中國中免去年?duì)I收同比下滑16.36%至564.92億元，歸母凈利潤暴跌36.5%至42.63億元。

市值蒸發(fā)掉了7000多億，曾經(jīng)直逼萬億級別的“免稅茅”，轉(zhuǎn)頭間就灰飛煙滅了。

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如果說有哪些股最讓30萬股民咬牙切齒，且一連幾年都還沒跌到頭的，那其中一定有“中免”。

2021年2月，中國中免股價一度攀至403.78元高點(diǎn)，對應(yīng)市值達(dá)8338億元，穩(wěn)坐A股“免稅一哥”的寶座，也是全球市值最高的免稅運(yùn)營商。

同期海南離島免稅銷售額同比激增200%，三亞國際免稅城單日客流突破5萬人次，是整個免稅行業(yè)前所未有的巔峰時刻。

然而短短三年，這個風(fēng)口行業(yè)便急轉(zhuǎn)直下，中國中免去年?duì)I收同比下滑16.36%至564.92億元，歸母凈利潤暴跌36.5%至42.63億元，四季度單季凈利潤更是同比銳減77%至3.44億元。

市值蒸發(fā)掉了7000多億，曾經(jīng)直逼萬億級別的“免稅茅”，轉(zhuǎn)頭間就灰飛煙滅了。

深挖消費(fèi)密碼，氪定財富乾坤，歡迎收聽深氪新消費(fèi)。

巔峰時期的中免，可謂是一臺“超級印鈔機(jī)”。

靠著免稅牌照的稀缺性與壟斷經(jīng)營的優(yōu)勢，再疊加國內(nèi)消費(fèi)者購買力提升，物以稀為貴的免稅店也創(chuàng)下了不少暴富神話。

2019年的時候，三亞國際免稅城的營收突破百億，同比增長三成，上海機(jī)場免稅店?duì)I收達(dá)150億元，同比增長4成，首都機(jī)場免稅店?duì)I收85.89億元，也有16%左右的增長，三大核心門店貢獻(xiàn)了中國中免免稅業(yè)務(wù)超過70%的收入。

尤其是之后口罩期間，出境游消費(fèi)的回流，直接喂肥了境內(nèi)免稅市場。

2020-2021年國際航班銳減九成，因私出境的消費(fèi)也隨之大大減少，傳統(tǒng)出境免稅消費(fèi)（韓國、日本等亞太地區(qū)占中國游客免稅消費(fèi)的75%）開始轉(zhuǎn)向境內(nèi)，而海南，則成了這場回流潮里最大的受益者。

畢竟早在2018年的時候，國內(nèi)消費(fèi)者就貢獻(xiàn)了全球三分之一的個人奢侈品銷售額，彼時的境內(nèi)購買占比僅有25%；而到2021年，占比就已提升到了40%。

海南離島免稅政策，也從2011年的5000元額度逐步放寬至2020年的10萬元，且取消了件數(shù)限制，直接激活了消費(fèi)場景。

2021年三亞免稅城接待游客超1200萬人次，其中跨省游客占比高達(dá)八成，海南離島免稅全年銷售額，也進(jìn)一步攀升至601.73億元，短短兩年間，規(guī)模近乎翻了個倍。

直到2023年開始，曾經(jīng)看似有著絕對優(yōu)勢的免稅行業(yè)開始驟然回落，中國中免的市值不僅縮水將近八成，海南離島免稅規(guī)模的增速也大幅收窄。

自打2023年起，國際航班逐步恢復(fù)，去年中國出境旅游人次達(dá)1.2億，已經(jīng)恢復(fù)到了2019年的80%，其他亞太地區(qū)的免稅店，又重新成為了國內(nèi)游客的消費(fèi)主場。

同時海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，去年中國跨境電商進(jìn)口額突破5000億元，且與免稅渠道相當(dāng)?shù)膬r格優(yōu)勢，也分流了大量日常化免稅消費(fèi)，尤其搶占了Z世代客群。

相比之下，海南離島免稅政策已無大幅放寬空間，且去年市內(nèi)免稅店擴(kuò)容至27家，打破了中免的渠道壟斷，曾經(jīng)的牌照壁壘，也不再是優(yōu)勢。

加上消費(fèi)環(huán)境疲軟，奢侈品牌主動縮小免稅與有稅渠道的價差，削弱了免稅渠道的價格吸引力。

而需求端，也開始“兩極分化”，部分客群轉(zhuǎn)向更具保值特性的高奢單品（如珠寶、腕表），而這類商品在免稅渠道的品類占比，卻向來不高。

大眾消費(fèi)群體，也更青睞平價替代，擠壓了免稅店的基本盤。

從千億風(fēng)口到跌光底褲，對于中國中免以及投資者而言，也是壟斷性經(jīng)營的“經(jīng)典劇本”。

畢竟經(jīng)營壟斷，但只做“壟斷”業(yè)務(wù)的企業(yè)，一旦其壁壘倒下，自然一切輝煌都將隨之消散。

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