近日，意大利輪胎巨頭倍耐力公布了變更后的股本構(gòu)成，引發(fā)行業(yè)高度關(guān)注。隨著近4.96億歐元的可轉(zhuǎn)換債券成功轉(zhuǎn)換為普通股，倍耐力的股份數(shù)量大幅增加，其最大股東中國(guó)中化集團(tuán)的持股比例被顯著稀釋。這一資本變動(dòng)發(fā)生之際，正值倍耐力與中化集團(tuán)關(guān)于公司控制權(quán)的矛盾激化之時(shí)，為這家百年輪胎企業(yè)的未來(lái)增添了更多不確定性。

資本變動(dòng)：近5億歐元債轉(zhuǎn)股，股權(quán)結(jié)構(gòu)重塑

根據(jù)倍耐力發(fā)布的最新公告，公司多名高級(jí)無(wú)擔(dān)保股權(quán)掛鉤債券股東近期行使了轉(zhuǎn)換權(quán)。

轉(zhuǎn)換規(guī)模：總價(jià)值約4.96億歐元的可轉(zhuǎn)換債券，成功轉(zhuǎn)換成倍耐力普通股。

股本變化：此次轉(zhuǎn)換導(dǎo)致倍耐力新增股份84881933股，公司總股份隨之達(dá)到約10.85億股。

流通占比：轉(zhuǎn)換完成后，倍耐力的自由流通股比例提升了5%，達(dá)到40.6%。

這一變動(dòng)直接影響了大股東的持股權(quán)重。倍耐力原大股東中化集團(tuán)原本持有37%的股份，隨著股本的擴(kuò)大，其持股比例被稀釋至34.1%。此外，倍耐力還以總價(jià)350萬(wàn)歐元的價(jià)格，贖回了未申請(qǐng)轉(zhuǎn)換的剩余債券。

矛盾激化：財(cái)報(bào)投反對(duì)票，控制權(quán)之爭(zhēng)公開

股本稀釋的背景之下，是倍耐力與中化集團(tuán)關(guān)系的持續(xù)惡化。在倍耐力此前發(fā)布的第三季度財(cái)報(bào)中，雙方的矛盾已徹底擺上臺(tái)面。

財(cái)報(bào)顯示，2025年第三季度，倍耐力銷售額同比下降2.3%至16.966億歐元，凈利潤(rùn)小幅下滑至1.366億歐元。然而，比業(yè)績(jī)數(shù)字更引人注目的是董事會(huì)內(nèi)部的分裂。中化集團(tuán)派駐的4名董事代表對(duì)財(cái)報(bào)內(nèi)容投出了反對(duì)票。

爭(zhēng)議的核心在于財(cái)報(bào)中的一項(xiàng)聲明——“中化集團(tuán)已終止對(duì)倍耐力控制權(quán)”。中化方面認(rèn)為該聲明嚴(yán)重不實(shí)，但這并未阻止財(cái)報(bào)以“少數(shù)服從多數(shù)”的方式發(fā)布。

根本原因：地緣政治與市場(chǎng)準(zhǔn)入的博弈

這場(chǎng)控制權(quán)之爭(zhēng)的背后，是地緣政治對(duì)商業(yè)邏輯的深刻干預(yù)。

回顧2015年，中化集團(tuán)（原中國(guó)化工）斥資約71億歐元入主倍耐力，曾被視為中意合作的典范。然而，隨著國(guó)際形勢(shì)變化，中化的股東身份逐漸成為倍耐力在核心市場(chǎng)發(fā)展的掣肘。

“黃金權(quán)力”干預(yù)：2023年，意大利政府動(dòng)用“黃金權(quán)力”法案，否決了雙方關(guān)于2026年后CEO任命權(quán)的新協(xié)議，實(shí)質(zhì)上削弱了中化的控制力。

美國(guó)市場(chǎng)受阻：倍耐力的未來(lái)戰(zhàn)略重心在于智能網(wǎng)聯(lián)輪胎技術(shù)，而美國(guó)正收緊對(duì)汽車領(lǐng)域中國(guó)技術(shù)的限制。倍耐力方面擔(dān)心，中化的背景可能導(dǎo)致其被排除在美國(guó)市場(chǎng)之外。

前景展望：股東協(xié)議終止，中化尋求退出

隨著維系雙方平衡的股東協(xié)議將于2026年2月28日到期且不再續(xù)約，倍耐力的未來(lái)走向更加迷霧重重。

知情人士透露，面對(duì)控制權(quán)旁落和核心市場(chǎng)受阻的雙重困境，中化集團(tuán)已開始尋求退出。目前，中方正與意大利政府進(jìn)行談判，并愿意在獲得市場(chǎng)溢價(jià)的前提下出售股份。

然而，分析人士指出，在普羅維拉家族主導(dǎo)的治理結(jié)構(gòu)下，尋找新的接盤方并非易事。從“救星”到尋求退出的財(cái)務(wù)投資者，中化與倍耐力的十年博弈，折射出全球化背景下，產(chǎn)業(yè)安全與商業(yè)利益交織的復(fù)雜圖景。全球輪胎行業(yè)的格局，也可能因此次股權(quán)變動(dòng)和控制權(quán)之爭(zhēng)而生變數(shù)。