一家年營收逼近50億元、凈利潤超4億元的自行車制造巨頭，正式向資本市場發(fā)起沖刺。但揭開“共享單車代工廠”的標簽，它的故事遠比想象中復雜。

01 隱形巨頭

近日，天津富士達自行車工業(yè)股份有限公司（簡稱“富士達”）的主板IPO申請獲上交所受理，擬募資7.73億元。

招股書顯示，天津富士達主要從事自行車、電助力自行車、共享單車等產(chǎn)品及其關鍵零部件的研發(fā)、設計、生產(chǎn)與銷售業(yè)務。

這家公司的產(chǎn)品遠銷全球近百個國家和地區(qū)，是中國自行車行業(yè)的重要參與者。根據(jù)中國自行車協(xié)會的證明，2022年至2024年，富士達自行車銷售金額在中國大陸自行車行業(yè)中位列前三。

截至2025年6月末，富士達整車年產(chǎn)能合計約700萬輛，主要在中國天津、江蘇常州、越南及柬埔寨設有生產(chǎn)基地。

這些工廠為Specialized（閃電）、Lectric、Pon、Decathlon（迪卡儂）、Samchuly（三千里）、MFC、Scott、Cycleurope、Panasonic（松下）等全球著名自行車品牌運營商提供制造服務。

同時也是哈啰、青桔、美團等國內共享單車運營商的供應商。報告期內，公司前五大客戶銷售收入合計占當期主營業(yè)務收入的比例分別為47.53%、43.83%、50.45%和46.78%。

這家公司的崛起，深度綁定了中國自行車制造業(yè)的全球化進程與國內移動互聯(lián)網(wǎng)催生的共享經(jīng)濟浪潮。

02 兩面夾擊

富士達的商業(yè)模式?jīng)Q定了它必須同時面對來自客戶和市場的雙重壓力。作為一家代工企業(yè)，富士達高度依賴大客戶，前五大客戶貢獻了近半收入。

招股說明書直言不諱地指出風險：“若主要客戶經(jīng)營情況、采購戰(zhàn)略發(fā)生不利變化，公司業(yè)績將受顯著影響。

共享單車客戶的集中度尤其高，市場投放量受政策和企業(yè)經(jīng)營策略影響波動劇烈。2022年，受青桔業(yè)務整頓影響，富士達共享單車產(chǎn)能利用率一度低至19.7%。

另一方面，公司業(yè)務高度依賴海外市場。報告期內，境外銷售收入占比分別為77.40%、74.42%、69.26%和71.92%，主要來自歐洲、美洲、日韓等地。

這使得公司承受著顯著的匯率風險——2022年匯兌收益達7798萬元，占利潤總額的19.49%。

股權結構也呈現(xiàn)出高度的集中性。實際控制人辛建生、趙麗琴夫婦通過直接和間接方式控制公司96.94%的表決權，其中通過控股股東富士達集團持股77.83%。

這種高度集中的股權結構引發(fā)了 “控制不當風險” 的擔憂。此外，公司還存在21983.65平方米的建筑物未辦理產(chǎn)權證書，占比3.82%，主要為員工宿舍和倉儲用房。

03 業(yè)績風浪

財務數(shù)據(jù)顯示，富士達的業(yè)績如自行車騎行在起伏不平的路面上，波動明顯。

2022年至2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為43.71億元、36.21億元、48.8億元和25.92億元。同期，凈利潤分別為3.45億元、2.81億元、4.18億元和1.99億元。

值得注意的是，公司主營業(yè)務毛利率從14.65%降至12.87%，呈現(xiàn)下滑趨勢。與此同時，存貨賬面價值長期維持在9億~10億元高位，占總資產(chǎn)比例在19%~31%之間波動。

公司坦言，若客戶需求突變或取消訂單，存貨跌價將直接影響利潤。

原材料成本是另一個壓力點。管材、剎車、變速器、電池、電機等材料成本占主營業(yè)務成本約80%。報告期內，鋁價波動上行，雖然公司可通過規(guī)?；少従彌_壓力，但原材料價格持續(xù)上漲仍可能侵蝕利潤空間。

面對這些挑戰(zhàn)，富士達選擇了上市募資的道路。公司計劃募資7.73億元，其中4.78億元用于電動助力自行車與高端自行車智能制造項目，2.1億元用于研發(fā)中心建設項目，8297萬元用于品牌及營銷網(wǎng)絡建設項目。

04 資本之路

富士達并非沒有自主品牌。公司發(fā)展并打造了自有品牌“BATTLE”“邦德·富士達”等，產(chǎn)品面向國內市場進行銷售。其中“邦德·富士達”曾獲得 “中國馳名商標”“中國名牌產(chǎn)品”稱號。

然而，這些品牌的市場影響力與公司作為代工廠的規(guī)模并不相稱。招股書顯示，公司主要為全球品牌運營商和共享單車運營商提供制造服務，自有品牌銷售占比較小。

在研發(fā)方面，公司已建立了較為完善的研發(fā)體系，并通過了CNAS國家實驗室認證。截至2025年6月30日，公司及子公司擁有有效授權專利210項，其中發(fā)明專利10項，實用新型專利187項，外觀設計專利13項。

公司符合《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的上市標準，即“最近3年凈利潤均為正，且最近3年凈利潤累計不低于2億元，最近一年凈利潤不低于1億元，最近3年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計不低于2億元或營業(yè)收入累計不低于15億元”。

富士達的上市，反映了許多中國傳統(tǒng)制造企業(yè)的共同處境：在全球產(chǎn)業(yè)鏈中扮演著不可或缺的角色，卻面臨品牌影響力不足、利潤空間受擠壓的困境。

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