日本政府在22日嚴(yán)重警告“外匯投機(jī)者”，再不收手將干預(yù)匯市。日元這兩天終于在開始緩慢升值。之所以提出警告，是因?yàn)椋?/p>

日本央行19日將政策利率上調(diào)至30年來高位之后，日元非但沒有走強(qiáng)，反而繼續(xù)承壓下行。外匯市場上，日元對美元一度跌至1美元兌157.78日元，接近此前觸發(fā)政府干預(yù)的敏感區(qū)間。

加息為何沒能拯救日元？

從直覺來看，加息通常有利于本幣走強(qiáng)。但此次日本央行加息后，日元卻繼續(xù)走弱，核心原因在于：

?追加加息時(shí)點(diǎn)不明朗

日本央行并未給出清晰的后續(xù)加息路徑，市場認(rèn)為日本與歐美之間的利差仍將維持較長時(shí)間。

?政策立場依然偏謹(jǐn)慎

日本央行強(qiáng)調(diào)將根據(jù)數(shù)據(jù)行事，這在市場看來意味著短期內(nèi)不會(huì)快速連續(xù)加息。

在植田和男的記者會(huì)之后，市場對政策前景的失望情緒推動(dòng)日元進(jìn)一步下跌。

（日本財(cái)務(wù)大臣片山皋月）

財(cái)務(wù)大臣：這是投機(jī)

22日，日本財(cái)務(wù)大臣片山皋月在接受彭博社獨(dú)家采訪時(shí)，罕見地對近期匯率走勢做出了明確定性。她表示，日本將依據(jù)9月發(fā)布的日美財(cái)長聯(lián)合聲明，對過度且無序的匯率波動(dòng)采取堅(jiān)決措施。她表示：“日前的日元走勢，并非由經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動(dòng)，而是明顯的投機(jī)行為。”

更引人關(guān)注的是，片山還強(qiáng)調(diào)，在是否進(jìn)行外匯干預(yù)方面，日本政府“擁有充分的自由裁量權(quán)”。這一表述，被市場視為明顯高于常規(guī)表態(tài)的警告級別。

日媒稱，盡管日本政府反復(fù)強(qiáng)調(diào)“不存在具體干預(yù)水位”，但市場的記憶非常清晰。2023年，當(dāng)美元兌日元接近160關(guān)口時(shí)，日本政府和央行曾四次出手買入日元，累計(jì)投入規(guī)模高達(dá)約25萬億日元。因此，或許160日元這一位置，已成為投機(jī)家們心中默認(rèn)的“危險(xiǎn)區(qū)”。

需要注意的是，日本當(dāng)局的邏輯并非“守點(diǎn)位”，而是是否出現(xiàn)急劇波動(dòng)？是否呈現(xiàn)無序走勢？是否帶有明顯投機(jī)性？

換句話說，速度和性質(zhì)，比單純的價(jià)格水平更重要。

日本在外匯政策上，一向有清晰而可預(yù)測的“溝通順序”。通常會(huì)經(jīng)歷以下幾個(gè)階段：

1.描述市場走勢，強(qiáng)調(diào)“密切關(guān)注”

2.表示“高度關(guān)切”，語氣明顯升溫

3.提及“必要時(shí)將采取適當(dāng)措施”

4.實(shí)際進(jìn)行外匯干預(yù)

當(dāng)官員的發(fā)言從“觀察”升級為“討論具體行動(dòng)”時(shí)，往往意味著距離真正出手已經(jīng)非常接近。

目前來看，片山皋月的最新表態(tài)，已明顯接近第三階段。

如果干預(yù)，更可能成功

法國興業(yè)銀行認(rèn)為，目前已經(jīng)形成了一個(gè)有利于干預(yù)的窗口期。該行G10貨幣策略主管指出：當(dāng)前日元匯率明顯偏離基本面與利差邏輯；年末年初市場交投清淡，政策動(dòng)作更容易放大影響；市場對當(dāng)前高匯率的合理性解釋越來越勉強(qiáng)。

這些因素疊加，使得日本政府遏制日元進(jìn)一步貶值的成功概率，高于以往多次干預(yù)時(shí)期。法國興業(yè)銀行預(yù)計(jì)，若出現(xiàn)類似2014年的調(diào)整行情：美元兌日元或回落至140附近；歐元兌日元或回落至160附近。

但也分析人士也普遍認(rèn)為，外匯干預(yù)更多只能帶來階段性修正，而非趨勢性反轉(zhuǎn)。（本文僅供參考，不能作為買賣日元等外匯的依據(jù)）