財(cái)聯(lián)社12月29日訊（記者 劉夢(mèng)然）在新質(zhì)生產(chǎn)力培育與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的雙重驅(qū)動(dòng)下，并購(gòu)重組正告別傳統(tǒng)模式，邁向 “ 向新而行 ”的發(fā)展新階段。在今日舉辦的2025財(cái)聯(lián)社第八屆投資年會(huì)上，開源證券副總經(jīng)理、執(zhí)行委員會(huì)委員孫金鉅在發(fā)表主旨演講時(shí)指出，在“十五五”規(guī)劃明確提出提升資本市場(chǎng)包容性與適應(yīng)性的政策背景下，并購(gòu)重組正成為服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、增強(qiáng)市場(chǎng)功能的關(guān)鍵抓手，有望成為貫穿2026年的重要投資主線。

“十五五”期間，增強(qiáng)資本市場(chǎng)包容性以更好地服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，已成為核心命題。孫金鉅認(rèn)為，相比IPO，并購(gòu)重組為眾多未上市的新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)提供了更為靈活、高效的資本市場(chǎng)入口。

對(duì)此，他建議提升資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的包容性，不僅需要中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，更應(yīng)在并購(gòu)標(biāo)的、估值方法、支付工具等方面展現(xiàn)更大的包容性與創(chuàng)新空間。

演講發(fā)言中，孫金鉅重點(diǎn)回顧了自去年9月“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，并購(gòu)重組市場(chǎng)的深刻變化。他表示，新一輪政策寬松周期明確指向支持科技并購(gòu)與國(guó)企重組，從中央到地方，支持政策層層遞進(jìn)。他特別提到，安徽省是首個(gè)在省級(jí)層面出臺(tái)專門政策支持企業(yè)并購(gòu)重組的省份，體現(xiàn)了地方對(duì)資本工具助推產(chǎn)業(yè)升級(jí)的高度重視。

政策催化效果立竿見影。援引數(shù)據(jù)指出，“并購(gòu)六條”落地一年來(lái)，重大資產(chǎn)重組交易數(shù)量實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)，月度新增受理項(xiàng)目從政策前的月均6例躍升至16例。與此同時(shí)，審核效率大幅提升，以上交所為例，項(xiàng)目從過(guò)會(huì)到注冊(cè)平均用時(shí)僅22天。市場(chǎng)活躍度的“量質(zhì)齊升”，顯著增強(qiáng)了資本市場(chǎng)對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)的包容與支持。

從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，孫金鉅表示，本輪并購(gòu)潮呈現(xiàn)出鮮明的“向新而行”特征。產(chǎn)業(yè)整合是絕對(duì)主導(dǎo)，占比近70%，且硬科技領(lǐng)域成為主戰(zhàn)場(chǎng)。

被并購(gòu)標(biāo)的也高度集中于半導(dǎo)體、新能源、先進(jìn)制造等新質(zhì)生產(chǎn)力方向。特別是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)并購(gòu)異?；钴S，科創(chuàng)板公司正成為硬科技企業(yè)并購(gòu)重組的“試驗(yàn)田”。此輪半導(dǎo)體并購(gòu)多以龍頭企業(yè)為主導(dǎo)，在設(shè)備、材料、設(shè)計(jì)等環(huán)節(jié)展開深度整合。

值得關(guān)注的是，并購(gòu)市場(chǎng)的包容性在具體案例中持續(xù)拓寬。孫金鉅介紹，一批擬IPO企業(yè)、IPO撤否企業(yè)、未盈利企業(yè)，乃至境外優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，紛紛成為上市公司的并購(gòu)對(duì)象。與之相對(duì)應(yīng)，交易方案設(shè)計(jì)也迎來(lái)創(chuàng)新浪潮。為適配未盈利或高成長(zhǎng)性標(biāo)的，動(dòng)態(tài)估值調(diào)整機(jī)制、與多元化業(yè)務(wù)指標(biāo)掛鉤的支付對(duì)價(jià)，以及“現(xiàn)金+股份+定向可轉(zhuǎn)債”的復(fù)合支付方式被廣泛采用，促進(jìn)了交易達(dá)成與風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。

展望2026年，孫金鉅提出，并購(gòu)重組將是資本市場(chǎng)一條至關(guān)重要的投資主線。他建議投資者從三大維度把握機(jī)遇，首先是聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，不僅限于科技半導(dǎo)體，也包括傳統(tǒng)行業(yè)通過(guò)整合煥新的機(jī)會(huì)。

其次是關(guān)注控制權(quán)變更中的新模式，特別是“國(guó)資+產(chǎn)業(yè)資本”等新興模式正在涌現(xiàn)，成為盤活存量、注入活力的重要途徑。

最后是把握央國(guó)企戰(zhàn)略性重組與專業(yè)化整合，這是深化國(guó)資國(guó)企改革、提升資產(chǎn)證券化水平的核心抓手。

孫金鉅認(rèn)為，并購(gòu)重組已成為連接資本市場(chǎng)與新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵橋梁。2026年，圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力的產(chǎn)業(yè)整合、蘊(yùn)含新模式的控股權(quán)變更，以及服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的央國(guó)企重組，將共同構(gòu)筑起立體化的投資機(jī)遇圖景，指引市場(chǎng)繼續(xù)堅(jiān)定“向‘新’而行”。