哈嘍，大家好，今天小睿這篇評論，主要來分析海爾智家營收持續(xù)增長，市值卻長期徘徊的反差現(xiàn)象。

2025年前三季度，海爾智家的營收為2341億元，同比增長9.98%，按照這個增速推算，全年營收規(guī)模極有可能突破3000億大關(guān)，相較于2024年的2859億元營收，有望再創(chuàng)歷史新高。

與營收規(guī)模及穩(wěn)健增長形成鮮明對比的是，其市值表現(xiàn)卻略顯平淡，目前市值為2580億元，表現(xiàn)弱于大盤。

值得注意的是，在營收穩(wěn)健增長下，市值卻低迷，表現(xiàn)不佳，這也是周云杰2021年11月執(zhí)掌海爾以來，海爾智家市值長期在2600億左右徘徊。

主要家電行業(yè)屬于成熟產(chǎn)業(yè)，行業(yè)進入一個慢增長周期之中，導(dǎo)致今年資本市場盡管整體向好的背景下，傳統(tǒng)家電企業(yè)表現(xiàn)卻明顯滯后。

作為歷來競爭最殘酷的領(lǐng)域，家電行業(yè)企業(yè)盡管擁有龐大的營收體量，高度激烈的市場競爭形態(tài)，整體凈利潤率并不高。前三季度，海爾智家凈利潤雖同比增長14.68%至173.7億元，凈利潤率僅為7.4%，凸顯出"量大利薄"的行業(yè)特性。

奧維云網(wǎng)全渠道推總數(shù)據(jù)，2025年1-9月家電行業(yè)零售額，不含3C，達6701億元，同比增長5.2%，凸顯保有量飽和帶來的需求疲軟。家電增長相對平淡，市場競爭屬于存量博弈。在這個行業(yè)市場整體承壓的背景下，尋求海外市場以及高端化成為行業(yè)發(fā)展一道亮點。

今年11月，格力電器發(fā)布的三季度財報顯示，前三季度營收1574.79億元，同比下降1.37%，凈利潤234.42億元，同比下降11.97%。美的集團同期營收3326.87億元，同比增長8.28%，凈利潤326.46億元，同比增長11.43%。

從這幾家頭部企業(yè)的表現(xiàn)來看，整個家電行業(yè)確實面臨增長壓力。格力的營收和凈利潤雙雙下滑，美的雖然保持增長，增速也相對溫和。海爾智家能在這樣的市場環(huán)境下保持接近10%的營收增長，已經(jīng)算是不錯的表現(xiàn)。

海爾智家憑借全球化布局，已成為中國家電行業(yè)"走出去"的標桿企業(yè)，其海外收入占比達到五成，主要在全球多地構(gòu)建起了本土研發(fā)、制造與銷售體系，從而有效對沖了單一市場波動風險。

多年前，在行業(yè)都在出口創(chuàng)匯的趨勢下，海爾放棄成熟的代工創(chuàng)匯機會，選擇在發(fā)達國家建廠創(chuàng)牌，依托于戰(zhàn)略并購品牌，包括戰(zhàn)略并購了GE Appliances、Candy、斐雪派克及AQUA等國際知名家電品牌，使得構(gòu)建起覆蓋全球化品牌矩陣，使得在海外多個市場實現(xiàn)快速增長，展現(xiàn)出了全球化戰(zhàn)略前瞻性。

2025年上半年，海爾智家來自海外營收高達790.8億元，同比增長11.7%，營收占比提升至50.5%。新興市場中，南亞增長33%；東南亞增長18%；中東非增長65%，凸顯全球創(chuàng)牌成績斐然。

今年10月，海爾智家在印度市場推出了專門針對當?shù)貧夂蛱攸c的冰箱產(chǎn)品。印度夏季氣溫常年在40度以上，普通冰箱的保鮮效果會大打折扣。

海爾智家在孟買的研發(fā)中心專門開發(fā)了高溫環(huán)境下的保鮮技術(shù)，這款冰箱在當?shù)匾唤?jīng)推出就受到消費者歡迎。這個例子說明，海爾智家在海外市場不是簡單地賣產(chǎn)品，是真正做到了本土化研發(fā)和制造。

在高端化戰(zhàn)略層面，通過卡薩帝等高端品牌為戰(zhàn)略支點，打造出高端成套化家電差異化的模式，與行業(yè)低價競爭形成鮮明區(qū)隔。

根據(jù)GfK資料，卡薩帝品牌已在中國高端大家電市場中占據(jù)絕對領(lǐng)先地位，在高端市場冰箱、洗衣機、空調(diào)等品類的零售額份額排名第一。2025年1-9月，卡薩帝品牌收入保持了良好增長態(tài)勢，同比增長18%。

今年海爾智家通過爆款產(chǎn)品來提升競爭力，以懶人洗衣機尤為突出，以差異化體驗撬動市場。Leader懶人洗三筒洗衣機成為行業(yè)趨勢的現(xiàn)象級產(chǎn)品，截至9月底懶人洗系列產(chǎn)品累計銷量突破20萬臺，是今年營銷一大亮點。

今年12月初，海爾智家在上海舉辦了智慧家庭場景發(fā)布會?，F(xiàn)場展示了一個完整的智慧家庭解決方案，從客廳到廚房，從臥室到浴室，所有家電都可以通過一個APP進行控制。

更重要的是，這些家電之間可以相互聯(lián)動，比如洗衣機洗完衣服后，會自動通知烘干機開始工作。這種場景化的解決方案，正是海爾智家區(qū)別于其他家電企業(yè)的核心競爭力。

整體來看，自2016年以來，海爾智家以穩(wěn)健的成長軌跡打破了家電行業(yè)"周期波動"的固有印象，實現(xiàn)營收連續(xù)10年持續(xù)增長，從1191億元攀升至2024年的2860億元，年復(fù)合增長率高達10.22%。

這一成績在家電行業(yè)尤為罕見，多數(shù)企業(yè)因競爭紅海陷入增長停滯，海爾智家卻通過全球化布局與高端化戰(zhàn)略的雙輪驅(qū)動，在海外市場開辟新增量，同時以卡薩帝為代表的高端品牌持續(xù)提升溢價能力。

在大模型的驅(qū)動下，傳統(tǒng)家電加速進入升級周期，向高端化、智能化、品質(zhì)化、個性化等方向邁進。各類家電也紛紛搭載大模型服務(wù)，賦予產(chǎn)品新的活力。對于海爾智家而言，積極擁抱AI，其全品類AI產(chǎn)品都升級了最新的AI高端科技，為用戶帶來舒適、便捷的"無人家務(wù)"的生活體驗。

在行業(yè)存量博弈周期里，多數(shù)家電企業(yè)深陷增長停滯甚至業(yè)績下滑的困境，海爾智家卻以連續(xù)10年營收正增長的穩(wěn)健姿態(tài)，成為穿越周期波動的行業(yè)標桿。

全球化布局和高端化戰(zhàn)略的雙輪驅(qū)動，正在為海爾智家構(gòu)建起抵御行業(yè)波動的"護城河"。