作者 胡群

北京時間12月25日11時45分，離岸人民幣對美元匯率報6.9973，較前一交易日上漲103個基點，正式升破“7”整數關口，為2024年10月以來首次。12月以來，在岸與離岸人民幣對美元均升值約1.0%，市場普遍認為，人民幣正加速重返“6時代”。這一變化不僅關乎宏觀金融指標，更直接作用于億萬居民的消費成本與企業(yè)的經營利潤。

來源：東方財富

匯率的變動直接牽動著外貿企業(yè)的利潤神經與資本市場的資金流向，也折射出中美貨幣政策路徑的持續(xù)分化。市場正在評估，此次升破關口是短期季節(jié)性力量主導，還是中長期趨勢變化的開端。

美元退潮、結匯需求與情緒共振

本次人民幣對美元匯率升破7.0關口，是多重因素疊加共振的結果。直接導火索源于美元走勢的疲軟。自12月11日美聯儲宣布降息前后，美元指數持續(xù)下行，跌破100整數大關。東方金誠首席宏觀分析師王青指出，這背后是市場對2026年美聯儲繼續(xù)降息的預期在升溫，帶動包括人民幣在內的非美貨幣出現普遍升值過程。

季節(jié)性財務操作構成了另一股推動力。王青分析，年底臨近，企業(yè)通常存在結匯需求以美化報表或滿足資金需求，這會季節(jié)性帶動人民幣走強。他進一步表示，在近期人民幣持續(xù)升值的背景下，前期因出口高增而累積的結匯需求可能正在加速釋放，形成了正向反饋。

市場情緒本身也成為助推因素。匯率升破關鍵心理關口，往往會強化升值預期，吸引更多交易盤介入。王青認為，近期人民幣匯率持續(xù)走強，也在帶動匯市情緒升溫，進而推升人民幣匯價。這種技術性突破與基本面因素的結合，共同促成了本輪快速上漲。

資本市場吸引力與外貿企業(yè)成本重構

人民幣匯率波動產生不對稱的影響，在資本市場與實體經濟領域畫出不同的軌跡。對金融市場而言，升值被視為利好。王青指出，人民幣持續(xù)升值會增大國內資本市場對外資的吸引力，因為這直接增加外資的匯兌收益。他認為，就當前而言，匯市走強也有助于提振國內資本市場信心。

然而，對于依賴外幣結算的外貿企業(yè)，尤其是出口商，人民幣升值直接壓縮了其匯兌利潤。王青明確表示，近期人民幣升值意味著出口企業(yè)的匯兌利潤會減少，而進口企業(yè)的成本則會下降。面對外匯市場固有的波動性，他建議外貿企業(yè)不要押注人民幣匯率單邊走勢，應堅守本業(yè)，并盡可能利用期權、期貨等外匯衍生品工具來控制匯率波動風險。

值得關注的是，盡管對美元走強，人民幣相對于一籃子貨幣的表現呈現不同圖景。王青特別指出，年末人民幣對美元走強，瀕臨“破7”，但不會明顯改變今年人民幣對絕大多數非美貨幣的貶值狀態(tài)。他認為，這意味著此次升值不會顯著影響我國出口在價格方面的整體競爭力。

政策管理、外部環(huán)境與區(qū)域貨幣聯動

對于人民幣的后市展望，機構觀點聚焦于政策引導與外部環(huán)境。瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）發(fā)表機構觀點指出，2025年迄今，亞太區(qū)貨幣兌美元平均升值約2%，而美元指數在此期間下跌了8%。該機構分析，區(qū)域內貨幣表現不一，其中人民幣匯率受到嚴格管理、日本政治動蕩導致日元升值步伐放緩等因素，拖累了區(qū)域貨幣的整體表現。

展望2026年，瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室認為，亞太區(qū)貨幣整體有望進一步走升，兌美元有2—3%的潛在升幅。該機構特別指出，作為本地貨幣重心的人民幣，預料還有進一步升值空間。其理由是，繼2025年大部分時間表現落后之后，中國央行正逐步引導人民幣匯率走高。同時，中美有可能在美國中期選舉之前達成貿易協議，也將為人民幣帶來助力。

這一預期建立在全球貨幣政策分化的宏觀圖景之上。自今年9月以來，美聯儲累計降息幅度已達1.75個百分點，其12月發(fā)布的利率路徑“點陣圖”顯示，2026年至少還有一次0.25個百分點的降息。相比之下，中國央行2024年至今僅下調政策利率0.4個百分點。這種“美松中穩(wěn)”的利差格局變化，為人民幣匯率提供了潛在的支撐基礎。

人民幣升破“7”關口，對于企業(yè)而言，依賴單邊升貶值的時代早已過去，匯率中性原則和對沖工具的運用，比猜測下一個關口更重要。對于政策制定者，在維持匯率基本穩(wěn)定、促進國際貿易與保持貨幣政策獨立性之間尋求動態(tài)平衡，仍是一場持續(xù)的考驗。此次升破關口，既是前期諸多因素積累的結果，也可能成為觀察下一階段國內外經濟金融互動的新起點。

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胡群

金融市場研究院院長 主要關注銀行、消費金融領域市場動態(tài)。