今晚聊三件事，近期熱點太多，索性一次性聊了。

一、中證A500指數(shù)

首先聲明，不要再私信了，我這真不做A500ETF廣告。

起因是有讀者在問，年底了，發(fā)現(xiàn)各種A500ETF被大幅加倉，加上媒體渲染，好像現(xiàn)在A500指數(shù)成了什么不得了的投資機會一樣（實際上是各家頭部公司券商部做ETF營銷相關(guān)人員的瘋狂內(nèi)卷）。

作為一個長期投資A500指數(shù)但近期剛剛清倉然后薅羊毛買入一丟丟的投資者，我得承認一個事情：

A500指數(shù)由于其在小盤因子上的暴露，導致其近幾年相對于滬深300指數(shù)的超額還是有的，我之前很早就買了A500指數(shù)，可以說是新發(fā)打開之后第一批持有人，為了我還買入了同等金額的滬深300指數(shù)，一年下來，確實有超額。但你說這個超額特別夸張嗎，好像也不是。

看大家都扭扭捏捏不敢講，那么我來說：

傳言26年一季度要推出A500相關(guān)期權(quán)，上交所和深交所預計各選1只A500ETF納入期權(quán)標的。

那為什么沖量是年底？沒錯，A500ETF的沖量會持續(xù)到月底，也就是12月31日，即便是為了布局期權(quán)，也是按照季末規(guī)模排序，而不是實時規(guī)模，所以這個時點很重要。那么過了年底，元旦后大家肯定是往外撤啊，各家規(guī)?？隙ㄊ强竦舭?。

那么資金在里面進進出出影響大嗎？

乍一看，好像增量資金多了很多，所以說這是近期大盤上漲原因？

但你想下，沖量資金單邊做多，可能嗎？哪個幫忙機構(gòu)敢裸多？必然是做多A500ETF的同時一邊開滬深300和中證500期指空單對沖，所以對市場沒那么大影響。

再一想，沖量資金活躍了市場，增加成交量，某種程度上是創(chuàng)造了一定的流動性溢價的。

僅從過去一周（12月18日至24日）的持倉數(shù)據(jù)來看，滬深300股指期貨的空單持倉和凈空單規(guī)模確實出現(xiàn)了明顯的增加。

無利益相關(guān)，我已經(jīng)在逐步減倉持倉的短期A500基金（之前送了券，所以買了一點）。

搞清楚機構(gòu)在做什么，怎么做的，而不是跟風。

還有說什么國家隊要把持倉從滬深300換到A500的，借用山基哥的一句話：還沒分出勝負，裁判哪敢下場？

二、白銀LOF

近期，隨著貴金屬行情的升溫，白銀LOF突然成為了市場焦點。高溢價、漲停板、限購令接踵而至，周三甚至把很多場內(nèi)LOF都帶漲停了，還有名字代碼接近的產(chǎn)品也漲停了。

許多投資者不禁產(chǎn)生疑問：既然白銀這么火，為什么我們只能盯著這一只帶有“缺陷”的LOF買？為什么不能像買黃金一樣，買到方便、低成本的白銀ETF？

網(wǎng)上解析的文章有很多了，我聊點核心問題。

第一，當前的高溢價純粹是由買盤情緒堆出來的。對于現(xiàn)在進場追高的投資者，買入即虧損。如果你在20%的溢價率買入，意味著白銀期貨必須再漲20%，你才剛剛回本。一旦情緒退潮或限購放開（當然放開是不可能的），溢價瞬間歸零，高位接盤者將面臨雙殺風險。所以現(xiàn)在千萬不要在場內(nèi)搏傻，但在場外套利目前還算安全。

第二，很多老基民發(fā)現(xiàn)，長期持有白銀LOF，收益往往跑不過同期的白銀現(xiàn)貨價格。這并非基金經(jīng)理能力不行，而是產(chǎn)品機制的硬傷。為什么跑不贏？因為移倉損耗。白銀LOF本質(zhì)上是“期貨基金”，它持有的不是真銀子，而是上期所的白銀期貨合約。期貨合約有到期日，基金必須不斷地“賣出舊合約，買入新合約”。 在大多數(shù)情況下，遠期合約的價格比近期合約貴（期貨升水）。這意味著基金每次換倉，都要“低賣高買”，這種移倉損耗會像漏斗一樣，常年累月吞噬基金的凈值，導致其長期跑輸現(xiàn)貨白銀。

為什么做不大？因為持倉限額。根據(jù)期貨交易所規(guī)則，公募基金作為非期貨公司會員，在某一主力合約上的持倉限額通常僅為1萬手（約合10多億市值），加上倆遠期合約，OK，這只基金的規(guī)模天花板被焊死在了30億-50億左右。一旦資金涌入超過這個數(shù)，基金經(jīng)理即便有錢也買不到合規(guī)的籌碼。

第三，為什么沒有白銀ETF？既然期貨基金有這么多限制，為什么基金公司不直接效仿黃金ETF，去買實物白銀囤在倉庫里，發(fā)行一只跟蹤精準、規(guī)模無限的實物白銀ETF呢？

這背后是白銀物理屬性帶來的經(jīng)濟學死結(jié)：首先，倉庫裝不下（價值密度過低） 這是最尷尬的現(xiàn)實。按照最新價格，1公斤黃金價值約100萬元，1公斤白銀僅值約16000多元。 這意味著，要發(fā)行同樣100億規(guī)模的ETF，白銀ETF所需要的倉庫體積是黃金ETF的大幾十倍！ 任何一家基金公司或交易所，都難以承擔如此巨大的倉儲空間、安保力量和物流成本。

然后，白銀的實物易變質(zhì)（工業(yè)品屬性），黃金放在金庫里一百年也是熠熠生輝，幾乎無損耗。而白銀本質(zhì)上是工業(yè)金屬，長時間暴露容易氧化變黑。作為以“儲備”為目的的ETF，如果要長期維護海量的實物白銀不貶值，維護成本極高。

再次，基礎設施缺失。制度上看，黃金現(xiàn)貨是閉環(huán)的， 上海黃金交易所（SGE）建立了非常成熟的“黃金現(xiàn)貨實盤合約”，ETF可以直接通過SGE買賣實物，且SGE的金庫體系是國家級的，信用極高。白銀的短板在于，SGE雖然有白銀交易，但主要是為了滿足工業(yè)企業(yè)的現(xiàn)貨流轉(zhuǎn)，并沒有建立起像黃金那樣龐大、標準化的、專為投資儲備服務的交割與倉儲閉環(huán)。沒有這個基礎設施，基金公司就不敢發(fā)實物ETF。

三、北京樓市放松限購

大利好，京籍生二胎可以在北京五環(huán)內(nèi)買三套房。

解讀：略。

延伸閱讀：略。

今天就聊到這里，祝大家生活愉快！

（不作為投資依據(jù)）