臨近年底，銀行及理財公司紛紛發(fā)布公告，密集下調(diào)旗下固收類理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準。Wind數(shù)據(jù)顯示，僅12月以來就有超500只理財產(chǎn)品發(fā)布業(yè)績基準調(diào)整公告，其中多為固收類理財。

與此同時，固收類理財收益表現(xiàn)分化也日漸加劇。整體來看，相比純債固收類產(chǎn)品，“固收+”理財平均年化收益率更低且波動浮動加大。而從產(chǎn)品運作模式來看，普益標準數(shù)據(jù)顯示，11月封閉式固收理財近 1 個月年化收益率為3.38%，環(huán)比增幅遠高于開放式固收理財。

市場人士分析指出，本輪理財業(yè)績基準的密集調(diào)整是政策引導和市場環(huán)境的雙重作用，不是短期的流動性波動。結(jié)合當前流動性寬松的態(tài)勢和資產(chǎn)荒的大背景，理財行業(yè)大概率已經(jīng)進入持續(xù)性的“低基準”周期，后續(xù)差異化定價的策略應該會慢慢顯現(xiàn)。這將直接倒逼理財公司加快向“多資產(chǎn)、多策略”轉(zhuǎn)型步伐，新發(fā)固收類理財產(chǎn)品也已告別過去“高基準、粗放式”的階段，正在進入精細化、分層化與策略化的新發(fā)展時期。

固收理財密集下調(diào)業(yè)績基準

渤銀理財公告顯示，根據(jù)當前市場情況決定對“理財有術系列持盈30天最短持有期固收理財產(chǎn)品1號”C類份額的業(yè)績比較基準進行調(diào)整，由此前的2.00%～2.80%調(diào)整為中國人民銀行公布的活期存款利率×40%+中債-綜合財富（1 年以下）指數(shù)收益率×60%。

民生理財也發(fā)布公告稱，自2025年12月26日起，調(diào)整“貴竹固收增利季季盈90天持有期1號理財產(chǎn)品”的業(yè)績比較基準，從2.20%～3.50%（年化）調(diào)整為1.60%～2.30%（年化）。

理財公司在調(diào)整公告中普遍強調(diào)，業(yè)績比較基準是基于產(chǎn)品性質(zhì)、投資策略、過往經(jīng)驗等因素對產(chǎn)品設定的投資目標，因當前市場各類資產(chǎn)收益水平變化原因決定對理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準進行調(diào)整。

濟安金信基金評價中心研究員王昊宇指出，一方面是市場利率中樞走低，債券、同業(yè)存單這些核心底層資產(chǎn)的收益率隨即下滑，再難支撐原來的高基準；另一方面是監(jiān)管趨嚴倒逼行業(yè)推進凈值化轉(zhuǎn)型，要求業(yè)績基準必須跟底層資產(chǎn)的實際收益掛鉤，杜絕隱性剛兌的情況。

易觀千帆金融行業(yè)咨詢專家韋玲艷表示，債市波動加大，久期管理難度上升，理財機構(gòu)降低產(chǎn)品的業(yè)績基準以緩沖凈值波動壓力。

“和以往相比，這次調(diào)整的核心驅(qū)動力是政策引導和市場環(huán)境的雙重作用，不是短期的流動性波動?！蓖蹶挥钫J為，結(jié)合當前流動性寬松的態(tài)勢和資產(chǎn)荒的大背景，理財行業(yè)大概率已經(jīng)進入持續(xù)性的“低基準”周期，不過后續(xù)差異化定價的策略應該會慢慢顯現(xiàn)。

韋玲艷也指出，在經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型、貨幣政策保持寬松以支持實體經(jīng)濟的背景下，低利率環(huán)境大概率將持續(xù)較長時間。理財行業(yè)也將告別過去依賴非標資產(chǎn)和期限錯配獲取高收益的模式，進入一個與LPR降息趨勢相匹配的“低基準、低波動、穩(wěn)收益”的新周期。

盈米基金方面指出，相比之前的周期波動調(diào)整，本輪調(diào)整具有結(jié)構(gòu)性特征：一是利率中樞長期下移，二是低利率常態(tài)化的底層邏輯。在可預見的未來，理財產(chǎn)品預計將更多地向“凈值化、專業(yè)化”轉(zhuǎn)型。

實際上，不僅存量固收類理財業(yè)績比較基準密集下調(diào)，新發(fā)固收類理財也呈現(xiàn)逐月下行趨勢。普益標準監(jiān)測顯示，2025年11月全市場共新發(fā)開放式理財產(chǎn)品640款，平均業(yè)績比較基準為1.94%，環(huán)比下跌0.01個百分點。其中，固收類產(chǎn)品最多，共有600款，平均業(yè)績比較基準為1.94%，連續(xù)3個月下調(diào)。同時，全市場共新發(fā)封閉式理財產(chǎn)品1681款。其中，固收類產(chǎn)品共有1651款，平均業(yè)績比較基也由8月份的2.48%降至2.37%。

在新發(fā)和存量理財業(yè)績比較基準持續(xù)下調(diào)的同時，固收類理財收益分化趨勢也在加劇，封閉式固收類產(chǎn)品收益表現(xiàn)優(yōu)勢日漸凸顯。根據(jù)普益標準月報，截至 2025 年11月末，全市場存續(xù)開放式固收類理財產(chǎn)品（不含現(xiàn)金管理類）近1個月年化收益率達 2.79%，環(huán)比上漲0.35個百分點；封閉式固收類產(chǎn)品表現(xiàn)尤為突出，近1個月年化收益率為3.38%，環(huán)比攀升0.87個百分點。

從產(chǎn)品策略來看，“固收+”類產(chǎn)品的收益分化也尤為明顯。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，披露最新凈值的近2.3萬只“固收+”理財中，近2600只產(chǎn)品最近3月回報率超過3.5%（包含3.5%），同時也有近650只產(chǎn)品近3月回報率為負。

王昊宇進一步強調(diào)，固收類理財收益中樞整體明顯下移，多數(shù)產(chǎn)品的實際收益基本能貼合下調(diào)后的業(yè)績基準，沒有出現(xiàn)大范圍破凈的情況。

配置偏好轉(zhuǎn)變

隨著業(yè)績的下調(diào)，投資者配置偏好和趨勢也在轉(zhuǎn)變。

盈米基金方面指出，投資者不再盲目追求歷史業(yè)績，而是開始關注底層資產(chǎn)的票息，投資資金更多流入固收類產(chǎn)品，投資者的風險偏好也在持續(xù)收縮?！懊鎸κ找嫦禄?，還有部分低風險偏好資金開始回流存款或轉(zhuǎn)向短債基金、同業(yè)存單指數(shù)基金等替代品?！?/p>

韋玲艷進一步指出，業(yè)績比較基準的密集下調(diào)，不僅是市場利率環(huán)境變化的被動反應，還更深層次地體現(xiàn)了銀行理財公司在底層資產(chǎn)配置上的主動戰(zhàn)略調(diào)整。這也意味著，理財行業(yè)正從“剛兌幻覺”走向“真凈值化”的重構(gòu)。

在韋玲艷看來，當前的資產(chǎn)配置調(diào)整，是在安全、收益、流動性三角約束下尋求最優(yōu)解。未來需要關注的是，能否在控制波動的前提下，通過多資產(chǎn)、多策略、全球化配置實現(xiàn)“穩(wěn)中有進”，并用久期對沖、多資產(chǎn)分散與工具化管理來平衡收益與波動。

普益標準在最新研報中也指出，利率中樞持續(xù)下行不斷壓縮依賴債券票息的純固收產(chǎn)品收益空間，而優(yōu)質(zhì)高收益資產(chǎn)的稀缺，則直接倒逼理財公司必須擺脫對單一固收資產(chǎn)的依賴，加快向“多資產(chǎn)、多策略”轉(zhuǎn)型。

盈米基金方面表示，理財產(chǎn)品最大的優(yōu)勢，是可以為客戶提供產(chǎn)品化的多元資產(chǎn)投資解決方案。而在一個權益產(chǎn)品活躍的市場，如何用多資產(chǎn)多策略的配置方式為客戶提供穩(wěn)健收益，或許會成為理財公司下一階段的重要課題。

在這一背景下，新產(chǎn)品設計邏輯與行業(yè)服務模式正同步演進，以適應低利率與凈值化的新環(huán)境。

王昊宇指出，在新發(fā)產(chǎn)品設計上，當前銀行理財產(chǎn)品期限向短端有所傾斜，通過引入多元資產(chǎn)來拓寬收益來源。策略分層也越來越明顯，既有對應無風險偏好的純債、短債產(chǎn)品，也有針對中等風險偏好的含權產(chǎn)品。在結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新上，“低波動底倉+衍生品增厚”的模式在加速落地，不少機構(gòu)會通過商品CTA、量化策略等提升收益彈性。

韋玲艷進一步強調(diào)，新發(fā)固收類理財產(chǎn)品已告別過去“高基準、粗放式”的階段，進入精細化、分層化與策略化的新發(fā)展時期。產(chǎn)品設計理念正從依賴“高基準承諾”轉(zhuǎn)向注重“低波穩(wěn)健”與“透明披露”，配置偏好也更聚焦于流動性、安全性和收益彈性的平衡。在具體操作上，面對債券底倉收益承壓，理財公司開始借鑒結(jié)構(gòu)性存款的設計思路，在固收底倉基礎上，掛鉤黃金、指數(shù)或大宗商品等期權結(jié)構(gòu)。債券配置則以短久期、高等級品種為主，例如1至3年期利率債、高等級金融債及央企信用債備受新發(fā)產(chǎn)品青睞。同時，為管理潛在的贖回壓力，產(chǎn)品普遍提高了對銀行存款、同業(yè)存單及貨幣基金等高流動性資產(chǎn)的配置比例。

韋玲艷還強調(diào)，銀行理財市場正在步入低利率、真凈值化的新常態(tài)。在此背景下，理財公司正從過去的“銷售導向”加速轉(zhuǎn)向“服務與陪伴導向”，即從單純銷售產(chǎn)品轉(zhuǎn)向提供綜合服務。具體表現(xiàn)為，銷售推介的重點從展示高業(yè)績基準，更多轉(zhuǎn)向展示如“夏普比率”所代表的性價比以及“最大回撤控制”能力，并大力加強投后陪伴服務。

盈米基金方面進一步表示，面對“凈值化”和“降收益預期”的雙重挑戰(zhàn)，理財公司正經(jīng)歷從“賣方銷售”向“買方服務”的轉(zhuǎn)型?？蛻舻耐顿Y體驗，在資產(chǎn)端由產(chǎn)品業(yè)績、在負債端則由投教和投顧服務共同形成。投前，要傳播理財產(chǎn)品多元配置、穩(wěn)定收益、波動小、不同風險收益特征穩(wěn)健的理念，做好客戶預期管理。投后，強化產(chǎn)品穩(wěn)定低波特征。由于理財產(chǎn)品低波特征，投教和陪伴的作用其實是幫助客戶重構(gòu)對理財產(chǎn)品風險收益特征的認知，從而更好了解產(chǎn)品特點。

在加強投教方面，盈米基金方面強調(diào)，可從四個方面著手：第一，建立好渠道服務營銷體系，包括對渠道觸達以及代銷能力建設，對多渠道的渠道一體化、系統(tǒng)化的營銷中臺管理建設；第二，做好對理財經(jīng)理的服務工具和內(nèi)容；第三，做好數(shù)字化的客戶運營，不同的客戶風險收益特征是有差異的，不同風險收益特征的產(chǎn)品如何賣給不同的人；第四，做好客戶服務體系，重要的是場景服務，比如理財產(chǎn)品在養(yǎng)老場景以及養(yǎng)老場景長期投顧服務上是非常有空間的。通過對客戶標簽化的認識和分析，能更精準把不同的產(chǎn)品傳遞到不同客戶手上。

（編輯：曹馳 審核：何莎莎）

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