2025 年 12 月 24 日晚間，A 股白酒龍頭貴州茅臺（證券代碼：600519）發(fā)布《關(guān)于以集中競價交易方式回購公司股份的回購報告書》（編號：臨 2025-055），宣布擬以自有資金啟動年內(nèi)第二次股份回購，回購金額區(qū)間為 15 億元至 30 億元，同時因中期利潤分配實施完畢，將回購股份價格上限從 1887.63 元 / 股調(diào)整為 1863.67 元 / 股。此次回購股份將全部用于注銷并減少公司注冊資本，回購期限為股東大會審議通過方案后的 6 個月內(nèi)。

回購方案核心參數(shù)：價格隨分紅下調(diào)，資金來源明確

公告顯示，本次回購價格上限調(diào)整并非主動下調(diào)，而是基于公司 2025 年中期權(quán)益分派的常規(guī)操作。根據(jù)此前披露的利潤分配方案，貴州茅臺以權(quán)益分派股權(quán)登記日（12 月 18 日）總股本為基數(shù)，向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利 23.957 元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金紅利超 300 億元，該分配方案已于 12 月 19 日完成除權(quán)除息。

按照中國證監(jiān)會及上海證券交易所相關(guān)規(guī)定，公司以 “調(diào)整前價格上限 - 每股現(xiàn)金紅利” 的公式計算得出新價格：1887.63 元 / 股 - 23.957 元 / 股 = 1863.67 元 / 股（保留小數(shù)點后兩位）。這一調(diào)整自 12 月 19 日起生效，確?；刭弮r格與除息后股價水平相匹配。

從回購規(guī)模來看，本次 15 億 - 30 億元的資金總額與此前股東大會審議通過的方案保持一致，資金全部來源于公司自有資金，不涉及外部融資。以調(diào)整后的價格上限測算，預(yù)計可回購股份數(shù)量約為 80.49 萬股至 160.97 萬股，占公司當前已發(fā)行總股本的比例約為 0.0643% 至 0.1285%。不過公司強調(diào)，最終回購數(shù)量需以方案實施完畢或期限屆滿時的實際結(jié)果為準。

年內(nèi)兩次回購顯信心：首次 59.99 億居 A 股第二，二次回購再充 “穩(wěn)定器”

值得注意的是，本次回購是貴州茅臺 2025 年啟動的第二次股份回購。今年 1 月 2 日，公司首次實施回購，至 8 月 29 日完成時，實際回購 392.76 萬股（占總股本 0.3127%），回購價格區(qū)間為 1408.29 元 / 股至 1639.99 元 / 股，均價 1527.65 元 / 股，累計使用資金 59.99 億元（不含交易費用）。截至 12 月中旬，這一回購金額在 1468 家實施回購的 A 股上市公司中排名第二，僅次一家金融企業(yè)。

對比兩次回購方案，首次回購側(cè)重 “大額護盤”，59.99 億元的資金規(guī)模創(chuàng)下公司單次回購紀錄；本次回購則更偏向 “精準調(diào)節(jié)”，15 億 - 30 億元的規(guī)模既能為市場提供流動性支撐，也可靈活應(yīng)對后續(xù)股價波動。公告同時明確，截至董事會審議通過本次方案之日，公司控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事及高級管理人員未來 3 個月、6 個月均無減持計劃，進一步釋放穩(wěn)定市場預(yù)期的信號。

業(yè)內(nèi)解讀：頭部酒企回購成行業(yè)示范，短期提振情緒長期優(yōu)化股本

對于本次回購的市場影響，多位白酒行業(yè)分析師及機構(gòu)人士認為，在當前白酒行業(yè)面臨階段性調(diào)整、消費情緒仍需提振的背景下，貴州茅臺作為行業(yè)龍頭啟動回購，具有多重意義。

“茅臺的回購行為不僅是對自身股價的‘定心丸’，更是對整個白酒板塊的信心支撐?！?一位長期跟蹤白酒行業(yè)的券商分析師表示，近期白酒板塊受終端動銷分化、庫存壓力等因素影響，部分企業(yè)股價出現(xiàn)波動，茅臺此時通過回購向市場傳遞 “公司認可當前估值” 的信號，有助于緩解投資者焦慮，發(fā)揮行業(yè) “穩(wěn)定器” 作用。

從長期來看，回購股份注銷將直接減少公司總股本，提升每股收益及股東權(quán)益回報率。以首次回購為例，392.76 萬股的注銷已使公司總股本小幅縮減，而本次若完成 160.97 萬股的上限回購，將進一步優(yōu)化股本結(jié)構(gòu)，為長期股東回報奠定基礎(chǔ)。

此外，業(yè)內(nèi)還關(guān)注到，貴州茅臺在大額分紅與頻繁回購的同時，仍保持著充足的現(xiàn)金流。根據(jù)三季報數(shù)據(jù)，截至 9 月末公司貨幣資金超 1600 億元，本次 15 億 - 30 億元的回購資金僅占貨幣資金的 1.875% 至 3.75%，不會對公司生產(chǎn)經(jīng)營、渠道建設(shè)及新品研發(fā)等核心業(yè)務(wù)造成資金壓力。

目前，本次回購方案仍需提交公司股東大會審議，審議通過后將正式進入 6 個月的實施期。市場預(yù)計，股東大會有望在 2026 年 1 月內(nèi)召開，回購操作或于春節(jié)前啟動，屆時將為節(jié)前資本市場注入更多流動性。