業(yè)績腰斬的水井坊，又被傳出了要賣身的謠言。

昨日（12月25日），劍南春擬收購水晶坊的消息，在坊間散播，一度讓水井坊股價拉升。但當(dāng)晚水井坊就緊急披露澄清公告，直接否認(rèn)被劍南春收購的傳言。

“今年的川酒整體遭遇了行業(yè)寒流，水井坊被傳言賣身的背后，也是市場對其業(yè)績的擔(dān)憂?！庇匈Y深業(yè)內(nèi)人士表示，從水井坊最新財報中看，其貨幣資金規(guī)模已無法覆蓋短期借款。

盡管水井坊背靠全球烈酒巨頭帝亞吉?dú)W，但帝亞吉?dú)W也早在今年5月的三季報中，有意將表現(xiàn)不佳的國際品牌視為潛在出售標(biāo)的，實現(xiàn)重大資產(chǎn)處置，在業(yè)內(nèi)看來，水井坊也被視為潛在標(biāo)的之一。

因此，對于業(yè)績表現(xiàn)不佳的水井坊來說，無論是否會被控股股東擺上貨架，都需要打贏“逆風(fēng)盤”，才能在未來市場上搏取更好的籌碼。

水井坊謠傳“賣身”背后

劍南春和水井坊正在接觸，有擬收購的意愿？

這則沒有源頭的消息，引燃了資本市場對白酒板塊的熱情，12月15日，包括水井坊在內(nèi)，幾乎白酒股都實現(xiàn)了或多或少的拉升。

但水井坊則通過公告形式，在深夜緊急予以澄清。

水井坊在公告中表示，“今日，四川水井坊股份有限公司關(guān)注到有媒體報道稱‘某酒企擬收購水井坊’，為避免相關(guān)市場傳聞對社會各界和投資者造成誤導(dǎo)，現(xiàn)予以澄清說明：經(jīng)公司核查，上述報道不屬實。”

而根據(jù)多家權(quán)威媒體的報道，劍南春針對此事也予以否認(rèn)，表示“對傳聞并不了解，公司目前生產(chǎn)經(jīng)營一切正常?！?/p>

事實上，水井坊之所以被傳言賣身，或源于其獨(dú)特的股東身份，以及當(dāng)前尷尬的業(yè)績表現(xiàn)。

根據(jù)財報顯示，水井坊在2025年前三季度，實現(xiàn)營收23.48億元，同比下滑38.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.26億元，同比下滑71.02%。可以說，水井坊在凈利潤方面，已經(jīng)不是腰斬，而是“腳脖子斬”。

值得注意的是，截至2025年三季度末，水井坊貨幣資金4.05億元，環(huán)比減少4.09億元。同期，短期借款為6.12億元，環(huán)比增加4.57億元。這亦表明，其手中的貨幣資金規(guī)模已無法覆蓋短期借款。

當(dāng)然，這也并非水井坊一家的陣痛，從市場上看，今年川酒的日子也都不好過。例如，瀘州老窖，在今年上半年營收同比下滑2.67%；歸母凈利潤同比下滑4.54%。這是瀘州老窖近十年首現(xiàn)業(yè)績、凈利潤雙降。

但相對于瀘州老窖來說，其依舊有超級單品國窖1573，能與茅臺、五糧液掰腕子，但對于水井坊來說，其拳頭產(chǎn)品的定價聚焦在次高端，也就是500元~800元的區(qū)間，隨著“一毛五”以及茅臺1935等產(chǎn)品的價格下探，正在擠壓水井坊的生存空間。

而對于各地的地產(chǎn)酒來說，次高端的價格帶幾乎是各自品牌的“頂流”，比二線的白酒品牌更具“社交貨幣”屬性。位于中間的水井坊，也面臨著雙重壓力。

是否會被擺上“貨架”？

盡管白酒行業(yè)整體處于周期陣痛，但白酒上市酒企作為傳統(tǒng)強(qiáng)勢產(chǎn)業(yè)，仍有較高的產(chǎn)業(yè)價值。那么，在川酒集體渡劫時，為何水井坊會獨(dú)傳出會被賣身的傳言？

這個沒有信源的謠言，或源于其控股股東——帝亞吉?dú)W在全球布局中的曖昧態(tài)度。

從背景上看，水井坊作為國內(nèi)唯一一個被外資控股的白酒上市公司，也注定其在酒水行業(yè)的下行周期，遭遇更多的挑戰(zhàn)。

水井坊的控股股東是全球烈酒巨頭帝亞吉?dú)W，但從接手水井坊的運(yùn)營看，其本土化運(yùn)營算不上十分成功，這或源于股東層面無法理解中國白酒文化與風(fēng)味的獨(dú)特性。

這一點(diǎn)僅從換帥就可以看出來，從2010年接手后，前兩任總經(jīng)理均為外國人，但很快匆匆出局。此后，雖然由國內(nèi)職業(yè)經(jīng)理人接手，但僅在2019年至2024年4月，總經(jīng)理更換達(dá)5次，反映出戰(zhàn)略連續(xù)性不足。?

食品產(chǎn)業(yè)專家賈洪海認(rèn)為，食品產(chǎn)業(yè)在白酒深度調(diào)整期，最需要的是長期主義和能一以貫之的策略，才能給予經(jīng)銷商和市場信心。

而對于當(dāng)前掌舵的胡庭洲而言，他被寄予了力挽狂瀾的厚望，但從他在前任東家豫園股份任職期間，其公司的白酒板塊也曾面臨了連續(xù)業(yè)績下滑，對當(dāng)前水井坊的業(yè)績扭轉(zhuǎn)并未有可參考路徑，市場亦對其政策持觀望態(tài)度。

此外，水井坊依托帝亞吉?dú)W的全球資源，在國際市場上也并未完全打開局面。

在全球烈酒市場疲軟的情況下，帝亞吉?dú)W在今年5月的第三財報季中，也曾透露出將在2026年完成5億元的成本削減，市場普遍將肯尼亞的EABL、中國白酒企業(yè)水井坊以及旗下其他表現(xiàn)欠佳的國際品牌，視為潛在出售標(biāo)的。

盡管已經(jīng)辟謠劍南春收購水井坊的謠言，但業(yè)績和凈利潤幾乎是斷崖式下滑的水井坊，在市場上看來，也有一定概率被帝亞吉?dú)W放在“貨架”上。

巧合的是，向來財大氣粗的劍南春，在今年10月計劃減持華西證券不超過1%的股份，預(yù)計套現(xiàn)約2.55億元，公告中稱原因為“流動資金需求”。

兩者舉動的巧合，或許讓部分業(yè)內(nèi)人士產(chǎn)生了遐想。

沖刺超高端，水井坊的新突圍

當(dāng)然，水井坊的獨(dú)特價值和區(qū)位優(yōu)勢，在川酒中仍獨(dú)樹一幟，尤其是“第一坊”的歷史淵源，讓它有著足夠的資本故事。

水井坊的管理層們，似乎也意識到了這點(diǎn)，在茅臺飛天都在價格倒掛的“鬼門關(guān)”上走了一遭時，卻逆勢開啟了向超高端的沖刺。

2025年，水井坊在全國糖酒商品交易會期間，正式發(fā)布了“雙品牌”戰(zhàn)略，除了主打次高端市場的主品牌“水井坊”外，獨(dú)立品牌“第一坊”以博物館級老酒為核心賣點(diǎn)，并將首款白酒的零售價定在3099的價位上，沖刺超高端市場。

在這個價格帶上，大多是在商務(wù)場合講究牌面的中年人，為了能夠打動這一群體，“第一坊”也在近期官宣了在這個年齡段具有統(tǒng)治影響力的影帝梁朝偉作為代言人。

據(jù)公開報道，這是梁朝偉在40多年的演藝生涯中，首次代言白酒，希望能夠精準(zhǔn)的切中潛在消費(fèi)群體的心智。

水井坊管理層，對這一戰(zhàn)略具有信心。在水井坊2024年年度股東大會現(xiàn)場，胡庭洲拋出一個意味深長的比喻：“做生意或做品牌，就像開車一樣，外面下雨時，我們更要關(guān)注面前的路，因為這時可能是彎道超車的好機(jī)會。”

胡庭洲還特意提到了當(dāng)年水井坊初創(chuàng)時的三個“大膽”選擇：定價比肩茅臺、五糧液；選擇四川以外市場；選擇異業(yè)經(jīng)銷商而非傳統(tǒng)酒商。他希望以此喚醒團(tuán)隊、經(jīng)銷商擁抱創(chuàng)新的勇氣。

值得注意的是，外界也看到了企業(yè)在品牌敘事、營銷策略、渠道觸達(dá)等各個環(huán)節(jié)進(jìn)行系統(tǒng)重構(gòu)。

真正的超車，往往發(fā)生在較為考驗駕駛技術(shù)的風(fēng)雨路段。對于已經(jīng)雨天啟程的水井坊來說，喜愛水井坊品牌的消費(fèi)者，也正在給予祝福。