擠兌！貴金屬又又又上演了一場(chǎng)資本“狂歡”，于此同時(shí)，居然美元也沒跌，這個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格關(guān)系之亂，可以說完全顛覆了人類80年代開始至今所有的金融市場(chǎng)理論常識(shí)，金銀比已經(jīng)-32了，有幾個(gè)見過？

12 月 27 日，國(guó)際現(xiàn)貨白銀日內(nèi)漲幅突破 10%，首次站上 79 美元 / 盎司關(guān)口，年內(nèi)漲幅超 173%；紐約鈀金同步大漲 14.1%，報(bào) 2061.65 美元 / 盎司?，F(xiàn)貨黃金也逼近 4525 美元 / 盎司的歷史高位。更值得關(guān)注的是，“銀比油貴” 這一罕見現(xiàn)象時(shí)隔 45 年再度出現(xiàn) ， 美油主力合約收跌2.43%，報(bào)56.93美元/桶，周漲0.73%，布倫特原油主力合約跌2.15%，報(bào)60.47美元/桶，周漲0.70%，較白銀價(jià)格已明顯滯后。

實(shí)際上大家不用再看財(cái)經(jīng)媒體的解釋了，因?yàn)?025年對(duì)于貴金屬市場(chǎng)的解釋永遠(yuǎn)是：全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，地緣局?shì)緊張加劇，央行加強(qiáng)資本流動(dòng)監(jiān)管，美元持續(xù)走弱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性加劇，各國(guó)協(xié)同應(yīng)對(duì)通脹、匯率與金融穩(wěn)定挑戰(zhàn)，強(qiáng)化了貴金屬作為非主權(quán)資產(chǎn)的制度性吸引力。

不過，市場(chǎng)里有幾個(gè)人在真的剖析市場(chǎng)缺口和價(jià)格關(guān)系，有幾個(gè)人測(cè)算過市場(chǎng)預(yù)期增速和現(xiàn)實(shí)之間商業(yè)利潤(rùn)之間的關(guān)系，又有幾個(gè)人在研究美國(guó)信用違約掉期的下降！大家只是選擇性的向有利于貴金屬做多，美元看空的方向解讀！

這似乎要再次驗(yàn)證從1600年全球(區(qū)域市場(chǎng))市場(chǎng)逐步形成以來，人類每個(gè)百年的前30年左右，都會(huì)人為的制造一次大型金融危機(jī)！

而其誘因出奇一致：貴金屬或證券市場(chǎng)，疊加政策因素，截留了市場(chǎng)生產(chǎn)性和貿(mào)易性的流動(dòng)性，導(dǎo)致生產(chǎn)力結(jié)構(gòu)失衡，供需關(guān)系異常，隨后實(shí)體經(jīng)濟(jì)崩潰引發(fā)銀行業(yè)危機(jī)，最終引發(fā)危機(jī)，不信我們來看：

1619年的歐洲鑄幣危機(jī)、1630年全球白銀危機(jī)、1634年的荷蘭郁金香泡沫；1719年法國(guó)”密西西比“泡沫危機(jī)、1720年英國(guó)”南海泡沫“危機(jī)；1819年美國(guó)”第一次大蕭條“、1825年英國(guó)銀行業(yè)危機(jī)、1837年”美國(guó)第二次大蕭條“；1900年俄羅斯“金融危機(jī)”、1907年美國(guó)“金融危機(jī)”、1929年全球性“大蕭條”！

所以，現(xiàn)在市場(chǎng)一直漲的原因很簡(jiǎn)單，市場(chǎng)被控制了，尤其是人為預(yù)期形成了現(xiàn)貨擠兌！很多人將金銀窖藏，實(shí)際上按現(xiàn)在的產(chǎn)能，需求和供給之間遠(yuǎn)期的差才多少？銅供需差2%，白銀工業(yè)需求增速僅 15%，但價(jià)格是多少？黃金現(xiàn)在更玄幻，一邊是各國(guó)陸續(xù)發(fā)現(xiàn)百噸級(jí)大金礦，一邊依然在喊稀缺邏輯！

因此，當(dāng)下已經(jīng)不是市場(chǎng)正常的供需行為，而是類似“銀行擠兌”，這種情況下，一定有個(gè)人或者機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中傳遞這種緊張的情緒！

而其代價(jià)，則是全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)去承擔(dān)，因?yàn)檫@勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致工業(yè)出口型經(jīng)濟(jì)體遭遇本幣升值和成本上升的雙殺，而為了避免這一局面，只能向內(nèi)再次靠數(shù)量降低成本！

也許我這樣說，很多朋友會(huì)覺得太主觀，如果要按財(cái)經(jīng)正常報(bào)告的分析邏輯來說，其實(shí)對(duì)我更簡(jiǎn)單！

一、暴漲接力的傳統(tǒng)因素

首當(dāng)其沖的是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期：今年 8 月，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上釋放 “寬松信號(hào)”，11 月紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯的講話又為 12 月降息鋪路， 兩次講話間隔期，白銀漲 25%。

尤其是威廉姆斯講話后，白銀短時(shí)間內(nèi)再飆 40%。市場(chǎng)的邏輯很清晰：在西方國(guó)家財(cái)政赤字高企的背景下，投資者押注央行將通過印鈔稀釋債務(wù)，而白銀、黃金等貴金屬的供應(yīng)不受政府或央行操控，成為規(guī)避法定貨幣貶值的 “安全墊”。

當(dāng)下，這種預(yù)期還在發(fā)酵，交易員普遍認(rèn)為 2026 年美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步降息，美元走弱預(yù)期下，以美元計(jì)價(jià)的貴金屬吸引力持續(xù)攀升，但貴金屬上漲，實(shí)際上摧毀的是一個(gè)國(guó)家正常價(jià)格關(guān)系下的工業(yè)基礎(chǔ)，并會(huì)對(duì)消費(fèi)形成極大抑制，很快消費(fèi)上下游都會(huì)陷入制造不如投資金融的困局。

其次，是工業(yè)需求的爆發(fā)與供應(yīng)缺口：實(shí)際上，大家現(xiàn)在圍繞AI都是靠銀行借款在做未來預(yù)期，什么2026年人類很關(guān)鍵之類，都是在制造市場(chǎng)焦慮，從而讓AI相關(guān)、機(jī)器人相關(guān)公司能融到更多錢，但實(shí)際上真正能夠達(dá)到完美設(shè)想中的機(jī)器人和AI水平的模型依然遙遠(yuǎn)！但疊加電力供應(yīng)不足，和電價(jià)飆升！已經(jīng)為白銀漲勢(shì)提供了 “基本面托底”。

因?yàn)榕c黃金不同，白銀兼具貴金屬屬性與工業(yè)屬性，根據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示2016-2024 年，白銀工業(yè)需求從 1.53 萬(wàn)噸增至 2.04 萬(wàn)噸，8 年增長(zhǎng)超 5000 噸，供應(yīng)端卻相對(duì)乏力，2025 年全球白銀供應(yīng)量預(yù)計(jì)僅增長(zhǎng) 1% 至 3.18 萬(wàn)噸，全年缺口或達(dá) 2955 噸，2021-2025 年累計(jì)缺口更是逼近 2.55 萬(wàn)噸。這種 “供需錯(cuò)配”，讓白銀有了區(qū)別于過往投機(jī)驅(qū)動(dòng)的長(zhǎng)期支撐，也使其被業(yè)內(nèi)稱為下一代金屬，但是請(qǐng)大家去看看白銀相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)，誰(shuí)用的多，誰(shuí)虧的多的模式下，這種缺口和預(yù)計(jì)是不是和現(xiàn)實(shí)很違和？

最后，則是避險(xiǎn)情緒升溫與資金輪動(dòng)，這進(jìn)一步放大了漲勢(shì)：一方面，全球地緣局勢(shì)緊張加劇，另一方面，資金從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)向傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)明顯，曾被視為 “數(shù)字黃金” 的比特幣，過去一個(gè)月陷入停滯，年內(nèi)下跌 10%，較秋初峰值跌近 30%，而貴金屬則成功接盤，不僅散戶跟風(fēng)入場(chǎng)，機(jī)構(gòu)也在加倉(cāng)，當(dāng)下，紙白銀與實(shí)物銀 100:1 的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中，實(shí)物交割需求的激增，進(jìn)一步推高了白銀價(jià)格。

從數(shù)據(jù)看，倫敦白銀市場(chǎng)正經(jīng)歷嚴(yán)峻的實(shí)物擠兌事件，投資者正大舉拋售紙白銀合約、搶購(gòu)現(xiàn)貨，導(dǎo)致關(guān)鍵指標(biāo)“一年期白銀掉期利差”已跌至-7.18%，顯示出現(xiàn)貨極度緊缺。而這一“扭曲”是白銀價(jià)格上漲的核心動(dòng)力，在杠桿承壓與套利加劇下，銀價(jià)漲勢(shì)或?qū)⒗^續(xù)，直到?jīng)]有新的進(jìn)入者抬轎子，那么就會(huì)發(fā)生斷崖式急速暴跌！

二、歷史鏡像：1980 年的危機(jī)！

“銀比油貴” 的重現(xiàn)，難免讓人聯(lián)想到 45 年前的 1980 年 ，彼時(shí)白銀價(jià)格一度逼近 50 美元 / 盎司，遠(yuǎn)超同期 30-40 美元 / 桶的油價(jià)，隨后迎來的是惡性通脹、利率飆升與經(jīng)濟(jì)衰退。如今的市場(chǎng)，與當(dāng)年既有相似的 “警示信號(hào)”，也存在本質(zhì)差異。

從相似性來看，核心矛盾都是 “貨幣信任危機(jī)”。1980 年，美國(guó)經(jīng)歷布雷頓森林體系瓦解后的貨幣動(dòng)蕩，美元信用受損，投機(jī)資本炒作白銀。當(dāng)下，美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期、各國(guó)央行 “去美元化” 進(jìn)程加快（多國(guó)增持黃金白銀以降低美元資產(chǎn)依賴），同樣動(dòng)搖了公眾對(duì)法定貨幣的信心。

更值得警惕的是，歷史正在 重演部分風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，過去一個(gè)月，多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期國(guó)債收益率上升 15-25 個(gè)基點(diǎn)，這是市場(chǎng)對(duì)貨幣信心不足的直接體現(xiàn)。若貨幣相對(duì)黃金持續(xù)貶值，通脹壓力將傳導(dǎo)至工業(yè)金屬與供應(yīng)鏈，最終可能引發(fā)市場(chǎng)恐慌， 這與 1980 年后 “通脹失控、利率暴漲、經(jīng)濟(jì)衰退” 的路徑高度相似。

但從差異性來看，1980 年的白銀暴漲，主要源于亨特兄弟壟斷實(shí)物白銀的投機(jī)行為，缺乏長(zhǎng)期需求支撐，泡沫破裂后價(jià)格迅速回落；而如今，白銀的工業(yè)需求似乎與AI和新能源等產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)深度榜單，供應(yīng)缺口似乎短期內(nèi)難以填補(bǔ)，并且各種生產(chǎn)商還在關(guān)停產(chǎn)量以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)！

因此“銀強(qiáng)油弱”看起來是供需關(guān)系相反的邏輯，但歸根到底，人類經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)還是真實(shí)的消費(fèi)需求，誰(shuí)也不能脫離基本面講故事，窖藏的資本越多，崩潰的速率就會(huì)越大且越突然，消費(fèi)遞減的生產(chǎn)，在資本市場(chǎng)上，最后就是供應(yīng)鏈金融的上下游循環(huán)！

所以，還是那句話，交易所都看不下去的漲幅，離監(jiān)管下場(chǎng)就不遠(yuǎn)了！對(duì)投資者而言，需警惕 “過熱后的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”！