12月21日，AGI公司MiniMax通過港交所上市聆訊，還發(fā)了最新的招股書。

這已經(jīng)是“大模型六小虎”里第二家走到這一步的企業(yè)，前幾天智譜AI剛披露完招股書。

這家2022年初才成立的公司，要是明年初順利上市，怕是要刷新全球AI企業(yè)從創(chuàng)立到IPO的最快紀(jì)錄。

MiniMax整個團隊才385人，平均年齡29歲，連董事會成員都偏年輕。

本來想，這么年輕的團隊要沖刺上市，資金肯定是大問題，后來發(fā)現(xiàn)是我想多了。

截至2025年9月，公司手里的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物有10.46億美元，足夠支撐后續(xù)的研發(fā)和算力投入。

能有這份底氣，和資本的青睞分不開。

很顯然，這種學(xué)術(shù)加產(chǎn)業(yè)的雙重經(jīng)歷，讓資本對MiniMax的技術(shù)路線更有信心。

閆俊杰的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗，也直接影響了MiniMax的技術(shù)路線選擇。

公司是國內(nèi)最早大規(guī)模用MoE架構(gòu)的企業(yè)之一，后來這個架構(gòu)被DeepSeek推廣開來。

2024年上半年推出的abab6.5大模型，就是基于這個架構(gòu)的萬億參數(shù)模型，成了公司大部分產(chǎn)品和API服務(wù)的技術(shù)底座。

這種“閉源+開源”的雙軌策略，在AI行業(yè)里挺討巧的。

應(yīng)用層的產(chǎn)品也很有針對性，“海螺AI”做智能助理和內(nèi)容創(chuàng)作，“星野”聚焦虛擬陪伴。

這些產(chǎn)品不光在國內(nèi)有用戶，還覆蓋了200多個國家和地區(qū)的個人用戶，100多個國家的企業(yè)客戶。

如此看來，海外市場已經(jīng)成了公司的重要營收來源。

AI行業(yè)向來以燒錢著稱，但MiniMax偏偏走出了不一樣的路子。

從成立到2025年9月，公司累計研發(fā)投入才5億美元，這還不到OpenAI累計投入的1%。

可就是這1%的投入，讓公司躋身全球多模態(tài)大模型的第一梯隊。

這種高效投入也反映在了經(jīng)營數(shù)據(jù)上。

之前公司毛利率還是負(fù)的，2023年的時候是-24.7%，到2024年就變成正的12.2%，2025年前九個月更是漲到了23.3%。

營收增長也很明顯，2023年才346萬美元，2024年就到了3052萬美元，2025年前九個月直接突破5343.7萬美元。

付費用戶數(shù)也跟著漲，從2023年的11.97萬，漲到2025年前九個月的177.16萬。

毫無疑問，這些數(shù)據(jù)都是公司沖刺上市的硬底氣。

MiniMax通過上市聆訊，對整個AI行業(yè)的意義遠(yuǎn)不止一家公司的資本化。

本來想，AI行業(yè)還會在“比技術(shù)、比模型規(guī)模”的階段停留更久，后來發(fā)現(xiàn)，資本市場已經(jīng)開始用更實際的標(biāo)準(zhǔn)審視這些公司了。

技術(shù)能力好不好，最終要落到營收、用戶增長這些經(jīng)營數(shù)據(jù)上。

這也會倒逼整個行業(yè)從“能力敘事”轉(zhuǎn)向“經(jīng)營敘事”。

頭部公司通過上市拿到穩(wěn)定的融資和品牌背書，那些還沒找到清晰產(chǎn)品和收入結(jié)構(gòu)的小團隊，生存空間怕是要被進一步壓縮。

搞不清方向的小公司，未來只會更難。

MiniMax的沖刺，其實標(biāo)志著AI行業(yè)的競賽進入了新階段。

不再是只靠實驗室里的技術(shù)突破和融資新聞吸引關(guān)注，而是要接受市場的商業(yè)驗證。

對于整個通用人工智能領(lǐng)域來說，這未必是壞事。

畢竟，只有走通商業(yè)化路徑，行業(yè)才能真正迎來可持續(xù)的發(fā)展。