黃金穩(wěn)坐4500美元上方，貴金屬市場(chǎng)的狂歡正在白銀的領(lǐng)跑下進(jìn)入新階段。

周五（12月26日）亞市早盤(pán)，現(xiàn)貨白銀跳空高開(kāi)，突破75美元/盎司，日漲幅一度擴(kuò)大至3%，再次刷新歷史最高紀(jì)錄。與此同時(shí)，現(xiàn)貨黃金價(jià)格也重返4500美元/盎司的重要心理關(guān)口之上，報(bào)4502.97美元/盎司，日內(nèi)漲幅超過(guò)0.5%。

市場(chǎng)的焦點(diǎn)指標(biāo)——金銀比（一盎司黃金價(jià)格與一盎司白銀價(jià)格的比值）進(jìn)一步下挫1.2%，最新報(bào)61.60，創(chuàng)下自2014年2月以來(lái)的最低水平。今年以來(lái)，該比值累計(jì)下跌已超過(guò)32%。

市場(chǎng)表現(xiàn)：白銀領(lǐng)漲，黃金跟跑，鈀金亦受提振

今日亞市開(kāi)盤(pán)，貴金屬市場(chǎng)全線走強(qiáng)。現(xiàn)貨白銀表現(xiàn)最為搶眼，在突破73美元/盎司后迅速拉漲，盤(pán)中一度觸及75美元/盎司的歷史新高，實(shí)現(xiàn)連續(xù)第五個(gè)交易日的上漲。

現(xiàn)貨黃金同樣維持強(qiáng)勢(shì)，穩(wěn)穩(wěn)站在4500美元/盎司上方。這一價(jià)位距離其在周三創(chuàng)下的每盎司4525美元以上的歷史峰值僅一步之遙。

白銀的強(qiáng)勁漲勢(shì)也帶動(dòng)了其他貴金屬。現(xiàn)貨鈀金日內(nèi)漲幅超過(guò)2%，報(bào)1728.79美元/盎司。

行情驅(qū)動(dòng)：地緣摩擦與降息預(yù)期的雙重奏

持續(xù)緊張的地緣政治局勢(shì)為貴金屬提供了穩(wěn)固的支撐。近期，美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉油輪實(shí)施封鎖所引發(fā)的摩擦，顯著增強(qiáng)了黃金和白銀作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力。

貨幣政策預(yù)期是另一大推手。市場(chǎng)交易員正在押注美聯(lián)儲(chǔ)將在2026年進(jìn)一步降息。高盛在其報(bào)告中指出，美聯(lián)儲(chǔ)已進(jìn)入長(zhǎng)期降息周期，而實(shí)際利率下行對(duì)黃金構(gòu)成利好。

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：白銀加速追趕，金銀比急速收斂

今年貴金屬市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性特征非常明顯：白銀的表現(xiàn)大幅超越黃金。今年以來(lái)，現(xiàn)貨白銀累計(jì)漲幅已高達(dá)約150%，特別是在10月份市場(chǎng)出現(xiàn)歷史性的軋空行情后，其漲勢(shì)進(jìn)一步加速。

相比之下，黃金年內(nèi)漲幅超過(guò)70%，這一表現(xiàn)雖已十分驚人，有望創(chuàng)下自1979年以來(lái)的最佳年度表現(xiàn)，但仍不及白銀。

金銀比的大幅下跌，正是這種結(jié)構(gòu)性分化的直觀體現(xiàn)。61.60的比值意味著購(gòu)買(mǎi)一盎司黃金所需的白銀數(shù)量降至十余年來(lái)的最低點(diǎn)，表明白銀相對(duì)于黃金的價(jià)格正在快速提升。

從歷史規(guī)律來(lái)看，當(dāng)前的市況符合貴金屬牛市的典型特征。OCM Gold Fund的投資組合經(jīng)理Steven Orrell分析稱(chēng)，在貴金屬牛市期間，白銀價(jià)格初期通常滯后于黃金，隨后會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)性上漲以追趕黃金漲幅。

機(jī)構(gòu)對(duì)黃金的長(zhǎng)期價(jià)值依然堅(jiān)定看好。摩根大通分析認(rèn)為，全球投資者對(duì)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的擔(dān)憂，以及部分發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)的不可持續(xù)性，正在削弱法定貨幣的地位，從而強(qiáng)化了黃金作為“最后避險(xiǎn)資產(chǎn)”的角色。

資金流向也證實(shí)了機(jī)構(gòu)的樂(lè)觀態(tài)度。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，除5月份外，2025年每個(gè)月全球黃金ETF的總持倉(cāng)量均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，表明資金在持續(xù)流入。

貴金屬市場(chǎng)的狂熱周五在亞洲交易時(shí)段繼續(xù)上演，白銀無(wú)疑是這場(chǎng)盛宴的“主菜”。其價(jià)格不僅創(chuàng)下新高，更以年內(nèi)150% 的漲幅碾壓了其他主要資產(chǎn)類(lèi)別。

這場(chǎng)由地緣風(fēng)險(xiǎn)、寬松貨幣預(yù)期以及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性輪動(dòng)共同驅(qū)動(dòng)的行情，已將金銀比壓至61.60的十一年低位。當(dāng)白銀開(kāi)始超越黃金成為主角，這往往被市場(chǎng)觀察者視為貴金屬牛市進(jìn)入中后期活躍階段的信號(hào)。