2025年12月22日晚，吉利汽車控股有限公司正式宣布，完成對(duì)旗下豪華科技品牌極氪的私有化及合并交易。極氪成為吉利汽車的全資附屬公司，并從紐約證券交易所退市。

這不僅是一筆關(guān)鍵的資本運(yùn)作，更是吉利汽車推進(jìn) “一個(gè)吉利” 戰(zhàn)略、整合資源應(yīng)對(duì)智能電動(dòng)車行業(yè)深度競(jìng)爭(zhēng)的標(biāo)志性事件。市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)異常熱烈，從私有化提議至今的七個(gè)月內(nèi)，超40家國(guó)際國(guó)內(nèi)投行累計(jì)給出100次“買入”等積極評(píng)級(jí)。

PART 01 私有化收官 架構(gòu)全面重塑

歷時(shí)七個(gè)月，這項(xiàng)市場(chǎng)矚目的交易終于落定。根據(jù)吉利汽車公告，所有先決條件已達(dá)成，并于2025年12月22日正式完成。

而根據(jù)12月9日公布的選擇結(jié)果，約70.8%的合資格股東選擇換股成為吉利股東，僅29.2%以現(xiàn)金退出。吉利因此需支付現(xiàn)金約7.01億美元，并向換股股東配發(fā)7.77億股對(duì)價(jià)股份，這些股份享有與吉利已發(fā)行股份同等的股息分配、投票權(quán)等權(quán)益。

不難發(fā)現(xiàn)，超過七成股東放棄現(xiàn)金選擇長(zhǎng)期持股，這一比例遠(yuǎn)高于一般私有化交易中的換股意愿，充分體現(xiàn)了投資者對(duì)吉利與極氪整合后長(zhǎng)期發(fā)展前景的信心。

而交易完成后，極氪作為存續(xù)實(shí)體，將成為吉利汽車的全資附屬公司。其財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)將全部并入集團(tuán)報(bào)表，而此前歸屬于外部非控股股東的權(quán)益部分將被重新分類與對(duì)銷。至此，從股權(quán)到運(yùn)營(yíng)，極氪被深度整合進(jìn)吉利的大體系。

回顧整個(gè)交易歷程，極氪的私有化并非簡(jiǎn)單的資本騰挪，而是吉利“一個(gè)吉利”戰(zhàn)略的終極落地。通過整合極氪的豪華新能源技術(shù)、領(lǐng)克的混動(dòng)優(yōu)勢(shì)與吉利本身的基本盤，吉利實(shí)現(xiàn)了對(duì)主流、中高端與豪華市場(chǎng)的全覆蓋，同時(shí)，在研發(fā)、制造、渠道、供應(yīng)鏈等資源實(shí)現(xiàn)深度整合，避免內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)與重復(fù)投入，提升整體運(yùn)營(yíng)效率——這正是資本市場(chǎng)最看重的“協(xié)同效應(yīng)”。

PART 02 整合效應(yīng)顯現(xiàn) 釋放多維紅利

私有化帶來的價(jià)值，首先直接體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表上。私有化前，極氪已開始展現(xiàn)出強(qiáng)勁的獨(dú)立增長(zhǎng)勢(shì)頭。

2025年第二季度，其總營(yíng)收達(dá)274.31億元，綜合毛利率創(chuàng)下20.6%的歷史新高，并在美股準(zhǔn)則下首次實(shí)現(xiàn)季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。第三季度，其營(yíng)收也達(dá)到了315.62億元，創(chuàng)歷史新高，毛利率為19.16%。前三季度，極氪整體毛利率保持在19%以上。

完成私有化后，極氪的全部營(yíng)收與利潤(rùn)將全額并入吉利汽車。這不僅直接增厚集團(tuán)的合并利潤(rùn)，其高于集團(tuán)平均水平（16%）的毛利率，更有助于整體拉升吉利的盈利結(jié)構(gòu)。來自華創(chuàng)證券22日發(fā)布最新研報(bào)指出，完成私有化后，預(yù)計(jì)可增厚吉利汽車2026年凈利潤(rùn)20億—30億元。

更為關(guān)鍵的是戰(zhàn)略協(xié)同帶來的降本增效。整合啟動(dòng)以來，吉利汽車費(fèi)用支出持續(xù)優(yōu)化，運(yùn)營(yíng)效率進(jìn)一步提升。2025年前三季度，吉利汽車管理費(fèi)用率降至1.8%，效率同比提升27%；研發(fā)費(fèi)用率降至6.1%，效率同比提升15%；銷售費(fèi)用率降至5.7%，相比去年同期的5.9%實(shí)現(xiàn)效率提升。

吉利汽車管理層曾在三季度業(yè)績(jī)會(huì)上表示，平臺(tái)化技術(shù)，硬件架構(gòu)、輔助駕駛、智能座艙等技術(shù)成本將隨著整合進(jìn)程大幅下降，將在2026年一、二季度有所體現(xiàn)，完成整合后研發(fā)費(fèi)用有望下降20%。而這種內(nèi)部效率的提升，將成為吉利在行業(yè)新一輪智能化競(jìng)爭(zhēng)中保持成本優(yōu)勢(shì)和盈利韌性的關(guān)鍵。

市場(chǎng)對(duì)吉利的預(yù)期也隨之升溫?；诮阡N量表現(xiàn)及極氪私有化的影響，23日華創(chuàng)證券已將吉利汽車2025至2027年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，由此前的178億元、240億元、272億元，上調(diào)至186億元、263億元和316億元。

PART 03 百次評(píng)級(jí)力挺：吉利汽車估值邏輯重構(gòu)

資本市場(chǎng)已敏銳洞察到吉利汽車的變革價(jià)值。自2025年5月提出私有化要約以來，市場(chǎng)看多情緒持續(xù)升溫，截至今年12月，已累計(jì)獲得超過40家券商共計(jì)100次積極評(píng)級(jí)，包括“買入”“強(qiáng)烈推薦”“增持”等，覆蓋美銀證券、摩根士丹利、瑞銀集團(tuán)等多家國(guó)際知名投行。

股價(jià)表現(xiàn)同樣印證了這一趨勢(shì)。自2024年9月《臺(tái)州宣言》發(fā)布至2025年12月23日，吉利汽車股價(jià)累計(jì)上漲96.1%，相當(dāng)于同期恒生指數(shù)漲幅（39.5%）的2.4倍，顯著領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)多數(shù)頭部車企，展現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)其高成長(zhǎng)性的強(qiáng)烈預(yù)期。

與此同時(shí)，國(guó)際投行對(duì)其目標(biāo)價(jià)的調(diào)整也日趨積極。例如，摩根大通在10月中旬將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至22港元后，僅隔一個(gè)月再度調(diào)高至24港元；美銀證券也在7月給出21.6港元的目標(biāo)價(jià)，并于四個(gè)月后提升至25港元。富途證券統(tǒng)計(jì)顯示，截至2025年12月24日，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)平均目標(biāo)價(jià)已達(dá)26.95港元，最高看至32.19港元，較23日收盤價(jià)16.96港元存在約59%的潛在上漲空間。

機(jī)構(gòu)行動(dòng)與估值共識(shí)進(jìn)一步強(qiáng)化了這一預(yù)期。2025年第四季度，共有21家國(guó)際及國(guó)內(nèi)投行對(duì)吉利汽車進(jìn)行增倉(cāng)或建倉(cāng)，其中包括先鋒領(lǐng)航、摩根大通等大型機(jī)構(gòu)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，吉利當(dāng)前約10倍的市盈率仍被部分資金視為傳統(tǒng)車企水平，較同類企業(yè)20倍左右的PE存在明顯差距。隨著私有化落地，結(jié)合公司在新能源高端化、智能駕駛規(guī)模化及“天地一體化”生態(tài)上的布局，其估值邏輯正從“傳統(tǒng)制造”向“科技型公司”重構(gòu)。隨著“一個(gè)吉利”戰(zhàn)略深入推進(jìn)，其市盈率有望持續(xù)修復(fù)，長(zhǎng)期價(jià)值重估空間正在打開。

PART 03 展望2026：新故事的開始

極氪私有化不是終點(diǎn)，而是吉利“一個(gè)吉利”戰(zhàn)略的起點(diǎn)。

隨著極氪加速向“利潤(rùn)奶?！鞭D(zhuǎn)型，吉利正從過去多品牌“分散作戰(zhàn)”的模式，轉(zhuǎn)向資源整合與協(xié)同增效的“一體化”運(yùn)營(yíng)，這場(chǎng)深度整合將釋放遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的業(yè)績(jī)紅利。

2026年，將成為“一個(gè)吉利”戰(zhàn)略兌現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)、強(qiáng)化科技標(biāo)簽的關(guān)鍵之年。

一方面，極氪、領(lǐng)克等高毛利品牌的新車型將集中放量，持續(xù)優(yōu)化整體盈利結(jié)構(gòu)；另一方面，海外銷量預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)50%–80%，其中新能源車占比將達(dá)到45%–50%——2026年有望成為吉利新能源出口的爆發(fā)元年，真正實(shí)現(xiàn)“新能源+全球化”雙輪驅(qū)動(dòng)。

與此同時(shí)，智能駕駛也將從技術(shù)儲(chǔ)備邁入規(guī)模化落地階段。依托統(tǒng)一的“千里浩瀚”智能輔助駕駛平臺(tái)和獨(dú)有的“天地一體化”生態(tài)體系，吉利將在L3時(shí)代構(gòu)建起難以復(fù)制的長(zhǎng)期護(hù)城河。

2026年，當(dāng)極氪的高端溢價(jià)、銀河的規(guī)模效應(yīng)、L3的智能駕駛?cè)吭凇粋€(gè)吉利’中閉環(huán)，市場(chǎng)終將明白：這不是估值修復(fù)，而是價(jià)值創(chuàng)造。我們或許會(huì)看到一個(gè)更清晰的吉利：一個(gè)不再為“多品牌戰(zhàn)略”所累，而是以“技術(shù)+規(guī)模+效率”為核心競(jìng)爭(zhēng)力的科技智能領(lǐng)軍者。

所以，此刻不是故事的結(jié)束，而是新故事的開始。