股市是對(duì)未來(lái)的押注——哪怕德國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)三年“零增長(zhǎng)”，德國(guó)股市卻頑強(qiáng)地連續(xù)三年刷新歷史新高。

一年前，伴隨著大選臨近，許多人曾滿懷期待地認(rèn)為新政府將帶領(lǐng)德國(guó)走出困局、實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。但現(xiàn)實(shí)顯然未能如愿。《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》在對(duì)2025年全球經(jīng)濟(jì)體的評(píng)估中指出，德國(guó)表現(xiàn)雖略有改善，卻仍稱不上令人滿意。疲軟的就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)拖累整體經(jīng)濟(jì)。但至少，德國(guó)股市沒(méi)有徹底讓人失望。

▲圖源：ben hickey｜Economist

那么，2026年德國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)迎來(lái)轉(zhuǎn)折？德媒t-online給出的答案是：關(guān)鍵不只在歐洲，也在遙遠(yuǎn)的東方。

首先是美國(guó)因素。文章指出，德國(guó)能否實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，很大程度上取決于美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策。如果市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂沒(méi)有升溫，降息將成為可能，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)應(yīng)是利好。

其次，全球貿(mào)易環(huán)境也不能繼續(xù)惡化。如果關(guān)稅和保護(hù)主義政策不再加劇當(dāng)前的不確定性，全球消費(fèi)就能釋放活力。畢竟，關(guān)稅本質(zhì)上相當(dāng)于“間接增稅”；對(duì)那些本就前景黯淡、勉力維持的行業(yè)而言，貿(mào)易壁壘的減弱更像是一種經(jīng)濟(jì)刺激。

而這其中，最受關(guān)注的變量——是中國(guó)。

▲圖源：carl godfrey ｜Economist

德媒認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否穩(wěn)健增長(zhǎng)，將直接影響德國(guó)和整個(gè)歐洲的出口預(yù)期。如果中國(guó)消費(fèi)者和企業(yè)的購(gòu)買(mǎi)力持續(xù)增強(qiáng)，對(duì)德國(guó)機(jī)械、藥品、化工品和食品的需求也將隨之上升。這些領(lǐng)域或許不像汽車那樣光鮮，卻是真正支撐德國(guó)制造業(yè)“地基”的關(guān)鍵之所在。

當(dāng)然，中國(guó)自身也面臨挑戰(zhàn)。德媒提到：“盡管政府推出的一系列補(bǔ)貼政策在電動(dòng)車等領(lǐng)域已初見(jiàn)成效，但產(chǎn)能過(guò)剩正在抵消這些成果。此外，持續(xù)走高的青年失業(yè)率，也對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)信心構(gòu)成壓力?！?/p>

德媒還指出，如果中國(guó)在人工智能領(lǐng)域的大規(guī)模投資能夠取得突破，并最終帶來(lái)生產(chǎn)效率提升和資本回報(bào)，將為全球帶來(lái)又一個(gè)增長(zhǎng)引擎。

▲圖源： Economist

至于中國(guó)是否真的在“加速發(fā)展”，目前仍有不少不確定因素。

德媒認(rèn)為，在當(dāng)前全球變量如此之多的背景下，股市對(duì)于市場(chǎng)有些盲目樂(lè)觀。例如，美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)如今的市盈率已達(dá)到約25倍，遠(yuǎn)高于16到17倍的長(zhǎng)期平均水平。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，如果企業(yè)利潤(rùn)維持現(xiàn)狀，投資者需要等待25年才能收回成本。

德國(guó)的情況也相似。DAX指數(shù)的市盈率目前在19倍左右，亦高于14到15的平均值。然而，這并不意味著股市將在2026年順理成章地再創(chuàng)新高。利好因素早已被市場(chǎng)“預(yù)支”，不確定性卻依然如影隨形。

▲圖源：julia dufossé ｜Economist

至于那些仍心存疑慮的投資者，只需看看金價(jià)就足以說(shuō)明問(wèn)題。目前黃金價(jià)格維持在每盎司4325美元，幾乎與去年10月的歷史高點(diǎn)持平。作為全球避險(xiǎn)情緒的晴雨表，黃金的堅(jiān)挺已經(jīng)釋放了信號(hào)……

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