智通財(cái)經(jīng)獲悉，國元國際發(fā)布研報(bào)稱，滔搏(06110)經(jīng)營(yíng)層面一定程度經(jīng)過拐點(diǎn)，主要體現(xiàn)包括，凈關(guān)店數(shù)量基本穩(wěn)定、單位坪效持續(xù)改善、核心品牌加大實(shí)質(zhì)性支持。滔搏核心品牌耐克(NKE.US)新品逐步推出市場(chǎng)，建議關(guān)注。

國元國際主要觀點(diǎn)如下：

事件

公司于12月22日盤后公告三季度運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)并舉行了經(jīng)營(yíng)電話交流會(huì)。公司FY2025/26第三季度（9-11月），零售及批發(fā)業(yè)務(wù)銷售金額同比高單位數(shù)下跌，毛銷售面積環(huán)比上季度末-1.3%，同比-13.4%。

經(jīng)營(yíng)承壓但符合預(yù)期，全年利潤(rùn)持平目標(biāo)面臨挑戰(zhàn)

Q3銷售同比下滑高單位數(shù)，零售表現(xiàn)優(yōu)于批發(fā)。線下受低基數(shù)帶動(dòng)略有改善，但線上因高基數(shù)增速放緩。折扣方面，受線上占比提升影響，同比略有加深，但環(huán)比上半財(cái)年收窄。管理層坦言，宏觀環(huán)境及線下客流依舊低迷，財(cái)年利潤(rùn)額同比持平的目標(biāo)面臨一定壓力，但公司預(yù)計(jì)最終業(yè)績(jī)可能存在偏差，但在可控范圍內(nèi)。

耐克支持力度增強(qiáng)，對(duì)大中華區(qū)庫存問題加大重視

耐克品牌加大對(duì)大中華區(qū)庫存和老舊貨品占比較高的問題的重視，通過加大核心零售商的舊貨回購力度、回收后核銷。一方面降低零售伙伴運(yùn)營(yíng)資金壓力，同時(shí)也改善品牌在大中華區(qū)新舊貨品比例。公司在經(jīng)營(yíng)層面已在一定程度上度過拐點(diǎn)，主要體現(xiàn)包括，凈關(guān)店數(shù)量基本穩(wěn)定、單位坪效持續(xù)改善、核心品牌加大實(shí)質(zhì)性支持。分別對(duì)應(yīng)，公司經(jīng)營(yíng)調(diào)改基本穩(wěn)定、公司新業(yè)務(wù)模型具有成效、伙伴支持有望反映在報(bào)表端。

該行認(rèn)為，未來仍需考慮消費(fèi)環(huán)境的恢復(fù)程度，后期耐克新產(chǎn)品的終端市場(chǎng)成效以判斷公司實(shí)質(zhì)性經(jīng)營(yíng)恢復(fù)情況。該行會(huì)著重觀察公司下半財(cái)年的利潤(rùn)率改善情況和耐克新產(chǎn)品未來的終端市場(chǎng)反饋。

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