)整貨幣政策時需更加謹慎。

歐洲央行則因能源價格回落與服務業(yè)復蘇，自2025年7月起暫停降息周期，進入“數(shù)據(jù)依賴型”觀察期。盡管整體通脹有所緩解，但核心通脹率仍高于目標水平，且地緣政治沖突導致的能源供應不確定性依然存在，這使得歐洲央行在政策調(diào)整上舉棋不定。

日本央行加速退出超寬松政策，12月加息25個基點至0.75%，這一舉措旨在應對輸入性通脹壓力與日元貶值風險。長期以來，日本實施超寬松貨幣政策以刺激經(jīng)濟增長，但效果有限，反而積累了大量債務。如今，隨著全球通脹壓力上升，日本央行不得不調(diào)整政策方向，但國內(nèi)消費疲軟與債務高企仍構(gòu)成長期挑戰(zhàn)。

新興市場貨幣政策分化更為顯著。印度、越南等經(jīng)濟體憑借制造業(yè)轉(zhuǎn)移與內(nèi)需擴張，維持寬松政策以支持增長。而巴西、阿根廷等拉美國家則因通脹壓力與資本外流風險，被迫提前收緊貨幣條件。

目前來看，全球貨幣政策分化導致資本流動重構(gòu)、匯率波動加劇與資產(chǎn)價格重估。美元指數(shù)年內(nèi)累計貶值4.2%，推動國際資本向新興市場回流。新興市場資產(chǎn)因較高的收益率和增長潛力，吸引了大量國際資本涌入，一定程度上緩解了其融資壓力。但一旦全球風險偏好下降，資本可能迅速回流至發(fā)達經(jīng)濟體，導致新興市場面臨資本外逃、匯率貶值和資產(chǎn)價格下跌等風險。

值得一提的是，在全球貨幣政策分化浪潮中，中國經(jīng)濟展現(xiàn)出“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”的獨特韌性。2025年前三季度，中國GDP同比增長5.2%，最終消費支出對經(jīng)濟增長貢獻率達53.5%，成為經(jīng)濟增長主引擎。隨著居民收入穩(wěn)步提高和消費升級趨勢持續(xù)，消費市場潛力不斷釋放，為中國的經(jīng)濟增長提供了堅實支撐。制造業(yè)投資同比增長7.9%，高技術制造業(yè)與裝備制造業(yè)投資增速分別達到12.3%與10.5%，彰顯產(chǎn)業(yè)升級成效。外貿(mào)領域，中國對共建“一帶一路”國家出口占比提升至38.6%，民營企業(yè)進出口額增長7.1%，外貿(mào)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

政策層面，中國堅持“財政政策更加積極、貨幣政策適度寬松”的組合拳。2025年中央財政赤字率提升至3.8%，新增地方政府專項債券額度擴大至4.2萬億元，重點支持城市更新、鄉(xiāng)村振興與綠色轉(zhuǎn)型領域。通過加大財政投入，推動基礎設施建設和公共服務提升，促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展和城鄉(xiāng)融合發(fā)展。貨幣政策則通過結(jié)構(gòu)性工具精準滴灌，2025年11月公開市場國債買賣凈投放500億元，抵押補充貸款（PSL）凈投放254億元，引導資金流向科技創(chuàng)新、小微企業(yè)與綠色產(chǎn)業(yè)。

面對全球貨幣政策分化帶來的挑戰(zhàn)，中國正通過高水平開放對沖外部不確定性。中國持續(xù)擴大制度型開放，2025年新版外資準入負面清單進一步縮減至27條，金融、電信、教育等領域開放舉措落地。自由貿(mào)易試驗區(qū)升級至22個，海南自貿(mào)港正式封關運作。1—11月，中國實際使用外資額達1.1萬億元，同比增長6.3%，其中高技術產(chǎn)業(yè)外資占比提升至38.7%。這表明中國吸引外資的質(zhì)量不斷提高，外資更加青睞中國的科技創(chuàng)新和高端制造業(yè)領域。中國還積極推動《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關系協(xié)定》（RCEP）深化實施，申請加入《全面與進步跨太平洋伙伴關系協(xié)定》（CPTPP）與《數(shù)字經(jīng)濟伙伴關系協(xié)定》（DEPA），以規(guī)則對接降低貿(mào)易壁壘。通過參與和推動國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則制定，中國能夠更好地融入全球經(jīng)濟體系，提升在國際經(jīng)濟治理中的話語權和影響力。

在全球貨幣政策分化、不確定性增加的背景下，中國經(jīng)濟的確定性綠洲，必將為全球投資者提供避風港，為構(gòu)建開放型世界經(jīng)濟注入新活力。

總 監(jiān) 制丨王列軍車海剛

監(jiān) 制丨陳 波 王 彧 楊玉洋

主 編丨毛晶慧 編 輯丨陳姝含