越南沒(méi)料到，南北高鐵還沒(méi)開(kāi)工，首富突然撤資，美國(guó)也卷鋪蓋走人。那么，一個(gè)原本被包裝成“國(guó)家躍遷工程”的超級(jí)項(xiàng)目，為什么會(huì)遭遇資本撤退？這到底是企業(yè)的臨時(shí)變卦，還是越南南北高鐵從一開(kāi)始就算錯(cuò)了賬？

12月25日。越南最大私營(yíng)企業(yè)Vingroup突然宣布，正式撤回對(duì)總投資高達(dá)670億美元的南北高鐵項(xiàng)目的投標(biāo)意向。這距離其高鐵子公司VinSpeed與德國(guó)西門子高調(diào)簽署合作協(xié)議，僅過(guò)去8天時(shí)間。消息公布當(dāng)天，Vingroup系股票集體大跌，創(chuàng)始人范日旺的個(gè)人財(cái)富單日蒸發(fā)近20億美元。值得注意的是，此前高調(diào)宣稱要注資千億美元的美國(guó)M&G投資聯(lián)盟，也被越南方面證實(shí)“已聯(lián)系不上，注冊(cè)地址注銷”，徹底消失在競(jìng)標(biāo)名單中。

按照規(guī)劃，越南南北高鐵將連接河內(nèi)與胡志明市，全長(zhǎng)約1540公里，沿線串聯(lián)越南最密集的人口和最活躍的經(jīng)濟(jì)帶，被視為“國(guó)家級(jí)骨干工程”。支持者最常引用的一組數(shù)據(jù)是，河內(nèi)到胡志明航線日均航空客流約1.3萬(wàn)人，規(guī)模與中國(guó)京滬線相當(dāng)，因此“完全有條件支撐高鐵運(yùn)營(yíng)”。但問(wèn)題在于，這個(gè)對(duì)比只看了客流數(shù)量，卻忽略了價(jià)格結(jié)構(gòu)這個(gè)決定性變量。

在越南，航空并不是高端出行，而是被極度市場(chǎng)化和競(jìng)爭(zhēng)化的廉價(jià)工具。河內(nèi)飛胡志明，常態(tài)票價(jià)在200到300元人民幣之間，越捷等廉航甚至長(zhǎng)期推出“0越盾機(jī)票”，加上稅費(fèi)和服務(wù)費(fèi)，總成本也不過(guò)300元左右。航程2小時(shí)左右，班次密集到平均10分鐘一班。在這種條件下，高鐵一旦登場(chǎng)注定要面對(duì)一個(gè)殘酷現(xiàn)實(shí)，參照京滬高鐵的定價(jià)，1540公里的越南高鐵，二等座起步價(jià)至少700元，運(yùn)行時(shí)間5小時(shí)以上，時(shí)間和價(jià)格雙雙處于劣勢(shì)。

真正讓Vingroup選擇退出的，是賬算到最后發(fā)現(xiàn)，這不是一個(gè)“慢回報(bào)項(xiàng)目”，而是一個(gè)“長(zhǎng)期吞噬現(xiàn)金流的系統(tǒng)性工程”。按照VinSpeed內(nèi)部測(cè)算，南北高鐵未來(lái)30年年均收入約56億美元，但日常運(yùn)營(yíng)成本卻高達(dá)42億美元，這還不包括670億美元本金的利息、折舊、大修以及不可預(yù)期的擴(kuò)建投入。哪怕政府提供35年無(wú)息貸款，僅靠電力、人力、維護(hù)和備件成本，也足以讓項(xiàng)目長(zhǎng)期處于資金緊繃狀態(tài)。

更大的問(wèn)題在于，越南并不具備高鐵全產(chǎn)業(yè)鏈能力。從列車、信號(hào)系統(tǒng)到核心部件，幾乎全部依賴進(jìn)口，這意味著造價(jià)被系統(tǒng)性抬高。4900億元人民幣的總投資規(guī)模，是京滬高鐵的兩倍以上，但里程優(yōu)勢(shì)極為有限，成本結(jié)構(gòu)先天失衡。這種情況下，高鐵成了一個(gè)難以封頂?shù)呢?cái)政黑洞。

Vingroup公司提出的融資條件，其實(shí)已經(jīng)非常直白，企業(yè)只出20%的資金，剩余80%由政府提供35年零利率貸款，30年后資產(chǎn)可整體移交，款項(xiàng)一筆勾銷。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手長(zhǎng)海集團(tuán)的條件也大同小異，同樣要求政府兜底貸款和長(zhǎng)期利息補(bǔ)貼。潛臺(tái)詞很清楚，這不是一個(gè)企業(yè)能獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)項(xiàng)目，而是需要國(guó)家財(cái)政長(zhǎng)期托底的公共工程。

但問(wèn)題是，越南政府接不接得住。2024年越南GDP約4760億美元，全年財(cái)政收入775億美元，而南北高鐵總投資相當(dāng)于財(cái)政收入的九成。與此同時(shí)，越南還在同步推進(jìn)多項(xiàng)大型基建和產(chǎn)業(yè)升級(jí)項(xiàng)目，財(cái)政空間本就捉襟見(jiàn)肘。在這種背景下，要求政府為一條商業(yè)可行性高度存疑的高鐵長(zhǎng)期輸血，幾乎等同于把風(fēng)險(xiǎn)全部集中到國(guó)家層面。

可見(jiàn)，越南南北高鐵最大的問(wèn)題，不是某家企業(yè)的問(wèn)題，而是一個(gè)根本性認(rèn)知偏差，把高鐵當(dāng)作“發(fā)展象征”，卻忽略了它首先是一項(xiàng)高度依賴財(cái)政能力、產(chǎn)業(yè)體系和長(zhǎng)期補(bǔ)貼的公共工程。經(jīng)濟(jì)規(guī)律不會(huì)因?yàn)樵妇昂甏蠖淖儯袌?chǎng)也不會(huì)為政治敘事買單。未來(lái)如果越南真要修這條高鐵，唯一現(xiàn)實(shí)的路徑，是政府全額主導(dǎo)，把它明確定位為長(zhǎng)期公益性基礎(chǔ)設(shè)施，而非指望首富和外資來(lái)填補(bǔ)結(jié)構(gòu)性虧損。否則，不論換多少競(jìng)標(biāo)者，結(jié)果都只會(huì)重復(fù)今天的局面。